从全球化到脱钩理解新的经济解耦
还记得在2000年代初期，经济学中的流行词是"全球化"吗？每个人都在谈论一个无缝连接的世界，一个资本自由流动、市场步调一致的全球村。那感觉就像是一股不可阻挡的力量，不是吗？好吧，快进到今天，2025年7月25日，讨论已经完全转变。现在，我们沉浸在关于"脱钩"的迷人而又常常令人困惑的辩论中。这个词在董事会会议到地缘政治峰会的各个地方都在出现，作为一个在金融市场深耕多年的从业者，我可以告诉你，这正在以几乎没人能在十年前预测到的方式改变局面。
那么，究竟什么是脱钩？从本质上讲，这个概念是指主要经济体，特别是美国和中国，正在积极努力解开它们的金融和经济联系。这是对我们所熟知的全球化趋势的故意逆转。虽然"脱钩"这一概念在全球经济下行的背景下已经讨论了一段时间，尤其是在2008年金融危机之后，当时一些人认为新兴市场可以使自己免受发达市场冲击的影响(Emerald: 第9章 全球传染)，但今天的讨论更多的是关于一种有意识的、政策驱动的解构，而不仅仅是经济韧性。这不再是自然的分歧，而是战略性的切断。相信我，这不仅仅是学术上的闲聊；它对你的投资、你的业务甚至你购买的产品都有现实的影响。
我们为什么现在看到这种脱钩的推动？这是一个复杂的因素混合，但如果我必须简化一下，我会说这主要是由不断升级的地缘政治紧张局势、国家安全焦虑和技术霸权竞争的混合驱动的。
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地缘政治摩擦: 华盛顿与北京之间的关系，坦率地说，已经显著恶化，正如经济学家所指出的(SCMP:美中金融脱钩)。我们不再仅仅谈论贸易关税；这是一场更广泛的全球影响力竞争，是意识形态和战略利益的冲突。这种相互的不信任是许多脱钩努力的基础。
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国家安全的紧迫性: 双方越来越将经济相互依赖视为一种脆弱性。从对知识产权盗窃的担忧到确保关键商品的可靠供应链，这一叙述已从效率转向安全。各国政府渴望减少对潜在对手的依赖，即使这意味着牺牲一些经济利益。
技术竞争: 这非常重要。 在半导体、人工智能和量子计算等尖端技术领域的领导权争夺战非常激烈。 双方都不希望在基础技术上依赖对方。这导致了对技术出口的限制、对某些公司的禁令以及对国内创新的推动，通常会创造出平行的技术生态系统。
脱钩不是一个单一的、整体的行为；它是一个在金融的各个维度上展开的多方面过程。就像一根一根地拆开一幅高度复杂、交织在一起的挂毯。
这可能是我们现在看到一些最明显的脱钩迹象的地方。
- 美国退市威胁与香港的吸引力: 一个主要焦点是对在美国证券交易所上市的中国大陆公司的压力。如果这些公司不遵守美国审计规则，面临潜在的退市威胁，许多公司现在正考虑"回家"到香港。我亲眼见证了香港为此做出的准备，这可能使其市场变成一个"巨额奖金"(SCMP:美中金融脱钩，2025年5月17日)。这不仅仅是一个程序上的转变；这是一场投资资本的大规模重新配置，也是对纽约在全球上市传统主导地位的挑战。
财政问题: 中国"抛售美国国债"的想法被一些经济学家提出作为一种"核选项"，尽管大多数人认为，由于深厚的金融纠缠，完全切断关系的可能性非常小(SCMP:美中金融脱钩，2025年5月10日)。尽管如此，这一讨论仍然凸显了金融关系中信任的脆弱性。如果像中国这样的大型持有者大幅减持，对全球债券市场和美国借贷成本的影响将是深远的。
超越股票和债券，脱钩叙事在货币和国际支付的世界中也在上演。
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人民币的崛起: 显然有一种去美元化的推动，中国正在积极努力加速人民币的国际化。香港再次成为关键角色，配备了一个"工具箱"来推动人民币的全球使用(SCMP:美中金融脱钩，2025年5月24日)。这不仅仅是关于贸易结算；这关系到建立一个对美元和主要由西方国家控制的Swift系统依赖较少的替代金融架构。想想这将如何影响全球贸易和金融交易。
