سعر السندات القذر اكتشف التكاليف الحقيقية للدخل الثابت
أنت تعلم، في عالم المال، أحيانًا السعر الذي تراه ليس بالضبط السعر الذي تدفعه. يبدو وكأنه رسوم مخفية، أليس كذلك؟ حسنًا، ليس مخفيًا حقًا، ولكنه بالتأكيد تفصيل يربك عددًا مفاجئًا من الناس، حتى المستثمرين المخضرمين. لقد رأيت ذلك عن كثب، مرات لا تحصى. ينظر الناس إلى السعر المقتبس للسند، ويعتقدون أنهم قد فهموه تمامًا، ليكتشفوا أن تكلفة المعاملة الفعلية أعلى قليلاً. هنا يظهر “السعر القذر” على المسرح، وثق بي، فهمه هو المفتاح للتنقل حقًا في الدخل الثابت. إنه ليس سرًا غامضًا في وول ستريت؛ إنه أساسي، واليوم، 12 يوليو 2025، مع كل الأحاديث في السوق، هو ذو صلة كما كان دائمًا.
إذن، ما هو بالضبط “السعر القذر” هذا؟ فكر في الأمر كما لو كنت تشتري منزلاً. عندما تغلق على منزل، لا تدفع فقط السعر المتفق عليه للعقار نفسه، أليس كذلك؟ أنت تأخذ في الاعتبار أيضًا أشياء مثل الضرائب العقارية التي قد يكون البائع قد دفعها مسبقًا أو فواتير المرافق للجزء من الشهر الذي عاشوا فيه هناك. “السعر القذر” في السندات يشبه إلى حد ما. إنه السعر الإجمالي الفعلي الذي تدفعه مقابل السند ويشمل عنصرين رئيسيين:
-
السعر النظيف: هذا هو الرقم الرئيسي، الرقم الذي تراه عادةً في المواقع الإخبارية المالية أو من وسيطك. إنه سعر السند نفسه، دون النظر إلى أي فائدة مستحقة. إنه في الأساس تقييم السوق لرأس مال السند، بناءً على أسعار الفائدة السائدة، وجودة الائتمان، ومدة الاستحقاق.
-
الفائدة المستحقة: آه، الجزء “الملوث”! هذه هي الفائدة التي كسبها السند منذ آخر تاريخ دفع قسيمته، حتى (لكن لا تشمل) التاريخ الذي تقوم فيه فعليًا بتسوية الصفقة. إنها فائدة تعود تقنيًا للبائع لأنه احتفظ بالسند خلال تلك الفترة. عندما تشتري السند، تدفع لهم مقابل تلك الفائدة المكتسبة.
لذا، الصيغة البسيطة؟ السعر القذر = السعر النظيف + الفائدة المستحقة. سهل، أليس كذلك؟ لكن الآثار أعمق من مجرد إضافة بسيطة.
لماذا نزعج أنفسنا بأسعار مزدوجة؟ لماذا لا نقتبس السعر النظيف منذ البداية؟ حسنًا، يحب العالم المالي الاتساق وقابلية المقارنة. السعر النظيف يوفر للجميع وسيلة موحدة لمقارنة السندات. إنه يعكس القيمة السوقية الحقيقية للسند، غير متأثر بعدد الأيام التي مرت منذ آخر دفعة فائدة. تخيل محاولة مقارنة قيمة سندين إذا كان أحدهما قد دفع قسيمته البارحة والآخر كان على وشك دفع قسيمته غدًا - ستكون أسعارهما القذرة مختلفة تمامًا، حتى لو كانت قيمتهما السوقية الأساسية (السعر النظيف) متطابقة. السعر النظيف يخفف من كل ذلك.
لكن بعد ذلك هناك الفائدة المستحقة، والتي تعتبر ضرورية للغاية. عندما تشتري سندًا، فإنك في الأساس تشتري الحق في جميع مدفوعات الفائدة المستقبلية. ولكن نظرًا لأن مدفوعات فائدة السندات (الكوبونات) تحدث عادةً مرتين فقط في السنة، إذا اشتريت سندًا في منتصف فترة كوبون، فإن البائع قد كسب جزءًا من تلك الكوبون القادمة. إذا لم تدفع لهم مقابل ذلك، فستكون قد حصلت على فائدة “مجانية” للفترة التي احتفظوا بها بالسند، وهذا ليس كيف تسير الأمور. أنت تعوضهم عن حصتهم المستحقة من تلك الكوبون القادمة. عندما يحين موعد دفع الكوبون التالي، فإنك، كمالك جديد، تتلقى مدفوعات الكوبون الكاملة، والتي تشمل الجزء الذي دفعت مسبقًا للبائع. كل شيء يتوازن في النهاية.
