Rủi ro giảm giá Tại sao nhà đầu tư sợ mất tiền, không chỉ là sự biến động
Bạn biết đấy, trong hai thập kỷ tôi điều hướng qua những biển tài chính thường gập ghềnh, tôi đã thấy vô số nhà đầu tư vật lộn với khái niệm rủi ro. Nhưng đây là điều: không phải tất cả rủi ro đều được tạo ra như nhau trong tâm trí của họ. Trong khi các học giả và nhà phân tích có thể ám ảnh về sự biến động - đường cong lượn sóng cho thấy giá cổ phiếu dao động như thế nào - điều thực sự khiến hầu hết mọi người mất ngủ không phải là sự biến đổi đó. Đó là bóng ma của việc mất tiền. Đó, các bạn tôi, là bản chất của rủi ro giảm.
Nó liên quan đến khả năng xảy ra những kết quả bất lợi, cụ thể là xác suất và mức độ của các khoản lỗ tài chính. Hãy nghĩ về điều đó: liệu có thực sự quan trọng nếu danh mục đầu tư của bạn tăng vọt một ngày nào đó nếu ngày hôm sau nó giảm mạnh, xóa sạch những khoản lợi nhuận đó và hơn thế nữa? Có lẽ không. Như Larry Swedroe đã khôn ngoan nói, tham chiếu đến một nghiên cứu vào tháng 6 năm 2025 của Javier Estrada, “các nhà đầu tư chủ yếu quan tâm đến rủi ro giảm - rủi ro của các khoản lỗ - hơn là sự biến động đơn thuần của lợi nhuận” (Alpha Architect, “Sự biến động có phải là một thước đo tốt cho Rủi ro Giảm không?”, ngày 11 tháng 7 năm 2025). Đây không chỉ là thuật ngữ tài chính; đó là một mối quan tâm sâu sắc của con người bắt nguồn từ sự ghét bỏ mất mát.
Trong nhiều năm, độ lệch chuẩn của lợi nhuận - sự biến động đơn giản - đã là chỉ số được ưa chuộng để đánh giá rủi ro. Nó dễ tính toán, được hiểu rộng rãi và có sẵn ở khắp mọi nơi. Nhưng tại sao sự phân biệt này lại quan trọng, bạn hỏi? Bởi vì bộ não của chúng ta được lập trình để cảm nhận nỗi đau của một khoản thua lỗ mạnh mẽ hơn nhiều so với niềm vui của một khoản lợi tương đương. Điều này được gọi là sự aversion với mất mát và nó là một lực lượng mạnh mẽ trong đầu tư. Vì vậy, trong khi sự biến động nắm bắt cả chuyển động tăng và giảm, hầu hết các nhà đầu tư chỉ thực sự quan tâm đến một mặt của đồng xu đó khi nói đến những đêm không ngủ.
Bây giờ, đã có một cuộc tranh luận lâu dài trong tài chính: liệu độ biến động có thực sự thay thế cho rủi ro giảm giá không? Nghiên cứu của Javier Estrada vào tháng 6 năm 2025, “Độ Biến Động: Một Sự Thay Thế Hoàn Hảo cho Rủi Ro Giảm Giá,” đi sâu vào vấn đề này. Ông đã xem xét dữ liệu thị trường của 47 quốc gia đến tháng 12 năm 2024 và so sánh cách các tài sản được xếp hạng dựa trên độ biến động so với một loạt các chỉ số rủi ro giảm giá khác. Và “phát hiện chính” của ông, như được báo cáo bởi Alpha Architect, thật sự thú vị: “độ biến động, mặc dù có những hạn chế của nó, vẫn là một sự thay thế hiệu quả cho rủi ro giảm giá bằng cách so sánh cách các tài sản được xếp hạng dựa trên độ biến động so với các chỉ số rủi ro giảm giá thay thế” (Alpha Architect, “Liệu Độ Biến Động có phải là một thước đo tốt cho Rủi Ro Giảm Giá?”, ngày 11 tháng 7 năm 2025). Vì vậy, trong khi những người thuần túy có thể phản đối, có vẻ như độ biến động không phải là một đại diện tồi tệ sau tất cả, ít nhất là khi xếp hạng tài sản. Tuy nhiên, để quản lý rủi ro toàn diện, bạn cần những công cụ nhắm mục tiêu hơn.
