مخاطر الانخفاض: لماذا يخشى المستثمرون فقدان المال، وليس فقط التقلبات
أنت تعلم، في عقدين من الزمن قضيتهم في التنقل عبر البحار المتقلبة غالبًا في عالم المال، رأيت عددًا لا يحصى من المستثمرين يكافحون مع مفهوم المخاطر. لكن إليك الأمر: ليست كل المخاطر متساوية في عقولهم. بينما قد يركز الأكاديميون والمحللون على التقلبات - تلك الخطوط المتعرجة التي تظهر مدى تذبذب سعر السهم - ما يبقي معظم الناس مستيقظين في الليل ليس التغير نفسه. إنه شبح خسارة المال. تلك، أصدقائي، هي جوهر مخاطر الانخفاض.
يتعلق الأمر بإمكانية حدوث نتائج سلبية، وبالتحديد احتمال وحجم الخسائر المالية. فكر في الأمر: هل يهم حقًا إذا كانت محفظتك تتأرجح بشكل كبير في يوم ما إذا كانت في اليوم التالي تنهار، مما يمحو تلك المكاسب وأكثر؟ ربما لا. كما قال لاري سويدرو بحكمة، مشيرًا إلى دراسة أجراها خافيير إسترادا في يونيو 2025، “المستثمرون يهتمون بشكل أساسي بمخاطر الجانب السلبي - خطر الخسائر - بدلاً من مجرد تقلب العوائد” (Alpha Architect، “هل التقلب مقياس جيد لمخاطر الجانب السلبي؟"، 11 يوليو 2025). هذه ليست مجرد مصطلحات مالية؛ إنها قلق إنساني عميق متجذر في نفورنا من الخسارة.
لسنوات، كانت الانحراف المعياري للعوائد - التقلب القديم البسيط - هو المقياس المعتمد لقياس المخاطر. من السهل حسابه، ومفهوم على نطاق واسع ومتوفر في كل مكان. لكن لماذا تعتبر هذه التمييز مهمًا، تسأل؟ لأن عقولنا مبرمجة للشعور بألم الخسارة بشكل أكثر حدة من متعة المكسب المعادل. يُطلق عليه اسم تجنب الخسارة وهو قوة قوية في الاستثمار. لذا، بينما يلتقط التقلب كلا من الحركات الصاعدة والهابطة، يهتم معظم المستثمرين حقًا بجانب واحد فقط من هذه العملة عندما يتعلق الأمر بالليالي التي لا تنام فيها.
الآن، هناك نقاش طويل الأمد في عالم المال: هل يمكن أن تمثل التقلبات حقًا مخاطر الانخفاض؟ دراسة خافيير إسترادا في يونيو 2025، “التقلبات: مماثل ميت لمخاطر الانخفاض”، تتناول هذا الموضوع بشكل عميق. لقد نظر في بيانات السوق لـ 47 دولة حتى ديسمبر 2024 وقارن كيف تم تصنيف الأصول باستخدام التقلبات مقابل مجموعة من مقاييس مخاطر الانخفاض الأخرى. وكانت “النتيجة المركزية” له، كما أفادت Alpha Architect، مثيرة للاهتمام للغاية: “التقلبات، على الرغم من قيودها، تعمل كبديل فعال لمخاطر الانخفاض من خلال مقارنة كيفية تصنيف الأصول باستخدام التقلبات مقابل مقاييس مخاطر الانخفاض البديلة” (Alpha Architect، “هل التقلبات مقياس جيد لمخاطر الانخفاض؟"، 11 يوليو 2025). لذا، بينما قد يتردد المتشددون، يبدو أن التقلبات ليست بديلًا سيئًا بعد كل شيء، على الأقل عند تصنيف الأصول. ومع ذلك، من أجل إدارة المخاطر الشاملة، تحتاج إلى أدوات أكثر استهدافًا.
