Downside Risk: Bakit Natatakot ang mga Mamumuhunan na Mawalan ng Pera, Hindi Lamang ng Volatility
Alam mo, sa aking dalawang dekada ng pag-navigate sa madalas na magulong dagat ng pananalapi, nakita ko ang hindi mabilang na mga mamumuhunan na nahihirapan sa konsepto ng panganib. Pero narito ang bagay: hindi lahat ng panganib ay pantay-pantay sa kanilang isipan. Habang ang mga akademiko at quants ay maaaring mag-obsess sa volatility - iyon bang kurbadang linya na nagpapakita kung gaano kalaki ang pagtalon ng presyo ng isang stock - ang talagang nagpapagabi sa karamihan ng mga tao ay hindi ang pagkakaiba-iba mismo. Ito ay ang multo ng pagkawala ng pera. Iyan, mga kaibigan, ang kakanyahan ng downside risk.
Ito ay tungkol sa potensyal para sa mga hindi kanais-nais na kinalabasan, partikular ang posibilidad at laki ng mga pagkalugi sa pananalapi. Isipin mo ito: mahalaga ba talaga kung ang iyong portfolio ay biglang tumaas ng labis isang araw kung sa susunod na araw ito ay bumagsak, na nagbubura ng mga kita at higit pa? Marahil hindi. Tulad ng matalino na sinabi ni Larry Swedroe, na tumutukoy sa isang pag-aaral noong Hunyo 2025 ni Javier Estrada, “ang mga mamumuhunan ay pangunahing nababahala sa downside risk—ang panganib ng pagkalugi—sa halip na sa simpleng pagbabago-bago ng mga kita” (Alpha Architect, “Is Volatility a good measure of Downside Risk?”, Hulyo 11, 2025). Ito ay hindi lamang jargon sa pananalapi; ito ay isang malalim na pag-aalala ng tao na nakaugat sa ating pag-iwas sa pagkawala.
Sa loob ng maraming taon, ang standard deviation ng mga kita - simpleng pagkasumpungin - ay naging pangunahing sukatan para sa pagtukoy ng panganib. Madali itong kalkulahin, malawak na nauunawaan at available sa lahat ng dako. Pero bakit mahalaga ang pagkakaibang ito, tanong mo? Dahil ang ating mga utak ay nakabuo upang maramdaman ang sakit ng isang pagkawala nang mas matindi kaysa sa kasiyahan ng isang katumbas na kita. Ito ay tinatawag na loss aversion at ito ay isang makapangyarihang puwersa sa pamumuhunan. Kaya, habang ang pagkasumpungin ay sumasalamin sa parehong pagtaas at pagbaba ng mga galaw, karamihan sa mga mamumuhunan ay talagang nagmamalasakit lamang sa isang bahagi ng barya na ito pagdating sa mga gabing walang tulog.
Ngayon, mayroong matagal nang debate sa pananalapi: maaari bang talagang kumatawan ang volatility sa downside risk? Ang pag-aaral ni Javier Estrada noong Hunyo 2025, “Volatility: A Dead Ringer for Downside Risk,” ay tumatalakay dito. Tiningnan niya ang data ng merkado ng 47 bansa hanggang Disyembre 2024 at inihambing kung paano niranggo ang mga asset gamit ang volatility kumpara sa iba pang mga sukatan ng downside risk. At ang kanyang “pangunahin na natuklasan,” ayon sa iniulat ng Alpha Architect, ay medyo kawili-wili: “ang volatility, sa kabila ng mga limitasyon nito, ay nagsisilbing epektibong kapalit para sa downside risk sa pamamagitan ng paghahambing kung paano niranggo ang mga asset gamit ang volatility kumpara sa mga alternatibong sukatan ng downside risk” (Alpha Architect, “Is Volatility a good measure of Downside Risk?”, Hulyo 11, 2025). Kaya, habang ang mga purista ay maaaring mag-atubili, tila hindi naman masama ang volatility bilang proxy pagkatapos ng lahat, kahit na sa pagraranggo ng mga asset. Gayunpaman, para sa komprehensibong pamamahala ng panganib, kailangan mo ng mas tiyak na mga tool.
