Темные пулы объяснены: торгуйте большими блоками незаметно
Когда-нибудь у вас было ощущение, что вы постоянно на шаг позади на рынках? Как будто кто-то всегда знает ваш следующий ход, прежде чем вы его сделаете? Это разочаровывающее чувство, не так ли? Что ж, представьте, если бы вы могли торговать большими блоками акций или криптовалюты, не выдавая себя всему рынку. Это и есть привлекательность темных пулов, и, честно говоря, после двух десятилетий, проведенных в запутанных коридорах финансов, я на собственном опыте увидел, насколько они важны, особенно по мере взросления рынков. Они немного похожи на клуб только для членов, где крупные игроки могут вести свои дела discreetly, вдали от любопытных глаз общественности.
Итак, что же такое эти загадочные “темные пулы”, о которых все говорят? Проще говоря, темный пул — это частный форум для торговли ценными бумагами. В отличие от традиционных бирж, которые вы видите каждый день, таких как NYSE или Nasdaq, темные пулы не отображают свои заказы публично до выполнения сделки. Подумайте об этом: когда вы размещаете ордер на покупку или продажу на обычной бирже, он часто виден другим участникам. Ваш ордер вносит вклад в “книгу заказов”, обеспечивая прозрачность. Но в темном пуле эти заказы скрыты. Никакой предторговой прозрачности. Единственное, что вы видите, — это выполненная сделка после того, как она уже прошла.
Почему кто-то хотел бы этого? Ну, представьте, что вы пытаетесь купить или продать, скажем, 50 миллионов акций компании или огромную часть криптовалюты, такой как Ethereum. Если вы разместите этот ордер на публичной бирже, каждый высокочастотный трейдер, каждый алгоритм, каждый внимательный участник рынка мгновенно узнает, что вы пытаетесь сделать. Эта информация может быть использована в своих интересах, поднимая цену, если вы покупаете, или обрушивая ее, если вы продаете, еще до того, как вы завершите свой ордер. Это явление часто называют “рыночным воздействием”. Темные пулы специально созданы для минимизации этого воздействия, позволяя крупным институциональным инвесторам выполнять большие сделки, не значительно двигая рынок против себя.
Мое путешествие по финансовым рынкам началось тогда, когда для некоторых людей еще существовал наборный интернет, и даже тогда стремление к более скрытным торговым путям было ощутимо среди институциональных столов. Нужда в темных пулах не возникла из желания заниматься сомнительными делами, а из очень реальной проблемы для крупных игроков: утечка информации.
-
Минимизация рыночного воздействия: When you’re trading enormous blocks of securities, displaying your intentions publicly is like announcing your hand in a poker game. It gives others an unfair advantage. Dark pools allow these large orders to be filled without revealing the entire quantity or price beforehand, thus mitigating price volatility and ensuring better execution for the institutional investor.
-
Предотвращение фронт-раннинга: This is a huge one. Front-running is when a broker or another market participant uses knowledge of a pending customer order to place their own order first, profiting from the subsequent price movement. In public markets, sophisticated algorithms can detect large pending orders and trade ahead of them. Dark pools inherently reduce the risk of front-running because the orders aren’t visible until after execution.
-
Защита собственных стратегий: Many institutional funds employ complex trading strategies. If their large orders were always publicly visible, others could potentially reverse-engineer or “copy-trade” these strategies. Dark pools offer a layer of protection, allowing firms to deploy their unique approaches without giving away their playbook.
Одним из ощутимых примеров темного пула в традиционных финансах является Investors Exchange - Dark (IEXD). Это темный пул, управляемый Investors Exchange, который является национальной фондовой биржей США для акций Национальной рыночной системы (NMS) (iotafinance.com). Он был создан в июле 2017 года, а последнее зафиксированное изменение произошло в октябре 2022 года (iotafinance.com). Это отличный пример регулируемого темного пула, предоставляющего важную услугу в рамках существующей финансовой инфраструктуры. Он является частью того, как крупные сделки осуществляются на сегодняшнем фондовом рынке.
Теперь давайте поговорим о диком западе финансов: Web3 и криптовалютах. Долгое время девизом было “прозрачность в цепочке”, верно? Каждая транзакция публично видима, ее может проверить любой. Звучит здорово для децентрализации, но оказывается, по мере того как рынок созревает и учреждения начинают участвовать, эта прозрачность становится обоюдоострым мечом.
Сооснователь Binance Чанпэнг “CZ” Чжао недавно вызвал обсуждение с предложением о децентрализованной бирже (DEX) для бессрочных свопов на темном рынке (ainvest.com, RootData). И честно говоря, это не просто новая идея; это необходимое отражение того, где Web3 в настоящее время испытывает недостатки (RootData). На протяжении многих лет я наблюдал, как институциональные деньги медленно проникают в криптовалюту, и они приходят с очень конкретными требованиями к конфиденциальности и сложности, для которых текущая публичная блокчейн-инфраструктура просто не предназначена (RootData).
