解读资本利得私募股权和风险投资的核心利润驱动因素
你是否曾想过那些在私募股权或风险投资领域的高管们是如何真正赚钱的？当然，薪水和奖金很不错，但真正的金矿，正是让这些工作成为金融界最受追捧的职位之一的东西，叫做"携带利息"。这是一个引人入胜、有时颇具争议的金融难题的一部分，如果你参与替代资产或只是对大玩家的运作方式感到好奇，你绝对需要理解它。
在其核心，收益分成，通常称为"carry"，是由投资基金产生的利润的一部分，支付给基金的普通合伙人(GPs)或投资经理。可以将其视为一种业绩费用。它通常是一个百分比，通常为20%，在有限合伙人(LPs)——即投资者——所贡献的初始资本被返还后，基金利润的百分比，通常还包括优先回报。
让我简单地说:有限合伙人(LPs)出资，普通合伙人(GPs)管理资金，寻找交易并增加投资。一旦有限合伙人收回他们的资金，并可能获得一点额外的约定障碍利率，普通合伙人就可以保留剩余部分的相当大一部分。这是他们出色工作的奖励，是他们承担风险并实现回报的回报。相信我，行业内的任何人都知道，这些金额可能令人瞠目结舌。eFinancialCareers门户网站最近强调，资深私募股权专业人士的带薪利息可以"达到九位数的金额"(eFinancialCareers，“如何在私募股权行业找到工作”)。是的，你没看错——九位数。
这不是一个任意的系统；它旨在使利益保持一致。当我刚开始时，我立刻看到了这种结构如何将每个人聚集在同一个桌子上。
-
绩效激励:: * 这非常重要。如果普通合伙人仅仅获得管理费(通常是管理资产的1.5-2%)，他们就没有真正全力以赴的动力。收益分成意味着他们的最终收益与投资的成功直接相关。他们有动力聪明地购买、创造价值并高价出售。
-
风险共享(在一定程度上): * 虽然有限合伙人(LPs)承担主要的资本风险，普通合伙人(GPs)通常也会将部分自有资本投资于基金，从而进一步使他们的利益保持一致。但他们为获得业绩报酬所承担的主要"风险"是业绩风险——如果基金表现不佳，他们就无法获得业绩报酬。这是一个强有力的激励因素。
-
吸引顶尖人才:: * 资本利息的诱惑对金融领域最聪明的人才具有巨大的吸引力。正如eFinancialCareers所指出的，私募股权的职位是"金融领域中最受欢迎的职位之一"，竞争"非常激烈"。为什么？因为虽然薪水和奖金具有竞争力，但资本利息提供的潜在收益是传统金融职位无法比拟的。这就是像黑石集团、KKR和凯雷集团等公司吸引和留住最佳人才的方式。
现在，事情变得有趣且有些棘手。携带利益的税收问题多年来一直是一个热门话题，特别是在英国。为什么？因为在许多司法管辖区，携带利益传统上被视为资本收益征税，而不是普通收入。资本收益通常面临的税率低于工资或奖金的收入。
让我们暂时聚焦于英国。这是一个政府陷入两难境地的典型例子。一方面，英国财政部长瑞秋·里夫斯(Rachel Reeves)有一个"首要任务"，即促进增长，特别是在金融服务领域。另一方面，她需要"增加税收以填补公共财政的缺口"(Travers Smith，“Travers Smith’s Alternative Insights”)。对金融领域的"富裕专业人士"征税在政治上是有吸引力的，对吧？这对许多人来说听起来是公平的。
但问题在于，我在行业圈子中听到过无数次的辩论:许多人认为，对收益权征收重税，甚至只是不断谈论它，实际上可能会伤害政府希望发展的行业。Travers Smith指出，“证据越来越多，公共财政的净收益微乎其微，甚至可能是负面的”，这与某些影响金融服务的税收变化有关。这是一个微妙的平衡；你不想把人才或资金驱赶出你的国土。
尽管如此，“对…的根本性变化——对资本利得税的改革在英国是极不可能的”(Travers Smith，“Travers Smith的替代见解”)。因此，尽管政治言辞可能会波动，但不要指望很快会有根本性的改革。政府通常试图减轻影响，而不是完全颠覆系统。
