Downside Risk Waarom Beleggers Bang Zijn Om Geld Te Verliezen, Niet Alleen Voor Volatiliteit
Je weet, in mijn twee decennia van navigeren door de vaak woelige zeeën van de financiën, heb ik talloze investeerders zien worstelen met het concept van risico. Maar hier is het punt: niet al het risico is gelijk in hun gedachten. Terwijl academici en quants misschien geobsedeerd zijn door volatiliteit - die kronkelige lijn die laat zien hoeveel de prijs van een aandeel schommelt - is het wat de meeste mensen echt ’s nachts wakker houdt, niet de variabiliteit zelf. Het is het spook van geld verliezen. Dat, mijn vrienden, is de essentie van neerwaarts risico.
Het gaat om het potentieel voor nadelige uitkomsten, specifiek de waarschijnlijkheid en omvang van financiële verliezen. Denk er eens over na: doet het er echt toe of je portefeuille de ene dag wild omhoog schiet als deze de volgende dag instort, waardoor die winsten en meer verloren gaan? Waarschijnlijk niet. Zoals Larry Swedroe wijs opmerkte, verwijzend naar een studie van juni 2025 door Javier Estrada, “zijn investeerders voornamelijk bezorgd over neerwaartse risico’s - het risico van verliezen - in plaats van alleen de variabiliteit van rendementen” (Alpha Architect, “Is Volatiliteit een goede maatstaf voor Neerwaarts Risico?”, 11 juli 2025). Dit is niet alleen financiële jargon; het is een diep menselijke zorg die geworteld is in onze aversie tegen verlies.
Jarenlang is de standaarddeviatie van rendementen - gewone volatiliteit - de standaardmaatstaf geweest voor het inschatten van risico. Het is eenvoudig te berekenen, algemeen begrepen en overal beschikbaar. Maar waarom is deze onderscheid belangrijk, vraag je je af? Omdat onze hersenen zijn ingesteld om de pijn van een verlies veel intenser te voelen dan het plezier van een gelijkwaardige winst. Het wordt verliesaversie genoemd en het is een krachtige kracht in investeren. Dus, terwijl volatiliteit zowel opwaartse als neerwaartse bewegingen vastlegt, geven de meeste investeerders alleen echt om één kant van die munt als het gaat om slapeloze nachten.
Nu is er al lange tijd een debat in de financiën: kan volatiliteit echt dienen als vervanging voor neerwaarts risico? Het onderzoek van Javier Estrada in juni 2025, “Volatiliteit: Een Dode Ringer voor Neerwaarts Risico,” gaat hier dieper op in. Hij keek naar de marktgegevens van 47 landen tot en met december 2024 en vergeleek hoe activa gerangschikt werden op basis van volatiliteit versus een reeks andere neerwaartse risicometrics. En zijn “centrale bevinding,” zoals gerapporteerd door Alpha Architect, was behoorlijk interessant: “volatiliteit, ondanks zijn beperkingen, dient als een effectieve vervanger voor neerwaarts risico door te vergelijken hoe activa gerangschikt werden op basis van volatiliteit versus alternatieve neerwaartse risicometrics” (Alpha Architect, “Is Volatiliteit een goede maatstaf voor Neerwaarts Risico?”, 11 juli 2025). Dus, terwijl de puristen misschien terugdeinzen, lijkt het erop dat volatiliteit toch geen slechte proxy is, althans niet bij het rangschikken van activa. Toch heb je voor uitgebreide risicobeheer meer gerichte tools nodig.
Als volatiliteit niet het volledige plaatje is, wat zijn dan de tools die we gebruiken om potentiële verliezen te kwantificeren? Er is een heel arsenaal en ze bieden een veel genuanceerder perspectief.
-
Vervormingsrisicometingen Dit zijn fascinerende wiskundige hulpmiddelen die ons in staat stellen de waarschijnlijkheidsverdeling van uitkomsten aan te passen om beter het werkelijke risicoprofiel van een belegger weer te geven - vooral hun aversie tegen extreme verliezen. Zoals het Financial Edge-team uitlegt, “vervormen deze maatregelen de werkelijke waarschijnlijkheid van uitkomsten… met een grotere focus op de ongunstige uitkomsten (zoals extreme verliezen) en minder op de gematigde” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, 14 juli 2025). Dit soort flexibiliteit is een zegen voor het beoordelen van catastrofale potentieel en het wordt zelfs gebruikt in regelgevende en stresstestkaders.
