Perilaku Herding dalam Keuangan Memahami Gelembung Pasar & Risiko

Dari sudut pandang saya sebagai seorang profesional keuangan dengan pengalaman lebih dari satu dekade yang mencakup analisis kuantitatif dan keuangan perilaku, fenomena perilaku berkelompok berdiri sebagai pendorong signifikan dari anomali pasar dan risiko. Ini menggambarkan situasi di mana individu membuat keputusan yang dipengaruhi oleh tindakan kelompok yang lebih besar, sering kali mengabaikan informasi pribadi mereka sendiri atau analisis rasional. Peniruan kolektif ini dapat menyebabkan pergerakan harga yang cepat, gelembung pasar, dan kejatuhan, menyimpang dari hipotesis pasar efisien di mana semua informasi yang tersedia langsung tercermin dalam harga. Memahami kecenderungan manusia yang meluas ini sangat penting bagi investor, analis, dan pembuat kebijakan yang menavigasi lanskap keuangan yang kompleks.

Herding di pasar keuangan bukan sekadar mengikuti kerumunan; itu berasal dari pertemuan bias psikologis dan insentif struktural. Pekerjaan saya yang luas dalam menganalisis data pasar dan psikologi peserta telah berulang kali menyoroti beberapa mekanisme inti.

• Kaskade Informasi: Investor, terutama yang kurang berpengalaman atau memiliki informasi terbatas, mungkin secara rasional menyimpulkan bahwa orang lain memiliki pengetahuan yang lebih baik. Alih-alih mengeluarkan sumber daya untuk penelitian independen, mereka meniru tindakan yang diamati, menciptakan efek kaskade meskipun tindakan awal didasarkan pada informasi yang cacat atau tidak lengkap.

• Risiko Reputasi dan Karir: Manajer dana dan investor institusi sering menghadapi tolok ukur kinerja dan pengawasan. Menyimpang secara signifikan dari perilaku rekan, meskipun dibenarkan oleh analisis independen, dapat membawa sanksi profesional jika sikap kontra tersebut terbukti salah. Ini mendorong manajer untuk “berkelompok” dengan konsensus untuk menghindari kinerja yang buruk atau terlihat tidak kompeten, sebuah dinamika yang sering dibahas di kalangan profesional.

• Bias Perilaku: Jalan pintas kognitif seperti bias konfirmasi (mencari informasi yang mengonfirmasi keyakinan yang ada) dan bukti sosial (menganggap tindakan orang lain mencerminkan perilaku yang benar) memperkuat kecenderungan berkelompok. Selama periode euforia atau kepanikan, bias ini dapat mengesampingkan penalaran logis, yang mengarah pada euforia yang tidak rasional atau penjualan yang tidak berdasar.

Sementara pengamatan kualitatif tentang herding adalah hal yang umum, kemajuan terbaru dalam ekonometrika keuangan memberikan sudut pandang yang lebih kuat dan kuantitatif. Keterlibatan saya dengan penelitian mutakhir, seperti karya yang disajikan dalam “Creating Tail Dependence by Rough Stochastic Correlation…” oleh László Márkus (2025: Tail Dependence), menawarkan perspektif baru tentang bagaimana herding muncul pada pergerakan pasar yang ekstrem.

Perilaku herd sangat kuat terutama selama periode stres pasar, yang mengarah pada fenomena yang dikenal sebagai ketergantungan ekor. Ini mengacu pada peningkatan probabilitas pergerakan bersama yang ekstrem antara aset, yang berarti bahwa ketika satu aset mengalami imbal hasil positif atau negatif yang besar, aset lainnya sangat mungkin mengikuti. Berbeda dengan korelasi tradisional, yang menangkap pergerakan bersama rata-rata, ketergantungan ekor secara khusus berfokus pada perilaku yang terkoordinasi selama peristiwa ekstrem—tepatnya ketika perilaku herd paling merugikan.

Penelitian oleh László Márkus (2025: Ketergantungan Ekstrem) memperkenalkan metodologi canggih yang melibatkan korelasi stokastik kasar yang memenuhi persamaan diferensial stokastik fraksional (SDE) untuk memodelkan ketergantungan kompleks ini. Pendekatan ini melampaui model standar dengan mempertimbangkan ‘kasar’ atau ketidakhalusan yang sering diamati dalam deret waktu keuangan, memberikan representasi yang lebih akurat tentang bagaimana korelasi aset berkembang, terutama dalam kondisi pasar yang tertekan.

• Wawasan Data Menit: Contoh menarik yang menyoroti hal ini adalah analisis mereka terhadap harga penutupan menit dan log-return saham AAPL dan MSFT selama periode dua minggu (László Márkus, 2025: Ketergantungan Ekor, Gambar 2). Data resolusi tinggi ini mengungkapkan pergerakan bersama yang rumit yang mungkin terhalang oleh data harian atau mingguan. Selama periode volatilitas pasar yang signifikan, ketergantungan ekor yang diperbesar antara dua raksasa teknologi yang tampaknya tidak terkait ini menunjukkan bahwa sentimen pasar yang luas atau katalis spesifik dapat memicu tekanan beli atau jual yang terkoordinasi, yang menunjukkan perilaku berkelompok. Kemampuan untuk memodelkan pergeseran korelasi yang halus dan cepat ini memberikan peringatan dini untuk potensi efek penularan.

