解碼金融折扣貸款與證券中的基本風險管理
今天是2025年7月17日，你可能在路過時聽過"haircut"這個詞，也許是與理髮店的行程有關，甚至是與費耶特維爾技術社區學院(Fayetteville Tech Community College - Free Haircuts!)的免費活動有關。但在金融的狂野世界中，“haircut"意味著完全不同的事情。讓我告訴你，這與風格關係不大，而更多的是關於安全，特別是在金融市場進行其通常的起伏舞蹈時。
所以，金融髮型究竟是什麼？想像一下你在借錢，為了保護自己，你要求一些擔保品——比如說，一支股票、一張債券，甚至是一塊財產。金融髮型並不是什麼花俏的修剪；它是對該擔保品市場價值所施加的百分比減少。它本質上是一個緩衝，貸方設置的安全網，以應對擔保品的價值突然下降或他們必須迅速變現的潛在損失。把它想像成一個謹慎的折扣。
例如，如果您將1億美元的債券作為貸款的擔保，而貸方施加10%的折扣，那麼他們只會將這些債券視為9000萬美元的擔保價值。您獲得的信用低於資產的面值。為什麼他們會這樣做？因為在金融界，事情可能會比您說"市場崩盤"更快地出現問題。
這不是過於謹慎的問題；而是關於現實的問題。金融市場本質上是有風險的，機構，特別是那些參與金融穩定委員會(FSB)所稱的 “非銀行金融中介” (FSB - NBFI)的機構，需要健全的機制來管理這些風險。FSB指出，這一 “多樣化的金融活動、實體和基礎設施” 如果涉及到期限/流動性轉換或導致槓桿的累積，可能成為 “系統性風險的來源” (FSB - NBFI)。減值是針對這些問題的前線防禦。
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市場波動性 你有沒有看過股票價格在一天內劇烈波動？這就是波動性。一個今天價值100美元的債券，明天可能會變成95美元甚至更低，特別是如果發生重大經濟衝擊或利率突然變動。髮型折扣考慮到了這種不可預測的特性。貸款人不能假設擔保品會完美保持其價值。
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流動性風險 這是關於資產在不影響其市場價格的情況下，能多容易和快速地轉換為現金。一些資產，如高度交易的政府債券，非常具流動性。其他資產，如流動性差的企業債務或複雜的結構性產品，可能需要幾天或幾週才能出售，快速出售可能意味著接受更低的價格。金融穩定委員會(FSB)指出 “非銀行金融機構……在為實體經濟提供融資方面扮演著越來越重要的角色” ，但也可能導致 “到期/流動性轉換” 風險(FSB - NBFI)。折扣保護貸方，如果他們需要快速出售無法以其標示價值輕易轉換為現金的擔保品。
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信用風險與對手風險 如果借款人或"對手方"未能履行其義務，會怎樣呢？這就是信用風險。貸款人需要確保他們持有的擔保品能夠覆蓋他們的風險敞口。在這裡，信用評級變得非常重要，例如由Fitch Ratings對像Point Broadband Funding, LLC的2025-1系列擔保網絡收入票據(Fitch Ratings - Point Broadband)所分配的評級。較高的信用評級通常意味著較低的信用風險，這可能轉化為較小的折扣。但即使擁有最高的評級，仍然存在需要緩衝的殘餘風險。金融系統內部的相互聯繫，如FSB所強調的，意味著"行業的壓力可以更廣泛地傳遞”(FSB - NBFI)，使得對手方風險成為一個非常真實的擔憂。
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操作風險 有時候事情就是會出錯——系統故障、人為錯誤甚至是詐騙。雖然這些操作失誤不會直接受到減值影響，但它們可能會延遲對擔保品的扣押或出售，導致進一步的價值侵蝕。減值提供了對這些不可預見的複雜情況的額外緩衝。
您會發現在金融領域的各個角落都有應用金融髮型的情況。它們是管理風險的基本工具，通常在幕後默默運作。
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回購市場(回購協議) 這可能是您最常遇到的髮型修剪場所。在回購協議中，一方將證券出售給另一方，並約定稍後以更高的價格回購。這本質上是一種有擔保的短期貸款。銷售價格與回購價格之間的差額反映了利息。然而，初始銷售價格通常低於證券的市場價值。那個差額？您猜對了:髮型修剪。非銀行實體，包括 “投資基金、保險公司、養老基金和其他金融中介機構” ，在這些市場中深度參與(FSB - NBFI)，使得髮型修剪對於公司之間的穩定性至關重要。
想像一個大型投資基金，一種 “非銀行金融機構” (FSB - NBFI)，需要短期流動性。他們可能會 “回購” 1億美元的美國國債。如果貸款人施加2%的折扣，該基金僅收到9800萬美元的現金。這2%為貸款人提供了對國債任何小幅價格波動的緩衝，國債被視為非常安全的資產，但並非完全不受波動影響。
