Entendiendo la financiación de Deudor en Posesión (DIP) en el Capítulo 11
Sabes, en el mundo de las finanzas, pocas cosas son tan angustiosas como ver a una empresa tambalearse al borde de la bancarrota. Es como un juego de Jenga de alto riesgo, donde un movimiento en falso puede hacer que toda la torre se derrumbe. Pero a veces, incluso cuando una empresa se declara en bancarrota bajo el Capítulo 11, no es el final; es una pausa estratégica, una oportunidad para reconstruir. Y justo en el corazón de esa reconstrucción a menudo se encuentra algo llamado Financiamiento de Deudor en Posesión (DIP).
Piénsalo de esta manera: cuando una empresa enfrenta una grave turbulencia financiera y decide solicitar el capítulo 11 de quiebra, esencialmente está diciendo: “Oye, necesitamos un tiempo de espera, una oportunidad para reorganizarnos y, con suerte, salir más fuertes.” El problema es que, durante este tiempo de espera, las facturas siguen venciendo, los empleados aún necesitan ser pagados y las operaciones, incluso las limitadas, deben continuar. ¿De dónde proviene ese dinero cuando los prestamistas tradicionales probablemente están huyendo? Ahí es donde entra el financiamiento DIP.
Entonces, ¿qué es exactamente esta bestia? En términos simples, Financiamiento de Deudor en Posesión (DIP) es un tipo especializado de financiamiento proporcionado a empresas que han solicitado protección por bancarrota bajo el Capítulo 11. A diferencia de los préstamos típicos, estos fondos están destinados específicamente a ayudar a la empresa - que permanece “en posesión” de sus activos y operaciones - a continuar sus actividades comerciales, pagar gastos esenciales y navegar por el proceso de reestructuración. Es un salvavidas, realmente.
He visto de primera mano cuán crucial puede ser este financiamiento. Sin él, muchas empresas simplemente liquidarían de inmediato, dejando poco o nada para cualquier persona involucrada. La idea principal es darle a la empresa en dificultades suficiente margen de maniobra y liquidez para estabilizar las operaciones, negociar con los acreedores y, en última instancia, salir de la bancarrota como una entidad viable. No se trata solo de sobrevivir; se trata de darle al deudor una oportunidad de luchar para maximizar el valor para todos los interesados.
Bueno, para una empresa en el Capítulo 11, el acceso al capital es como el oxígeno. Los prestamistas tradicionales a menudo no están dispuestos a extender nuevo crédito a una entidad en quiebra porque, seamos honestos, el riesgo es enorme. Aquí es donde entra en juego la estructura única del financiamiento DIP, haciéndolo lo suficientemente atractivo para que los prestamistas den ese salto de fe.
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Credibilidad y Continuidad: Cuando una empresa asegura financiamiento DIP, especialmente de una institución reputada, envía una poderosa señal a empleados, clientes y proveedores: “Nos tomamos en serio esta reestructuración y tenemos los medios para seguir adelante.” Esto ayuda a mantener una apariencia de normalidad y confianza durante un período caótico.
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Maximizando el Valor para los Interesados: El objetivo principal del Capítulo 11 es maximizar el valor de los activos del deudor, a menudo a través de un plan de reorganización, en lugar de una liquidación de venta rápida. El financiamiento DIP proporciona el capital necesario para operar, permitiendo a la empresa negociar mejores términos con los acreedores, evitar la depreciación de activos y potencialmente vender activos de manera más estratégica. Por ejemplo, Linqto, Inc., que se declaró en bancarrota bajo el Capítulo 11 el 9 de julio de 2025, aseguró un compromiso de hasta $60 millones en financiamiento DIP específicamente “para apoyar la reestructuración” y proteger y maximizar el valor para los interesados (Presentación del Capítulo 11 de Linqto).
Este no es un préstamo bancario promedio; es un proceso aprobado por el tribunal con algunas ventajas bastante significativas para los prestamistas.
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La aprobación del tribunal es clave: Un acuerdo de financiamiento DIP debe ser aprobado por el tribunal de quiebras. Esto no es solo un sello de goma; el tribunal examina los términos para asegurarse de que estén en el mejor interés del deudor y sus acreedores.
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Estado de Superprioridad: Aquí está el truco y por qué los prestamistas incluso lo consideran. Los préstamos DIP generalmente reciben lo que se conoce como “estado de gasto administrativo de superprioridad” . ¿Qué significa eso? Significa que se les paga antes que la mayoría de las otras reclamaciones no garantizadas y a veces incluso antes que la deuda garantizada existente. Es como estar al frente de la fila de reembolso. Como ejemplo, JPMorgan Chase Bank, N.A., actuando como el Agente ABL Prepetición y Agente DIP para Del Monte Foods, Inc. (que se declaró en bancarrota bajo el Capítulo 11 el 1 de julio de 2025), negoció proporcionar una facilidad de crédito ABL rotativa garantizada senior de superprioridad de $500 millones (DIP de JPMorgan Chase Bank para Del Monte). Esa “superprioridad” es el billete dorado para los prestamistas.
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Primando Gravámenes: En algunos casos, un préstamo DIP puede “primar” gravámenes existentes, lo que significa que el interés de seguridad del nuevo prestamista DIP ocupa un lugar por encima del de un acreedor garantizado previo a la quiebra. Esto es un gran asunto y requiere una justificación sólida ante el tribunal, a menudo porque el acreedor garantizado existente no está dispuesto a prestar más y el nuevo dinero es esencial para preservar el valor de su garantía.
