Downside Risk Bakit Natatakot ang mga Mamumuhunan na Mawalan ng Pera, Hindi Lamang ng Volatility
Alam mo, sa aking dalawang dekada ng pag-navigate sa madalas na magulong dagat ng pananalapi, nakita ko ang hindi mabilang na mga mamumuhunan na nahihirapan sa konsepto ng panganib. Pero narito ang bagay: hindi lahat ng panganib ay pantay-pantay sa kanilang isipan. Habang ang mga akademiko at quants ay maaaring mag-obsess sa volatility - iyon bang kurbadang linya na nagpapakita kung gaano kalaki ang pagtalon ng presyo ng isang stock - ang talagang nagpapagabi sa karamihan ng mga tao ay hindi ang pagkakaiba-iba mismo. Ito ay ang multo ng pagkawala ng pera. Iyan, mga kaibigan, ang kakanyahan ng downside risk.
Ito ay tungkol sa potensyal para sa mga hindi kanais-nais na kinalabasan, partikular ang posibilidad at laki ng mga pagkalugi sa pananalapi. Isipin mo ito: mahalaga ba talaga kung ang iyong portfolio ay biglang tumaas ng labis isang araw kung sa susunod na araw ito ay bumagsak, na nagbubura ng mga kita at higit pa? Marahil hindi. Tulad ng matalino na sinabi ni Larry Swedroe, na tumutukoy sa isang pag-aaral noong Hunyo 2025 ni Javier Estrada, “ang mga mamumuhunan ay pangunahing nababahala sa downside risk—ang panganib ng pagkalugi—sa halip na sa simpleng pagbabago-bago ng mga kita” (Alpha Architect, “Is Volatility a good measure of Downside Risk?”, Hulyo 11, 2025). Ito ay hindi lamang jargon sa pananalapi; ito ay isang malalim na pag-aalala ng tao na nakaugat sa ating pag-iwas sa pagkawala.
Sa loob ng maraming taon, ang standard deviation ng mga kita - simpleng pagkasumpungin - ay naging pangunahing sukatan para sa pagtukoy ng panganib. Madali itong kalkulahin, malawak na nauunawaan at available sa lahat ng dako. Pero bakit mahalaga ang pagkakaibang ito, tanong mo? Dahil ang ating mga utak ay nakabuo upang maramdaman ang sakit ng isang pagkawala nang mas matindi kaysa sa kasiyahan ng isang katumbas na kita. Ito ay tinatawag na loss aversion at ito ay isang makapangyarihang puwersa sa pamumuhunan. Kaya, habang ang pagkasumpungin ay sumasalamin sa parehong pagtaas at pagbaba ng mga galaw, karamihan sa mga mamumuhunan ay talagang nagmamalasakit lamang sa isang bahagi ng barya na ito pagdating sa mga gabing walang tulog.
Ngayon, mayroong matagal nang debate sa pananalapi: maaari bang talagang kumatawan ang volatility sa downside risk? Ang pag-aaral ni Javier Estrada noong Hunyo 2025, “Volatility: A Dead Ringer for Downside Risk,” ay tumatalakay dito. Tiningnan niya ang data ng merkado ng 47 bansa hanggang Disyembre 2024 at inihambing kung paano niranggo ang mga asset gamit ang volatility kumpara sa iba pang mga sukatan ng downside risk. At ang kanyang “pangunahin na natuklasan,” ayon sa iniulat ng Alpha Architect, ay medyo kawili-wili: “ang volatility, sa kabila ng mga limitasyon nito, ay nagsisilbing epektibong kapalit para sa downside risk sa pamamagitan ng paghahambing kung paano niranggo ang mga asset gamit ang volatility kumpara sa mga alternatibong sukatan ng downside risk” (Alpha Architect, “Is Volatility a good measure of Downside Risk?”, Hulyo 11, 2025). Kaya, habang ang mga purista ay maaaring mag-atubili, tila hindi naman masama ang volatility bilang proxy pagkatapos ng lahat, kahit na sa pagraranggo ng mga asset. Gayunpaman, para sa komprehensibong pamamahala ng panganib, kailangan mo ng mas tiyak na mga tool.
Kung ang pagkasumpungin ay hindi ang buong larawan, ano ang mga kasangkapan na ginagamit natin upang sukatin ang mga potensyal na pagkalugi? Mayroon tayong isang buong arsenal at nag-aalok sila ng mas masalimuot na pananaw.
