مخاطر الانخفاض لماذا يخشى المستثمرون فقدان المال، وليس فقط التقلبات
أنت تعلم، في عقدين من الزمن قضيتهم في التنقل عبر البحار المتقلبة غالبًا في عالم المال، رأيت عددًا لا يحصى من المستثمرين يكافحون مع مفهوم المخاطر. لكن إليك الأمر: ليست كل المخاطر متساوية في عقولهم. بينما قد يركز الأكاديميون والمحللون على التقلبات - تلك الخطوط المتعرجة التي تظهر مدى تذبذب سعر السهم - ما يبقي معظم الناس مستيقظين في الليل ليس التغير نفسه. إنه شبح خسارة المال. تلك، أصدقائي، هي جوهر مخاطر الانخفاض.
يتعلق الأمر بإمكانية حدوث نتائج سلبية، وبالتحديد احتمال وحجم الخسائر المالية. فكر في الأمر: هل يهم حقًا إذا كانت محفظتك تتأرجح بشكل كبير في يوم ما إذا كانت في اليوم التالي تنهار، مما يمحو تلك المكاسب وأكثر؟ ربما لا. كما قال لاري سويدرو بحكمة، مشيرًا إلى دراسة أجراها خافيير إسترادا في يونيو 2025، “المستثمرون يهتمون بشكل أساسي بمخاطر الجانب السلبي - خطر الخسائر - بدلاً من مجرد تقلب العوائد” (Alpha Architect، “هل التقلب مقياس جيد لمخاطر الجانب السلبي؟"، 11 يوليو 2025). هذه ليست مجرد مصطلحات مالية؛ إنها قلق إنساني عميق متجذر في نفورنا من الخسارة.
لسنوات، كانت الانحراف المعياري للعوائد - التقلب القديم البسيط - هو المقياس المعتمد لقياس المخاطر. من السهل حسابه، ومفهوم على نطاق واسع ومتوفر في كل مكان. لكن لماذا تعتبر هذه التمييز مهمًا، تسأل؟ لأن عقولنا مبرمجة للشعور بألم الخسارة بشكل أكثر حدة من متعة المكسب المعادل. يُطلق عليه اسم تجنب الخسارة وهو قوة قوية في الاستثمار. لذا، بينما يلتقط التقلب كلا من الحركات الصاعدة والهابطة، يهتم معظم المستثمرين حقًا بجانب واحد فقط من هذه العملة عندما يتعلق الأمر بالليالي التي لا تنام فيها.
الآن، هناك نقاش طويل الأمد في عالم المال: هل يمكن أن تمثل التقلبات حقًا مخاطر الانخفاض؟ دراسة خافيير إسترادا في يونيو 2025، “التقلبات: مماثل ميت لمخاطر الانخفاض”، تتناول هذا الموضوع بشكل عميق. لقد نظر في بيانات السوق لـ 47 دولة حتى ديسمبر 2024 وقارن كيف تم تصنيف الأصول باستخدام التقلبات مقابل مجموعة من مقاييس مخاطر الانخفاض الأخرى. وكانت “النتيجة المركزية” له، كما أفادت Alpha Architect، مثيرة للاهتمام للغاية: “التقلبات، على الرغم من قيودها، تعمل كبديل فعال لمخاطر الانخفاض من خلال مقارنة كيفية تصنيف الأصول باستخدام التقلبات مقابل مقاييس مخاطر الانخفاض البديلة” (Alpha Architect، “هل التقلبات مقياس جيد لمخاطر الانخفاض؟"، 11 يوليو 2025). لذا، بينما قد يتردد المتشددون، يبدو أن التقلبات ليست بديلًا سيئًا بعد كل شيء، على الأقل عند تصنيف الأصول. ومع ذلك، من أجل إدارة المخاطر الشاملة، تحتاج إلى أدوات أكثر استهدافًا.
إذا لم تكن التقلبات هي الصورة الكاملة، فما هي الأدوات التي نستخدمها لتحديد الخسائر المحتملة؟ هناك مجموعة كاملة من الأدوات، وهي تقدم رؤية أكثر دقة.
