Desempacotando o Interesse Carregado O Principal Motor de Lucro de Private Equity e VC
Já se perguntou como aquelas pessoas de alto nível em private equity ou capital de risco realmente ganham seu dinheiro? Claro, salários e bônus são bons, mas a verdadeira mina de ouro, aquela que torna esses empregos alguns dos mais cobiçados em finanças, é algo chamado “carried interest.” É uma parte fascinante, às vezes controversa, do quebra-cabeça financeiro e, se você está envolvido em ativos alternativos ou apenas curioso sobre como os grandes players operam, você absolutamente precisa entendê-lo.
No seu núcleo, o carry interest, frequentemente chamado apenas de “carry”, é uma parte dos lucros gerados por um fundo de investimento, paga aos sócios gerais (GPs) ou gerentes de investimento do fundo. Pense nisso como uma taxa de desempenho. Geralmente é uma porcentagem, tipicamente 20%, dos lucros do fundo após o capital inicial contribuído pelos sócios limitados (LPs) - que são os investidores - ter sido devolvido, além de frequentemente um retorno preferencial.
Deixe-me colocar de forma simples: os LPs colocam o dinheiro, os GPs gerenciam, encontram negócios e fazem os investimentos crescerem. Uma vez que os LPs recuperam seu dinheiro e talvez um pouco a mais, a taxa de retorno acordada, os GPs ficam com uma parte significativa do que resta. Essa é a recompensa deles por um trabalho bem feito, por assumir riscos e entregar retornos. E acredite em mim, como qualquer um na indústria sabe, essas quantias podem ser de deixar os olhos arregalados. O portal eFinancialCareers destacou recentemente que o juro sobre capital investido para profissionais seniores de private equity pode “chegar a somas de nove dígitos” (eFinancialCareers, “Como conseguir um emprego em private equity”). Sim, você leu certo - nove dígitos.
Este não é um sistema arbitrário; foi projetado para alinhar interesses. Quando comecei, vi imediatamente como essa estrutura traz todos para a mesma mesa.
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Incentivo de Performance:: * Isso é enorme. Se os sócios gerais recebessem apenas uma taxa de administração (geralmente 1,5-2% dos ativos sob gestão), teriam menos incentivo para realmente se destacar. O interesse carregado significa que o pagamento final deles está diretamente ligado ao sucesso dos investimentos. Eles são incentivados a comprar de forma inteligente, construir valor e vender alto.
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Compartilhamento de Risco (até certo ponto):: * Enquanto os LPs assumem o risco de capital principal, os GPs frequentemente investem parte de seu próprio capital no fundo também, alinhando ainda mais seus interesses. Mas o principal “risco” que eles assumem para o carry é o risco de desempenho - se o fundo não tiver um bom desempenho, eles não recebem carry. É um motivador poderoso.
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Atraindo os Melhores Talentos:: * O atrativo do interesse carregado é um grande atrativo para as mentes mais brilhantes em finanças. Como aponta o eFinancialCareers, os empregos em private equity são “alguns dos mais desejáveis em finanças” e a competição é “intensa.” Por quê? Porque, embora os salários e bônus sejam competitivos, o interesse carregado oferece um potencial exponencial que os papéis tradicionais em finanças simplesmente não conseguem igualar. É assim que empresas como Blackstone, KKR e The Carlyle Group atraem e retêm os melhores.
Agora, aqui é onde as coisas ficam interessantes e um pouco espinhosas. A tributação do interesse carregado tem sido uma questão polêmica por anos, particularmente no Reino Unido. Por quê? Porque tradicionalmente, em muitas jurisdições, o interesse carregado tem sido tributado como um ganho de capital, e não como renda ordinária. Os ganhos de capital geralmente enfrentam taxas de imposto mais baixas do que a renda proveniente de salários ou bônus.
Vamos focar no Reino Unido por um momento. É um exemplo clássico de um governo preso entre a espada e a parede. Por um lado, a ministra das finanças do Reino Unido, Rachel Reeves, tem uma “missão número um” para o crescimento, especialmente nos serviços financeiros. Por outro lado, ela precisa “aumentar os impostos para preencher uma lacuna nas finanças públicas” (Travers Smith, “Insights Alternativos da Travers Smith”). Taxar “profissionais prósperos” na área financeira é politicamente atraente, certo? Parece justo para muitos.
Mas aqui está o problema e é algo que ouvi ser debatido inúmeras vezes em círculos da indústria: muitos argumentam que tributar fortemente o interesse carregado ou até mesmo apenas falar constantemente sobre isso pode, na verdade, prejudicar o próprio setor que o governo deseja fazer crescer. Travers Smith observa que “as evidências estão se acumulando de que os benefícios líquidos para o cofre público são mínimos, talvez até negativos” quando se trata de certas mudanças fiscais que afetam os serviços financeiros. É um equilíbrio delicado; você não quer afastar talentos ou fundos de suas costas.
Apesar disso, “mudanças fundamentais para… a reforma da tributação de juros sobre capital - são altamente improváveis” no Reino Unido (Travers Smith, “Alternativas de Insights da Travers Smith”). Portanto, enquanto a retórica política pode flutuar, não espere uma reformulação radical tão cedo. Os governos costumam tentar mitigar o impacto em vez de desmantelar completamente o sistema.