حساب الفائدة المستحقة ليس معقدًا بشكل مفرط، لكنه يتطلب بعض الحسابات وفهمًا لمعايير حساب الأيام. تستخدم معظم السندات الحكومية والشركات في الولايات المتحدة ما يسمى بمؤشر “30/360”، مما يعني أن كل شهر يحتوي على 30 يومًا والسنة تحتوي على 360 يومًا لأغراض حساب الفائدة. توجد مؤشرات أخرى، مثل “الفعلية/الفعلية”، المستخدمة لسندات الخزانة الأمريكية.
دعونا نمر عبر مثال سريع افتراضي:
تخيل سندًا بعائد سنوي قدره 5%، يدفع نصف سنوي.
- كانت آخر دفعة كوبون لها في الأول من أبريل.
- أنت تبحث لشرائه اليوم، 12 يوليو 2025. الدفع التالي للقسيمة هو 1 أكتوبر.
تحت نظام 30/360، سيكون عدد أيام الفائدة المستحقة من 1 أبريل إلى 12 يوليو هو: أبريل: 30 يومًا مايو: 30 يومًا يونيو: 30 يومًا يوليو: 11 يومًا (حتى ولكن لا تشمل 12)
- إجمالي الأيام المتراكمة: 30 + 30 + 30 + 11 = 101 يوم.
إذا كانت قيمة السند الاسمية 1,000 دولار، فإن القسيمة نصف السنوية هي 25 دولارًا (1,000 دولار * 5% / 2). سوف تكون الفائدة المستحقة: ($25 / 180 يومًا في فترة نصف سنوية) * 101 يومًا = حوالي $14.03.
لذا، إذا كان السعر النظيف لهذه السندات هو 980 دولارًا، فإن السعر المتسخ سيكون 980 دولارًا + 14.03 دولارًا = 994.03 دولارًا. هل ترى؟ ليس 980 دولارًا الذي قد تركز عليه في البداية. من الضروري تتبع المحفظة بدقة وقياس الأداء.
بينما يُعتبر الفائدة المستحقة عنصرًا يمكن التنبؤ به، فإن السعر النظيف هو العنصر المتقلب ويتأثر بشدة بالسوق الأوسع. ودعني أخبرك، عندما يصبح السوق غير مستقر، يمكن أن يتأرجح ذلك السعر النظيف! نحن نشهد ذلك الآن.
- تحركات أسعار الفائدة: هذه هي النقطة الرئيسية. إذا ارتفعت أسعار الفائدة السائدة، فإن السندات الجديدة التي تصدر تقدم عوائد أعلى، مما يجعل السندات القديمة ذات معدلات القسيمة المنخفضة أقل جاذبية. ستنخفض أسعارها النظيفة لتعويض ذلك. وعلى العكس، إذا انخفضت الأسعار، تصبح السندات القائمة أكثر قيمة وترتفع أسعارها النظيفة.
- مخاطر الائتمان: القدرة المدركة لمصدر السندات على سداد مدفوعاته هي الأهم. إذا تدهورت الصحة المالية لشركة ما، فمن المحتمل أن تنخفض الأسعار النظيفة لسنداتها، مما يعكس زيادة في مخاطر التخلف عن السداد.
- العرض والطلب: تنطبق هنا أيضًا مبادئ الاقتصاد البسيطة. الطلب المرتفع على سند معين يدفع سعره النظيف للارتفاع؛ بينما يمكن أن يؤدي العرض الزائد إلى انخفاضه.