-
مقاييس مخاطر التشويه هذه أدوات رياضية مثيرة للاهتمام تسمح لنا بتعديل توزيع احتمالات النتائج لتعكس بشكل أفضل شهية المستثمر الحقيقية للمخاطر - خاصةً نفورهم من الخسائر الكبيرة. كما يوضح فريق Financial Edge، فإن هذه التدابير “تشوه الاحتمال الفعلي للنتائج… مع التركيز بشكل أكبر على النتائج السلبية (مثل الخسائر الكبيرة) وأقل على النتائج المعتدلة” (Financial Edge، “تدابير مخاطر التشويه”، 14 يوليو 2025). هذه المرونة تعتبر نعمة لتقييم الإمكانيات الكارثية، ويتم استخدامها أيضًا في الأطر التنظيمية واختبارات الضغط.
مثالان بارزان ستسمع عنهما كثيرًا هما:
-
قيمة في خطر (VaR) هذا يخبرك، مع احتمال معين، بأقصى ما يمكنك توقع خسارته على مدى فترة زمنية محددة. على سبيل المثال، يعني 95% من قيمة المخاطر (VaR) بمقدار 1 مليون دولار على مدى يوم واحد أن هناك فرصة بنسبة 5% لخسارة أكثر من 1 مليون دولار في يوم واحد.
-
قيمة المخاطر الشرطية (CVaR) (المعروفة أيضًا باسم الخسارة المتوقعة) هذا يتجاوز خطوة واحدة عن VaR. بينما يخبرك VaR بحد الخسارة، يخبرك CVaR بمتوسط الخسارة التي يمكنك توقع تكبدها إذا تم تجاوز هذا الحد. إنه في الأساس متوسط أسوأ السيناريوهات، مما يجعله مفيدًا بشكل خاص لأحداث المخاطر الطرفية.
-
-
مقاييس الجانب السلبي الأساسية الأخرى بجانب مقاييس التشويه، تقدم العديد من المقاييس الأخرى عدسات مختلفة من خلالها يمكن رؤية مخاطر الانخفاض. أبرزت دراسة خافيير إسترادا العديد من هذه المقاييس:
الانحراف شبه (SSD) على عكس الانحراف المعياري، الذي يأخذ في الاعتبار جميع الانحرافات عن المتوسط (سواء للأعلى أو للأسفل)، فإن الانحراف شبه المعياري يأخذ في الاعتبار فقط الانحرافات أسفل المتوسط. إنه مقياس مباشر للتقلب الهبوطي.
-
احتمالية الخسارة (PL) ببساطة، احتمال أن يتعرض الاستثمار لعائد سلبي خلال فترة معينة.
-
متوسط الخسارة (AL) متوسط حجم الخسائر عند حدوثها.
-
الخسارة المتوقعة (EL) مقياس مستقبلي لمقدار الخسارة المتوقع على مدى فترة معينة، وغالبًا ما يُستخدم في مخاطر الائتمان.
-
أسوأ خسارة (WL) أكبر خسارة مسجلة خلال فترة محددة. إنها قاسية ولكنها مباشرة.
-
الحد الأقصى للانخفاض (MD) هذا هو المفضل الشخصي للعديد من المستثمرين على المدى الطويل. يقيس أكبر نسبة انخفاض من ذروة إلى قاع في قيمة الاستثمار قبل تحقيق ذروة جديدة. يظهر الحد الأقصى من الألم الذي كان يمكن أن يتحمله المستثمر.
-
إنها ليست مجرد مفاهيم نظرية؛ بل إن مخاطر الانخفاض تتجلى في الاقتصادات الحقيقية والأعمال التجارية كل يوم.
