Risiko Penurunan Mengapa Investor Takut Kehilangan Uang, Bukan Hanya Volatilitas
Anda tahu, dalam dua dekade saya menjelajahi lautan keuangan yang sering bergelombang, saya telah melihat banyak investor bergumul dengan konsep risiko. Tapi inilah masalahnya: tidak semua risiko diciptakan sama di dalam pikiran mereka. Sementara akademisi dan kuant mungkin terobsesi dengan volatilitas - garis berkelok yang menunjukkan seberapa banyak harga saham berfluktuasi - apa yang sebenarnya membuat sebagian besar orang terjaga di malam hari bukanlah variabilitas itu sendiri. Itu adalah bayangan kehilangan uang. Itulah, teman-teman, inti dari risiko penurunan.
Ini tentang potensi hasil yang merugikan, khususnya probabilitas dan besarnya kerugian finansial. Pikirkan tentang itu: apakah benar-benar penting jika portofolio Anda melonjak liar suatu hari jika keesokan harinya jatuh, menghapus keuntungan tersebut dan lebih banyak lagi? Mungkin tidak. Seperti yang dikatakan Larry Swedroe dengan bijak, merujuk pada studi Juni 2025 oleh Javier Estrada, “investor terutama khawatir dengan risiko penurunan - risiko kerugian - daripada sekadar variabilitas hasil” (Alpha Architect, “Apakah Volatilitas merupakan ukuran yang baik dari Risiko Penurunan?”, 11 Juli 2025). Ini bukan hanya jargon keuangan; ini adalah kekhawatiran yang sangat manusiawi yang berakar pada aversi kita terhadap kerugian.
Selama bertahun-tahun, deviasi standar dari pengembalian - volatilitas biasa - telah menjadi metrik andalan untuk mengukur risiko. Ini mudah dihitung, dipahami secara luas, dan tersedia di mana-mana. Tapi mengapa perbedaan ini penting, Anda bertanya? Karena otak kita terprogram untuk merasakan rasa sakit dari kerugian jauh lebih intens daripada kesenangan dari keuntungan yang setara. Ini disebut aversi terhadap kerugian dan merupakan kekuatan yang kuat dalam berinvestasi. Jadi, sementara volatilitas menangkap pergerakan baik ke atas maupun ke bawah, sebagian besar investor hanya benar-benar peduli tentang satu sisi koin itu ketika berhubungan dengan malam tanpa tidur.
Sekarang, ada perdebatan yang telah berlangsung lama dalam dunia keuangan: apakah volatilitas benar-benar dapat mewakili risiko penurunan? Studi Javier Estrada pada Juni 2025, “Volatilitas: Sebuah Penanda yang Tepat untuk Risiko Penurunan,” membahas hal ini secara mendalam. Dia melihat data pasar dari 47 negara hingga Desember 2024 dan membandingkan bagaimana aset diurutkan menggunakan volatilitas dibandingkan dengan berbagai metrik risiko penurunan lainnya. Dan “temuan sentral"nya, seperti yang dilaporkan oleh Alpha Architect, cukup menarik: “volatilitas, meskipun memiliki keterbatasan, berfungsi sebagai pengganti yang efektif untuk risiko penurunan dengan membandingkan bagaimana aset diurutkan menggunakan volatilitas dibandingkan dengan metrik risiko penurunan alternatif” (Alpha Architect, “Apakah Volatilitas merupakan ukuran yang baik untuk Risiko Penurunan?”, 11 Juli 2025). Jadi, meskipun para puris mungkin ragu, tampaknya volatilitas bukanlah proksi yang buruk setelah semua, setidaknya saat mengurutkan aset. Namun, untuk manajemen risiko yang komprehensif, Anda memerlukan alat yang lebih terarah.
Jika volatilitas bukanlah gambaran lengkap, apa alat yang kita gunakan untuk mengukur potensi kerugian? Ada seluruh arsenal dan mereka menawarkan pandangan yang jauh lebih mendetail.
-
Ukuran Risiko Distorsi Ini adalah alat matematis yang menarik yang memungkinkan kita untuk menyesuaikan distribusi probabilitas hasil untuk lebih mencerminkan selera risiko sebenarnya dari seorang investor - terutama aversi mereka terhadap kerugian ekstrem. Seperti yang dijelaskan oleh tim Financial Edge, ukuran-ukuran ini “mengubah probabilitas aktual dari hasil… dengan memberikan fokus yang lebih besar pada hasil yang merugikan (seperti kerugian ekstrem) dan lebih sedikit pada yang moderat” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, 14 Juli 2025). Jenis fleksibilitas ini adalah berkah untuk menilai potensi bencana dan bahkan digunakan dalam kerangka regulasi dan pengujian stres.
Dua contoh menonjol yang sering Anda dengar adalah:
Nilai pada Risiko (VaR) Ini memberi tahu Anda, dengan probabilitas tertentu, maksimum yang dapat Anda harapkan untuk hilang dalam jangka waktu tertentu. Misalnya, VaR 95% sebesar $1 juta dalam satu hari berarti ada kemungkinan 5% kehilangan lebih dari $1 juta dalam satu hari.
