信用增强揭示确保资金，吸引投资者
你是否曾想过，是什么让看似风险较大的投资对大投资者具有吸引力？或者，信用评分不佳的公司如何仍然能够以合理的利率借款？好吧，坐好，因为我们即将揭开金融世界中一个安静的超级英雄的神秘面纱:信用增强。在我多年游走于结构性融资的复杂世界中，我亲眼见证了一个结构良好的信用增强方案如何能将借款人的"否"转变为"是"，打开那些本来无法接触的资本市场。这有点像烘焙，实际上——添加一些关键成分可以将简单的面团转变为美味的糕点。
在其核心，信用增强基本上是一个华丽的术语，指的是使金融义务(如债券或贷款)对投资者更安全的策略。可以把它看作是一种安全网，旨在缓冲借款人无法偿还时可能出现的损失。为什么这很重要？因为更安全的投资通常意味着更高的信用评级，而更高的信用评级通常会转化为发行债务的实体更低的借款成本。这是双赢的局面:投资者获得更多的保障，而借款人节省了资金。
在金融市场的复杂舞蹈中，降低信用风险至关重要。信用增强通过提供超出主要债务人支付承诺的额外保护来实现这一目标。这是关于建立安全层，这反过来又增强了投资者的信心，并扩大了债务工具潜在买家的范围。
为什么有人会费心添加这些额外的复杂性呢？好吧，这些好处非常吸引人，涉及到金融交易的每一个部分。
对于借款人: * 降低融资成本: 这通常是最大的驱动因素。如果你的债务更安全，贷款人愿意接受更低的利率。谁不想为资金支付更少呢？ * 增加市场准入: 对于那些可能没有强大独立信用档案的实体，信用增强可以成为他们进入资本市场的金钥匙。它使他们能够获得原本无法获得的资金。 * 改善交易灵活性: 信用增强可以使交易对更广泛的投资者更具吸引力，从而可能允许更大规模的发行或更有利的条款。
对于投资者: * 降低风险暴露: 简单明了，它使他们的投资风险更小。知道有保护层存在可以提供安心感。 * 更高的信用评级: 信用增强可以显著提高投资的评级。例如，惠誉最近将拉博克-库珀学区2025年ULTs评级为’AAA’，这部分得益于"永久学校基金(PSF)担保"(惠誉拉博克-库珀学区)。‘AAA’评级是可能的最高评级，表明信用风险极低。这为有严格评级要求的机构投资者打开了大门。 * 增强流动性: 信用评级较高的债务工具往往具有更高的流动性，这意味着它们在二级市场上更容易买卖。
信用增强通常分为两大类:内部和外部。每个类别提供了不同的机制来增强信用worthiness。理解这些细微差别非常重要，因为我见过许多交易根据具体需求和涉及的资产而结构不同。
这些是内置于交易本身的结构中，通常依赖于交易中的现金流或资产。它们就像为建筑的基础增加额外的强度。
超额抵押 (OC) 这是我个人最喜欢的之一，因为它非常直观。它简单地意味着支持债务的抵押品的价值大于债务本金的金额。就像用一栋价值120,000美元的房子作为100,000美元贷款的抵押品。那额外的20,000美元就是你的缓冲。就在上周，我查看了一些最新的报告，KBRA，一家知名评级机构，给美国信用接受应收信托2025-3(ACAR 2025-3)分配了初步评级，这是一种以汽车贷款为抵押的资产支持证券(ABS)。他们的报告指出，初始信用增强包括超额抵押，A类票据受益于高达"61.10%的信用增强"(KBRA American Credit)。这是一项重要的缓冲！
从属 也称为高级/次级结构，这涉及创建不同等级的票据(或分层)，其中次级等级在高级等级之前吸收损失。可以把它想象成一种等级制度。高级票据优先支付，只有在高级票据得到满足后，次级票据才会获得支付。KBRA关于ACAR 2025-3的报告明确列出了"次级票据等级的次级性"作为一种关键的信用增强形式(KBRA American Credit)。这种设置为高级债务持有者提供了强有力的保护层。
现金储备账户 这是一个在交易开始时专门设立的基金，用于覆盖潜在的付款短缺或吸收损失。它就像是为交易专门设立的紧急储蓄账户。您经常会看到"现金储备账户"出现在其中，例如在ACAR 2025-3交易(KBRA American Credit)中使用的账户。它在需要时提供即时流动性，这对于维持付款至关重要，尤其是在压力时期。