بالحديث عن ديناميات السوق، هل يمكننا التحدث عن ما يحدث هذا الأسبوع؟ اعتبارًا من يوم الجمعة، 12 يوليو 2025، دورة الأخبار مشغولة تمامًا بدفع الرئيس ترامب المتجدد بشأن التعريفات. بالأمس فقط، 11 يوليو 2025، سمعنا عن تعريفات كبيرة بنسبة 35% على السلع الكندية، وهذا يتبع سلسلة من الرسائل لأكثر من 20 شريكًا تجاريًا، مع رسوم تتراوح من 20% إلى 40% وتعريفة مذهلة بنسبة 50% على السلع من البرازيل [Yahoo Finance, Tariff Live Updates]. هناك أيضًا حديث عن تعريفة استيراد للنحاس بنسبة 50%، بما في ذلك المعدن المكرر، وفقًا لبloomberg [Yahoo Finance, Tariffs Topic]. بالإضافة إلى ذلك، هناك تهديد أوسع بتطبيق تعريفات شاملة تتراوح من 15% إلى 20% على معظم الشركاء التجاريين، وهو أعلى من الحد الأدنى الحالي البالغ 10% [NYT, Trump Tariffs Article].
الآن، كيف يرتبط هذا بالسعر القذر؟ حسنًا، هذه التحركات الجيوسياسية وحروب التجارة تضخ كمية هائلة من عدم اليقين في الاقتصاد العالمي. عدم اليقين يجعل المستثمرين متوترين. عندما تتعرض شركاء التجارة لرسوم جديدة - مثل كندا، التي تواجه رسومًا بنسبة 35% - يمكن أن يؤثر ذلك على ربحية الشركات المعتمدة على تلك الواردات أو الصادرات. وهذا، بدوره، قد يؤثر على جدارة الائتمان للشركات أو حتى الحكومات، مما قد يغير عوائد السندات الخاصة بهم. إذا ارتفعت عوائد السندات بسبب زيادة المخاطر المدركة، فإن أسعارها النظيفة ستنخفض. ونظرًا لأن السعر القذر هو السعر النظيف بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة، فإن أي انخفاض كبير في السعر النظيف بسبب مثل هذه الصدمات الخارجية سيؤثر مباشرة على المبلغ الإجمالي الذي تدفعه مقابل السند. لقد رأينا الأسهم تنخفض اليوم، الجمعة، 12 يوليو 2025، بعد إعلان الرسوم الكندية [CNN Business، عبر Yahoo Finance، موضوع الرسوم] - هذه النوعية من التقلبات لا تؤثر فقط على الأسهم؛ بل تمتد أيضًا إلى الدخل الثابت، مؤثرة على مكون التقييم للسعر القذر. إنه مثال حي على كيفية تصفية الأحداث الاقتصادية الكلية إلى التفاصيل الدقيقة لتسعير السندات.
إذًا، ما هي النقطة الرئيسية هنا؟ الأمر بسيط: لا تتجاهل السعر القذر عند التعامل في السندات. تجاهله يعني أنك تعمل بمعلومات غير كاملة، مما يمكن أن يؤدي إلى أخطاء في حسابات أداء محفظتك أو تدفقات نقدية غير متوقعة. بالنسبة لتجار السندات، إنه خبزهم اليومي. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يتعلق الأمر بالذكاء وفهم التكلفة الكاملة لاستثمارك.
- دقة الميزانية: معرفة السعر القذر تضمن لك وجود أموال كافية للمعاملة.
- قياس الأداء: يضمن لك أن تنسب مكاسبك أو خسائرك بشكل صحيح. إذا اشتريت سندًا ودفعته فائدة مستحقة كبيرة ثم ارتفع سعره النظيف، تحتاج إلى أخذ تلك الدفعة الأولية من الفائدة المستحقة في الاعتبار لفهم عائدك بشكل حقيقي.
- تجنب المفاجآت: لا أحد يحب المفاجآت المالية، خاصة عندما تتعلق بدفع أكثر مما هو متوقع. فهم السعر القذر يزيل تلك المشكلة بالذات.
في سوق ديناميكي مثل سوق اليوم - مع التغيرات في سياسة التجارة والاهتزازات الاقتصادية العالمية - فإن الوضوح في كل تفاصيل المالية هو أمر ثمين. لا تكتفِ بالنظر إلى السعر النظيف؛ بل اعتبر دائمًا الصورة الكاملة. ستشكرك محفظتك على ذلك.
المراجع
ما هو السعر القذر في استثمار السندات؟
السعر القذر هو السعر الإجمالي الفعلي الذي تدفعه مقابل السند، بما في ذلك السعر النظيف والفائدة المستحقة.
لماذا يعتبر فهم السعر القذر مهمًا؟
يضمن تكاليف المعاملات الدقيقة ويساعد في تتبع المحفظة بشكل فعال وقياس الأداء.