Kung ang pagkasumpungin ay hindi ang buong larawan, ano ang mga kasangkapan na ginagamit natin upang sukatin ang mga potensyal na pagkalugi? Mayroon tayong isang buong arsenal at nag-aalok sila ng mas masalimuot na pananaw.
-
Panganib ng Pagbaluktot These are fascinating mathematical tools that let us adjust the probability distribution of outcomes to better reflect an investor’s true risk appetite – especially their aversion to extreme losses. As the Financial Edge team explains, these measures “distort the actual probability of outcomes… placing greater focus on the adverse outcomes (such as extreme losses) and less on the moderate ones” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures", July 14, 2025). This kind of flexibility is a godsend for assessing catastrophic potential and it’s even used in regulatory and stress-testing frameworks.
Two prominent examples you’ll often hear about are:
-
Value at Risk (VaR) This tells you, with a certain probability, the maximum you could expect to lose over a specific time horizon. For instance, a 95% VaR of $1 million over one day means there’s a 5% chance of losing more than $1 million in a single day.
-
Conditional Value at Risk (CVaR) (also known as Expected Shortfall) This goes a step further than VaR. While VaR tells you the threshold of loss, CVaR tells you the average loss you can expect to incur if that threshold is breached. It’s essentially the average of the worst-case scenarios, making it particularly useful for tail risk events.
-
-
Iba Pang Mahahalagang Sukat ng Pagbaba Beyond distortion measures, several other metrics offer different lenses through which to view downside risk. Javier Estrada’s study highlighted many of these:
-
Semi-Deviation (SSD) Unlike standard deviation, which considers all deviations from the mean (both up and down), semi-deviation only accounts for deviations below the mean. It’s a direct measure of downward volatility.
-
Probability of Loss (PL) Simply, the likelihood of an investment experiencing a negative return over a given period.
-
Average Loss (AL) The average magnitude of losses when they occur.
-
Expected Loss (EL) A forward-looking measure of the expected amount of loss over a specific period, often used in credit risk.
-
Worst Loss (WL) The single largest loss recorded over a specified period. It’s brutal but direct.
-
Maximum Drawdown (MD) This is a personal favorite for many long-term investors. It measures the largest percentage drop from a peak to a trough in an investment’s value before a new peak is achieved. It shows the maximum pain an investor would have endured.
-
Hindi lamang ito mga teoretikal na konsepto; ang panganib sa pagbaba ay nagaganap sa mga totoong ekonomiya at negosyo araw-araw.
Mga Hadlang sa Makroekonomiya: Ang Kaso ng Niger at ng UK Just last week, the IMF Executive Board completed its reviews for Niger, noting that while growth in 2024 was estimated at a robust 10.3% (driven by crude oil exports and agriculture) and expected to remain strong at 6.6% in 2025, there was still “significant uncertainty around the baseline and downside risks are elevated” (IMF, “IMF Executive Board Completes the Seventh Review of the Extended Credit Facility Arrangement and the Third Review of the Arrangement under the Resilience and Sustainability Facility with Niger", July 14, 2025). See? Even strong growth can have lurking risks when uncertainty is high.
And closer to home for some, the UK economy offered another fresh example. After contracting unexpectedly for a second month in May 2025, official data showed a 0.1% fall in GDP following a 0.3% drop in April. This weak performance, driven by declines in industrial output and construction, "poses downside risks to expectations the economy grew in the second quarter" (Yahoo Finance, “UK economy shrinks again in May, raising new worries over outlook", July 11, 2025). The market even started pricing in a potential Bank of England interest rate cut. When growth falters, those downside risks to future forecasts become very real.
- Mikro-Level na Exposure: Mga Emisyon ng Carbon at Idiosyncratic na Panganib On the company level, new research continues to uncover previously overlooked sources of downside risk. For instance, a September 2025 study in the International Review of Financial Analysis found that “firms’ carbon emissions significantly contribute to higher idiosyncratic risk” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure", September 2025). Idiosyncratic risk, in simple terms, is the risk specific to a particular company, not the broader market. So, if a company is a big carbon emitter, it faces a higher chance of specific adverse events that could hit its stock price hard. The good news? The study also suggests that “environmental disclosure reduces risks by helping investors assess carbon exposure” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure", September 2025). Transparency, it seems, can mitigate these specific downside exposures.