Проблема сводится к концепции, называемой Максимально Извлекаемая Ценность (MEV). Не углубляясь в технические детали, MEV относится к прибыли, которую можно извлечь путем изменения порядка, вставки или цензуры транзакций внутри блока производителями блоков (майнерами или валидаторами). Проще говоря, это похоже на фронт-раннинг на стероидах в мире блокчейна. Когда крупные заказы поступают на публичную децентрализованную биржу, они подвергаются:
-
Фронт-раннинг: Just like in TradFi, but exacerbated by the public nature of blockchain mempools, where pending transactions are visible. Bots can detect large orders and execute their own trades first, profiting from the subsequent price movement.
-
Копи-трейдинг: With every wallet and transaction publicly traceable, sophisticated players can identify and replicate the strategies of successful traders. This undermines the competitive edge and profitability of professional firms.
-
Наблюдение за кошельком: High-volume traders find their wallets under constant scrutiny, making it nearly impossible to accumulate or liquidate large positions without attracting unwanted attention and suffering adverse price movements.
Ярким примером, который ясно продемонстрировал эту проблему, было предполагаемое манипулирование на блокчейне Hyperliquid, где почти $100 миллионов ликвидации были публично отслежены и, по всей видимости, стали целью (ainvest.com, RootData). Представьте себе! Сделка на девятизначную сумму, на виду, уязвимая для разбора. Ясно, что публичные блокчейны, предлагая равный доступ к данным, невольно подвергают трейдеров с высоким объемом серьезным уязвимостям (ainvest.com).
Крипторынок действительно повзрослел. Это уже не просто розничные инвесторы, которые играют с небольшими суммами. У нас теперь есть значительные цифровые активы и, что критически важно, растущий приток институциональных денег. Это игроки, которые управляют миллиардами, если не триллионами, и они действуют в рамках строгих мандатов по обеспечению наилучшего исполнения, усмотрению и управлению рисками.
Текущая инфраструктура криптоторговли, разработанная для прозрачности и децентрализации, просто не создана для масштаба, дискретности или сложности, требуемых этими институциональными гигантами (RootData). Им нужна частная реализация и защита от атак MEV (RootData). Дело не в том, чтобы быть непрозрачными ради непрозрачности; речь идет о выравнивании условий для участников, которые могут значительно влиять на рынки и, следовательно, должны действовать с хирургической точностью.
Децентрализованный темный пул, как предложил CZ, теоретически позволит осуществлять крупные криптоторговые операции без раскрытия книги заказов, только выполненной сделки. Это может значительно сократить MEV, фронт-раннинг и негативное влияние на рынок, которое сегодня преследует крупные ончейн-транзакции. Это, по сути, принесет преимущества конфиденциальности традиционных темных пулов в децентрализованную сферу, позволяя крипторынкам дальше масштабироваться и действительно привлекать следующую волну институционального капитала. Это необходимая эволюция, знак зрелости рынка.
Итак, что это значит для будущего? Я верю, что мы увидим продолжение эволюции рыночных структур как в TradFi, так и в Web3, движимое требованиями институциональных участников. Темные пулы, будь то централизованные или децентрализованные, никуда не исчезнут. На самом деле, их роль, скорее всего, только расширится по мере того, как рынки становятся более сложными, а ценность информации продолжает расти. Дело в том, чтобы найти тот тонкий баланс между прозрачностью и необходимостью эффективного, низкоимпактного исполнения крупных заказов.
Темные пулы, будь то в традиционных финансах или в зарождающемся мире Web3, выполняют критически важную функцию: они способствуют эффективному исполнению крупных заказов институциональными игроками, уменьшая рыночное воздействие, предотвращая фронт-раннинг и защищая собственные стратегии, действуя вне публичных книг заказов. По мере того как рынки развиваются и институциональное участие углубляется, необходимость в этих скрытых торговых площадках будет только расти, фундаментально изменяя способ, которым происходят крупные транзакции как в традиционных, так и в децентрализованных финансах.
Ссылки
Что такое темные пулы и как они работают?
Темные пулы — это частные торговые площадки, которые позволяют крупным инвесторам выполнять сделки, не раскрывая свои заказы общественности, минимизируя влияние на рынок.
Почему темные пулы важны в криптотрейдинге?
Темные пулы в криптовалюте помогают защищать крупные сделки от фронт-раннинга и манипуляций на рынке, обеспечивая безопасную среду для институциональных инвесторов.