-
Panganib ng Pagbaluktot Ito ay mga kaakit-akit na kasangkapan sa matematika na nagpapahintulot sa atin na ayusin ang pamamahagi ng posibilidad ng mga resulta upang mas mahusay na ipakita ang tunay na pagnanais ng isang mamumuhunan sa panganib - lalo na ang kanilang pag-iwas sa matinding pagkalugi. Tulad ng ipinaliwanag ng koponan ng Financial Edge, ang mga sukat na ito ay “nagbabago sa aktwal na posibilidad ng mga resulta… na nagbibigay ng higit na pokus sa mga hindi kanais-nais na resulta (tulad ng matinding pagkalugi) at mas kaunti sa mga katamtamang resulta” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, Hulyo 14, 2025). Ang ganitong uri ng kakayahang umangkop ay isang biyaya para sa pagsusuri ng potensyal na sakuna at ginagamit din ito sa mga regulasyon at mga balangkas ng stress-testing.
Dalawang kilalang halimbawa na madalas mong maririnig ay:
-
Halaga sa Panganib (VaR) Ito ay nagsasabi sa iyo, na may tiyak na posibilidad, ang pinakamataas na maaari mong asahan na mawala sa loob ng isang tiyak na panahon. Halimbawa, ang 95% VaR ng $1 milyon sa loob ng isang araw ay nangangahulugang may 5% na pagkakataon na mawalan ng higit sa $1 milyon sa isang araw.
-
Kondisyonal na Halaga sa Panganib (CVaR) (kilala rin bilang Inaasahang Kakulangan) Ito ay isang hakbang na mas malayo kaysa sa VaR. Habang sinasabi ng VaR ang hangganan ng pagkalugi, sinasabi ng CVaR ang karaniwang pagkalugi na maaari mong asahan na mangyari kung ang hangganan na iyon ay nalampasan. Sa esensya, ito ay ang average ng mga pinakamasamang senaryo, na ginagawa itong partikular na kapaki-pakinabang para sa mga kaganapan ng tail risk.
-
-
Iba Pang Mahahalagang Sukat ng Pagbaba Bilang karagdagan sa mga sukat ng distortion, maraming iba pang mga sukatan ang nag-aalok ng iba’t ibang pananaw upang tingnan ang downside risk. Itinampok ng pag-aaral ni Javier Estrada ang marami sa mga ito:
- Semi-Deviation (SSD) Hindi tulad ng standard deviation, na isinasaalang-alang ang lahat ng paglihis mula sa mean (parehong pataas at pababa), ang semi-deviation ay tanging isinasaalang-alang ang mga paglihis sa ibaba ng mean. Ito ay isang direktang sukat ng pababang volatility.
Probability of Loss (PL) Sa madaling salita, ang posibilidad ng isang pamumuhunan na makaranas ng negatibong kita sa loob ng isang takdang panahon.
-
Average Loss (AL) Ang average na laki ng mga pagkalugi kapag nangyari ang mga ito.
-
Inaasahang Pagkawala (EL) Isang nakatuon sa hinaharap na sukat ng inaasahang halaga ng pagkalugi sa loob ng isang tiyak na panahon, kadalasang ginagamit sa panganib sa kredito.
-
Pinakamalalang Pagkalugi (WL) Ang pinakamalaking pagkalugi na naitala sa loob ng isang tiyak na panahon. Ito ay brutal ngunit tuwirang.
-
Maximum Drawdown (MD) Ito ay isang paborito ng maraming pangmatagalang mamumuhunan. Sinusukat nito ang pinakamalaking porsyento ng pagbagsak mula sa isang rurok hanggang sa isang ilalim sa halaga ng isang pamumuhunan bago makamit ang isang bagong rurok. Ipinapakita nito ang pinakamataas na sakit na maaaring naranasan ng isang mamumuhunan.
Hindi lamang ito mga teoretikal na konsepto; ang panganib sa pagbaba ay nagaganap sa mga totoong ekonomiya at negosyo araw-araw.
