Hành vi bầy đàn trong tài chính Hiểu về bong bóng thị trường & Rủi ro

Từ góc nhìn của tôi với tư cách là một chuyên gia tài chính có hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong phân tích định lượng và tài chính hành vi, hiện tượng hành vi bầy đàn là một yếu tố quan trọng gây ra các bất thường trên thị trường và rủi ro. Nó mô tả một tình huống mà trong đó các cá nhân đưa ra quyết định bị ảnh hưởng bởi hành động của một nhóm lớn hơn, thường bỏ qua thông tin riêng tư hoặc phân tích hợp lý của chính họ. Sự bắt chước tập thể này có thể dẫn đến những biến động giá nhanh chóng, bong bóng thị trường và sụp đổ, khác biệt với giả thuyết thị trường hiệu quả, nơi tất cả thông tin có sẵn được phản ánh ngay lập tức trong giá cả. Hiểu được xu hướng con người phổ biến này là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư, nhà phân tích và nhà hoạch định chính sách trong việc điều hướng bối cảnh tài chính phức tạp.

Herding trong thị trường tài chính không chỉ đơn thuần là theo đuổi đám đông; nó xuất phát từ sự giao thoa của các thiên kiến tâm lý và các động lực cấu trúc. Công việc phân tích dữ liệu thị trường và tâm lý người tham gia của tôi đã nhiều lần làm nổi bật một số cơ chế cốt lõi.

• Dòng chảy thông tin: Các nhà đầu tư, đặc biệt là những người có ít kinh nghiệm hoặc thông tin hạn chế, có thể suy luận một cách hợp lý rằng những người khác sở hữu kiến thức vượt trội. Thay vì tiêu tốn tài nguyên cho nghiên cứu độc lập, họ sao chép các hành động đã quan sát, tạo ra hiệu ứng dây chuyền ngay cả khi các hành động ban đầu dựa trên thông tin sai lệch hoặc không đầy đủ.

• Rủi ro Danh tiếng và Sự nghiệp: Các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư tổ chức thường phải đối mặt với các tiêu chuẩn hiệu suất và sự giám sát. Việc lệch đáng kể so với hành vi của đồng nghiệp, ngay cả khi được biện minh bởi phân tích độc lập, có thể mang lại hình phạt nghề nghiệp nếu lập trường trái chiều chứng minh là sai. Điều này khuyến khích các nhà quản lý “theo bầy” với sự đồng thuận để tránh việc kém hiệu suất hoặc xuất hiện không đủ năng lực, một động lực thường được thảo luận trong các vòng chuyên nghiệp.

• Thiên kiến hành vi: Các lối tắt nhận thức như thiên kiến xác nhận (tìm kiếm thông tin xác nhận niềm tin hiện có) và bằng chứng xã hội (giả định rằng hành động của người khác phản ánh hành vi đúng đắn) làm gia tăng xu hướng bầy đàn. Trong các giai đoạn hưng phấn hoặc hoảng loạn, những thiên kiến này có thể vượt qua lý trí, dẫn đến sự phấn khích phi lý hoặc bán tháo không hợp lý.

Trong khi những quan sát định tính về hiện tượng bầy đàn là phổ biến, những tiến bộ gần đây trong kinh tế lượng tài chính cung cấp một cái nhìn định lượng mạnh mẽ hơn. Sự tham gia của tôi vào các nghiên cứu tiên tiến, chẳng hạn như công trình được trình bày trong “Tạo sự phụ thuộc đuôi bằng tương quan ngẫu nhiên thô…” của László Márkus (2025: Sự phụ thuộc đuôi), mang đến những góc nhìn mới về cách mà hiện tượng bầy đàn thể hiện trong các biến động thị trường cực đoan.

Hành vi bầy đàn đặc biệt mạnh mẽ trong các giai đoạn căng thẳng của thị trường, dẫn đến một hiện tượng được gọi là phụ thuộc đuôi. Điều này đề cập đến xác suất gia tăng của các chuyển động đồng thời cực đoan giữa các tài sản, có nghĩa là khi một tài sản trải qua một khoản lợi nhuận lớn dương hoặc âm, các tài sản khác có khả năng cao sẽ theo sau. Khác với tương quan truyền thống, vốn nắm bắt sự chuyển động đồng trung bình, phụ thuộc đuôi cụ thể tập trung vào hành vi đồng bộ trong các sự kiện cực đoan - chính xác là khi hành vi bầy đàn gây hại nhất.