إذا لم تكن التقلبات هي الصورة الكاملة، فما هي الأدوات التي نستخدمها لتحديد الخسائر المحتملة؟ هناك مجموعة كاملة من الأدوات، وهي تقدم رؤية أكثر دقة.
-
مقاييس مخاطر التشويه These are fascinating mathematical tools that let us adjust the probability distribution of outcomes to better reflect an investor’s true risk appetite – especially their aversion to extreme losses. As the Financial Edge team explains, these measures “distort the actual probability of outcomes… placing greater focus on the adverse outcomes (such as extreme losses) and less on the moderate ones” (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, July 14, 2025). This kind of flexibility is a godsend for assessing catastrophic potential and it’s even used in regulatory and stress-testing frameworks.
Two prominent examples you’ll often hear about are:
-
Value at Risk (VaR) This tells you, with a certain probability, the maximum you could expect to lose over a specific time horizon. For instance, a 95% VaR of $1 million over one day means there’s a 5% chance of losing more than $1 million in a single day.
-
Conditional Value at Risk (CVaR) (also known as Expected Shortfall) This goes a step further than VaR. While VaR tells you the threshold of loss, CVaR tells you the average loss you can expect to incur if that threshold is breached. It’s essentially the average of the worst-case scenarios, making it particularly useful for tail risk events.
-
-
مقاييس الجانب السلبي الأساسية الأخرى Beyond distortion measures, several other metrics offer different lenses through which to view downside risk. Javier Estrada’s study highlighted many of these:
-
Semi-Deviation (SSD) Unlike standard deviation, which considers all deviations from the mean (both up and down), semi-deviation only accounts for deviations below the mean. It’s a direct measure of downward volatility.
-
Probability of Loss (PL) Simply, the likelihood of an investment experiencing a negative return over a given period.
-
Average Loss (AL) The average magnitude of losses when they occur.
-
Expected Loss (EL) A forward-looking measure of the expected amount of loss over a specific period, often used in credit risk.
-
Worst Loss (WL) The single largest loss recorded over a specified period. It’s brutal but direct.
-
Maximum Drawdown (MD) This is a personal favorite for many long-term investors. It measures the largest percentage drop from a peak to a trough in an investment’s value before a new peak is achieved. It shows the maximum pain an investor would have endured.
-
إنها ليست مجرد مفاهيم نظرية؛ بل إن مخاطر الانخفاض تتجلى في الاقتصادات الحقيقية والأعمال التجارية كل يوم.
الرياح المعاكسة الكلية: حالة النيجر والمملكة المتحدة Just last week, the IMF Executive Board completed its reviews for Niger, noting that while growth in 2024 was estimated at a robust 10.3% (driven by crude oil exports and agriculture) and expected to remain strong at 6.6% in 2025, there was still “significant uncertainty around the baseline and downside risks are elevated” (IMF, “IMF Executive Board Completes the Seventh Review of the Extended Credit Facility Arrangement and the Third Review of the Arrangement under the Resilience and Sustainability Facility with Niger”, July 14, 2025). See? Even strong growth can have lurking risks when uncertainty is high.
And closer to home for some, the UK economy offered another fresh example. After contracting unexpectedly for a second month in May 2025, official data showed a 0.1% fall in GDP following a 0.3% drop in April. This weak performance, driven by declines in industrial output and construction, "poses downside risks to expectations the economy grew in the second quarter" (Yahoo Finance, “UK economy shrinks again in May, raising new worries over outlook", July 11, 2025). The market even started pricing in a potential Bank of England interest rate cut. When growth falters, those downside risks to future forecasts become very real.