超额利差 这指的是基础资产(例如，贷款)上赚取的利率与所发行债务上支付的利率之间的差异，减去任何服务费用和支出。这种"超额"可以被锁定并用于覆盖损失或加速本金支付。不要忘记"超额利差"，这是在ACAR 2025-3交易中提到的另一种内部机制，有助于其整体信用增强(KBRA American Credit)。这是一种动态的增强形式，可以随着时间的推移而增长。
这些来自第三方，超出了原始交易的结构。它们就像一个强大的朋友介入以保证你的承诺。
保证 第三方，通常是一个高评级的金融机构或政府实体，保证债务的偿还。这是非常强大的。还记得我提到的Lubbock-Cooper ISDs 2025年系列ULTs吗？Fitch将它们评级为"AAA"，正是因为它们得到了"永久学校基金(PSF)担保"(Fitch Lubbock-Cooper ISDs)。这是一个强有力的外部增强作用的直接例子。它将信用风险从发行人转移到担保人，瞬间提升了债务的评级。
信用证 (LOCs) 由银行发行的信用证(LOC)充当了在主要债务人违约时支付债务的承诺。它本质上是银行对投资者的保证。虽然在提供的来源中没有明确详细列出具体数字，但信用证在各种债务发行中是一种广泛使用的外部信用增强形式。
- 债券保险 类似于担保，债券保险公司(第三方实体)承诺在发行人违约时支付本金和利息。这在市政债券市场中尤其常见。
信用增强的应用不仅仅是理论上的；它正在发生，塑造着金融格局。以汽车贷款ABS市场为例。KBRA最近对ACAR 2025-3发行的五类票据分配了初步评级，总额为"5.19亿美元"(KBRA American Credit)。仅此交易就代表了美国信用接受公司在2025年的第三次ABS证券化，自2011年以来，他们已经发行了"51次证券化，总金额约为160亿美元"(KBRA American Credit)。这是大量资本流入市场，得益于信用增强。ACAR 2025-3的初始信用增强百分比差异显著，从"A级票据的61.10%到E级票据的14.50%"，这说明不同的分层如何从不同级别的保护中受益(KBRA American Credit)。
Fitch 最近还对 GM Financial Consumer Automobile Receivables Trust 2025-3 进行了评级，这是另一个汽车贷款 ABS，突显了信用增强在这些结构性融资交易中的持续重要性(Fitch GM Financial)。这些持续的交易强调了信用增强不是一个小众概念，而是现代金融中的一个基本工具，使资本能够在各种资产类别中有效配置。即使对于像 Oxyzo Financial Services Limited 这样的成熟公司，虽然没有明确详细说明信用增强类型，但他们的"强劲流动性状况"有助于获得 ICRA 等机构的积极评级，该机构给予他们"[ICRA]A+(稳定)长期债务义务"的评级(ICRA Oxyzo Financial Services)，这表明金融实力，通常通过各种内部缓解措施增强，支撑了信用worthiness。
信用增强不仅仅是一个金融流行词；它是帮助现代信用市场顺畅运作的基础设施。从我的角度来看，这是一个动态的领域，持续适应市场条件和监管变化。它使资本能够到达所需之处，即使是那些可能难以获得传统融资的借款人。它是关于在金融产品中建立信任，让投资者能够更有信心地参与，并促进可能会停滞的经济活动。随着市场的发展，信用增强技术的复杂性无疑将继续增长，确保我们的金融结构保持强健和韧性。
参考文献
信用增强是什么，为什么它很重要？
信用增强是指使金融义务对投资者更安全的策略，从而降低风险并可能降低借款成本。
信用增强如何使借款人受益？
它降低了融资成本，增加了市场准入，提高了交易灵活性，使借款人能够获得更好的条款。