Nghiên cứu của László Márkus (2025: Tail Dependence) giới thiệu các phương pháp tinh vi liên quan đến mối tương quan ngẫu nhiên thô thỏa mãn một phương trình vi phân ngẫu nhiên phân đoạn (SDE) để mô hình hóa sự phụ thuộc phức tạp này. Cách tiếp cận này vượt ra ngoài các mô hình tiêu chuẩn bằng cách tính đến ‘độ thô’ hoặc sự không mượt mà thường được quan sát trong các chuỗi thời gian tài chính, cung cấp một đại diện chính xác hơn về cách mà các mối tương quan tài sản phát triển, đặc biệt trong các điều kiện thị trường căng thẳng.

• Dữ liệu chi tiết theo phút: Một ví dụ hấp dẫn để làm nổi bật điều này là phân tích của họ về giá đóng cửa theo phút và lợi nhuận log của cổ phiếu AAPL và MSFT trong một khoảng thời gian hai tuần (László Márkus, 2025: Phụ thuộc đuôi, Hình 2). Dữ liệu độ phân giải cao này tiết lộ những chuyển động đồng thời phức tạp có thể bị che khuất bởi dữ liệu hàng ngày hoặc hàng tuần. Trong các giai đoạn biến động thị trường đáng kể, sự phụ thuộc đuôi được phóng đại giữa hai gã khổng lồ công nghệ dường như không liên quan này cho thấy rằng tâm lý thị trường rộng lớn hoặc các yếu tố kích thích cụ thể có thể kích hoạt áp lực mua hoặc bán đồng bộ, cho thấy hành vi bầy đàn. Khả năng mô hình hóa những thay đổi tinh tế, nhanh chóng trong tương quan này cung cấp cảnh báo sớm cho các hiệu ứng lây lan tiềm năng.

• SDE phân đoạn cho tương quan động: Việc áp dụng SDE phân đoạn trong việc mô hình hóa tương quan ngẫu nhiên thô cho phép nắm bắt sự phụ thuộc dài hạn và hiệu ứng bộ nhớ trong độ biến động và tương quan, điều này rất quan trọng để hiểu cách hành vi thị trường trong quá khứ ảnh hưởng đến các mô hình tập hợp hiện tại (László Márkus, 2025: Tương quan đuôi). Mức độ phân tích chi tiết này là rất quan trọng để phát triển các chiến lược quản lý rủi ro vững chắc và để xác định khi nào các rủi ro cá biệt chuyển thành rủi ro hệ thống do sự tập hợp.

Hành vi bầy đàn ảnh hưởng sâu sắc đến hiệu quả thị trường và đặt ra những rủi ro đáng kể đối với sự ổn định tài chính. Kinh nghiệm của tôi trong việc đánh giá cấu trúc thị trường luôn chỉ ra ảnh hưởng rộng rãi của nó.

• Giảm hiệu quả thị trường: Khi các nhà đầu tư bỏ qua thông tin riêng tư để ủng hộ các hành động nhóm, dữ liệu liên quan có thể không được tích hợp đầy đủ vào giá tài sản. Điều này có thể dẫn đến định giá sai, tạo ra cơ hội cho việc chênh lệch giá nhưng cũng làm tăng khả năng xảy ra các bong bóng tài sản không bền vững hoặc các cú sụp đổ không hợp lý. Nó làm suy yếu khái niệm rằng thị trường luôn phản ánh giá trị cơ bản.

• Tăng cường Rủi ro Hệ thống: Sự tập trung có thể tăng tốc độ suy giảm thị trường hoặc làm gia tăng bong bóng tài sản. Trong các cuộc khủng hoảng, một cuộc chạy đua tập thể để thoát ra có thể kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản, nơi ngay cả những tài sản có nền tảng vững chắc cũng trở nên illiquid do áp lực bán lan rộng. Điều này có thể lan rộng qua các loại tài sản và khu vực địa lý khác nhau, dẫn đến sự bất ổn tài chính hệ thống. Sự liên kết được nhấn mạnh bởi các mô hình phụ thuộc đuôi, như đã thấy trong công trình của László Márkus (2025: Phụ thuộc đuôi), nhấn mạnh cách mà sự tập trung địa phương có thể nhanh chóng trở thành một sự lây lan toàn cầu.