Nếu độ biến động không phải là bức tranh đầy đủ, thì các công cụ mà chúng ta sử dụng để định lượng các khoản lỗ tiềm năng là gì? Có một kho vũ khí toàn diện và chúng cung cấp một cái nhìn tinh tế hơn nhiều.
-
Các Biện Pháp Rủi Ro Biến Dạng Đây là những công cụ toán học hấp dẫn cho phép chúng ta điều chỉnh phân phối xác suất của các kết quả để phản ánh tốt hơn khẩu vị rủi ro thực sự của nhà đầu tư - đặc biệt là sự aversion của họ đối với những tổn thất cực đoan. Như nhóm Financial Edge giải thích, những biện pháp này “bóp méo xác suất thực tế của các kết quả… đặt trọng tâm nhiều hơn vào các kết quả bất lợi (chẳng hạn như tổn thất cực đoan) và ít hơn vào những kết quả vừa phải” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, ngày 14 tháng 7 năm 2025). Loại linh hoạt này là một món quà cho việc đánh giá tiềm năng thảm khốc và nó thậm chí còn được sử dụng trong các khuôn khổ quy định và kiểm tra căng thẳng.
Hai ví dụ nổi bật mà bạn thường nghe đến là:
-
Giá trị rủi ro (VaR) Điều này cho bạn biết, với một xác suất nhất định, mức tối đa bạn có thể mong đợi sẽ mất trong một khoảng thời gian cụ thể. Ví dụ, một VaR 95% là 1 triệu đô la trong một ngày có nghĩa là có 5% khả năng mất hơn 1 triệu đô la trong một ngày.
-
Giá trị rủi ro có điều kiện (CVaR) (còn được gọi là Thiếu hụt kỳ vọng) Điều này đi xa hơn một bước so với VaR. Trong khi VaR cho bạn biết ngưỡng của tổn thất, CVaR cho bạn biết trung bình tổn thất mà bạn có thể mong đợi phải chịu nếu ngưỡng đó bị vi phạm. Nó về cơ bản là trung bình của các kịch bản tồi tệ nhất, làm cho nó đặc biệt hữu ích cho các sự kiện rủi ro đuôi.
-
-
Các Chỉ Số Quan Trọng Khác Về Rủi Ro Giảm Ngoài các biện pháp méo mó, một số chỉ số khác cung cấp những góc nhìn khác nhau để xem xét rủi ro giảm giá. Nghiên cứu của Javier Estrada đã nêu bật nhiều chỉ số trong số này:
Độ lệch nửa (SSD) Không giống như độ lệch chuẩn, xem xét tất cả các độ lệch từ trung bình (cả lên và xuống), độ lệch nửa chỉ tính đến các độ lệch dưới trung bình. Đây là một thước đo trực tiếp của sự biến động giảm.
-
Xác suất thua lỗ (PL) Đơn giản, khả năng một khoản đầu tư trải qua một khoản lỗ trong một khoảng thời gian nhất định.
-
Tổn thất trung bình (AL) Mức độ trung bình của các khoản lỗ khi chúng xảy ra.
-
Mất mát Dự kiến (EL) Một biện pháp hướng tới tương lai về số lượng tổn thất dự kiến trong một khoảng thời gian cụ thể, thường được sử dụng trong rủi ro tín dụng.
-
Tổn thất tồi tệ nhất (WL) Khoản lỗ lớn nhất được ghi nhận trong một khoảng thời gian nhất định. Nó thật tàn nhẫn nhưng trực tiếp.
-
Giảm tối đa (MD) Đây là một sở thích cá nhân của nhiều nhà đầu tư dài hạn. Nó đo lường tỷ lệ phần trăm giảm lớn nhất từ đỉnh đến đáy trong giá trị của một khoản đầu tư trước khi đạt được một đỉnh mới. Nó cho thấy nỗi đau tối đa mà một nhà đầu tư sẽ phải chịu đựng.
-
Nó không chỉ là những cấu trúc lý thuyết; rủi ro giảm giá diễn ra trong các nền kinh tế và doanh nghiệp thực tế mỗi ngày.
