От глобализации к декуплингу понимание нового экономического разъединения
Помните, в начале 2000-х, когда модным словом в экономике было “глобализация”? Все говорили о безупречно взаимосвязанном мире, единой глобальной деревне, где капитал свободно перемещался, а рынки двигались синхронно. Это казалось неудержимой силой, не так ли? Ну, перемотаем на сегодня, 25 июля 2025 года, и разговор изменился на 180 градусов. Теперь мы погружены в увлекательную, часто сбивающую с толку, дискуссию о “разъединении”. Это термин, который появляется повсюду — от залов заседаний до геополитических саммитов, и как человек, который провел годы, погруженный в финансовые рынки, могу сказать, что это вызывает изменения, которые немногие могли бы предсказать десять лет назад.
Итак, что же такое разъединение? В своей основе это идея о том, что крупные экономики, особенно США и Китай, активно пытаются разорвать свои финансовые и экономические связи. Это преднамеренный разворот от той тенденции глобализации, которую мы все знали. Хотя концепция “разъединения” от глобального спада обсуждается уже некоторое время, особенно после финансового кризиса 2008 года, когда некоторые утверждали, что развивающиеся рынки могут защитить себя от шоков развитых рынков (Emerald: Глава 9 Глобальная зараза), сегодняшняя дискуссия больше касается сознательного, политически обоснованного разъединения, а не просто экономической устойчивости. Это меньше о естественном расхождении и больше о стратегическом разрыве. И поверьте мне, это не просто академическая болтовня; это имеет реальные последствия для ваших инвестиций, вашего бизнеса и даже для продуктов, которые вы покупаете.
Почему мы сейчас наблюдаем этот толчок к декуплингу? Это сложное сочетание факторов, но если бы мне пришлось подвести итог, я бы сказал, что это в значительной степени вызвано коктейлем нарастающих геополитических напряжений, тревог по поводу национальной безопасности и гонкой за технологическим превосходством.
-
Геополитическая напряженность: Отношения между Вашингтоном и Пекином, откровенно говоря, значительно ухудшились, как отмечают экономисты (SCMP: Финансовое отделение США и Китая). Мы говорим не только о торговых тарифах; это более широкая борьба за глобальное влияние, столкновение идеологий и стратегических интересов. Это взаимное недоверие является основой, на которой строятся многие усилия по отделению.
-
Императивы национальной безопасности: Обе стороны все больше рассматривают экономическую взаимозависимость как уязвимость. От беспокойства по поводу кражи интеллектуальной собственности до обеспечения надежных цепочек поставок критически важных товаров, нарратив изменился от эффективности к безопасности. Государства стремятся сократить зависимость от потенциальных противников, даже если это означает жертву некоторыми экономическими выгодами.
-
Технологическое соперничество: Это огромно. Борьба за лидерство в передовых технологиях, таких как полупроводники, ИИ и квантовые вычисления, ожесточенная. Ни одна из сторон не хочет зависеть от другой в отношении базовых технологий. Это приводит к ограничениям на экспорт технологий, запретам на определенные компании и стремлению к внутренним инновациям, часто создавая параллельные технологические экосистемы.
Декуплинг — это не одно единственное действие; это многоаспектный процесс, разворачивающийся в различных измерениях финансов. Это похоже на то, как по ниточке распускается высоко сложное, переплетенное полотно.
Это, возможно, то место, где мы сейчас видим некоторые из самых заметных признаков декуплинга.
-
Угрозы делистинга в США и привлекательность Гонконга: Основное внимание уделяется давлению на материковые китайские компании, зарегистрированные на фондовых рынках США. Столкнувшись с потенциальными угрозами делистинга, если они не будут соблюдать правила аудита США, многие теперь стремятся “вернуться домой” в Гонконг. Я на собственном опыте увидел, как Гонконг готовится к этому, потенциально превращая его в “джекпот” для своих рынков (SCMP: Финансовая декуплирование США и Китая, 17 мая 2025 года). Это не просто процедурный сдвиг; это массовое перенаправление инвестиционного капитала и вызов традиционному доминированию Нью-Йорка в глобальных листингах.
-
Вопрос о казначействе: Идея о том, что Китай “сбрасывает американские казначейские облигации”, была выдвинута некоторыми экономистами как “ядерный вариант”, хотя большинство считает, что полное разрывание связей крайне маловероятно, учитывая глубокую финансовую взаимосвязь (SCMP: Финансовая декуплирование США и Китая, 10 мая 2025 года). Тем не менее, сама дискуссия подчеркивает хрупкость доверия в финансовых отношениях. Если крупный держатель, такой как Китай, решит значительно продать свои активы, последствия для глобальных рынков облигаций и затрат на заимствование в США будут значительными.
Помимо акций и облигаций, нарратив о декуплинге также проявляется в мире валют и международных платежей.
-
Восхождение юаня: Налицо явное стремление к дедолларизации, при этом Китай активно работает над ускорением интернационализации юаня. Гонконг снова становится ключевым игроком, обладая “инструментами” для продвижения глобального использования юаня (SCMP: Финансовая декуплирование США и Китая, 24 мая 2025 года). Дело не только в расчетах по торговле; речь идет о создании альтернативной финансовой архитектуры, менее зависимой от доллара США и системы Swift, которая в значительной степени контролируется западными странами. Подумайте о том, как это может повлиять на глобальную торговлю и финансовые транзакции.