De onde estou, trabalhando com fundos, as implicações fiscais do interesse carregado são uma consideração constante. Como a Alvarez & Marsal (A&M) enfatiza, “os gestores de investimento estruturam seus fundos de investimento cuidadosamente para minimizar vazamentos fiscais.” Por quê? Porque estruturas mal projetadas podem “afetar significativamente os retornos para os sócios limitados (LPs), o fundo como um todo e os executivos do fundo” (Alvarez & Marsal, “Assessoria e Relatórios de Fundos”).
É por isso que as equipes de consultoria de fundos são tão cruciais. Elas ajudam a navegar pelo labirinto das leis fiscais internacionais. A equipe da A&M, por exemplo, aconselhou sobre “c.50+ fundos em VC, PE, crédito, infraestrutura e imóveis em uma variedade de jurisdições, incluindo o Reino Unido, Luxemburgo, França, as Ilhas do Canal e as Ilhas Cayman” (Alvarez & Marsal, “Consultoria e Relatórios de Fundos”). Isso não se trata apenas de reduzir a conta de impostos para os GPs; trata-se de otimizar os retornos para todos os envolvidos no fundo.
Tendo passado anos imerso no mundo dos ativos alternativos, vi em primeira mão quão fundamental é o interesse carregado. Não é apenas um item na demonstração financeira; é o motor que impulsiona a ambição e recompensa o desempenho.
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Fluxo de Negócios e Diligência Devida: * Quando uma empresa está em busca de um negócio, o pensamento sobre o potencial carry está sempre presente. Isso aguça o foco. As equipes mergulham profundamente na diligência devida, dissecando cada projeção financeira e tendência de mercado, sabendo que seus ganhos futuros dependem da precisão e astúcia de suas decisões. Lembro-me de um fundo de infraestrutura com o qual trabalhei anos atrás; os sócios passaram meses, meses, analisando cada último detalhe de um complexo projeto de energia. Por quê? O potencial carry naquele único negócio era transformador para a empresa deles.
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Foco na Estratégia de Saída:: * O interesse carregado faz com que os gestores fiquem incrivelmente focados na saída. Eles não estão apenas mantendo investimentos indefinidamente; estão constantemente planejando o momento e o método ideais para vender e maximizar os retornos. Isso significa estar extremamente ciente das condições de mercado, potenciais compradores e iniciativas de criação de valor. É uma obsessão em tempo integral e cria uma cultura dinâmica e orientada para resultados dentro dessas empresas.
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Recrutamento e Retenção:: * Do meu ponto de vista, a promessa de carry é um dos maiores ímãs para talentos de alto nível provenientes de bancos de investimento e outros setores de alta finança. Eles entram, trabalham incrivelmente duro, muitas vezes por salários base mais baixos do que seus colegas do banco inicialmente, mas com a compreensão de que, se tiverem um bom desempenho, não há limites. É uma meritocracia orientada para o desempenho e, para aqueles que prosperam nesse ambiente, é incrivelmente gratificante.
Então, o que o futuro reserva para o interesse carregado? Apesar do barulho político, não vejo isso indo a lugar nenhum. É muito fundamental para o modelo de capital privado.
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Continuação do Scrutínio: * Os governos, particularmente aqueles enfrentando pressões fiscais, provavelmente continuarão a observar o interesse acumulado. O debate em torno de sua tributação provavelmente nunca desaparecerá completamente, mas, como a experiência da Baker McKenzie em insights fiscais sugere, esta é uma área complexa com muitos argumentos sutis de várias partes interessadas (Baker McKenzie InsightPlus, “Imposto”).
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Estruturação Sofisticada:: * Os gestores de fundos se tornarão ainda mais sofisticados na forma como estruturam seus investimentos e entidades para gerenciar a eficiência fiscal em várias jurisdições. O trabalho de empresas como Alvarez & Marsal, que oferecem relatórios fiscais “de todo o fundo”, só crescerá em importância.
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Transparência (Talvez?):: * Pode haver uma pressão por mais transparência em torno do cálculo e distribuição do interesse carregado, impulsionada por demandas de LP ou pressões regulatórias. No entanto, a mecânica exata provavelmente permanecerá em grande parte privada.
O interesse carregado não é apenas um termo financeiro peculiar; é um mecanismo central que alimenta uma parte maciça da economia global, incentivando o crescimento e recompensando a gestão astuta de capital. É um testemunho do poder de alinhar interesses, mesmo que seu tratamento fiscal continue sendo um assunto perene de debate.
O interesse carregado é a estrutura de compensação orientada para o desempenho dos sócios gerais em fundos de ativos alternativos, tipicamente 20% dos lucros após os LPs recuperarem o capital. Isso alinha profundamente os interesses dos gestores de fundos e dos investidores, impulsionando um foco intenso na maximização dos retornos e atraindo talentos de elite, com pagamentos potenciais alcançando somas de nove dígitos. Embora seu tratamento fiscal favorável, muitas vezes como ganhos de capital, enfrente um escrutínio político e debate contínuos, particularmente no Reino Unido, mudanças fundamentais são improváveis. Em vez disso, a indústria continua a empregar estruturas de fundos sofisticadas e serviços de consultoria para navegar em paisagens fiscais internacionais complexas e garantir retornos ótimos para todas as partes interessadas.
Referências
O que é o interesse carregado e como funciona?
O interesse carregado é uma parte dos lucros de um fundo de investimento paga aos sócios gerais, tipicamente em torno de 20% após os sócios limitados recuperarem seu capital.
Por que o interesse carregado é tributado de forma diferente?
O interesse carregado é frequentemente tributado como um ganho de capital, que geralmente tem taxas de imposto mais baixas em comparação com a renda ordinária proveniente de salários ou bônus.