Twee prominente voorbeelden waar je vaak over zult horen zijn:
-
Waarde bij Risico (VaR) Dit vertelt je, met een bepaalde waarschijnlijkheid, het maximale dat je zou kunnen verwachten te verliezen over een specifieke tijdshorizon. Bijvoorbeeld, een 95% VaR van $1 miljoen over één dag betekent dat er een kans van 5% is om meer dan $1 miljoen te verliezen in één enkele dag.
-
Voorwaardelijke Waarde bij Risico (CVaR) (ook bekend als Verwachte Verlies) Dit gaat een stap verder dan VaR. Terwijl VaR je de drempel van verlies vertelt, vertelt CVaR je het gemiddelde verlies dat je kunt verwachten als die drempel wordt overschreden. Het is in wezen het gemiddelde van de slechtste scenario’s, waardoor het bijzonder nuttig is voor gebeurtenissen met staartrisico.
-
-
Andere Essentiële Negatieve Statistieken Naast vervormingsmaatregelen bieden verschillende andere statistieken verschillende perspectieven om het neerwaartse risico te bekijken. De studie van Javier Estrada benadrukte veel van deze:
Semi-afwijking (SSD) In tegenstelling tot de standaarddeviatie, die alle afwijkingen van het gemiddelde (zowel naar boven als naar beneden) in overweging neemt, houdt de semi-deviatie alleen rekening met afwijkingen onder het gemiddelde. Het is een directe maat voor neerwaartse volatiliteit.
Kans op Verlies (PL) Eenvoudig gezegd, de kans dat een investering een negatief rendement ervaart over een bepaalde periode.
-
Gemiddeld Verlies (GV) De gemiddelde omvang van verliezen wanneer ze zich voordoen.
-
Verwachte Verlies (EL) Een vooruitziende maatstaf voor het verwachte verliesbedrag over een specifieke periode, vaak gebruikt in kredietrisico.
-
Slechtste Verlies (WL) De grootste enkelvoudige verlies dat over een bepaalde periode is geregistreerd. Het is wreed maar direct.
-
Maximale Terugval (MD) Dit is een persoonlijke favoriet voor veel langetermijnbeleggers. Het meet de grootste procentuele daling van een piek naar een dal in de waarde van een investering voordat er een nieuwe piek wordt bereikt. Het toont de maximale pijn die een belegger zou hebben doorstaan.
-
Het zijn niet alleen theoretische constructies; neerwaartse risico’s spelen zich elke dag af in echte economieën en bedrijven.
-
Macroeconomische Tegenwind: De Geval van Niger en het VK Vorig week voltooide de Raad van Bestuur van het IMF zijn beoordelingen voor Niger, waarbij werd opgemerkt dat hoewel de groei in 2024 werd geschat op een robuuste 10,3% (gedreven door ruwe olie-export en landbouw) en naar verwachting sterk zou blijven op 6,6% in 2025, er nog steeds “significante onzekerheid rond de basislijn is en de neerwaartse risico’s verhoogd zijn” (IMF, “IMF Executive Board Completes the Seventh Review of the Extended Credit Facility Arrangement and the Third Review of the Arrangement under the Resilience and Sustainability Facility with Niger”, 14 juli 2025). Zie je? Zelfs sterke groei kan verborgen risico’s met zich meebrengen wanneer de onzekerheid hoog is.
En dichter bij huis voor sommigen bood de Britse economie een ander vers voorbeeld. Na onverwacht te zijn gekrompen voor de tweede maand op rij in mei 2025, toonden officiële gegevens een daling van 0,1% in het BBP na een daling van 0,3% in april. Deze zwakke prestatie, aangedreven door dalingen in de industriële productie en de bouw, “vormt neerwaartse risico’s voor de verwachtingen dat de economie in het tweede kwartaal groeide” (Yahoo Finance, “UK economy shrinks again in May, raising new worries over outlook”, 11 juli 2025). De markt begon zelfs een mogelijke renteverlaging door de Bank of England in te prijzen. Wanneer de groei stagneert, worden die neerwaartse risico’s voor toekomstige voorspellingen zeer reëel.
-
Micro-niveau Exposures: Koolstofemissies en idiosyncratische risico Op bedrijfsniveau blijft nieuw onderzoek eerder over het hoofd geziene bronnen van neerwaartse risico’s onthullen. Een studie uit september 2025 in de International Review of Financial Analysis ontdekte bijvoorbeeld dat “de koolstofemissies van bedrijven aanzienlijk bijdragen aan een hogere idiosyncratische risico” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, september 2025). Idiosyncratisch risico is in eenvoudige termen het risico dat specifiek is voor een bepaald bedrijf, niet de bredere markt. Dus, als een bedrijf een grote koolstofemitter is, loopt het een grotere kans op specifieke nadelige gebeurtenissen die de aandelenprijs hard kunnen raken. Het goede nieuws? De studie suggereert ook dat “milieu-informatie risico’s vermindert door investeerders te helpen de koolstofblootstelling te beoordelen” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, september 2025). Transparantie lijkt deze specifieke neerwaartse blootstellingen te kunnen verzachten.