-
Цифровые валюты: Хотя в этих источниках это не упоминается явно, рост цифровых валют центральных банков (CBDC) из различных стран также способствует этой нарративе. Они предлагают возможность прямых, одноранговых платежей, которые обходят традиционные, часто долларовые, корреспондентские банковские сети. Может ли это быть еще одним путем к финансовой независимости? Это определенно то, за чем стоит внимательно следить.
Вы не можете говорить о современной финансовой системе, не упоминая технологии. Это “невидимый двигатель”, который приводит в движение всё (Deutsche Bank: Невидимый двигатель, 23 июля 2025 года).
-
Устойчивость важнее совместимости: Геополитическая обстановка предъявляет новые требования к технологиям. Как отметил Бернд Лойкерт, правильные технологии обеспечивают эффективность и масштабируемость на уровне всего предприятия (Deutsche Bank: Invisible Engine, 23 июля 2025 года). Но в мире, где происходит декуплинг, это также означает создание устойчивых, потенциально отдельных технологических инфраструктур. Вместо бесшовной глобальной совместимости мы можем увидеть фрагментированные системы, каждая из которых предназначена для того, чтобы выдерживать внешние шоки или даже полное отделение.
-
Локализация данных и стандарты: Мы наблюдаем растущий спрос на хранение и обработку данных в пределах национальных границ. Это создает сложности для многонациональных финансовых учреждений и может привести к различным техническим стандартам и протоколам, что еще больше сегментирует глобальный финансовый ландшафт.
Итак, что все это значит для будущего? Если декуплирование получит дальнейший импульс, последствия будут значительными и далеко идущими.
-
Глобальная фрагментация рынка: Вместо одного обширного, взаимосвязанного глобального рынка мы можем оказаться с отдельными блоками или сферами влияния. Это означает менее эффективное распределение капитала, более высокие транзакционные издержки и потенциально снижённую ликвидность на некоторых рынках.
-
Увеличенные затраты и сниженная эффективность: Подумайте об этом: если компаниям приходится дублировать операции, строить отдельные цепочки поставок или иметь дело с различными нормативными рамками, это будет стоить дороже. Эти затраты часто перекладываются на потребителей.
-
Влияние на развивающиеся рынки: Гипотеза “декуплинга” 2008 года предполагала, что развивающиеся рынки могут быть устойчивыми к глобальным спадам (Emerald: Глава 9 Глобальная контаминация). Однако, если крупные экономики активно отделяются, это может заставить меньшие страны выбирать стороны или ориентироваться в все более сложных и потенциально враждебных финансовых экосистемах, что повлияет на их перспективы роста.
-
Риски для финансовой стабильности: Хотя целью декуплинга может быть национальная безопасность, это вводит новые системные риски. Что произойдет, если крупный финансовый кризис ударит по одному блоку, а традиционные механизмы международного сотрудничества ослабнут из-за недоверия? Это те вопросы, которые не дают финансистам спать по ночам.
Несмотря на агрессивную риторику и политические инициативы, полное разрывание связей между крупными экономиками, особенно США и Китаем, кажется крайне маловероятным для многих экономистов (SCMP: Разделение финансовых связей между США и Китаем, 10 мая 2025 года). Реальность такова, что эти экономики невероятно глубоко финансово переплетены. Это похоже на попытку распутать две идеально заплетенные веревки - вы можете ослабить их, но полностью отделить каждую нить, не сломав их полностью, является монументальной, если не невозможной, задачей. “Ядерный вариант” Китая, заключающийся в продаже американских казначейских облигаций, например, также нанесет огромный ущерб, обесценив стоимость оставшихся активов Китая и дестабилизировав саму глобальную систему, на которую он полагается для торговли (SCMP: Разделение финансовых связей между США и Китаем, 10 мая 2025 года). Экономические взаимозависимости все еще предлагают сильные стимулы для сотрудничества, даже если и с неохотой.
Правда в том, что мы, вероятно, движемся к миру “выборочного декуплинга” или “снижения рисков”, а не к полному разрыву. Это тонкий сдвиг, при котором страны стремятся уменьшить критические уязвимости, не отказываясь полностью от преимуществ глобального взаимодействия. Как инвестору, бизнес-лидеру или даже просто заинтересованному наблюдателю, понимание этих динамик имеет первостепенное значение.
Дни безусловной глобализации, возможно, остались позади, и новая эпоха стратегической конкуренции и регионализации, безусловно, наступает. Ключом к навигации в этом развивающемся ландшафте будут гибкость, диверсификация и глубокое понимание новых разломов, возникающих в глобальных финансах. Дело не в том, чтобы прятаться от шторма, а в том, чтобы научиться управлять своим кораблем через все более бурные и фрагментированные воды.
Ссылки
Каковы основные факторы финансового декуплинга?
Основные факторы включают геополитическую напряженность, проблемы национальной безопасности и технологическое соперничество между крупными экономиками.
Как декуплинг влияет на глобальные инвестиции?
Декуплинг приводит к изменениям в потоках капитала, компании пересматривают свои листинги и инвестиционные стратегии в ответ на регуляторные давления.