Carried Interest Enthüllt Die Goldmine für Private Equity & VC
Haben Sie sich jemals gefragt, wie diese hochfliegenden Leute im Private Equity oder Venture Capital wirklich ihr Geld verdienen? Sicher, Gehälter und Boni sind schön, aber die wahre Goldmine, die diese Jobs zu den begehrtesten in der Finanzwelt macht, ist etwas, das “Carried Interest” genannt wird. Es ist ein faszinierendes, manchmal umstrittenes, Stück des finanziellen Puzzles, und wenn Sie in alternative Anlagen involviert sind oder einfach nur neugierig sind, wie die großen Akteure agieren, müssen Sie es unbedingt verstehen.
Im Kern ist das sogenannte “Carried Interest”, oft einfach “Carry” genannt, ein Anteil der Gewinne, die von einem Investmentfonds erzielt werden, und wird an die General Partner (GPs) oder Investmentmanager des Fonds gezahlt. Man kann es als eine Leistungsgebühr betrachten. Es handelt sich in der Regel um einen Prozentsatz, typischerweise 20 %, der Gewinne des Fonds, nachdem das ursprünglich von den Limited Partners (LPs) - das sind die Investoren - eingezahlte Kapital zurückgezahlt wurde, plus oft eine bevorzugte Rendite.
Lassen Sie es mich einfach ausdrücken: Die LPs bringen das Geld ein, die GPs verwalten es, finden Geschäfte und steigern die Investitionen. Sobald die LPs ihr Geld zurückbekommen und vielleicht eine kleine zusätzliche vereinbarte Hürde, dürfen die GPs einen erheblichen Teil des Übriggebliebenen behalten. Es ist ihre Belohnung für eine gut gemachte Arbeit, für das Eingehen von Risiken und das Erbringen von Renditen. Und glauben Sie mir, wie jeder in der Branche weiß, können diese Summen schwindelerregend sein. Das eFinancialCareers-Portal hat kürzlich hervorgehoben, dass die carried interest für erfahrene Private-Equity-Profis “neunstellige Summen erreichen kann” (eFinancialCareers, “Wie man einen Job im Private Equity bekommt”). Ja, das haben Sie richtig gelesen - neun Stellen.
Das ist kein willkürliches System; es ist darauf ausgelegt, Interessen in Einklang zu bringen. Als ich anfing, sah ich sofort, wie diese Struktur alle an denselben Tisch bringt.
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Leistungsanreiz:: * Das ist riesig. Wenn die Komplementäre nur eine Verwaltungsgebühr (in der Regel 1,5-2% des verwalteten Vermögens) erhalten würden, hätten sie weniger Anreiz, wirklich herausragende Leistungen zu erbringen. Der carried interest bedeutet, dass ihre endgültige Auszahlung direkt an den Erfolg der Investitionen gebunden ist. Sie sind motiviert, klug zu kaufen, Werte zu schaffen und hoch zu verkaufen.
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Risikoteilung (bis zu einem gewissen Grad):: * Während die LPs das primäre Kapitalrisiko tragen, investieren GPs oft auch einen Teil ihres eigenen Kapitals in den Fonds, was ihre Interessen weiter in Einklang bringt. Aber das Haupt-“Risiko”, das sie für den Carry eingehen, ist das Leistungsrisiko - wenn der Fonds nicht performt, erhalten sie keinen Carry. Es ist ein starker Motivator.
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Top-Talente anziehen:: * Der Reiz von carried interest ist ein gewaltiger Anziehungspunkt für die schärfsten Köpfe im Finanzwesen. Wie eFinancialCareers hervorhebt, sind Jobs im Private Equity “einige der begehrtesten im Finanzwesen” und der Wettbewerb ist “intensiv.” Warum? Weil die Gehälter und Boni wettbewerbsfähig sind, carried interest jedoch exponentielle Vorteile bietet, die traditionelle Finanzrollen einfach nicht erreichen können. So ziehen Firmen wie Blackstone, KKR und The Carlyle Group die Besten an und halten sie.
Jetzt wird es interessant und ein wenig kompliziert. Die Besteuerung von Carry-Interessen ist seit Jahren ein heißes Thema, insbesondere im Vereinigten Königreich. Warum? Weil Carry-Interessen traditionell in vielen Rechtsordnungen als Kapitalgewinne und nicht als gewöhnliches Einkommen besteuert wurden. Kapitalgewinne unterliegen in der Regel niedrigeren Steuersätzen als Einkommen aus Gehältern oder Boni.
Lassen Sie uns einen Moment auf das Vereinigte Königreich fokussieren. Es ist ein Paradebeispiel für eine Regierung, die zwischen einem Felsen und einem harten Ort gefangen ist. Einerseits hat die Finanzministerin des Vereinigten Königreichs, Rachel Reeves, eine “oberste Mission” für Wachstum, insbesondere im Finanzdienstleistungssektor. Andererseits muss sie “die Steuern erhöhen, um eine Lücke in den öffentlichen Finanzen zu schließen” (Travers Smith, “Travers Smith’s Alternative Insights”). Die Besteuerung von “wohlhabenden Fachleuten” im Finanzwesen ist politisch attraktiv, oder? Es klingt für viele fair.