Mga Hadlang sa Makroekonomiya: Ang Kaso ng Niger at ng UK Kamakailan lamang, nakumpleto ng IMF Executive Board ang kanilang pagsusuri para sa Niger, na binanggit na habang ang paglago sa 2024 ay tinatayang nasa matatag na 10.3% (na pinapagana ng mga pag-export ng krudo at agrikultura) at inaasahang mananatiling malakas sa 6.6% sa 2025, mayroon pa ring “makabuluhang kawalang-katiyakan sa paligid ng baseline at ang mga panganib sa downside ay mataas” (IMF, “IMF Executive Board Completes the Seventh Review of the Extended Credit Facility Arrangement and the Third Review of the Arrangement under the Resilience and Sustainability Facility with Niger”, Hulyo 14, 2025). Nakita mo? Kahit ang malakas na paglago ay maaaring magkaroon ng mga nakatagong panganib kapag mataas ang kawalang-katiyakan.
At mas malapit sa tahanan para sa ilan, nagbigay ang ekonomiya ng UK ng isa pang bagong halimbawa. Matapos ang hindi inaasahang pag-urong sa loob ng dalawang buwan noong Mayo 2025, ipinakita ng opisyal na datos ang 0.1% na pagbagsak sa GDP kasunod ng 0.3% na pagbaba noong Abril. Ang mahina nitong pagganap, na pinapagana ng pagbagsak sa industriyal na produksyon at konstruksyon, "ay naglalagay ng mga panganib sa mga inaasahan na lumago ang ekonomiya sa ikalawang kwarter" (Yahoo Finance, "UK economy shrinks again in May, raising new worries over outlook", Hulyo 11, 2025). Maging ang merkado ay nagsimulang magpresyo ng potensyal na pagbabawas ng interest rate ng Bank of England. Kapag humihina ang paglago, ang mga panganib na ito sa mga hinaharap na forecast ay nagiging napaka-totoo.
- Mikro-Level na Exposure: Mga Emisyon ng Carbon at Idiosyncratic na Panganib Sa antas ng kumpanya, patuloy na natutuklasan ng bagong pananaliksik ang mga nakaligtaang pinagmumulan ng panganib sa pagbaba. Halimbawa, isang pag-aaral noong Setyembre 2025 sa International Review of Financial Analysis ang natagpuan na “ang mga emisyon ng carbon ng mga kumpanya ay makabuluhang nag-aambag sa mas mataas na idiosyncratic risk” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, Setyembre 2025). Ang idiosyncratic risk, sa simpleng mga termino, ay ang panganib na tiyak sa isang partikular na kumpanya, hindi sa mas malawak na merkado. Kaya, kung ang isang kumpanya ay isang malaking naglalabas ng carbon, ito ay nahaharap sa mas mataas na pagkakataon ng mga tiyak na masamang kaganapan na maaaring tumama nang malubha sa presyo ng kanyang stock. Ang magandang balita? Ipinapahiwatig din ng pag-aaral na “ang environmental disclosure ay nagpapababa ng mga panganib sa pamamagitan ng pagtulong sa mga mamumuhunan na suriin ang exposure sa carbon” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, Setyembre 2025). Mukhang ang transparency ay maaaring magpahina sa mga tiyak na panganib na ito.
Kaya, paano natin, bilang mga mamumuhunan at mga propesyonal sa pananalapi, talagang haharapin ang halimaw na ito? Sa aking karera, nakita ko na ang pagpapagaan ng panganib sa pagbaba ay hindi tungkol sa ganap na pag-aalis nito - iyon ay imposibleng mangyari - kundi tungkol sa matalinong pamamahala nito.
Narito ang ilang estratehiya na nahanap kong mahalaga:
-
Pagkakaiba-iba, Pagkakaiba-iba, Pagkakaiba-iba Ito ang lumang kasabihan sa isang dahilan. Ang pagpapalaganap ng iyong mga pamumuhunan sa iba’t ibang klase ng asset, industriya, at heograpiya ay nagpapababa ng epekto ng isang negatibong kaganapan. Kung ang isang bahagi ng iyong portfolio ay tumama, ang iba ay maaaring magbigay ng proteksyon. Hindi ka nito mapoprotektahan mula sa isang sistematikong pagbagsak ng merkado, ngunit ito ang iyong unang linya ng depensa laban sa mga idiosyncratic na panganib.
