Risiko Kelemahan Mengapa Pelabur Takut Kehilangan Wang, Bukan Hanya Volatiliti
Anda tahu, dalam dua dekad saya mengharungi lautan kewangan yang sering bergelora, saya telah melihat ramai pelabur bergelut dengan konsep risiko. Tetapi inilah perkara yang perlu diingat: tidak semua risiko dianggap sama dalam fikiran mereka. Walaupun ahli akademik dan kuant mungkin terobsesi dengan volatiliti - garis berombak yang menunjukkan seberapa banyak harga saham bergetar - apa yang benar-benar membuat kebanyakan orang tidak dapat tidur pada waktu malam bukanlah variabiliti itu sendiri. Ia adalah bayangan kehilangan wang. Itulah, rakan-rakan saya, adalah intipati risiko penurunan.
Ia mengenai potensi hasil yang tidak baik, khususnya kebarangkalian dan magnitud kerugian kewangan. Fikirkan tentangnya: adakah ia benar-benar penting jika portfolio anda melambung tinggi pada satu hari jika keesokan harinya ia menjunam, menghapuskan keuntungan tersebut dan lebih lagi? Mungkin tidak. Seperti yang dinyatakan oleh Larry Swedroe dengan bijak, merujuk kepada kajian Jun 2025 oleh Javier Estrada, “pelabur terutamanya bimbang tentang risiko penurunan - risiko kerugian - berbanding dengan hanya variabiliti pulangan” (Alpha Architect, “Adakah Volatiliti ukuran yang baik untuk Risiko Penurunan?”, 11 Julai 2025). Ini bukan sekadar jargon kewangan; ia adalah kebimbangan yang mendalam dan manusiawi yang berakar dalam aversi kita terhadap kerugian.
Selama bertahun-tahun, sisihan piawai pulangan - volatiliti biasa - telah menjadi metrik utama untuk mengukur risiko. Ia mudah untuk dikira, difahami secara meluas dan tersedia di mana-mana. Tetapi mengapa perbezaan ini penting, anda bertanya? Kerana otak kita direka untuk merasakan kesakitan akibat kerugian dengan lebih kuat berbanding kesenangan daripada keuntungan yang setara. Ia dipanggil aversi kerugian dan ia adalah kuasa yang kuat dalam pelaburan. Jadi, walaupun volatiliti menangkap kedua-dua pergerakan ke atas dan ke bawah, kebanyakan pelabur hanya benar-benar peduli tentang satu sisi duit syiling itu apabila ia berkaitan dengan malam tanpa tidur.
Sekarang, terdapat perdebatan yang telah lama wujud dalam kewangan: bolehkah volatiliti benar-benar menggantikan risiko penurunan? Kajian Javier Estrada pada Jun 2025, “Volatiliti: Pengganti yang Tepat untuk Risiko Penurunan,” menyelami isu ini. Beliau melihat data pasaran dari 47 negara sehingga Disember 2024 dan membandingkan bagaimana aset dinilai menggunakan volatiliti berbanding dengan pelbagai metrik risiko penurunan yang lain. Dan “penemuan utama” beliau, seperti yang dilaporkan oleh Alpha Architect, adalah agak menarik: “volatiliti, walaupun dengan hadnya, berfungsi sebagai pengganti yang berkesan untuk risiko penurunan dengan membandingkan bagaimana aset dinilai menggunakan volatiliti berbanding metrik risiko penurunan alternatif” (Alpha Architect, “Adakah Volatiliti ukuran yang baik untuk Risiko Penurunan?”, 11 Julai 2025). Jadi, walaupun puris mungkin ragu-ragu, nampaknya volatiliti bukanlah proksi yang teruk selepas semua, sekurang-kurangnya ketika menilai aset. Namun, untuk pengurusan risiko yang komprehensif, anda memerlukan alat yang lebih khusus.
Jika volatiliti bukanlah gambaran penuh, apakah alat yang kita gunakan untuk mengukur potensi kerugian? Terdapat satu arsenal yang lengkap dan ia menawarkan pandangan yang jauh lebih halus.
-
Ukuran Risiko Distorsi Ini adalah alat matematik yang menarik yang membolehkan kita menyesuaikan taburan kebarangkalian hasil untuk lebih mencerminkan selera risiko sebenar seorang pelabur - terutamanya keengganan mereka terhadap kerugian ekstrem. Seperti yang dijelaskan oleh pasukan Financial Edge, ukuran ini “mengubah kebarangkalian sebenar hasil… memberi tumpuan yang lebih besar kepada hasil yang tidak baik (seperti kerugian ekstrem) dan kurang kepada yang sederhana” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, 14 Julai 2025). Jenis fleksibiliti ini adalah anugerah untuk menilai potensi bencana dan ia juga digunakan dalam rangka kerja pengawalseliaan dan ujian tekanan.