Aber hier ist der Haken, und es ist etwas, das ich in der Branche unzählige Male diskutiert gehört habe: Viele argumentieren, dass eine hohe Besteuerung von Carry-Interessen oder sogar nur das ständige Reden darüber tatsächlich dem Sektor schaden kann, den die Regierung wachsen lassen möchte. Travers Smith stellt fest, dass “die Beweise sich häufen, dass die Nettovorteile für die Staatskasse minimal, vielleicht sogar negativ sind”, wenn es um bestimmte Steueränderungen geht, die die Finanzdienstleistungen betreffen. Es ist ein empfindliches Gleichgewicht; man möchte kein Talent oder Kapital von seinen Ufern abziehen.
Trotzdem sind “grundlegende Änderungen an… der Reform der Besteuerung von carried interest - sehr unwahrscheinlich” im Vereinigten Königreich (Travers Smith, “Travers Smith’s Alternative Insights”). Während die politische Rhetorik schwanken mag, erwarten Sie nicht, dass es bald zu einer radikalen Überarbeitung kommt. Regierungen versuchen oft, die Auswirkungen zu mildern, anstatt das System vollständig umzukrempeln.
Von wo ich sitze, ist die steuerliche Auswirkung von Carry-Interessen eine ständige Überlegung bei der Arbeit mit Fonds. Wie Alvarez & Marsal (A&M) betont, “strukturieren Investmentmanager ihre Investmentfonds sorgfältig, um Steuerverluste zu minimieren.” Warum? Weil schlecht gestaltete Strukturen die “Renditen für die Limited Partners (LPs), den Fonds als Ganzes und die Fondsmanager” erheblich “beeinflussen” können (Alvarez & Marsal, “Fund Advisory and Reporting”).
Das ist der Grund, warum Fondberatungsteams so entscheidend sind. Sie helfen dabei, sich im Labyrinth der internationalen Steuergesetze zurechtzufinden. Das Team von A&M hat beispielsweise bei “c.50+ Fonds in den Bereichen VC, PE, Kredit, Infrastruktur und Immobilien in einer Vielzahl von Jurisdiktionen, einschließlich des Vereinigten Königreichs, Luxemburg, Frankreich, den Kanalinseln und den Kaimaninseln” beraten (Alvarez & Marsal, “Fondberatung und Berichterstattung”). Es geht nicht nur darum, die Steuerlast für die GPs zu senken; es geht darum, die Renditen für alle Beteiligten am Fonds zu optimieren.
Nachdem ich Jahre in der Welt der alternativen Anlagen verbracht habe, habe ich aus erster Hand gesehen, wie entscheidend das carried interest ist. Es ist nicht nur eine Position in der Bilanz; es ist der Motor, der Ambitionen antreibt und Leistung belohnt.
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Deal Flow und Due Diligence:: * Wenn ein Unternehmen ein Geschäft verfolgt, ist der Gedanke an das potenzielle Carry immer präsent. Es schärft den Fokus. Die Teams werden tief in die Due Diligence eintauchen, jede finanzielle Prognose und Markttrend analysieren, in dem Wissen, dass ihre zukünftigen Einnahmen von der Genauigkeit und Klugheit ihrer Entscheidungen abhängen. Ich erinnere mich an einen bestimmten Infrastrukturfonds, mit dem ich vor Jahren gearbeitet habe; die Partner verbrachten Monate, Monate, damit, jedes letzte Detail eines komplexen Energieprojekts zu durchleuchten. Warum? Das potenzielle Carry allein für dieses eine Geschäft war transformativ für ihr Unternehmen.
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Exit-Strategie Fokus:: * Der carried interest macht Manager unglaublich fokussiert auf den Exit. Sie halten Investitionen nicht einfach unbegrenzt; sie strategisieren ständig den optimalen Zeitpunkt und die Methode, um zu verkaufen und die Renditen zu maximieren. Das bedeutet, sich intensiv über die Marktbedingungen, potenzielle Käufer und Wertschöpfungsinitiativen bewusst zu sein. Es ist eine Vollzeitbesessenheit und schafft eine dynamische, ergebnisorientierte Kultur innerhalb dieser Firmen.
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Rekrutierung und Bindung:: * Aus meiner Sicht ist das Versprechen von Carry einer der größten Anziehungspunkte für Spitzenkräfte aus der Investmentbanking- und anderen Hochfinanzsektoren. Sie kommen, sie arbeiten unglaublich hart, oft für niedrigere Grundgehälter als ihre Bankkollegen zu Beginn, aber mit dem Verständnis, dass, wenn sie Leistung bringen, der Himmel die Grenze ist. Es ist eine leistungsorientierte Meritokratie und für diejenigen, die in dieser Umgebung gedeihen, ist es unglaublich lohnend.
Also, was hält die Zukunft für carried interest bereit? Trotz des politischen Lärms sehe ich nicht, dass es verschwinden wird. Es ist zu grundlegend für das Modell des privaten Kapitals.