• SDE Fraksional untuk Korelasi Dinamis: Penerapan SDE fraksional dalam pemodelan korelasi stokastik kasar memungkinkan untuk menangkap ketergantungan jangka panjang dan efek memori dalam volatilitas dan korelasi, yang sangat penting untuk memahami bagaimana perilaku pasar di masa lalu mempengaruhi pola penggembalaan saat ini (László Márkus, 2025: Ketergantungan Ekor). Tingkat analisis yang mendetail ini sangat penting untuk mengembangkan strategi manajemen risiko yang kuat dan untuk mengidentifikasi kapan risiko idiosinkratik berubah menjadi risiko sistemik akibat penggembalaan.

Perilaku herd sangat mempengaruhi efisiensi pasar dan menimbulkan risiko signifikan terhadap stabilitas keuangan. Pengalaman saya dalam menilai struktur pasar secara konsisten menunjukkan pengaruhnya yang meresap.

• Efisiensi Pasar yang Berkurang: Ketika investor mengabaikan informasi pribadi demi tindakan kelompok, data yang relevan mungkin tidak sepenuhnya diintegrasikan ke dalam harga aset. Ini dapat menyebabkan penetapan harga yang salah, menciptakan peluang untuk arbitrase tetapi juga meningkatkan kemungkinan gelembung aset yang tidak berkelanjutan atau jatuhnya harga yang tidak wajar. Ini merusak gagasan bahwa pasar selalu mencerminkan nilai fundamental.

• Peningkatan Risiko Sistemik: Herding dapat mempercepat penurunan pasar atau meningkatkan gelembung aset. Selama krisis, terburu-buru secara kolektif untuk keluar dapat memicu kekurangan likuiditas, di mana bahkan aset yang secara fundamental sehat menjadi tidak likuid akibat tekanan penjualan yang meluas. Ini dapat merambat di berbagai kelas aset dan geografi, yang mengarah pada ketidakstabilan keuangan sistemik. Keterhubungan yang disoroti oleh model ketergantungan ekor, seperti yang terlihat dalam karya László Márkus (2025: Ketergantungan Ekor), menekankan betapa cepatnya herding lokal dapat menjadi wabah global.

• Peningkatan Volatilitas: Pembelian atau penjualan yang terkoordinasi yang menjadi ciri khas perilaku berkelompok secara langsung berkontribusi pada peningkatan volatilitas pasar. Fluktuasi harga yang cepat menciptakan lingkungan ketidakpastian, membuatnya sulit bagi investor untuk membuat keputusan yang tepat dan meningkatkan potensi kerugian yang signifikan.

Sebagai seorang praktisi, mengakui dan merespons perilaku herd dengan strategis adalah hal yang sangat penting. Ini melibatkan perpaduan antara analisis kuantitatif yang kuat, prinsip investasi yang disiplin, dan pemahaman yang mendalam tentang psikologi pasar.

• Mengadopsi Kontrarianisme (dengan hati-hati): Meskipun menantang, mengembangkan keyakinan independen dan bersedia mengambil sikap kontrarian terhadap arus utama dapat menghasilkan imbalan yang signifikan. Namun, ini memerlukan analisis fundamental yang menyeluruh dan kerangka manajemen risiko yang kuat, karena melawan kerumunan juga dapat menyebabkan kinerja yang kurang baik sementara.

• Manfaatkan Analisis Lanjutan: Menggunakan model kuantitatif yang canggih, seperti yang menangkap korelasi stokastik kasar dan ketergantungan ekor (László Márkus, 2025: Ketergantungan Ekor), dapat memberikan pemahaman yang lebih mendalam tentang saling ketergantungan pasar selama periode stres. Ini memungkinkan identifikasi risiko secara proaktif dan pembangunan portofolio yang lebih tangguh. Institusi yang berkomitmen pada penelitian mutakhir, seperti yang mendorong keahlian di bidang seperti “Pemodelan Deret Waktu Keuangan Multivariat dan Perhitungan” (László Márkus, 2025: Ketergantungan Ekor), berada di garis depan dalam mengembangkan alat-alat penting ini.

• Fokus pada Fundamental Jangka Panjang: Pengelompokan seringkali mendorong deviasi harga jangka pendek dari nilai fundamental. Mempertahankan horizon investasi jangka panjang dan mengandalkan keputusan pada analisis fundamental yang baik membantu investor menghindari terpengaruh oleh euforia pasar yang sementara atau kepanikan. Pengalaman saya, yang mencerminkan prinsip-prinsip yang sering ditekankan oleh fakultas keuangan terkemuka, termasuk yang ada di institusi seperti JAGSoM (Profil Fakultas JAGSoM: Prof. Pooja Gupta), menekankan pentingnya pendekatan ini yang abadi.

• Diversifikasi dan Ketahanan Portofolio: Meskipun bukan antidot yang sempurna, diversifikasi yang bijaksana di antara aset-aset yang tidak berkorelasi dapat mengurangi dampak volatilitas yang disebabkan oleh perilaku berkelompok. Memahami dan memodelkan ketergantungan ekor, seperti yang ditunjukkan oleh penelitian terbaru, menjadi sangat penting di sini untuk memastikan diversifikasi yang sebenarnya ketika itu paling dibutuhkan - selama penurunan pasar.

Perilaku herd adalah fitur yang tak terhapuskan dari pasar keuangan, yang berakar pada psikologi manusia dan diperkuat oleh saling keterhubungan. Jauh dari sekadar anekdot, ini adalah kekuatan yang dapat diukur, terutama terlihat dalam pergerakan ekstrem aset yang saling terkait. Dengan memahami mekanismenya, memanfaatkan alat analisis canggih seperti korelasi stokastik kasar dan ketergantungan ekor, serta mempertahankan perspektif jangka panjang yang disiplin, para investor dan peserta pasar dapat lebih baik menavigasi pengaruhnya yang meresap dan membangun strategi keuangan yang lebih tangguh.