Nilai Kondisional pada Risiko (CVaR) (juga dikenal sebagai Expected Shortfall) Ini melangkah lebih jauh daripada VaR. Sementara VaR memberi tahu Anda ambang kerugian, CVaR memberi tahu Anda rata-rata kerugian yang dapat Anda harapkan terjadi jika ambang tersebut dilanggar. Ini pada dasarnya adalah rata-rata dari skenario terburuk, menjadikannya sangat berguna untuk peristiwa risiko ekor.
Metrik Penting Lainnya untuk Risiko Penurunan Selain ukuran distorsi, beberapa metrik lainnya menawarkan sudut pandang yang berbeda untuk melihat risiko penurunan. Studi Javier Estrada menyoroti banyak dari ini:
**Semi-Deviation (SSD)**
Tidak seperti deviasi standar, yang mempertimbangkan semua deviasi dari rata-rata (baik ke atas maupun ke bawah), semi-deviasi hanya memperhitungkan deviasi *di bawah* rata-rata. Ini adalah ukuran langsung dari volatilitas ke bawah.
**Probabilitas Kerugian (PL)**
Sederhananya, kemungkinan suatu investasi mengalami pengembalian negatif dalam periode tertentu.
**Rata-rata Kerugian (AL)**
Rata-rata besarnya kerugian ketika mereka terjadi.
**Expected Loss (EL)**
Ukuran yang mengantisipasi jumlah kerugian yang diharapkan selama periode tertentu, sering digunakan dalam risiko kredit.
* **Kerugian Terburuk (WL)**
Kerugian terbesar yang tercatat selama periode tertentu. Ini brutal tetapi langsung.
* **Maksimum Penurunan (MD)**
Ini adalah favorit pribadi bagi banyak investor jangka panjang. Ini mengukur penurunan persentase terbesar dari puncak ke palung dalam nilai investasi sebelum puncak baru tercapai. Ini menunjukkan rasa sakit maksimum yang harus dialami seorang investor.
Ini bukan hanya konstruksi teoretis; risiko penurunan terjadi di ekonomi dan bisnis nyata setiap hari.
Angin Puyuh Makroekonomi: Kasus Niger dan Inggris Hanya minggu lalu, Dewan Eksekutif IMF menyelesaikan tinjauannya untuk Niger, mencatat bahwa sementara pertumbuhan pada tahun 2024 diperkirakan mencapai 10,3% yang kuat (didorong oleh ekspor minyak mentah dan pertanian) dan diharapkan tetap kuat pada 6,6% di tahun 2025, masih ada “ketidakpastian yang signifikan di sekitar baseline dan risiko penurunan yang tinggi” (IMF, “Dewan Eksekutif IMF Menyelesaikan Tinjauan Ketujuh dari Pengaturan Fasilitas Kredit yang Diperpanjang dan Tinjauan Ketiga dari Pengaturan di Bawah Fasilitas Ketahanan dan Keberlanjutan dengan Niger”, 14 Juli 2025). Lihat? Bahkan pertumbuhan yang kuat dapat memiliki risiko yang mengintai ketika ketidakpastian tinggi.
Dan lebih dekat ke rumah bagi beberapa orang, ekonomi Inggris menawarkan contoh baru yang segar. Setelah menyusut secara tak terduga selama dua bulan berturut-turut pada Mei 2025, data resmi menunjukkan penurunan 0,1% dalam PDB setelah penurunan 0,3% pada April. Kinerja yang lemah ini, yang dipicu oleh penurunan dalam output industri dan konstruksi, "menimbulkan risiko penurunan terhadap ekspektasi bahwa ekonomi tumbuh pada kuartal kedua" (Yahoo Finance, "Ekonomi Inggris menyusut lagi pada Mei, meningkatkan kekhawatiran baru tentang prospek", 11 Juli 2025). Pasar bahkan mulai memperhitungkan kemungkinan pemotongan suku bunga Bank of England. Ketika pertumbuhan terhambat, risiko penurunan terhadap proyeksi masa depan menjadi sangat nyata.
Eksposur Tingkat Mikro: Emisi Karbon dan Risiko Idiosinkratik Pada tingkat perusahaan, penelitian baru terus mengungkap sumber risiko penurunan yang sebelumnya terabaikan. Misalnya, sebuah studi pada September 2025 di International Review of Financial Analysis menemukan bahwa “emisi karbon perusahaan secara signifikan berkontribusi terhadap risiko idiosinkratik yang lebih tinggi” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, September 2025). Risiko idiosinkratik, dalam istilah sederhana, adalah risiko yang spesifik untuk perusahaan tertentu, bukan pasar yang lebih luas. Jadi, jika sebuah perusahaan adalah penghasil karbon besar, ia menghadapi peluang lebih tinggi untuk peristiwa merugikan tertentu yang dapat mempengaruhi harga sahamnya dengan keras. Kabar baiknya? Studi tersebut juga menunjukkan bahwa “pengungkapan lingkungan mengurangi risiko dengan membantu investor menilai paparan karbon” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, September 2025). Transparansi, tampaknya, dapat mengurangi paparan risiko penurunan spesifik ini.