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Fortgesetzte Prüfung: * Regierungen, insbesondere solche, die unter fiskalischem Druck stehen, werden wahrscheinlich weiterhin das carried interest im Auge behalten. Die Debatte über dessen Besteuerung wird wahrscheinlich nie vollständig verschwinden, aber wie die Expertise von Baker McKenzie in Steuerfragen nahelegt, ist dies ein komplexes Gebiet mit vielen nuancierten Argumenten von verschiedenen Interessengruppen (Baker McKenzie InsightPlus, “Steuer”).
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Ausgeklügelte Strukturierung:: * Fondsmanager werden noch ausgeklügelter darin, wie sie ihre Investitionen und Einheiten strukturieren, um die Steuereffizienz über mehrere Jurisdiktionen hinweg zu verwalten. Die Arbeit von Firmen wie Alvarez & Marsal, die “Whole of Fund”-Steuerberichterstattung anbieten, wird nur an Bedeutung gewinnen.
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Transparenz (Vielleicht?):: * Es könnte einen Druck für mehr Transparenz bei der Berechnung und Verteilung von carried interest geben, getrieben durch die Anforderungen der LP oder regulatorische Druck. Die genauen Mechanismen werden jedoch wahrscheinlich weitgehend privat bleiben.
Carried Interest ist nicht nur ein skurriler finanzieller Begriff; es ist ein zentrales Mechanismus, der einen großen Teil der globalen Wirtschaft antreibt, Wachstum anreizt und das geschickte Management von Kapital belohnt. Es ist ein Beweis für die Kraft der Interessenangleichung, auch wenn seine steuerliche Behandlung ein ständiges Thema der Debatte bleibt.
Carried Interest ist die leistungsorientierte Vergütungsstruktur für General Partner in alternativen Anlagefonds, typischerweise 20 % der Gewinne, nachdem die LPs ihr Kapital zurückerhalten haben. Es stimmt die Interessen von Fondsmanagern und Investoren tiefgreifend überein, was zu einem intensiven Fokus auf die Maximierung der Renditen und die Anwerbung von Spitzenkräften führt, wobei potenzielle Auszahlungen neunstellige Beträge erreichen können. Während die günstige steuerliche Behandlung, oft als Kapitalgewinne, weiterhin politischer Prüfung und Debatte, insbesondere im Vereinigten Königreich, ausgesetzt ist, sind grundlegende Änderungen unwahrscheinlich. Stattdessen nutzt die Branche weiterhin ausgeklügelte Fondsstrukturen und Beratungsdienste, um komplexe internationale Steuermodelle zu navigieren und optimale Renditen für alle Beteiligten sicherzustellen.
Referenzen
Was ist die carried interest und wie funktioniert sie?
Carried Interest ist ein Anteil an den Gewinnen eines Investmentfonds, der an die General Partner gezahlt wird, typischerweise etwa 20%, nachdem die Limited Partner ihr Kapital zurückerhalten haben.
Warum wird die carried interest unterschiedlich besteuert?
Carried Interest wird oft als Kapitalgewinn besteuert, der im Allgemeinen niedrigere Steuersätze im Vergleich zu gewöhnlichem Einkommen aus Gehältern oder Boni hat.
Wie wirkt sich das carried interest auf die Einnahmen von Fondsmanagern aus?
Carried Interest kann ein Wendepunkt für Fondsmanager sein. Es ist dieser süße Bonus, den sie erhalten, wenn der Fonds gut abschneidet, was ihnen ermöglicht, einen Prozentsatz der Gewinne zu verdienen. Das bedeutet, wenn der Fonds großartig abschneidet, können ihre Einnahmen in die Höhe schießen und oft einen großen Teil ihres Einkommens ausmachen. Es ist also wie ein zusätzlicher Anreiz für sie, wirklich hart zu arbeiten und den Fonds erfolgreich zu machen!
Welche Änderungen stehen für die carried interest im Vereinigten Königreich bevor?
Ab April 2026 wird das Vereinigte Königreich mit dem Thema Carry-Interest für Aufregung sorgen. Anstatt wie Kapitalgewinne besteuert zu werden, wird es als Handels Einkommen besteuert, was für qualifizierte Fonds einen festen Steuersatz von etwa 34,1 % bedeuten könnte. Das ist eine große Sache, da es die Steuerlast für viele Führungskräfte, insbesondere für diejenigen in Immobilienfonds, senken könnte. Es geht darum, die Regeln ein wenig freundlicher zu gestalten!
Kannst du die 'qualifizierenden' Kriterien für das carried interest erklären?
Sicher! Damit der carried interest unter den neuen britischen Regeln als ‘qualifizierend’ angesehen wird, muss der Fonds seine Vermögenswerte im Durchschnitt über 40 Monate halten. Dies ist Teil der neuen AHP-Regeln. Wenn sie diese Anforderung erfüllen, können sie von diesem niedrigeren Steuersatz profitieren. Es ist eine Möglichkeit, langfristige Investitionen zu fördern, was für alle Beteiligten von Vorteil ist!