从我所在的位置来看，处理基金时，携带利息的税务影响是一个持续的考虑因素。正如Alvarez & Marsal(A&M)所强调的，“投资经理仔细构建他们的投资基金，以最小化税收流失。“为什么？因为设计不良的结构可能会显著"影响有限合伙人(LPs)、整个基金和基金高管的回报”(Alvarez & Marsal，“基金咨询与报告”)。
这就是为什么基金顾问团队如此重要。他们帮助应对国际税法的复杂迷宫。例如，A&M的团队已经在"约50个基金的风险投资、私募股权、信贷、基础设施和房地产方面提供了咨询，涉及包括英国、卢森堡、法国、海峡群岛和开曼群岛在内的多个司法管辖区”(Alvarez & Marsal，“基金顾问与报告”)。这不仅仅是为了减少普通合伙人的税务负担；而是为了优化基金中每一个参与者的回报。
在沉浸于另类资产的世界多年后，我亲眼见证了带息权益的重要性。它不仅仅是资产负债表上的一项条目；它是推动雄心和奖励表现的引擎。
-
交易流程与尽职调查:: * 当一家公司在追逐一笔交易时，潜在收益的想法总是萦绕在心头。这使得焦点更加明确。团队将深入进行尽职调查，剖析每一个财务预测和市场趋势，知道他们未来的收益依赖于决策的准确性和敏锐性。我记得多年前我曾与之合作的一个基础设施基金；合伙人们花了几个月，几个月，仔细研究一个复杂能源项目的每一个细节。为什么？仅仅这一笔交易的潜在收益对他们的公司来说是变革性的。
-
退出策略重点:: * 业绩报酬使管理者对退出极为关注。他们不仅仅是无限期持有投资；他们不断策划最佳的出售时间和方法，以最大化回报。这意味着对市场状况、潜在买家和价值创造举措有着敏锐的意识。这是一种全职的痴迷，并在这些公司内部创造了一种动态的、以结果为导向的文化。
-
招聘与留任:: * 从我的角度来看，收益的承诺是吸引顶尖人才从投资银行和其他高金融行业的最大因素之一。他们进入这个行业，工作非常努力，起初的基本工资往往低于他们在银行的同行，但他们明白，如果表现出色，前景无限。这是一个以绩效为驱动的精英制度，对于那些在这种环境中茁壮成长的人来说，这是非常有回报的。
那么，未来的收益权会怎样呢？尽管政治上有很多噪音，我认为它不会消失。它对私募资本模式来说太重要了。
-
持续审查: * 政府，特别是那些面临财政压力的政府，可能会继续关注资本利得。关于其税收的辩论可能永远不会完全消失，但正如贝克·麦肯齐在税务见解方面的专业知识所暗示的，这个领域复杂，涉及来自各方利益相关者的许多微妙论点(贝克·麦肯齐 InsightPlus，“税务”)。
-
复杂的结构:: * 基金经理在如何构建他们的投资和实体以在多个司法管辖区内管理税务效率方面将变得更加复杂。像 Alvarez & Marsal 这样的公司的"整体基金"税务报告的工作将变得越来越重要。
-
透明度(也许？):: * 可能会有更多关于收益分配和计算的透明度的推动，这可能是由于有限合伙人的需求或监管压力。然而，具体的机制可能仍然会保持相对私密。
携带利息不仅仅是一个古怪的金融术语；它是推动全球经济大部分运作的核心机制，激励增长并奖励聪明的资本管理。这证明了利益一致性的重要性，即使其税收处理仍然是一个长期争论的话题。
携带利益是替代资产基金中普通合伙人的绩效驱动补偿结构，通常为有限合伙人收回资本后的20%利润。这种结构深刻地对齐了基金经理和投资者的利益，推动了对最大化回报的强烈关注，并吸引了顶尖人才，潜在的支付金额可达到九位数。尽管其有利的税收待遇，通常作为资本利得，面临持续的政治审查和辩论，特别是在英国，但根本性的变化不太可能发生。相反，行业继续采用复杂的基金结构和咨询服务，以应对复杂的国际税收环境，并确保所有利益相关者的最佳回报。
参考文献
什么是携带利息，它是如何运作的？
携带利益是投资基金中支付给普通合伙人的利润份额，通常在有限合伙人收回其资本后约为20%。
为什么携带利息的税收不同？
携带利益通常被视为资本利得征税，这通常比来自薪水或奖金的普通收入税率更低。