Gió ngược kinh tế vĩ mô: Trường hợp của Niger và Vương quốc Anh Chỉ cách đây một tuần, Ban Giám đốc IMF đã hoàn thành các đánh giá cho Niger, lưu ý rằng trong khi tăng trưởng năm 2024 được ước tính đạt 10,3% mạnh mẽ (do xuất khẩu dầu thô và nông nghiệp) và dự kiến sẽ duy trì mạnh mẽ ở mức 6,6% vào năm 2025, vẫn còn “sự không chắc chắn đáng kể xung quanh cơ sở và các rủi ro giảm giá đang ở mức cao” (IMF, “Ban Giám đốc IMF hoàn thành đánh giá thứ bảy của Thỏa thuận Tín dụng Mở rộng và đánh giá thứ ba của Thỏa thuận dưới Cơ sở Độ bền và Bền vững với Niger”, ngày 14 tháng 7 năm 2025). Thấy chưa? Ngay cả tăng trưởng mạnh mẽ cũng có thể tiềm ẩn những rủi ro khi sự không chắc chắn ở mức cao.
Và gần gũi hơn với một số người, nền kinh tế Vương quốc Anh đã cung cấp một ví dụ mới. Sau khi giảm bất ngờ trong tháng thứ hai liên tiếp vào tháng 5 năm 2025, dữ liệu chính thức cho thấy GDP giảm 0,1% sau khi giảm 0,3% vào tháng 4. Hiệu suất yếu kém này, do sự sụt giảm trong sản xuất công nghiệp và xây dựng, "đặt ra những rủi ro giảm đối với kỳ vọng nền kinh tế tăng trưởng trong quý thứ hai" (Yahoo Finance, "Nền kinh tế Vương quốc Anh lại thu hẹp trong tháng 5, làm dấy lên những lo ngại mới về triển vọng", ngày 11 tháng 7 năm 2025). Thị trường thậm chí đã bắt đầu định giá khả năng cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh. Khi tăng trưởng chững lại, những rủi ro giảm đối với các dự báo trong tương lai trở nên rất thực tế.
Rủi Ro Đặc Thù và Khí Thải Carbon Ở Cấp Độ Vi mô Ở cấp độ công ty, nghiên cứu mới tiếp tục phát hiện ra những nguồn rủi ro giảm giá trước đây bị bỏ qua. Chẳng hạn, một nghiên cứu vào tháng 9 năm 2025 trong International Review of Financial Analysis đã phát hiện rằng “lượng khí thải carbon của các công ty đóng góp đáng kể vào rủi ro đặc thù cao hơn” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, tháng 9 năm 2025). Rủi ro đặc thù, nói một cách đơn giản, là rủi ro cụ thể cho một công ty nhất định, không phải cho thị trường rộng lớn hơn. Vì vậy, nếu một công ty là một nguồn phát thải carbon lớn, nó sẽ đối mặt với khả năng cao hơn về các sự kiện bất lợi cụ thể có thể ảnh hưởng nặng nề đến giá cổ phiếu của nó. Tin tốt là? Nghiên cứu cũng gợi ý rằng “công bố môi trường giảm thiểu rủi ro bằng cách giúp các nhà đầu tư đánh giá mức độ tiếp xúc với carbon” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, tháng 9 năm 2025). Có vẻ như tính minh bạch có thể giảm thiểu những rủi ro giảm giá cụ thể này.
Vậy, chúng ta, với tư cách là nhà đầu tư và chuyên gia tài chính, thực sự đối phó với con quái vật này như thế nào? Trong sự nghiệp của tôi, tôi đã thấy rằng việc giảm thiểu rủi ro giảm giá không phải là loại bỏ nó hoàn toàn - điều đó là không thể - mà là quản lý nó một cách thông minh.
Dưới đây là một vài chiến lược mà tôi thấy rất cần thiết:
-
Đa dạng hóa, Đa dạng hóa, Đa dạng hóa Đây là lý do vì sao đây là một điều cũ rích. Phân bổ các khoản đầu tư của bạn trên nhiều loại tài sản, ngành công nghiệp và khu vực địa lý khác nhau sẽ giảm thiểu tác động của một sự kiện tiêu cực đơn lẻ. Nếu một phần của danh mục đầu tư của bạn bị ảnh hưởng, các phần khác có thể giảm thiểu thiệt hại. Nó sẽ không bảo vệ bạn khỏi một cuộc khủng hoảng thị trường hệ thống, nhưng đó là hàng rào phòng thủ đầu tiên của bạn chống lại các rủi ro cá biệt.
