نقاط پایه اسپرد اعتبار (CSPBs) تعریف و تحلیل

نقاط پایه اسپرد اعتباری (CSPBs) یک معیار حیاتی در بخش مالی هستند، به ویژه در مورد اوراق بهادار با درآمد ثابت. این نقاط پایه تفاوت در بازده بین دو اوراق قرضه یا ابزار بدهی متمایز را اندازه‌گیری می‌کنند. معمولاً این شامل مقایسه یک اوراق قرضه بدون ریسک، مانند خزانه‌داری دولتی، با یک اوراق قرضه پرریسک‌تر، مانند بدهی شرکتی است. اصطلاح “نقاط پایه” به یک صدم درصد اشاره دارد و این ابزار ضروری برای تحلیل حتی کوچک‌ترین تغییرات در بازده است.

درک نقاط پایه گسترش اعتبار برای سرمایه‌گذاران، تحلیلگران مالی و حرفه‌ای‌های درگیر در مدیریت ریسک حیاتی است. CSPBs بینش‌هایی درباره ریسک مرتبط با فرصت‌های سرمایه‌گذاری مختلف ارائه می‌دهند و می‌توانند به‌طور قابل توجهی بر استراتژی‌های سرمایه‌گذاری تأثیر بگذارند. در بازار ناپایدار امروز، تسلط بر تفسیر CSPBs می‌تواند مزیت رقابتی برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال بهینه‌سازی پرتفوی خود هستند، فراهم کند.

زمانی که در مورد نقاط پایه اسپرد اعتباری صحبت می‌کنیم، چندین مؤلفه اساسی در این زمینه نقش دارند:

• بازده: این نشان‌دهنده بازگشتی است که یک سرمایه‌گذار از یک اوراق قرضه انتظار دارد. این معمولاً در کنار بازده یک دارایی بدون ریسک قرار می‌گیرد تا اختلاف اعتبار را تعیین کند. روندهای کنونی نشان می‌دهد که بازده‌ها می‌توانند تحت تأثیر سیاست‌های بانک مرکزی و انتظارات تورمی قرار گیرند.

• نرخ بدون ریسک: در سال 2025، نرخ‌های بدون ریسک به طور قابل توجهی بر اسپردهای اعتباری تأثیر می‌گذارند. اسپردهای اعتباری، که تفاوت‌های بازده بین اوراق قرضه شرکتی و خزانه‌داری‌های ایالات متحده با سررسید مشابه هستند، به عنوان معیاری برای درک سرمایه‌گذاران از ریسک اعتباری عمل می‌کنند. هنگامی که نرخ‌های بدون ریسک افزایش می‌یابند، اسپردهای اعتباری معمولاً گسترش می‌یابند که نشان‌دهنده افزایش هزینه‌های استقراض و عدم قطعیت اقتصادی بیشتر است.

• ریسک اعتباری: این به معنای ریسک نکول مرتبط با یک وام‌گیرنده است. هرچه ریسک اعتباری درک شده بالاتر باشد، اسپرد اعتباری وسیع‌تر خواهد بود. روندهای اخیر نشان می‌دهند که رکودهای اقتصادی یا چالش‌های خاص بخش می‌توانند ریسک اعتباری را تشدید کنند و منجر به افزایش اسپردها شوند.

• شرایط بازار: عوامل اقتصادی مانند نرخ بهره، تورم و احساسات بازار می‌توانند بر گسترش اعتبار تأثیر بگذارند و آن‌ها را پویا کنند. به عنوان مثال، در شرایط اقتصادی کنونی، افزایش نرخ بهره باعث شده است که سرمایه‌گذاران تمایل به ریسک خود را دوباره ارزیابی کنند و در نتیجه بر گسترش اعتبار تأثیر بگذارد.

سرمایه‌گذاران باید از انواع مختلف اسپردهای اعتباری آگاه باشند که هر کدام هدف خاصی را دنبال می‌کنند:

• Z-Spread: این اسپرد تفاوت بین بازده یک اوراق قرضه و بازده یک منحنی بازده معیار را اندازه‌گیری می‌کند که برای جریان‌های نقدی اوراق قرضه تنظیم شده است. Z-Spread به‌ویژه در ارزیابی حق بیمه ریسک مرتبط با یک اوراق قرضه نسبت به کل منحنی بازده مفید است.

