Out of the Money (OTM) trong Giao dịch Quyền chọn là gì?
Giao dịch quyền chọn, có phải đôi khi chỉ là một mê cung? Bạn nghe những thuật ngữ như “in the money,” “at the money,” và sau đó là “out of the money.” Nếu bạn từng cảm thấy hơi lạc lõng khi cố gắng hiểu “out of the money” (OTM) thực sự có nghĩa là gì và tại sao nó lại quan trọng trong thế giới quyền chọn, bạn không đơn độc. Hãy tin tôi, trong hành trình của tôi qua các thị trường tài chính, tôi đã thấy vô số người vật lộn với những sự phân biệt này. Nhưng một khi bạn hiểu, một lớp giao dịch chiến lược hoàn toàn mới sẽ mở ra.
Hãy nghĩ về nó như thế này: một quyền chọn cho bạn quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá cụ thể (mức giá thực hiện) trước một ngày nhất định (hết hạn). “Giá trị tiền tệ” của một quyền chọn đơn giản mô tả mối quan hệ giữa mức giá thực hiện đó và giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở. Và khi chúng ta nói về OTM, chúng ta đang thảo luận về các quyền chọn mà, vào thời điểm này, không có giá trị nội tại. Chúng về cơ bản đang hy vọng vào một sự thay đổi trong giá cổ phiếu trong tương lai để trở nên có giá trị.
Hãy phân tích OTM cho cả quyền chọn mua và quyền chọn bán, vì chúng hoạt động ở hai phía đối lập của đồng tiền thị trường.
Hãy tưởng tượng bạn đang mua một quyền chọn mua. Bạn đang đặt cược rằng giá cổ phiếu sẽ tăng. Một quyền chọn mua được coi là Ngoài Tiền (OTM) nếu giá thực hiện của nó cao hơn giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở.
- Ví dụ: Nếu một cổ phiếu đang giao dịch ở mức $100 và bạn mua một quyền chọn mua với giá thực hiện là $105, thì quyền chọn mua đó là OTM. Tại sao? Bởi vì bạn sẽ không thực hiện quyền mua ở mức $105 khi bạn có thể đơn giản mua cổ phiếu trên thị trường mở với giá $100. Điều đó không có lý do gì, đúng không? Để quyền chọn này trở thành “trong tiền” (ITM), giá cổ phiếu cần phải tăng lên trên $105.
Bây giờ, hãy chuyển sang quyền chọn bán. Bạn đang đặt cược rằng giá cổ phiếu sẽ giảm. Một quyền chọn bán được coi là Ngoài Tiền (OTM) nếu giá thực hiện của nó thấp hơn giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở.
- Ví dụ: Cổ phiếu giống nhau, giao dịch ở mức $100. Nếu bạn mua một quyền chọn bán với giá thực hiện là $95, quyền chọn bán đó là OTM. Bạn sẽ không thực hiện quyền bán ở mức $95 khi bạn có thể bán cổ phiếu trên thị trường mở với giá $100. Để quyền chọn bán này trở thành ITM, giá cổ phiếu cần phải giảm xuống dưới $95.
Bạn có thấy mẫu không? Để một quyền chọn OTM có thể có giá trị nội tại, giá thị trường cần phải vượt qua giá thực hiện của nó. Cho đến lúc đó, giá trị của nó hoàn toàn là giá trị thời gian và độ biến động ngụ ý.
Có thể có vẻ ngược đời khi mua một thứ hiện tại không có giá trị nội tại, nhưng có một số lý do chiến lược tại sao các tùy chọn OTM lại là lựa chọn phổ biến cho các nhà giao dịch. Và vâng, từ những quan sát của tôi, các chiến lược này thường xoay quanh việc tận dụng chi phí thấp được cảm nhận để có thể đạt được phần thưởng cao hoặc để tạo ra thu nhập.
- Giá Thấp Hơn Cho Người Mua: Một trong những khía cạnh hấp dẫn nhất đối với người mua quyền chọn OTM là mức giá của chúng. Quyền chọn OTM thường rẻ hơn so với các quyền chọn “tại giá” (ATM) hoặc “trong tiền” (ITM). Tại sao? Bởi vì xác suất của chúng hết hạn trong tiền thấp hơn. Chi phí thấp hơn này có nghĩa là bạn có thể kiểm soát nhiều cổ phiếu hơn với cùng một số vốn, mang lại đòn bẩy cao hơn nếu cược theo hướng của bạn thành công.