-
Kiểm Tra Áp Lực và Phân Tích Kịch Bản Đừng chỉ nhìn vào những gì có thể xảy ra; hãy nhìn vào những gì sẽ xảy ra nếu mọi thứ trở nên thực sự tồi tệ. Sử dụng các công cụ như VaR và CVaR, kết hợp với việc suy nghĩ qua các kịch bản “nếu” cụ thể (như một cuộc suy thoái đột ngột, một cú sốc giá hàng hóa hoặc một sự kiện địa chính trị lớn), có thể tiết lộ những điểm yếu trước khi chúng trở thành những thực tế đau đớn. Tôi đã thực hiện vô số bài kiểm tra căng thẳng cho các danh mục đầu tư và đó luôn là một trải nghiệm mở mang tầm mắt.
Quản lý và Giám sát Rủi ro Chủ động Đây không phải là một trò chơi chỉ cần thiết lập và quên đi. Hãy chú ý đến môi trường vĩ mô - những rủi ro giảm giá cao ở Niger hoặc nền kinh tế Anh đang thu hẹp là những tín hiệu. Theo dõi các rủi ro cụ thể trong danh mục đầu tư của bạn. Nếu bạn đang đầu tư vào các công ty có lượng khí thải carbon cao, chẳng hạn, họ có đang tăng cường công bố thông tin về môi trường của mình không? Họ có đang thích ứng không?
-
Hiểu Biến Chứng Hành Vi Của Chính Bạn Điều này là rất quan trọng. Tất cả chúng ta đều chịu đựng sự aversion với tổn thất. Nhận thức điều này giúp bạn tránh những quyết định hoảng loạn trong thời gian thị trường suy giảm. Nó cũng giải thích tại sao các nhà đầu tư thường tìm kiếm “bảo vệ khỏi tổn thất” trong các lựa chọn đầu tư của họ, vì nghiên cứu đã chỉ ra rằng niềm tin về beta có thể liên quan đến mong muốn tham gia vào lợi nhuận và bảo vệ khỏi tổn thất (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection”, 2025). Biết về bản thân là bước đầu tiên để thực sự quản lý rủi ro.
-
Chất lượng hơn Số lượng Thường thì, việc tập trung vào các tài sản chất lượng cao - các công ty có bảng cân đối tài chính vững mạnh, dòng tiền ổn định và lợi thế cạnh tranh bền vững - cung cấp một lớp đệm tự nhiên chống lại những cú sốc giảm giá. Chúng có xu hướng vượt qua những cơn bão kinh tế tốt hơn so với các đối thủ đầu cơ của chúng.
Sure, please provide the text you would like to have translated into Vietnamese.
Điểm chính: Rủi ro giảm giá là rủi ro thực sự quan trọng đối với các nhà đầu tư: khả năng xảy ra tổn thất. Trong khi độ biến động có thể đóng vai trò như một đại diện, việc hiểu sâu hơn đòi hỏi các chỉ số cụ thể như VaR, CVaR và Maximum Drawdown. Từ các nền kinh tế quốc gia đối mặt với sự không chắc chắn gia tăng đến các công ty cá nhân vật lộn với sự tiếp xúc với carbon, có rất nhiều ví dụ trong thế giới thực. Quản lý hiệu quả rủi ro giảm giá không phải là tránh tất cả rủi ro, mà là hiểu bản chất thực sự của nó, định lượng tác động tiềm năng của nó và triển khai các chiến lược vững chắc để bảo vệ vốn khi những đám mây bão không thể tránh khỏi tụ tập.
Tài liệu tham khảo
Rủi ro giảm giá trong đầu tư là gì?
Rủi ro giảm giá đề cập đến khả năng xảy ra tổn thất tài chính trong một khoản đầu tư, tập trung vào các kết quả bất lợi hơn là chỉ sự biến động.
Các biện pháp rủi ro biến dạng giúp các nhà đầu tư như thế nào?
Các biện pháp đo lường rủi ro biến dạng điều chỉnh các phân phối xác suất để phản ánh khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, nhấn mạnh các tổn thất cực đoan để cải thiện việc đánh giá rủi ro.