Dua contoh terkenal yang sering anda dengar adalah:
- Nilai pada Risiko (VaR) Ini memberitahu anda, dengan kebarangkalian tertentu, jumlah maksimum yang anda boleh jangkakan untuk hilang dalam tempoh masa tertentu. Sebagai contoh, VaR 95% sebanyak $1 juta dalam satu hari bermakna terdapat 5% kemungkinan kehilangan lebih daripada $1 juta dalam satu hari.
Nilai Bersyarat pada Risiko (CVaR) (juga dikenali sebagai Kehilangan Jangkaan) Ini melangkah lebih jauh daripada VaR. Sementara VaR memberitahu anda ambang kerugian, CVaR memberitahu anda purata kerugian yang boleh anda jangkakan akan ditanggung jika ambang itu dilanggar. Ia pada dasarnya adalah purata daripada senario terburuk, menjadikannya sangat berguna untuk peristiwa risiko ekor.
-
Metrik Keburukan Lain yang Penting Selain ukuran distorsi, beberapa metrik lain menawarkan lensa yang berbeza untuk melihat risiko penurunan. Kajian Javier Estrada menyoroti banyak daripada ini:
Separasi Separuh (SSD) Berbeza dengan sisihan piawai, yang mengambil kira semua penyimpangan dari purata (baik ke atas mahupun ke bawah), separuh sisihan hanya mengambil kira penyimpangan di bawah purata. Ia adalah ukuran langsung bagi volatiliti ke bawah.
-
Kebarangkalian Kerugian (PL) Secara ringkas, kemungkinan pelaburan mengalami pulangan negatif dalam tempoh tertentu.
-
Purata Kerugian (AL) Kadar purata kerugian apabila ia berlaku.
-
Kerugian Dijangka (EL) Ukuran yang memandang ke depan tentang jumlah kerugian yang dijangkakan dalam tempoh tertentu, sering digunakan dalam risiko kredit.
-
Kerugian Terburuk (WL) Kerugian tunggal terbesar yang direkodkan dalam tempoh tertentu. Ia kejam tetapi langsung.
-
Pengurangan Maksimum (MD) Ini adalah kegemaran peribadi bagi ramai pelabur jangka panjang. Ia mengukur penurunan peratusan terbesar dari puncak ke lembah dalam nilai pelaburan sebelum puncak baru dicapai. Ia menunjukkan kesakitan maksimum yang akan dialami oleh seorang pelabur.
-
Ia bukan sekadar konstruk teori; risiko penurunan berlaku dalam ekonomi dan perniagaan sebenar setiap hari.
Angin Ekonomi Makro: Kes Niger dan UK Hanya minggu lepas, Lembaga Eksekutif IMF menyelesaikan ulasannya untuk Niger, dengan menyatakan bahawa walaupun pertumbuhan pada 2024 dianggarkan pada 10.3% yang kukuh (didorong oleh eksport minyak mentah dan pertanian) dan dijangka kekal kuat pada 6.6% pada 2025, masih terdapat “ketidakpastian yang ketara di sekitar garis dasar dan risiko penurunan adalah tinggi” (IMF, “Lembaga Eksekutif IMF Menyelesaikan Ulasan Ketujuh bagi Perjanjian Kemudahan Kredit yang Diperluas dan Ulasan Ketiga bagi Perjanjian di bawah Kemudahan Ketahanan dan Kestabilan dengan Niger”, 14 Julai 2025). Nampak? Bahkan pertumbuhan yang kuat boleh mempunyai risiko yang tersembunyi apabila ketidakpastian tinggi.
Dan lebih dekat ke rumah bagi sesetengah, ekonomi UK menawarkan satu contoh baru. Setelah menyusut secara tidak dijangka untuk bulan kedua pada Mei 2025, data rasmi menunjukkan penurunan 0.1% dalam KDNK selepas penurunan 0.3% pada bulan April. Prestasi lemah ini, yang didorong oleh penurunan dalam pengeluaran industri dan pembinaan, "menimbulkan risiko penurunan kepada jangkaan bahawa ekonomi berkembang pada suku kedua" (Yahoo Finance, "Ekonomi UK menyusut lagi pada bulan Mei, menimbulkan kebimbangan baru mengenai prospek", 11 Julai 2025). Pasaran bahkan mula mengambil kira kemungkinan pemotongan kadar faedah Bank of England. Apabila pertumbuhan merosot, risiko penurunan kepada ramalan masa depan menjadi sangat nyata.
- Pendedahan Mikro: Emisi Karbon dan Risiko Idiosinkratik Di peringkat syarikat, penyelidikan baru terus menemui sumber risiko penurunan yang sebelum ini diabaikan. Sebagai contoh, satu kajian pada September 2025 dalam International Review of Financial Analysis mendapati bahawa “emisi karbon syarikat secara signifikan menyumbang kepada risiko idiosinkratik yang lebih tinggi” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, September 2025). Risiko idiosinkratik, dalam istilah yang mudah, adalah risiko yang khusus kepada syarikat tertentu, bukan pasaran yang lebih luas. Jadi, jika sebuah syarikat adalah pengeluar karbon yang besar, ia menghadapi peluang yang lebih tinggi untuk mengalami kejadian buruk tertentu yang boleh memberi kesan besar kepada harga sahamnya. Berita baik? Kajian itu juga mencadangkan bahawa “pendedahan alam sekitar mengurangkan risiko dengan membantu pelabur menilai pendedahan karbon” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, September 2025). Ketelusan, nampaknya, boleh mengurangkan pendedahan penurunan khusus ini.