Kaya, paano natin, bilang mga mamumuhunan at mga propesyonal sa pananalapi, talagang haharapin ang halimaw na ito? Sa aking karera, nakita ko na ang pagpapagaan ng panganib sa pagbaba ay hindi tungkol sa ganap na pag-aalis nito - iyon ay imposibleng mangyari - kundi tungkol sa matalinong pamamahala nito.
Narito ang ilang estratehiya na nahanap kong mahalaga:
-
Pagkakaiba-iba, Pagkakaiba-iba, Pagkakaiba-iba This is the old chestnut for a reason. Spreading your investments across different asset classes, industries and geographies reduces the impact of a single negative event. If one part of your portfolio takes a hit, the others might cushion the blow. It won’t protect you from a systemic market crash, but it’s your first line of defense against idiosyncratic risks.
-
Pagsusuri ng Stress at Pagsusuri ng Senaryo Don’t just look at what could happen; look at what would happen if things went really wrong. Using tools like VaR and CVaR, combined with thinking through specific “what-if” scenarios (like a sudden recession, a commodity price shock or a major geopolitical event), can reveal vulnerabilities before they become painful realities. I’ve personally conducted countless stress tests for portfolios and it’s always an eye-opener.
-
Aktibong Pamamahala at Pagsubaybay ng Panganib It’s not a set-it-and-forget-it game. Keep an eye on the macro environment – those elevated downside risks in Niger or the shrinking UK economy are signals. Monitor your portfolio’s specific exposures. If you’re invested in firms with high carbon emissions, for example, are they increasing their environmental disclosures? Are they adapting?
-
Pag-unawa sa Iyong Sariling Mga Bias sa Pag-uugali This one is crucial. We all suffer from loss aversion. Acknowledging this helps you avoid panicked decisions during market downturns. It also explains why investors often seek “downside protection” in their investment choices, as research has shown that beliefs about beta can relate to desires for both upside participation and downside protection (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection", 2025). Knowing yourself is the first step to truly managing risk.
-
Kalidad sa Halaga Often, focusing on high-quality assets – companies with strong balance sheets, consistent cash flows and defensible competitive advantages – provides a natural buffer against downside shocks. They tend to weather economic storms better than their speculative counterparts.
Sure, please provide the text you would like me to translate to Filipino.
Kunin: Ang downside risk ay ang panganib na talagang mahalaga sa mga mamumuhunan: ang potensyal para sa mga pagkalugi. Habang ang volatility ay maaaring magsilbing proxy, ang mas malalim na pag-unawa ay nangangailangan ng mga tiyak na sukatan tulad ng VaR, CVaR at Maximum Drawdown. Mula sa mga pambansang ekonomiya na nahaharap sa mataas na kawalang-katiyakan hanggang sa mga indibidwal na kumpanya na nakikipaglaban sa carbon exposure, maraming totoong halimbawa. Ang epektibong pamamahala ng downside risk ay hindi tungkol sa pag-iwas sa lahat ng panganib, kundi tungkol sa pag-unawa sa tunay na kalikasan nito, pagkuwenta ng potensyal na epekto nito at pagpapatupad ng matibay na mga estratehiya upang protektahan ang kapital kapag ang hindi maiiwasang mga ulap ng bagyo ay nagtipon.
Ano ang panganib sa pagbaba sa pamumuhunan?
Ang downside risk ay tumutukoy sa potensyal para sa mga pagkalugi sa pananalapi sa isang pamumuhunan, na nakatuon sa mga hindi kanais-nais na kinalabasan sa halip na sa simpleng pagkasumpungin.
Paano nakakatulong ang mga sukat ng panganib ng distortion sa mga mamumuhunan?
Ang mga sukat ng panganib ng pagkasira ay nag-aayos ng mga pamamahagi ng probabilidad upang ipakita ang pagnanais sa panganib ng isang mamumuhunan, na binibigyang-diin ang mga matinding pagkalugi para sa mas mahusay na pagtatasa ng panganib.