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数字货币: 虽然这些来源中没有明确提到，但各国中央银行数字货币(CBDC)的兴起也为这一叙述提供了支持。它们提供了直接的点对点支付的潜力，绕过了传统的、通常以美元计价的代理银行网络。这是否可能成为实现金融独立的另一条途径？这无疑是值得密切关注的事情。
你无法谈论现代金融而不谈论技术。它是推动一切的"无形引擎"(德意志银行:无形引擎，2025年7月23日)。
韧性优于互操作性: 地缘政治气候对技术提出了新的要求。正如Bernd Leukert所指出的，正确的技术确保了企业范围内的效率和可扩展性(德意志银行:隐形引擎，2025年7月23日)。但在一个脱钩的世界中，这也意味着构建韧性强、可能是独立的技术基础设施。我们可能不会看到无缝的全球互操作性，而是看到各自设计用于抵御外部冲击或甚至彻底分离的碎片化系统。
- 数据本地化与标准: 我们看到对数据在国家边界内存储和处理的需求越来越多。这给跨国金融机构带来了复杂性，并可能导致技术标准和协议的分歧，进一步细分全球金融格局。
那么，这一切对未来意味着什么呢？如果脱钩进一步加速，影响将是显著且深远的。
全球市场碎片化: 我们可能不会拥有一个广阔、互联的全球市场，而是会形成不同的集团或影响力范围。这意味着资本配置效率降低，交易成本增加，并且某些市场的流动性可能减少。
增加的成本和降低的效率: 想想看:如果公司必须重复操作，建立独立的供应链或处理不同的监管框架，这将会花费更多。这些成本通常会转嫁给消费者。
对新兴市场的影响: 2008年的"脱钩假说"表明新兴市场可能对全球经济衰退具有韧性(Emerald: 第9章 全球传染)。然而，如果主要经济体积极脱钩，这可能迫使较小的国家选择立场或在日益复杂且潜在敌对的金融生态系统中航行，从而影响它们的增长前景。
金融稳定的风险: 虽然脱钩的目标可能是国家安全，但它引入了新的系统性风险。如果一个经济体遭遇重大金融危机，而由于不信任，国际合作的传统机制被削弱，会发生什么？这些是让金融专业人士夜不能寐的问题。
尽管有激进的言辞和政策推动，许多经济学家认为主要经济体之间，特别是美国和中国之间，完全断绝关系的可能性非常小(SCMP: 美中金融脱钩，2025年5月10日)。现实是，这些经济体在金融上深度交织。就像试图解开两根完美编织的绳子——你可以松动它们，但要在不完全断裂的情况下完全分开每一根丝线是一项巨大的，甚至是不可能的任务。例如，中国抛售美国国债的"核选项"将造成巨大的自我伤害，贬值中国自己剩余持有的资产，并使其依赖的全球贸易体系不稳定(SCMP: 美中金融脱钩，2025年5月10日)。经济相互依赖仍然为合作提供了强大的动力，即使是勉强的。
事实是，我们可能正朝着"选择性脱钩"或"去风险化"的世界前进，而不是全面离婚。这是一个微妙的转变，各国旨在减少关键脆弱性，而不完全放弃全球参与的好处。作为投资者、商业领袖或甚至只是一个感兴趣的观察者，理解这些动态至关重要。
无条件全球化的时代可能已经过去，一个战略竞争和区域化的新纪元无疑正在到来。驾驭这一不断变化的格局的关键将是灵活性、多样化以及对全球金融中新出现的断层线的深刻理解。这不是躲避风暴，而是学习如何在日益动荡和碎片化的水域中引导你的船只。
参考文献
金融脱钩的主要驱动因素是什么？
主要驱动因素包括地缘政治紧张局势、国家安全担忧以及主要经济体之间的技术竞争。
脱钩如何影响全球投资？
脱钩导致资本流动的变化，企业在应对监管压力时重新考虑其上市和投资策略。