Jadi, bagaimana kita, sebagai pelabur dan profesional kewangan, sebenarnya mengatasi masalah ini? Dalam kerjaya saya, saya telah melihat bahawa mengurangkan risiko penurunan bukanlah tentang menghapuskannya sepenuhnya - itu mustahil - tetapi tentang mengurusnya dengan bijak.
Berikut adalah beberapa strategi yang saya anggap penting:
-
Pempelbagaian, Pempelbagaian, Pempelbagaian Ini adalah perkara lama dengan sebab yang kukuh. Menyebarkan pelaburan anda merentasi pelbagai kelas aset, industri dan geografi mengurangkan kesan daripada satu peristiwa negatif. Jika satu bahagian dalam portfolio anda terjejas, yang lain mungkin dapat mengurangkan kesan tersebut. Ia tidak akan melindungi anda daripada kejatuhan pasaran sistemik, tetapi ia adalah garis pertahanan pertama anda terhadap risiko idiosinkratik.
-
Ujian Tekanan dan Analisis Senario Jangan hanya melihat apa yang boleh berlaku; lihat apa yang akan berlaku jika sesuatu berjalan dengan sangat salah. Menggunakan alat seperti VaR dan CVaR, digabungkan dengan memikirkan senario “apa jika” tertentu (seperti kemelesetan tiba-tiba, kejutan harga komoditi atau peristiwa geopolitik besar), dapat mendedahkan kelemahan sebelum ia menjadi realiti yang menyakitkan. Saya secara peribadi telah menjalankan banyak ujian tekanan untuk portfolio dan ia sentiasa membuka mata.
-
Pengurusan dan Pemantauan Risiko Aktif Ia bukan permainan yang boleh ditetapkan dan dilupakan. Perhatikan persekitaran makro - risiko penurunan yang tinggi di Niger atau ekonomi UK yang menyusut adalah isyarat. Pantau pendedahan khusus portfolio anda. Jika anda melabur dalam syarikat dengan emisi karbon yang tinggi, sebagai contoh, adakah mereka meningkatkan pendedahan persekitaran mereka? Adakah mereka sedang menyesuaikan diri?
-
Memahami Bias Tingkah Laku Anda Sendiri Ini adalah penting. Kita semua mengalami aversi terhadap kerugian. Mengakui ini membantu anda mengelakkan keputusan panik semasa penurunan pasaran. Ia juga menerangkan mengapa pelabur sering mencari “perlindungan ke bawah” dalam pilihan pelaburan mereka, kerana penyelidikan telah menunjukkan bahawa kepercayaan tentang beta boleh berkaitan dengan keinginan untuk kedua-dua penyertaan ke atas dan perlindungan ke bawah (Oxford Academic, “Kepercayaan tentang beta: penyertaan ke atas dan perlindungan ke bawah”, 2025). Mengenali diri anda adalah langkah pertama untuk benar-benar mengurus risiko.
-
Kualiti mengatasi Kuantiti Seringkali, memberi tumpuan kepada aset berkualiti tinggi - syarikat dengan kunci kira-kira yang kukuh, aliran tunai yang konsisten dan kelebihan kompetitif yang boleh dipertahankan - memberikan penampan semula jadi terhadap kejutan negatif. Mereka cenderung untuk menghadapi ribut ekonomi dengan lebih baik berbanding rakan-rakan spekulatif mereka.
Sure, please provide the text you would like to have translated into Malay.
Pengambilan: Risiko penurunan adalah risiko yang benar-benar penting bagi pelabur: potensi untuk kerugian. Walaupun volatiliti boleh berfungsi sebagai proksi, pemahaman yang lebih mendalam memerlukan metrik tertentu seperti VaR, CVaR dan Maximum Drawdown. Dari ekonomi negara yang menghadapi ketidakpastian yang tinggi hingga syarikat individu yang bergelut dengan pendedahan karbon, contoh dunia nyata banyak terdapat. Mengurus risiko penurunan dengan berkesan bukanlah tentang mengelakkan semua risiko, tetapi tentang memahami sifatnya yang sebenar, mengkuantifikasi potensi impaknya dan melaksanakan strategi yang kukuh untuk melindungi modal apabila awan ribut yang tidak dapat dielakkan berkumpul.
Apakah risiko penurunan dalam pelaburan?
Risiko penurunan merujuk kepada potensi kerugian kewangan dalam pelaburan, dengan memberi tumpuan kepada hasil yang tidak menguntungkan dan bukannya hanya kepada volatiliti.
Bagaimana ukuran risiko distorsi membantu pelabur?
Ukuran risiko distorsi menyesuaikan taburan kebarangkalian untuk mencerminkan selera risiko pelabur, menekankan kerugian ekstrem untuk penilaian risiko yang lebih baik.