نقاط أساس انتشار الائتمان (CSPBs) التعريف والتحليل

تعتبر نقاط أساس انتشار الائتمان (CSPBs) مقياسًا حيويًا في قطاع المالية، لا سيما فيما يتعلق بالأوراق المالية ذات الدخل الثابت. تقيس هذه النقاط الفرق في العائد بين سندين أو أداتين دينيتين مختلفتين. عادةً ما يتضمن ذلك مقارنة سند خالٍ من المخاطر، مثل سندات الحكومة، مع سند أكثر خطورة، مثل الديون الشركات. يشير مصطلح “نقاط الأساس” إلى واحد من مئة من نقطة مئوية، مما يجعله أداة أساسية لتحليل حتى أصغر التغيرات في العائد.

فهم نقاط أساس انتشار الائتمان أمر حيوي للمستثمرين والمحللين الماليين والمحترفين المشاركين في إدارة المخاطر. توفر نقاط أساس انتشار الائتمان رؤى حول المخاطر المرتبطة بفرص الاستثمار المختلفة ويمكن أن تؤثر بشكل كبير على استراتيجيات الاستثمار. في سوق اليوم المتقلب، يمكن أن يوفر التمكن من تفسير نقاط أساس انتشار الائتمان ميزة تنافسية للمستثمرين الذين يسعون لتحسين محافظهم الاستثمارية.

عند مناقشة نقاط الأساس لفارق الائتمان، تدخل عدة مكونات أساسية في الاعتبار:

• العائد: يمثل هذا العائد الذي يتوقعه المستثمر من السند. وغالبًا ما يتم مقارنته بالعائد على الأصول الخالية من المخاطر لتحديد الفارق الائتماني. تظهر الاتجاهات الحالية أن العوائد يمكن أن تتأثر بسياسات البنك المركزي وتوقعات التضخم.

• معدل خالي من المخاطر: في عام 2025، تستمر معدلات الخطر الخالي في التأثير بشكل كبير على فروق الائتمان. فروق الائتمان، التي هي الفروقات في العائد بين السندات الشركات وسندات الخزانة الأمريكية ذات المدة المماثلة، تعمل كمؤشر على تصورات المستثمرين لمخاطر الائتمان. عندما ترتفع معدلات الخطر الخالي، غالبًا ما تتسع فروق الائتمان، مما يعكس زيادة في تكاليف الاقتراض وزيادة في عدم اليقين الاقتصادي.

• مخاطر الائتمان: تشير هذه إلى خطر التخلف عن السداد المرتبط بالمقترض. كلما زادت المخاطر الائتمانية المدركة، زادت الفجوة الائتمانية. تشير الاتجاهات الأخيرة إلى أن التراجع الاقتصادي أو التحديات الخاصة بالقطاع يمكن أن تزيد من مخاطر الائتمان، مما يؤدي إلى زيادة الفجوات.

• ظروف السوق: يمكن أن تؤثر العوامل الاقتصادية مثل أسعار الفائدة، والتضخم، ومشاعر السوق على فروق الائتمان، مما يجعلها ديناميكية. في المناخ الاقتصادي الحالي، على سبيل المثال، أدت ارتفاع أسعار الفائدة إلى دفع المستثمرين لإعادة تقييم شهيتهم للمخاطر، مما يؤثر بالتالي على فروق الائتمان.

يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بأنواع مختلفة من فروق الائتمان، حيث يخدم كل منها غرضًا فريدًا:

• Z-Spread: يقيس هذا الفارق الفرق بين عائد السند وعائد منحنى العائد القياسي، مع تعديل تدفقات السند النقدية. يعتبر Z-Spread مفيدًا بشكل خاص في تقييم علاوة المخاطر المرتبطة بسند ما بالنسبة إلى منحنى العائد بالكامل.

• الانتشار المعدل حسب الخيارات (OAS): هذه المقياس يعدل الانتشار ليأخذ في الاعتبار الخيارات المدمجة داخل السند، مما يوفر انعكاسًا أكثر دقة للمخاطر. OAS أصبح ذا صلة متزايدة في سوق اليوم، حيث أن السندات القابلة للاستدعاء والقابلة للبيع شائعة.

• الفارق الثابت: هذه الحسابات المباشرة تفحص الفرق في العائد بين السند ومؤشر مرجعي دون تعديل توقيت التدفقات النقدية. على الرغم من أنها أقل شمولاً، إلا أنها لا تزال توفر رؤى سريعة حول مستويات المخاطر النسبية.

• السندات ذات التصنيف الاستثماري (IG): اتسعت الفروق بمقدار حوالي 14 نقطة أساس في الربع الأول من عام 2025، مغلقة عند فارق معدل الخيار المعدل (OAS) يبلغ 94 نقطة أساس. يُعزى هذا الارتفاع إلى عوامل مثل تقلبات سوق الأسهم وعدم اليقين المرتبط بالرسوم الجمركية.

• السندات ذات العائد المرتفع (HY): شهدت الفروقات تقلبات كبيرة، حيث ارتفعت إلى 461 نقطة أساس قبل أن تتقلص إلى 315 نقطة أساس بحلول منتصف مايو. تعكس هذه التقلبات ردود فعل المستثمرين تجاه تطورات سياسة التجارة والبيانات الاقتصادية.