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擔保貸款 超出回購協議的範疇，任何時候當貸款以資產作為擔保時，通常會有折扣存在。銀行對企業客戶以應收賬款或庫存組合作為擔保進行貸款時，會對這些資產的標示價值應用折扣。這反映了銀行在需要扣押和出售該擔保品時的預估回收價值。
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經紀帳戶的保證金要求 如果您在經紀帳戶中進行保證金交易，您對這個概念應該很熟悉，即使您不稱之為 “髮型” 。經紀商要求您在現金或高度流動的證券中維持一定比例的槓桿頭寸。您的證券在保證金用途上能提供的 “信用” 金額通常低於其全部市場價值，特別是對於波動性大的股票或流動性差的資產。這種減少？這是一種髮型，旨在保護經紀商免受快速市場波動的影響。
這不是一個適合所有人的情況。髮型的決定是由多種因素和參與者的交匯而成:
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監管機構與中央銀行 這些大型參與者通常會設定最低的髮型要求，特別是對於系統性重要的機構或特定類型的交易，例如涉及中央清算所的交易。他們的目標是確保金融系統的穩定性。
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金融機構(貸款人/經紀人) 超越監管最低標準，個別銀行、投資基金和經紀公司會開發自己的內部風險模型來確定適當的折扣率。這些模型考慮資產類型、流動性、交易對手的信用評級(由像惠譽評級這樣的評估提供信息)、市場波動性，甚至交易的期限。他們的 “盡職調查” 是這一過程的核心部分。
信用評級機構 雖然他們不直接設定髮型，但像Fitch這樣的機構扮演著至關重要的間接角色。通過對金融工具(Fitch Ratings - Point Broadband)和實體進行評級，他們提供了貸款人用來評估信用風險的關鍵信息，這反過來又影響了髮型百分比。評級較低的債券幾乎肯定會面臨比三A評級的債券更高的髮型。
髮型對金融市場參與者和整體經濟有深遠的影響:
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限制槓桿 透過降低抵押品的有效價值，髮型折扣限制了實體可以根據其資產借貸的金額。這直接解決了金融穩定委員會(FSB)對 “槓桿累積” 的擔憂(FSB - NBFI)，這可能會放大系統性風險。
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管理流動性 他們鼓勵參與者持有更多流動資產或維持更高的資本緩衝，因為當作為擔保品使用時，流動性較差的資產將產生較少的資金。這有助於管理 “到期/流動性轉換” 問題(FSB - NBFI)。
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增強系統穩定性 透過充當緩衝，髮型吸收了一些市場下跌帶來的衝擊，降低了單一違約或資產價值突然下降會在整個金融系統中引發連鎖反應的可能性。這直接支持了金融穩定委員會(FSB)的任務，即 “評估和解決由非銀行金融中介引起的任何脆弱性” (FSB - NBFI)。
經過多年在金融市場中應對複雜性，我可以告訴你，髮型可能看起來是一個抽象的概念，但其影響無疑是真實的。我記得在2008年一個特別波動的時期，那時我在一個交易台工作。某個早晨，通常是金融界平靜角落的銀行間回購市場，某些資產類別的髮型百分比在一夜之間飆升。我們談論的是看似穩定的擔保品的增幅從5%到20%或更多。這不僅僅是螢幕上的數字；這是流動性明顯收緊，迫使許多機構，包括我們自己，急於尋找現金或清算頭寸。
當市場告訴你你看似無懈可擊的擔保品並不像你想的那麼好時，這是一個艱難的現實檢查。這些變化，通常是由恐懼和不確定性驅動的，強調了為什麼監管機構和公司不斷監控和調整這些緩衝措施。金融穩定委員會(FSB)持續進行的"評估和解決"非銀行金融中介的脆弱性工作是如此重要，因為它確保這些"相互聯繫"(FSB - NBFI)不會成為傳染的高速公路。如果沒有這些"謹慎的折扣"，金融系統將更容易受到我們在過去目睹的那種劇烈衝擊的影響，從而危及真實的經濟活動。
金融髮型不僅僅是一個計算；它是一種基本的風險管理工具。這是一個安靜的、經常被低估的機制，有助於保護貸款人、維持市場穩定，並最終保護更廣泛的金融系統免受市場波動、流動性問題和信用風險的不可預測影響。這不斷提醒我們，在金融領域中，一點緩衝可以走得很遠。
參考文獻
什麼是金融髮型？
金融髮型是應用於抵押品市場價值的百分比減少，以保護貸方免受潛在損失。
為什麼髮型在金融中很重要？
髮型對於管理市場波動、流動性風險和信用風險等風險至關重要，為貸款人提供了安全網。