الرياح المعاكسة الكلية: حالة النيجر والمملكة المتحدة في الأسبوع الماضي، أكمل مجلس إدارة صندوق النقد الدولي مراجعاته لنيجر، مشيرًا إلى أنه بينما تم تقدير النمو في عام 2024 بنسبة قوية تبلغ 10.3% (مدفوعًا بصادرات النفط الخام والزراعة) ومن المتوقع أن يظل قويًا عند 6.6% في عام 2025، لا يزال هناك “عدم يقين كبير حول الأساسيات والمخاطر السلبية مرتفعة” (صندوق النقد الدولي، “مجلس إدارة صندوق النقد الدولي يكمل المراجعة السابعة لترتيب تسهيل الائتمان الممتد والمراجعة الثالثة لترتيب تحت تسهيل المرونة والاستدامة مع النيجر”، 14 يوليو 2025). هل ترى؟ حتى النمو القوي يمكن أن يحمل مخاطر كامنة عندما يكون عدم اليقين مرتفعًا.
وقريبًا من الوطن بالنسبة للبعض، قدمت الاقتصاد البريطاني مثالًا جديدًا. بعد أن انكمش بشكل غير متوقع للشهر الثاني في مايو 2025، أظهرت البيانات الرسمية انخفاضًا بنسبة 0.1% في الناتج المحلي الإجمالي بعد انخفاض بنسبة 0.3% في أبريل. هذا الأداء الضعيف، المدفوع بانخفاضات في الإنتاج الصناعي والبناء، "يطرح مخاطر سلبية على التوقعات بأن الاقتصاد نما في الربع الثاني" (Yahoo Finance، "الاقتصاد البريطاني ينكمش مرة أخرى في مايو، مما يثير مخاوف جديدة بشأن التوقعات"، 11 يوليو 2025). حتى أن السوق بدأت في تسعير تخفيض محتمل في سعر الفائدة من بنك إنجلترا. عندما يتعثر النمو، تصبح تلك المخاطر السلبية على التوقعات المستقبلية حقيقية جدًا.
المخاطر على المستوى الدقيق: انبعاثات الكربون والمخاطر الفردية على مستوى الشركات، تواصل الأبحاث الجديدة الكشف عن مصادر مخاطر الهبوط التي تم تجاهلها سابقًا. على سبيل المثال، وجدت دراسة في سبتمبر 2025 في المراجعة الدولية للتحليل المالي أن “انبعاثات الكربون من الشركات تساهم بشكل كبير في زيادة المخاطر الفردية” (ScienceDirect، “انبعاث الكربون والمخاطر الفردية: دور التنظيم البيئي والإفصاح”، سبتمبر 2025). المخاطر الفردية، ببساطة، هي المخاطر المحددة لشركة معينة، وليست السوق الأوسع. لذا، إذا كانت الشركة مصدرًا كبيرًا لانبعاثات الكربون، فإنها تواجه فرصة أكبر لحدوث أحداث سلبية معينة قد تؤثر بشدة على سعر سهمها. الخبر الجيد؟ تشير الدراسة أيضًا إلى أن “الإفصاح البيئي يقلل من المخاطر من خلال مساعدة المستثمرين على تقييم تعرضهم للكربون” (ScienceDirect، “انبعاث الكربون والمخاطر الفردية: دور التنظيم البيئي والإفصاح”، سبتمبر 2025). يبدو أن الشفافية يمكن أن تخفف من هذه التعرضات السلبية المحددة.
لذا، كيف نتعامل، كمستثمرين ومحترفين في المالية، مع هذا الوحش؟ في مسيرتي المهنية، رأيت أن التخفيف من مخاطر الانخفاض لا يتعلق بالقضاء عليها تمامًا - فهذا مستحيل - بل بإدارتها بذكاء.
إليك بعض الاستراتيجيات التي وجدتها أساسية:
- تنويع، تنويع، تنويع هذا هو السبب في أن هذه الفكرة قديمة. توزيع استثماراتك عبر فئات الأصول المختلفة والصناعات والمناطق الجغرافية يقلل من تأثير حدث سلبي واحد. إذا تعرض جزء من محفظتك لضربة، فقد تخفف الأجزاء الأخرى من الأثر. لن تحميك من انهيار السوق النظامي، لكنها خط الدفاع الأول ضد المخاطر الفردية.