• الائتمان الخاص: في قطاع الائتمان الخاص، انخفضت الفروقات بسبب فائض العرض من رأس المال وزيادة المنافسة بين المقرضين. على سبيل المثال، انخفضت فروقات الإقراض المباشر إلى حوالي SOFR+525 نقطة أساس، بعد أن كانت تقريبًا SOFR+370 نقطة أساس.

• السياسة النقدية: تؤثر إجراءات الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك خفض الأسعار وتعديلات السياسة، بشكل مباشر على فروق الائتمان. لقد ساهمت تدابير التخفيف الأخيرة في تضييق الفروق في بعض القطاعات.

• سياسات التجارة: أدت إعلانات التعريفات والاتفاقيات التجارية إلى تقلبات قصيرة الأجل في فروق الائتمان، كما هو موضح في أبريل 2025 عندما اتسعت فروق الائتمان من الدرجة الاستثمارية في الولايات المتحدة بمعدل متوسط قدره 15 نقطة أساس بعد إعلانات التعريفات.

• المؤشرات الاقتصادية: تؤثر مؤشرات مثل نمو الناتج المحلي الإجمالي، ومعدلات التضخم، وبيانات التوظيف على تصورات المستثمرين لمخاطر الائتمان، مما يؤثر بدوره على مستويات الفارق.

• السندات ذات التصنيف الاستثماري: من المتوقع أن تظل الفروقات في نطاق 90-100 نقطة أساس، متأثرة بالشكوك الاقتصادية المستمرة والسياسات المالية.

• السندات ذات العائد المرتفع: قد تستمر الفروق في تجربة التقلبات، مع احتمال اتساعها إذا تدهورت الظروف الاقتصادية أو إذا تصاعدت التوترات التجارية.

• الائتمان الخاص: قد تستقر الفروقات مع تراجع المنافسة بين المقرضين وتوافق نشر رأس المال مع الفرص السوقية.

لتوضيح كيفية عمل فروق الائتمان، ضع في اعتبارك السيناريوهات التالية:

• السندات الشركات مقابل السندات الحكومية: إذا كان عائد السندات الشركات 5% بينما عائد السندات الحكومية المماثلة 3%، فإن الفارق الائتماني سيكون 200 نقطة أساس (5% - 3% = 2%). يشير هذا الفارق إلى أن السندات الشركات تحمل مخاطر أكبر، مما يبرز ضرورة أن يوازن المستثمرون بين العوائد المحتملة والمخاطر المرتبطة بها.

• مقارنة بين شركتين: إذا كانت سندات الشركة A تعطي عائدًا بنسبة 4% وسندات الشركة B تعطي عائدًا بنسبة 6%، فإن الفارق الائتماني هو مرة أخرى 200 نقطة أساس. إذا كانت الشركة A لديها تصنيف ائتماني أقل، فإن هذا الفارق الأوسع يعكس المخاطر المتصورة الأعلى المرتبطة بالشركة B، مما يبرز أهمية التصنيفات الائتمانية في قرارات الاستثمار.

يمكن للمستثمرين استخدام نقاط أساس انتشار الائتمان بطرق استراتيجية متنوعة:

• تقييم المخاطر: من خلال تقييم فروق الائتمان، يمكن للمستثمرين قياس المخاطر النسبية للسندات المختلفة واتخاذ قرارات مستنيرة بشأن تخصيص الأموال. هذا التقييم ضروري في أوقات عدم اليقين الاقتصادي عندما قد تتسع الفروق بشكل كبير.

• مشاعر السوق: يمكن أن تشير التغيرات في فروق الائتمان غالبًا إلى تغييرات في مشاعر السوق بشأن الظروف الاقتصادية أو قطاعات معينة. على سبيل المثال، قد تشير الزيادة المفاجئة في الفروق إلى تزايد المخاوف من الركود أو نقاط الضعف الخاصة بالقطاع.

• تنويع المحفظة: يمكن أن يساعد الفهم الشامل للمخاطر المرتبطة بفروق الائتمان المختلفة في بناء محفظة متنوعة توازن بين المخاطر والعائد. يبحث المستثمرون اليوم بشكل متزايد في عوامل ESG (البيئية والاجتماعية والحوكمة) عند تقييم مخاطر الائتمان، والتي يمكن أن تؤثر أيضًا على فروق الائتمان.

تعتبر نقاط أساس انتشار الائتمان أداة أساسية لتقييم المخاطر واتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة. من خلال فهم شامل لمكوناتها وأنواعها والاستراتيجيات المتاحة لتحليلها، يمكن للمستثمرين التنقل في تعقيدات السوق المالية بكفاءة أكبر. هذه المعرفة ليست فقط للمستثمرين ذوي الخبرة؛ بل هي أيضًا متاحة لأي شخص يتطلع إلى تعزيز معرفته المالية وذكائه الاستثماري في بيئة اقتصادية تتطور باستمرار. مع استمرار تغير ديناميكيات السوق، سيكون البقاء على اطلاع حول نقاط أساس انتشار الائتمان أمرًا حاسمًا للتخطيط الاستثماري الاستراتيجي.