Tạo Thu Nhập cho Người Bán: Đây là nơi mà các tùy chọn OTM thực sự tỏa sáng cho một số chiến lược, đặc biệt là đối với những người muốn tạo ra thu nhập ổn định. Bán các tùy chọn OTM (còn được gọi là “viết” tùy chọn) cho phép bạn thu thập phí bảo hiểm ngay từ đầu. Hy vọng là tùy chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị, cho phép bạn giữ lại toàn bộ phí bảo hiểm. * Xem xét chiến lược bán khống Các quyền chọn bán (put options) ngoài tiền (OTM). Như Mark Hake, CFA, đã lưu ý, các nhà đầu tư có thể đạt được lợi suất hàng tháng trên 2.0% bằng cách bán khống các quyền chọn bán OTM 6% trên Amazon (AMZN) khi cổ phiếu của nó ở mức $220.18 vào thứ Ba, ngày 8 tháng 7 năm 2025 (TalkMarkets, “Món hời cổ phiếu Amazon”). Tương tự, ông đã nhấn mạnh rằng việc bán khống các quyền chọn bán OTM hết hạn trong hơn một tháng có thể mang lại cho các nhà đầu tư lợi suất hàng tháng 1.67% trên Chevron (CVX), với giá đóng cửa của CVX là $148.37 vào ngày 3 tháng 7 năm 2025 (Dummersgrain, “Lợi suất cổ tức của cổ phiếu Chevron”). Chiến lược này thu hút những người lạc quan hoặc trung lập về một cổ phiếu và tin rằng nó sẽ không giảm xuống dưới mức giá thực hiện OTM đã chọn trước khi hết hạn.
- Các Ván Đầu Cơ: Nếu bạn có niềm tin mạnh mẽ về một sự chuyển động đột ngột và đáng kể trong một cổ phiếu, các tùy chọn OTM có thể mang lại lợi nhuận lớn. Một khoản phí nhỏ đã trả có thể tăng vọt về giá trị nếu cổ phiếu có một bước chuyển lớn theo hướng có lợi cho bạn, biến tùy chọn OTM của bạn thành ITM. Đây là một trò chơi rủi ro cao, phần thưởng cao, giống như việc đánh một cú grand slam trong bóng chày - hiếm, nhưng có ảnh hưởng khi nó xảy ra.
Bảo hiểm Danh mục (Ít phổ biến cho OTM thuần túy): * Trong khi thường được liên kết nhiều hơn với các tùy chọn ITM hoặc ATM, các tùy chọn OTM có thể, trong một số tình huống đặc biệt, phục vụ như một “bảo hiểm thảm họa” rất rẻ. Tuy nhiên, do khoảng cách của chúng so với giá hiện tại, chúng cung cấp sự bảo vệ kém hơn so với các mức giá gần hơn.
Bây giờ, không phải tất cả đều là ánh nắng và lợi suất cao. Các tùy chọn OTM đi kèm với những rủi ro riêng của chúng và điều quan trọng là phải hiểu chúng trước khi tham gia.
Thời gian phân hủy (Theta): * Đây có lẽ là kẻ thù lớn nhất của người mua quyền chọn OTM. Mỗi ngày trôi qua, một quyền chọn OTM mất giá, ngay cả khi giá cổ phiếu không thay đổi. Càng gần đến ngày hết hạn, giá trị thời gian này càng bị xói mòn nhanh chóng. Nếu một quyền chọn OTM không trở thành ITM trước khi hết hạn, nó sẽ hết hạn mà không có giá trị. Đó là lý do tại sao những người bán quyền chọn OTM thích sự suy giảm theo thời gian!
Xác Suất Thành Công Thấp Hơn Cho Người Mua: Theo định nghĩa, các tùy chọn OTM là “ngoài tiền” vì chúng ít có khả năng kết thúc ở ITM hơn. Bạn đang đặt cược vào một sự biến động giá lớn hơn có lợi cho bạn. Điều này có nghĩa là có xác suất cao hơn để mất toàn bộ khoản phí đã trả nếu cổ phiếu không di chuyển như mong đợi.
