解碼波動微笑隱含波動率與選擇權

波動微笑是隱含波動率(IV)與相同到期日的選擇權執行價格之間的圖形表示。與布萊克-舒爾斯模型的恆定波動率假設不同，實際市場在繪製時通常顯示出"微笑"形狀。這表明，虧損(OTM)選擇權——無論是買權還是賣權——相較於平價(ATM)選擇權，往往具有更高的隱含波動率。

• 隱含波動率 (IV): 市場對證券價格可能變動的預測。

• 虧損期權 (OTM) 選擇權: 如果立即行使將不會獲利的選擇權。

• 平價選擇權 (ATM) : 當執行價格接近標的資產的當前市場價格的選擇權。

1. 市場情緒: 交易者經常高估極端價格波動(尾部風險)的可能性，尤其是在不確定的經濟條件下。

2. 供需: 對於 OTM 選項作為對沖工具的需求增加可能會推高其隱含波動率。

3. 回報的偏斜度: 歷史數據顯示市場經常表現出偏斜性；例如，在股票市場中，下行風險往往超過上行潛力。

交易者可以通過各種策略利用波動微笑，這些策略利用不同執行價格之間隱含波動率的差異。

• 長期跨式交易: 在平價執行價同時購買看漲期權和看跌期權。這個策略從任何方向的重大價格變動中獲利。

• 鐵鷹策略: 賣出一個 OTM 看漲期權和一個 OTM 看跌期權，同時購買更遠的 OTM 看漲期權和看跌期權。這個策略受益於低波動性和緊密的價格變動。

• 波動性套利: 利用各種期權之間隱含波動率的差異。例如，如果虧損的看漲期權相對於平價看漲期權價格過高，交易者可能會賣出虧損的看漲期權，同時買入平價看漲期權。

在三重女巫事件期間，股票期權、股票指數期權和股票指數期貨同時到期，隱含波動率通常會顯著上升。歷史數據顯示，在這樣的時期，波動率可能增加30-50%，為波動微笑策略(AINVEST)提供了肥沃的土壤。

• ATM 買權: IV = 20%
• OTM 買權選擇權: IV = 30%
• OTM 賣權選擇權: IV = 35%

在這種情況下，交易者可以採用一種策略，即賣出 OTM 選擇權，同時買入 ATM 選擇權，以利用較高的隱含波動率。

交易者經常使用波動率微笑來對沖投資組合。通過理解不同執行價格的隱含波動率，他們可以更好地管理風險。例如，在市場不確定性期間，交易者可能會購買OTM賣權以保護自己免受下行風險，從而有效利用那些選擇權中反映的較高隱含波動率。

波動微笑也可以在經濟事件或地緣政治緊張局勢的影響下劇烈變化。例如，在2025年6月以色列和伊朗之間的緊張局勢加劇時，交易者觀察到OTM選項(NYSE)的隱含波動性增加。

交易者和分析師強調適應波動微笑的重要性。根據量化金融專家的說法，理解這一現象使交易者能夠做出更明智的決策並增強他們的風險管理實踐(量化金融堆棧交流)。

• 適應性: 市場並非線性；適應波動變化可以帶來顯著的交易優勢。(市場分析師)

• 數據驅動的決策: 利用歷史波動數據有助於在不可預測的市場條件下完善交易策略。 (金融策略師)

波動微笑交易為交易者提供了一個獨特的機會，可以利用隱含波動率中的差異。通過理解基本原則並有效運用各種策略，交易者可以增強風險管理，優化其投資組合，並有可能實現可觀的回報。受地緣政治事件和經濟數據影響的市場環境不斷演變，持續塑造波動微笑的動態，強調了明智交易決策的重要性。