Dus, hoe gaan wij, als investeerders en financiële professionals, eigenlijk om met dit beest? In mijn carrière heb ik gezien dat het verminderen van neerwaarts risico niet gaat om het volledig elimineren ervan - dat is onmogelijk - maar om het intelligent beheren ervan.
Hier zijn een paar strategieën die ik essentieel heb gevonden:
-
Diversificatie, Diversificatie, Diversificatie Dit is de oude waarheid om een reden. Het spreiden van uw investeringen over verschillende activaklassen, sectoren en geografische gebieden vermindert de impact van een enkele negatieve gebeurtenis. Als een deel van uw portefeuille een klap krijgt, kunnen de anderen de klap opvangen. Het zal u niet beschermen tegen een systematische marktdaling, maar het is uw eerste verdedigingslinie tegen idiosyncratische risico’s.
-
Stress Testen en Scenario-analyse Kijk niet alleen naar wat zou kunnen gebeuren; kijk naar wat zou gebeuren als dingen echt verkeerd gaan. Het gebruik van tools zoals VaR en CVaR, in combinatie met het doordenken van specifieke “wat-als” scenario’s (zoals een plotselinge recessie, een schok in de grondstoffenprijzen of een belangrijke geopolitieke gebeurtenis), kan kwetsbaarheden onthullen voordat ze pijnlijke realiteiten worden. Persoonlijk heb ik talloze stresstests voor portefeuilles uitgevoerd en het is altijd een eye-opener.
-
Actief Risicobeheer en Monitoring Het is geen spel dat je kunt instellen en vergeten. Houd de macro-omgeving in de gaten - die verhoogde neerwaartse risico’s in Niger of de krimpende Britse economie zijn signalen. Houd de specifieke blootstellingen van je portefeuille in de gaten. Als je bijvoorbeeld geïnvesteerd bent in bedrijven met hoge koolstofemissies, verhogen zij dan hun milieu-informatie? Pasen zij zich aan?
-
Begrijpen van je eigen gedragsbiases Dit is cruciaal. We lijden allemaal aan verliesaversie. Dit erkennen helpt je om paniekerige beslissingen tijdens marktdalingen te vermijden. Het verklaart ook waarom investeerders vaak “neerwaartse bescherming” zoeken in hun investeringskeuzes, aangezien onderzoek heeft aangetoond dat overtuigingen over beta kunnen samenhangen met verlangens naar zowel opwaartse deelname als neerwaartse bescherming (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection”, 2025). Jezelf kennen is de eerste stap naar het echt beheren van risico.
-
Kwaliteit boven Kwantiteit Vaak biedt de focus op hoogwaardige activa - bedrijven met sterke balansen, consistente cashflows en verdedigbare concurrentievoordelen - een natuurlijke buffer tegen neerwaartse schokken. Ze zijn beter in staat om economische stormen te doorstaan dan hun speculatieve tegenhangers.
Please provide the text you would like to have translated into Dutch.
Afhaalmaaltijd: Neerwaartse risico is het risico dat echt belangrijk is voor investeerders: het potentieel voor verliezen. Hoewel volatiliteit als een proxy kan dienen, vereist een dieper begrip specifieke metrics zoals VaR, CVaR en Maximum Drawdown. Van nationale economieën die geconfronteerd worden met verhoogde onzekerheid tot individuele bedrijven die worstelen met koolstofblootstelling, zijn er tal van voorbeelden uit de echte wereld. Effectief beheer van neerwaarts risico gaat niet om het vermijden van alle risico’s, maar om het begrijpen van de ware aard ervan, het kwantificeren van de potentiële impact en het implementeren van robuuste strategieën om kapitaal te beschermen wanneer de onvermijdelijke stormwolken zich samenpakken.
Wat is het neerwaartse risico bij investeren?
Downside risk verwijst naar het potentieel voor financiële verliezen in een investering, met de nadruk op ongunstige uitkomsten in plaats van alleen volatiliteit.
Hoe helpen distortierisico maatregelen investeerders?
Verstoringsrisicometingen passen waarschijnlijkheidsverdelingen aan om de risicobereidheid van een belegger weer te geven, met de nadruk op extreme verliezen voor een betere risicobeoordeling.