المخاطر على المستوى الدقيق: انبعاثات الكربون والمخاطر الفردية On the company level, new research continues to uncover previously overlooked sources of downside risk. For instance, a September 2025 study in the International Review of Financial Analysis found that “firms’ carbon emissions significantly contribute to higher idiosyncratic risk” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure", September 2025). Idiosyncratic risk, in simple terms, is the risk specific to a particular company, not the broader market. So, if a company is a big carbon emitter, it faces a higher chance of specific adverse events that could hit its stock price hard. The good news? The study also suggests that “environmental disclosure reduces risks by helping investors assess carbon exposure” (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure", September 2025). Transparency, it seems, can mitigate these specific downside exposures.
لذا، كيف نتعامل، كمستثمرين ومحترفين في المالية، مع هذا الوحش؟ في مسيرتي المهنية، رأيت أن التخفيف من مخاطر الانخفاض لا يتعلق بالقضاء عليها تمامًا - فهذا مستحيل - بل بإدارتها بذكاء.
إليك بعض الاستراتيجيات التي وجدتها أساسية:
- تنويع، تنويع، تنويع This is the old chestnut for a reason. Spreading your investments across different asset classes, industries and geographies reduces the impact of a single negative event. If one part of your portfolio takes a hit, the others might cushion the blow. It won’t protect you from a systemic market crash, but it’s your first line of defense against idiosyncratic risks.
اختبار الضغط وتحليل السيناريو Don’t just look at what could happen; look at what would happen if things went really wrong. Using tools like VaR and CVaR, combined with thinking through specific “what-if” scenarios (like a sudden recession, a commodity price shock or a major geopolitical event), can reveal vulnerabilities before they become painful realities. I’ve personally conducted countless stress tests for portfolios and it’s always an eye-opener.
-
إدارة المخاطر النشطة والمراقبة It’s not a set-it-and-forget-it game. Keep an eye on the macro environment – those elevated downside risks in Niger or the shrinking UK economy are signals. Monitor your portfolio’s specific exposures. If you’re invested in firms with high carbon emissions, for example, are they increasing their environmental disclosures? Are they adapting?
-
فهم التحيزات السلوكية الخاصة بك This one is crucial. We all suffer from loss aversion. Acknowledging this helps you avoid panicked decisions during market downturns. It also explains why investors often seek “downside protection” in their investment choices, as research has shown that beliefs about beta can relate to desires for both upside participation and downside protection (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection", 2025). Knowing yourself is the first step to truly managing risk.
-
الجودة فوق الكمية Often, focusing on high-quality assets – companies with strong balance sheets, consistent cash flows and defensible competitive advantages – provides a natural buffer against downside shocks. They tend to weather economic storms better than their speculative counterparts.
Please provide the text you would like me to translate into Arabic.
استنتاج: خطر الانخفاض هو الخطر الذي يهم المستثمرين حقًا: إمكانية حدوث خسائر. بينما يمكن أن تكون التقلبات بمثابة مؤشر، فإن الفهم الأعمق يتطلب مقاييس محددة مثل VaR و CVaR و Maximum Drawdown. من الاقتصادات الوطنية التي تواجه عدم اليقين المرتفع إلى الشركات الفردية التي تتعامل مع التعرض للكربون، توجد أمثلة واقعية كثيرة. إدارة خطر الانخفاض بفعالية لا تتعلق بتجنب جميع المخاطر، بل بفهم طبيعته الحقيقية، وتقدير تأثيره المحتمل، وتنفيذ استراتيجيات قوية لحماية رأس المال عندما تتجمع سحب العواصف الحتمية.
ما هو خطر الانخفاض في الاستثمار؟
تشير مخاطر الجانب السلبي إلى الإمكانية المحتملة للخسائر المالية في الاستثمار، مع التركيز على النتائج السلبية بدلاً من مجرد التقلبات.
كيف تساعد مقاييس مخاطر التشويه المستثمرين؟
تقوم مقاييس مخاطر التشويه بتعديل توزيعات الاحتمالات لتعكس شهية المخاطر لدى المستثمر، مع التركيز على الخسائر الشديدة من أجل تقييم المخاطر بشكل أفضل.