اختبار الضغط وتحليل السيناريو لا تنظر فقط إلى ما يمكن أن يحدث؛ انظر إلى ما سيحدث إذا سارت الأمور بشكل خاطئ حقًا. يمكن أن تكشف أدوات مثل VaR و CVaR، جنبًا إلى جنب مع التفكير في سيناريوهات “ماذا لو” المحددة (مثل ركود مفاجئ، أو صدمة في أسعار السلع، أو حدث جيوسياسي كبير)، عن نقاط الضعف قبل أن تصبح واقعًا مؤلمًا. لقد قمت شخصيًا بإجراء عدد لا يحصى من اختبارات الضغط للمحافظ، ودائمًا ما تكون تجربة مدهشة.
-
إدارة المخاطر النشطة والمراقبة ليس لعبة يمكن ضبطها وتركها. راقب البيئة الكلية - فالمخاطر العالية في النيجر أو انكماش الاقتصاد البريطاني هي إشارات. راقب التعرضات المحددة لمحفظتك. إذا كنت مستثمرًا في شركات ذات انبعاثات كربونية عالية، على سبيل المثال، هل تزيد من إفصاحاتها البيئية؟ هل تتكيف؟
-
فهم التحيزات السلوكية الخاصة بك هذا الأمر حاسم. جميعنا نعاني من تجنب الخسارة. الاعتراف بذلك يساعدك على تجنب القرارات المذعورة خلال تراجع السوق. كما أنه يفسر لماذا يسعى المستثمرون غالبًا إلى “حماية من الجانب السلبي” في خيارات استثماراتهم، حيث أظهرت الأبحاث أن المعتقدات حول بيتا يمكن أن تتعلق بالرغبات في كل من المشاركة في الجانب الإيجابي والحماية من الجانب السلبي (Oxford Academic، “المعتقدات حول بيتا: المشاركة في الجانب الإيجابي والحماية من الجانب السلبي”، 2025). معرفة نفسك هي الخطوة الأولى لإدارة المخاطر بشكل حقيقي.
-
الجودة فوق الكمية غالبًا ما يوفر التركيز على الأصول عالية الجودة - الشركات التي تتمتع بميزانيات قوية، وتدفقات نقدية ثابتة، وميزات تنافسية قابلة للدفاع - حاجزًا طبيعيًا ضد الصدمات السلبية. تميل هذه الشركات إلى تحمل العواصف الاقتصادية بشكل أفضل من نظرائها المضاربين.
Please provide the text you would like me to translate into Arabic.
استنتاج: خطر الانخفاض هو الخطر الذي يهم المستثمرين حقًا: إمكانية حدوث خسائر. بينما يمكن أن تكون التقلبات بمثابة مؤشر، فإن الفهم الأعمق يتطلب مقاييس محددة مثل VaR و CVaR و Maximum Drawdown. من الاقتصادات الوطنية التي تواجه عدم اليقين المرتفع إلى الشركات الفردية التي تتعامل مع التعرض للكربون، توجد أمثلة واقعية كثيرة. إدارة خطر الانخفاض بفعالية لا تتعلق بتجنب جميع المخاطر، بل بفهم طبيعته الحقيقية، وتقدير تأثيره المحتمل، وتنفيذ استراتيجيات قوية لحماية رأس المال عندما تتجمع سحب العواصف الحتمية.
ما هو خطر الانخفاض في الاستثمار؟
تشير مخاطر الجانب السلبي إلى الإمكانية المحتملة للخسائر المالية في الاستثمار، مع التركيز على النتائج السلبية بدلاً من مجرد التقلبات.
كيف تساعد مقاييس مخاطر التشويه المستثمرين؟
تقوم مقاييس مخاطر التشويه بتعديل توزيعات الاحتمالات لتعكس شهية المخاطر لدى المستثمر، مع التركيز على الخسائر الشديدة من أجل تقييم المخاطر بشكل أفضل.