• گسترش تنظیم‌شده با گزینه (OAS): این معیار گسترش را برای در نظر گرفتن گزینه‌های نهفته در یک اوراق قرضه تنظیم می‌کند و بازتاب دقیق‌تری از ریسک ارائه می‌دهد. OAS در بازار امروز که اوراق قرضه قابل فراخوانی و قابل فروش رایج هستند، به طور فزاینده‌ای مرتبط است.

• گسترش استاتیک: این محاسبه ساده تفاوت بازده بین یک اوراق قرضه و یک معیار را بدون تنظیم زمان‌بندی جریان نقدی بررسی می‌کند. در حالی که کمتر جامع است، اما هنوز می‌تواند بینش‌های سریعی در مورد سطوح ریسک نسبی ارائه دهد.

• اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری (IG): اسپردها در سه‌ماهه اول سال 2025 به‌طور تقریبی 14 واحد پایه گسترش یافته و در اسپرد تنظیم‌شده با گزینه (OAS) به 94 واحد پایه بسته شده‌اند. این افزایش به عواملی مانند نوسانات بازار سهام و عدم‌قطعیت‌های مرتبط با تعرفه‌ها نسبت داده می‌شود.

• اوراق قرضه با بازدهی بالا (HY): اسپردها نوسانات قابل توجهی را تجربه کرده‌اند و به ۴۶۱ واحد پایه افزایش یافته و سپس تا ۳۱۵ واحد پایه در اواسط ماه مه کاهش یافته‌اند. این نوسانات واکنش‌های سرمایه‌گذاران به تحولات سیاست تجاری و داده‌های اقتصادی را منعکس می‌کند.

• اعتبار خصوصی: در بخش اعتبار خصوصی، حاشیه‌ها به دلیل عرضه بیش از حد سرمایه و افزایش رقابت بین وام‌دهندگان کاهش یافته است. به عنوان مثال، حاشیه‌های وام‌دهی مستقیم به حدود SOFR+525 واحد پایه کاهش یافته است، که از حدود SOFR+370 واحد پایه پایین‌تر آمده است.

• سیاست پولی: اقدامات فدرال رزرو، از جمله کاهش نرخ‌ها و تنظیمات سیاستی، تأثیر مستقیمی بر گسترش اعتبار دارند. اقدامات تسهیلی اخیر به تنگ‌تر شدن گسترش‌ها در برخی بخش‌ها کمک کرده است.

• سیاست‌های تجاری: اعلام تعرفه‌ها و توافق‌های تجاری منجر به نوسانات کوتاه‌مدت در اسپردهای اعتباری شده است، همان‌طور که در آوریل 2025 مشاهده شد که اسپردهای سرمایه‌گذاری درجه ایالات متحده به‌طور میانگین 15 واحد پایه پس از اعلام تعرفه‌ها گسترش یافتند.

• شاخص‌های اقتصادی: شاخص‌هایی مانند رشد تولید ناخالص داخلی، نرخ‌های تورم و داده‌های اشتغال بر درک سرمایه‌گذاران از ریسک اعتباری تأثیر می‌گذارند و در نتیجه بر سطوح اسپرد تأثیر می‌گذارند.

• اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری: انتظار می‌رود که اسپردها در محدوده ۹۰–۱۰۰ واحد پایه باقی بمانند، تحت تأثیر عدم‌قطعیت‌های اقتصادی و سیاست‌های مالی جاری.

• اوراق قرضه با بازده بالا: ممکن است اسپردها همچنان نوساناتی را تجربه کنند، با احتمال گسترش اگر شرایط اقتصادی بدتر شود یا اگر تنش‌های تجاری افزایش یابد.