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Colateral: Los préstamos DIP casi siempre están garantizados por los activos del deudor, a veces incluso aquellos que ya están gravados, gracias a los gravámenes primarios. Los prestamistas quieren la máxima seguridad de que recuperarán su dinero.
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Roll-ups: Este es un truco ingenioso que a veces se ve. Un “rollup” permite que el préstamo DIP refinance o convierta parte de la deuda prepetición existente adeudada al mismo prestamista en el préstamo DIP de superprioridad. Esencialmente, mejora el estatus de su exposición existente. La facilidad DIP de Del Monte Foods, Inc. incluye “un reembolso y refinanciamiento de las obligaciones ABL prepetición a través de un rollup” (DIP de JPMorgan Chase Bank para Del Monte). Este mecanismo claramente beneficia al prestamista existente al mejorar su posición.
No siempre es fácil encontrar un prestamista dispuesto a involucrarse en una situación de quiebra, pero sucede.
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Prestamistas Existentes: A menudo, los prestamistas de la empresa antes de la quiebra son los que proporcionan financiamiento DIP. ¿Por qué? Porque ya tienen exposición y podrían verlo como la mejor manera de proteger su inversión existente y mejorar sus perspectivas de recuperación. Ya están “en la piscina”, por así decirlo.
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Nuevos Prestamistas: A veces, nuevos prestamistas, incluidos fondos de deuda en dificultades o firmas de capital privado especializadas en reestructuraciones, intervienen. Se sienten atraídos por el estatus de superprioridad y los potencialmente altos rendimientos, comprendiendo las protecciones únicas ofrecidas por el tribunal de quiebras.
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Prestamistas “Stalking Horse”: Ocasionalmente, un prestamista DIP también podría ser el postor “stalking horse” en una venta de activos bajo la Sección 363. ¡Es un baile complejo!
En cuanto a lo que hay para ellos, más allá del estatus de superprioridad, los prestamistas de DIP suelen exigir tasas de interés elevadas, tarifas significativas y convenios estrictos. El riesgo es alto, por lo que el potencial de recompensa debe ser equivalente. A menudo he visto que estos préstamos se estructuran con cronogramas de pago muy ajustados y hitos, manteniendo al deudor bajo un control estricto.
Como cualquier herramienta financiera, el financiamiento DIP tiene su propio conjunto de ventajas y desventajas.
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Para el Deudor:
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Pros:
- Continuidad Operativa: Mantiene las luces encendidas, literalmente, permitiendo que el negocio sirva a los clientes y pague a los empleados.
- Credibilidad Mejorada: Señales de estabilidad y un compromiso serio con la reestructuración para las partes interesadas.
- Flexibilidad: Proporciona capital de trabajo para necesidades cruciales como inventario, nómina y honorarios profesionales (abogados, consultores - sí, no trabajan gratis!).
- Espacio para respirar: Permite a la dirección centrarse en el plan de negocios en lugar de estar constantemente buscando efectivo.
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Contras:
- Alto Costo: Los préstamos DIP son costosos, con altas tasas de interés y tarifas, lo que reduce la posible recuperación para otros acreedores.
- Covenants Estrictos: Los prestamistas a menudo imponen condiciones estrictas, dictando cómo la empresa gasta dinero, exigiendo métricas de rendimiento específicas e incluso influyendo en la venta de activos o liquidaciones. Esto puede sentirse como una pérdida de control para la dirección.
- Carga de Deuda Aumentada: Si bien es necesario, añade otra capa de deuda que la empresa reorganizada tendrá que atender.
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Para Acreedores:
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Pros:
- Mayor Potencial de Recuperación: Si el préstamo DIP permite una reorganización exitosa, otros acreedores podrían recuperar más de lo que recuperarían en una liquidación.
- Proceso Ordenado: Proporciona un camino más estructurado para resolver reclamaciones.
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Contras:
- Priming Liens: Los acreedores garantizados existentes podrían ver sus reclamaciones subordinadas al nuevo préstamo DIP, lo que puede parecer injusto, incluso si es necesario.
- Dilución de Activos: Las tarifas e intereses pagados por los préstamos DIP reducen el total de activos disponibles para la distribución a otros acreedores.
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El financiamiento de Deudor en Posesión es indudablemente una herramienta poderosa y a menudo esencial en el complejo mundo de la reestructuración corporativa. No es una solución mágica, pero proporciona un salvavidas crítico, permitiendo a empresas como Del Monte Foods, Inc. y Linqto, Inc. navegar por las turbulentas aguas del Capítulo 11. En mi experiencia, ver a una empresa asegurar y desplegar con éxito financiamiento DIP siempre es un testimonio de la resiliencia del negocio y del pensamiento estratégico requerido para devolver a una empresa del borde. Es un riesgo calculado para los prestamistas, pero para el deudor, a menudo es el único camino hacia una segunda oportunidad.
Referencias
¿Qué es la financiación DIP?
El financiamiento DIP es un financiamiento especializado proporcionado a las empresas que han solicitado protección por bancarrota bajo el Capítulo 11 para ayudarles a continuar con sus operaciones.
¿Por qué es importante la financiación DIP para las empresas en quiebra?
Proporciona capital esencial para estabilizar operaciones, negociar con acreedores y maximizar el valor para las partes interesadas durante la reestructuración.