- Rủi ro không giới hạn cho người bán OTM trần (Put):
- Trong khi việc bán các quyền chọn bán OTM có thể tạo ra thu nhập, hãy nhớ rằng nếu cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá thực hiện mà bạn đã chọn, bạn có thể bị bắt buộc phải mua cổ phiếu với giá cao hơn nhiều so với giá trị thị trường hiện tại của chúng. Rủi ro này về lý thuyết là không giới hạn đối với các quyền chọn trần (những quyền chọn không được bảo hiểm bằng cách nắm giữ tài sản cơ sở).
Các quỹ thực sự cấu trúc các vị thế quyền chọn của họ với các quyền chọn OTM như thế nào? Chúng ta có thể rút ra một số hiểu biết từ cách mà quỹ như Quỹ Lợi Suất Cao của Purpose Investments (PYF) phân bổ các quyền chọn bán đã viết của mình. Tính đến ngày 7 tháng 7 năm 2025, một phần đáng kể trong số các quyền chọn bán ngắn hạn của họ là OTM, cho thấy một sự nghiêng chiến lược về việc tạo ra thu nhập từ các loại hợp đồng này (Purpose Investments, “Quỹ Lợi Suất Cao”).
Hãy xem phân tích của họ:
- Bán quyền chọn hết hạn <1 tháng: 93.48% (một sự ưa thích mạnh mẽ đối với các tùy chọn có thời gian đáo hạn ngắn, cái mà giảm giá nhanh hơn).
Hợp đồng quyền chọn bán ngắn hạn hết hạn 1-3 tháng: 6.52%
Và sự phân tích “tiền tệ” của các quyền chọn bán đã viết của họ tính đến ngày 7 tháng 7 năm 2025:
Trong tiền (ITM): 0.00% (Không có hợp đồng quyền chọn bán ITM nào được viết, điều này hợp lý cho một quỹ tập trung vào thu nhập tránh rủi ro bị giao ngay).
- Tại Tiền (ATM): 11.02%
Ngoài Tiền (OTM): * <-4%: 23.79% (Đây là các quyền chọn bán OTM mà giá thực hiện thấp hơn ít nhất 4% so với giá thị trường hiện tại). * <-8%: 12.56% (Càng xa OTM hơn, cho thấy niềm tin rằng cổ phiếu sẽ không giảm đến mức đó). * <-12%: 52.63% (Một tỷ lệ lớn là sâu OTM, cho thấy một chiến lược tập trung vào việc thu thập phí với xác suất cao hết hạn vô giá trị.)
Dữ liệu loại này cung cấp một ví dụ thực tế về cách một quỹ cấu trúc các vị thế của mình, tận dụng sự suy giảm theo thời gian và rủi ro thấp hơn cho người bán vốn có trong các tùy chọn OTM, đặc biệt là các tùy chọn OTM sâu, để tạo ra lợi suất. Đây là một minh chứng cho thực tế rằng trong khi các tùy chọn OTM có rủi ro đối với người mua, chúng có thể rất hấp dẫn đối với người bán, những người ưu tiên xác suất hơn là lợi nhuận lớn, đầu cơ.
Hiểu về các tùy chọn Out Of The Money không chỉ đơn thuần là biết một định nghĩa; mà còn là nhận ra một công cụ mạnh mẽ trong kho vũ khí giao dịch tùy chọn. Dù bạn là người mua đang tìm kiếm đòn bẩy cao cho một cược đầu cơ hay là người bán nhằm mục tiêu thu nhập ổn định, các tùy chọn OTM đóng một vai trò quan trọng. Chỉ cần nhớ rằng, giống như bất kỳ công cụ tài chính nào, chúng đi kèm với rủi ro. Luôn cân nhắc phần thưởng tiềm năng so với xác suất thành công và khả năng thua lỗ. Đối với tôi, chìa khóa luôn là hiểu xác suất liên quan và quản lý rủi ro. Đừng theo đuổi chiến thắng lớn mà không hiểu các cơ chế cơ bản, đặc biệt là khi đối phó với thế giới tinh vi của các hợp đồng OTM.
Tài liệu tham khảo
'Out of the money' có nghĩa là gì trong giao dịch quyền chọn?
Các tùy chọn ngoài tiền (OTM) là những tùy chọn hiện tại không có giá trị nội tại, có nghĩa là giá thực hiện của chúng không thuận lợi so với giá thị trường hiện tại.
Tại sao các nhà giao dịch lại mua các tùy chọn ngoài tiền?
Các nhà giao dịch mua các tùy chọn OTM với mức phí thấp hơn, tiềm năng lợi nhuận cao và các chiến lược tạo thu nhập, bất chấp những rủi ro liên quan.