-
Pagsusuri ng Stress at Pagsusuri ng Senaryo Huwag lang tumingin sa kung ano ang maaaring mangyari; tingnan ang kung ano ang mangyayari kung talagang pumalpak ang mga bagay. Ang paggamit ng mga tool tulad ng VaR at CVaR, kasama ang pag-iisip sa mga tiyak na “ano kung” na senaryo (tulad ng biglaang resesyon, isang pagkabigla sa presyo ng kalakal o isang pangunahing kaganapang heopolitikal), ay maaaring magbunyag ng mga kahinaan bago pa man ito maging masakit na realidad. Personal kong isinagawa ang walang katapusang stress test para sa mga portfolio at palaging ito ay isang eye-opener.
-
Aktibong Pamamahala at Pagsubaybay ng Panganib Hindi ito isang laro na itatakbo mo na lang. Bantayan ang macro environment - ang mga mataas na panganib sa pagbaba sa Niger o ang lumiliit na ekonomiya ng UK ay mga senyales. Subaybayan ang mga tiyak na exposure ng iyong portfolio. Kung ikaw ay namuhunan sa mga kumpanya na may mataas na carbon emissions, halimbawa, tumataas ba ang kanilang mga environmental disclosures? Nag-aangkop ba sila?
-
Pag-unawa sa Iyong Sariling Mga Bias sa Pag-uugali Mahalaga ito. Lahat tayo ay nakakaranas ng pag-iwas sa pagkawala. Ang pagkilala dito ay tumutulong sa iyo na maiwasan ang mga desisyong nagmumula sa takot sa panahon ng pagbagsak ng merkado. Ipinaliwanag din nito kung bakit madalas na naghahanap ang mga mamumuhunan ng “proteksyon sa pagbaba” sa kanilang mga pagpipilian sa pamumuhunan, dahil ipinakita ng pananaliksik na ang mga paniniwala tungkol sa beta ay maaaring maiugnay sa mga pagnanais para sa parehong pakikilahok sa pagtaas at proteksyon sa pagbaba (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection”, 2025). Ang pagkilala sa iyong sarili ang unang hakbang sa tunay na pamamahala ng panganib.
-
Kalidad sa Halaga Madalas, ang pagtutok sa mga mataas na kalidad na asset - mga kumpanya na may malalakas na balanse sa pananalapi, pare-parehong daloy ng pera at matibay na mga bentahe sa kompetisyon - ay nagbibigay ng natural na proteksyon laban sa mga pagbagsak. Karaniwan silang mas mahusay na nakakapagtiis sa mga bagyong pang-ekonomiya kumpara sa kanilang mga mapanganib na katapat.
Sure, please provide the text you would like me to translate to Filipino.
Kunin: Ang downside risk ay ang panganib na talagang mahalaga sa mga mamumuhunan: ang potensyal para sa mga pagkalugi. Habang ang volatility ay maaaring magsilbing proxy, ang mas malalim na pag-unawa ay nangangailangan ng mga tiyak na sukatan tulad ng VaR, CVaR at Maximum Drawdown. Mula sa mga pambansang ekonomiya na nahaharap sa mataas na kawalang-katiyakan hanggang sa mga indibidwal na kumpanya na nakikipaglaban sa carbon exposure, maraming totoong halimbawa. Ang epektibong pamamahala ng downside risk ay hindi tungkol sa pag-iwas sa lahat ng panganib, kundi tungkol sa pag-unawa sa tunay na kalikasan nito, pagkuwenta ng potensyal na epekto nito at pagpapatupad ng matibay na mga estratehiya upang protektahan ang kapital kapag ang hindi maiiwasang mga ulap ng bagyo ay nagtipon.
Ano ang panganib sa pagbaba sa pamumuhunan?
Ang downside risk ay tumutukoy sa potensyal para sa mga pagkalugi sa pananalapi sa isang pamumuhunan, na nakatuon sa mga hindi kanais-nais na kinalabasan sa halip na sa simpleng pagkasumpungin.
Paano nakakatulong ang mga sukat ng panganib ng distortion sa mga mamumuhunan?
Ang mga sukat ng panganib ng pagkasira ay nag-aayos ng mga pamamahagi ng probabilidad upang ipakita ang pagnanais sa panganib ng isang mamumuhunan, na binibigyang-diin ang mga matinding pagkalugi para sa mas mahusay na pagtatasa ng panganib.