• Tăng cường Biến động: Việc mua hoặc bán đồng bộ mà đặc trưng cho hành vi bầy đàn trực tiếp góp phần vào việc tăng cường biến động thị trường. Những biến động giá nhanh chóng tạo ra một môi trường không chắc chắn, khiến cho các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc đưa ra quyết định thông minh và tăng khả năng xảy ra tổn thất lớn.

Là một nhà thực hành, việc nhận thức và phản ứng chiến lược với hành vi bầy đàn là rất quan trọng. Điều này bao gồm sự kết hợp của phân tích định lượng mạnh mẽ, các nguyên tắc đầu tư có kỷ luật và một hiểu biết sâu sắc về tâm lý thị trường.

• Chấp nhận tư duy ngược (với sự thận trọng): Mặc dù khó khăn, việc phát triển những niềm tin độc lập và sẵn sàng đứng về phía ngược lại với đám đông hiện tại có thể mang lại phần thưởng đáng kể. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi phải có phân tích cơ bản kỹ lưỡng và một khung quản lý rủi ro vững chắc, vì việc đi ngược lại với đám đông cũng có thể dẫn đến hiệu suất tạm thời kém hơn.

• Tận dụng Phân tích Nâng cao: Việc sử dụng các mô hình định lượng tinh vi, chẳng hạn như những mô hình nắm bắt mối tương quan ngẫu nhiên thô và sự phụ thuộc đuôi (László Márkus, 2025: Tail Dependence), có thể cung cấp một hiểu biết tinh tế về sự phụ thuộc lẫn nhau của thị trường trong thời gian căng thẳng. Điều này cho phép xác định rủi ro một cách chủ động và xây dựng các danh mục đầu tư bền vững hơn. Các tổ chức cam kết nghiên cứu tiên tiến, như những tổ chức phát triển chuyên môn trong các lĩnh vực như “Mô hình hóa Chuỗi Thời gian Tài chính Đa biến và Tính toán” (László Márkus, 2025: Tail Dependence), đang đi đầu trong việc phát triển những công cụ quan trọng này.

• Tập trung vào các yếu tố cơ bản lâu dài: Sự tập trung thường dẫn đến những biến động giá ngắn hạn so với giá trị cơ bản. Duy trì một tầm nhìn đầu tư lâu dài và dựa vào phân tích cơ bản vững chắc giúp các nhà đầu tư tránh bị ảnh hưởng bởi sự hưng phấn hoặc hoảng loạn tạm thời của thị trường. Kinh nghiệm của tôi, phản ánh các nguyên tắc thường được nhấn mạnh bởi các giảng viên tài chính hàng đầu, bao gồm cả những người tại các tổ chức như JAGSoM (Hồ sơ Giảng viên JAGSoM: GS. Pooja Gupta), nhấn mạnh tầm quan trọng lâu dài của cách tiếp cận này.

• Đa dạng hóa và Độ bền của Danh mục đầu tư: Mặc dù không phải là một phương thuốc hoàn hảo, việc đa dạng hóa một cách suy nghĩ qua các tài sản không tương quan có thể giảm thiểu tác động của sự biến động do bầy đàn gây ra. Việc hiểu và mô hình hóa sự phụ thuộc đuôi, như được chứng minh bởi các nghiên cứu gần đây, trở nên rất quan trọng ở đây để đảm bảo sự đa dạng hóa thực sự khi nó quan trọng nhất - trong những thời điểm thị trường suy thoái.

Hành vi bầy đàn là một đặc điểm không thể xóa nhòa của các thị trường tài chính, bắt nguồn từ tâm lý con người và được khuếch đại bởi sự kết nối lẫn nhau. Không chỉ là một giai thoại đơn thuần, nó là một lực lượng có thể định lượng, đặc biệt rõ ràng trong các chuyển động đồng thời cực đoan của các tài sản. Bằng cách hiểu các cơ chế của nó, tận dụng các công cụ phân tích tiên tiến như tương quan ngẫu nhiên thô và sự phụ thuộc đuôi, và duy trì một quan điểm kỷ luật, dài hạn, các nhà đầu tư và người tham gia thị trường có thể điều hướng tốt hơn ảnh hưởng phổ biến của nó và xây dựng các chiến lược tài chính bền vững hơn.