Jadi, bagaimana kita, sebagai investor dan profesional keuangan, sebenarnya menghadapi monster ini? Dalam karir saya, saya telah melihat bahwa mengurangi risiko penurunan bukanlah tentang menghilangkannya sepenuhnya - itu tidak mungkin - tetapi tentang mengelolanya dengan cerdas.
Berikut adalah beberapa strategi yang saya anggap penting:
- Diversifikasi, Diversifikasi, Diversifikasi Ini adalah alasan mengapa ini adalah hal yang sudah umum. Menyebarkan investasi Anda di berbagai kelas aset, industri, dan geografi mengurangi dampak dari satu peristiwa negatif. Jika satu bagian dari portofolio Anda terkena dampak, yang lainnya mungkin dapat meredakan pukulan tersebut. Ini tidak akan melindungi Anda dari keruntuhan pasar yang sistemik, tetapi ini adalah garis pertahanan pertama Anda terhadap risiko idiosinkratik.
Uji Stres dan Analisis Skenario Jangan hanya melihat apa yang bisa terjadi; lihatlah apa yang akan terjadi jika segalanya berjalan sangat salah. Menggunakan alat seperti VaR dan CVaR, dikombinasikan dengan memikirkan skenario “bagaimana jika” tertentu (seperti resesi mendadak, guncangan harga komoditas, atau peristiwa geopolitik besar), dapat mengungkapkan kerentanan sebelum menjadi kenyataan yang menyakitkan. Saya pribadi telah melakukan banyak uji stres untuk portofolio dan itu selalu menjadi pencerahan.
-
Manajemen Risiko Aktif dan Pemantauan Ini bukan permainan yang bisa diatur dan dilupakan. Perhatikan lingkungan makro - risiko penurunan yang tinggi di Niger atau ekonomi Inggris yang menyusut adalah sinyal. Pantau eksposur spesifik portofolio Anda. Jika Anda berinvestasi di perusahaan dengan emisi karbon tinggi, misalnya, apakah mereka meningkatkan pengungkapan lingkungan mereka? Apakah mereka beradaptasi?
-
Memahami Bias Perilaku Anda Sendiri Ini sangat penting. Kita semua menderita dari aversi terhadap kerugian. Mengakui hal ini membantu Anda menghindari keputusan panik selama penurunan pasar. Ini juga menjelaskan mengapa investor sering mencari “perlindungan terhadap kerugian” dalam pilihan investasi mereka, karena penelitian telah menunjukkan bahwa keyakinan tentang beta dapat terkait dengan keinginan untuk partisipasi keuntungan dan perlindungan terhadap kerugian (Oxford Academic, “Keyakinan tentang beta: partisipasi keuntungan dan perlindungan terhadap kerugian”, 2025). Mengenali diri sendiri adalah langkah pertama untuk benar-benar mengelola risiko.
-
Kualitas di atas Kuantitas Seringkali, fokus pada aset berkualitas tinggi - perusahaan dengan neraca yang kuat, arus kas yang konsisten, dan keunggulan kompetitif yang dapat dipertahankan - memberikan bantalan alami terhadap guncangan penurunan. Mereka cenderung menghadapi badai ekonomi lebih baik daripada rekan-rekan spekulatif mereka.
Sure, please provide the text you would like me to translate to Indonesian.
Kesimpulan: Risiko downside adalah risiko yang benar-benar penting bagi investor: potensi kerugian. Sementara volatilitas dapat berfungsi sebagai proksi, pemahaman yang lebih dalam memerlukan metrik spesifik seperti VaR, CVaR, dan Maximum Drawdown. Dari ekonomi nasional yang menghadapi ketidakpastian yang tinggi hingga perusahaan individu yang bergulat dengan eksposur karbon, contoh dunia nyata berlimpah. Mengelola risiko downside secara efektif bukanlah tentang menghindari semua risiko, tetapi tentang memahami sifatnya yang sebenarnya, mengukur potensi dampaknya, dan menerapkan strategi yang kuat untuk melindungi modal ketika awan badai yang tak terhindarkan berkumpul.
Apa itu risiko penurunan dalam berinvestasi?
Risiko downside mengacu pada potensi kerugian finansial dalam suatu investasi, yang berfokus pada hasil yang merugikan daripada hanya volatilitas.
Bagaimana ukuran risiko distorsi membantu investor?
Ukuran risiko distorsi menyesuaikan distribusi probabilitas untuk mencerminkan selera risiko seorang investor, dengan menekankan kerugian ekstrem untuk penilaian risiko yang lebih baik.