• اعتبار خصوصی: اسپردها ممکن است به ثبات برسند زیرا رقابت بین وام‌دهندگان کاهش می‌یابد و تخصیص سرمایه با فرصت‌های بازار هم‌راستا می‌شود.

برای نشان دادن نحوه عملکرد اسپردهای اعتباری، سناریوهای زیر را در نظر بگیرید:

• اوراق قرضه شرکتی در مقابل خزانه‌داری: اگر یک اوراق قرضه شرکتی ۵٪ بازدهی داشته باشد در حالی که یک اوراق قرضه خزانه‌داری مشابه ۳٪ بازدهی داشته باشد، اختلاف اعتبار ۲۰۰ واحد پایه خواهد بود (۵٪ - ۳٪ = ۲٪). این اختلاف نشان می‌دهد که اوراق قرضه شرکتی ریسک بیشتری دارد و بر ضرورت ارزیابی بازده‌های بالقوه در برابر ریسک‌های مرتبط برای سرمایه‌گذاران تأکید می‌کند.

• مقایسه دو شرکت: اگر اوراق قرضه شرکت A نرخ ۴٪ و اوراق قرضه شرکت B نرخ ۶٪ داشته باشد، اسپرد اعتباری دوباره ۲۰۰ واحد پایه است. اگر شرکت A دارای رتبه اعتباری پایین‌تری باشد، این اسپرد وسیع‌تر نشان‌دهنده ریسک بالاتر درک شده مرتبط با شرکت B است و اهمیت رتبه‌های اعتباری در تصمیمات سرمایه‌گذاری را تأکید می‌کند.

سرمایه‌گذاران می‌توانند از نقاط پایه اسپرد اعتبار به طرق استراتژیک مختلف استفاده کنند:

• ارزیابی ریسک: با ارزیابی اسپردهای اعتباری، سرمایه‌گذاران می‌توانند ریسک نسبی اوراق قرضه مختلف را بسنجند و تصمیمات آگاهانه‌ای در مورد تخصیص سرمایه اتخاذ کنند. این ارزیابی در زمان‌های عدم قطعیت اقتصادی که اسپردها ممکن است به طور قابل توجهی گسترش یابند، بسیار حیاتی است.

• احساسات بازار: تغییرات در اسپردهای اعتباری می‌تواند اغلب نشانه‌ای از تغییرات در احساسات بازار در مورد شرایط اقتصادی یا بخش‌های خاص باشد. به عنوان مثال، افزایش ناگهانی در اسپردها ممکن است نشان‌دهنده افزایش نگرانی‌ها در مورد رکود یا آسیب‌پذیری‌های خاص یک بخش باشد.

• تنوع پرتفوی: درک جامع از ریسک‌های مرتبط با اسپردهای اعتباری مختلف می‌تواند به ساخت یک پرتفوی متنوع که ریسک و بازده را متعادل می‌کند، کمک کند. سرمایه‌گذاران امروزه به طور فزاینده‌ای به عوامل ESG (محیط زیست، اجتماعی و حاکمیتی) هنگام ارزیابی ریسک‌های اعتباری توجه می‌کنند که می‌تواند بر اسپردهای اعتباری نیز تأثیر بگذارد.

نقاط پایه اسپرد اعتبار به عنوان ابزاری اساسی برای ارزیابی ریسک و تصمیم‌گیری آگاهانه در سرمایه‌گذاری عمل می‌کنند. با درک جامع از اجزا، انواع و استراتژی‌های موجود برای تحلیل آن‌ها، سرمایه‌گذاران می‌توانند با کارایی بیشتری به پیچیدگی‌های بازار مالی بپردازند. این دانش تنها برای سرمایه‌گذاران باتجربه نیست؛ بلکه برای هر کسی که به دنبال افزایش سواد مالی و مهارت‌های سرمایه‌گذاری خود در یک چشم‌انداز اقتصادی در حال تحول است، در دسترس است. با ادامه تغییرات در دینامیک بازار، آگاهی از نقاط پایه اسپرد اعتبار برای برنامه‌ریزی استراتژیک سرمایه‌گذاری بسیار حائز اهمیت خواهد بود.