Giải thích về Rủi ro Đạo đức Tác động đến Ổn định Tài chính & Quản lý Rủi ro
Sau hơn một thập kỷ đắm chìm trong thế giới phức tạp của thị trường tài chính và quản lý rủi ro, tôi đã chứng kiến tận mắt cách những thay đổi tinh tế trong động lực có thể dẫn đến những hậu quả sâu sắc, đôi khi không thể đoán trước. Hành trình nghề nghiệp của tôi đã nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng then chốt của việc hiểu biết về kinh tế hành vi, đặc biệt là những khái niệm như rủi ro đạo đức, điều mà hình thành nên bối cảnh của sự ổn định và tính toàn vẹn tài chính. Đó không chỉ là một khái niệm học thuật; đó là một lực lượng phổ biến ảnh hưởng đến mọi thứ từ các yêu cầu bảo hiểm cá nhân đến các cuộc khủng hoảng tài chính hệ thống.
Rủi ro đạo đức phát sinh khi một bên trong một giao dịch có cơ hội thay đổi hành vi của họ sau khi hợp đồng được hình thành, theo cách gây tốn kém cho bên kia, vì họ được bảo vệ khỏi những hậu quả đầy đủ của hành động của mình. Hiện tượng này có nguồn gốc từ thông tin không đối xứng, nơi một bên sở hữu nhiều hoặc thông tin tốt hơn bên kia.
-
Thông tin không đối xứng: Đây là nền tảng của rủi ro đạo đức. Nó có nghĩa là một bên (đại lý) biết nhiều hơn về hành động hoặc ý định của họ so với bên kia (nguyên tắc). Ví dụ, một cá nhân đã được bảo hiểm biết họ sẽ lái xe cẩn thận như thế nào, nhưng công ty bảo hiểm thì không.
-
Khuyến khích: Vấn đề cốt lõi là sự không phù hợp của các khuyến khích. Khi một cá nhân hoặc thực thể được bảo vệ khỏi toàn bộ rủi ro tiêu cực của các quyết định của họ, họ có thể bị khuyến khích tham gia vào hành vi mạo hiểm hơn hoặc ít cẩn thận hơn so với những gì họ sẽ làm. Điều này là do họ chuyển giao một số chi phí tiềm năng cho một bên khác.
-
Chi phí bên ngoài: Chi phí của hành vi rủi ro được gánh chịu, ít nhất một phần, bởi người khác - công ty bảo hiểm, chính phủ, nhà đầu tư hoặc công chúng. Sự thiếu trách nhiệm hoàn toàn đối với những kết quả tiêu cực chính là điều định nghĩa “mối nguy hiểm.”
Rủi ro đạo đức có thể biểu hiện ở các giai đoạn khác nhau của một tương tác, được phân loại rộng rãi là ex-ante và ex-post.
Điều này xảy ra trước khi một sự kiện xảy ra, nơi sự hiện diện của bảo vệ hoặc bảo hiểm dẫn đến một sự thay đổi trong hành vi làm tăng khả năng hoặc mức độ nghiêm trọng của sự kiện. Một ví dụ điển hình là một chủ nhà, khi đã được bảo hiểm chống cháy, có thể trở nên kém cẩn thận hơn trong việc kiểm tra các thiết bị phát hiện khói hoặc dọn dẹp các mối nguy hiểm về cháy. Hành vi của họ trước một sự kiện cháy bị ảnh hưởng bởi sự tồn tại của hợp đồng bảo hiểm.
Loại rủi ro đạo đức này phát sinh sau khi một sự kiện đã xảy ra. Ở đây, hành vi của bên được bảo vệ sau sự kiện dẫn đến chi phí cao hơn hoặc ít nỗ lực hơn để giảm thiểu tổn thất vì họ biết rằng chi phí sẽ được chi trả. Ví dụ, nếu một chiếc xe bị hư hại trong một vụ tai nạn, một tài xế đã được bảo hiểm có thể chọn sửa chữa đắt tiền hơn mức cần thiết hoặc có thể không cố gắng giảm thiểu thiệt hại, biết rằng công ty bảo hiểm sẽ thanh toán.
Rủi ro đạo đức không chỉ giới hạn trong các ví dụ trong sách giáo khoa; nó thấm nhuần vào nhiều lĩnh vực của nền kinh tế, thích ứng với những phức tạp đang phát triển của các hệ thống tài chính.
Ngành bảo hiểm có lẽ là minh họa đơn giản nhất. Bảo hiểm sức khỏe có thể khiến cá nhân ít cẩn trọng hơn về lựa chọn lối sống của họ (ex-ante) hoặc tìm kiếm các phương pháp điều trị y tế đắt tiền hơn so với việc họ phải tự chi trả hoàn toàn (ex-post). Tương tự, bảo hiểm xe hơi có thể dẫn đến thói quen lái xe mạo hiểm hơn hoặc ít cẩn thận hơn khi đỗ xe, biết rằng các thiệt hại sẽ được bảo hiểm chi trả. Các công ty bảo hiểm chống lại điều này thông qua các khoản khấu trừ, đồng thanh toán và việc thẩm định cẩn thận, đảm bảo rằng bên được bảo hiểm vẫn giữ một phần lợi ích trong kết quả.
Hiện tượng “Quá lớn để sụp đổ” (TBTF) thể hiện rõ ràng nguy cơ đạo đức trên quy mô hệ thống. Khi các tổ chức tài chính lớn trở nên liên kết chặt chẽ và quan trọng đến mức sự sụp đổ của chúng có thể kích hoạt một cuộc khủng hoảng kinh tế rộng hơn, chính phủ thường can thiệp bằng cách cứu trợ. Sự đảm bảo ngầm hoặc công khai về hỗ trợ của chính phủ có thể khuyến khích các tổ chức này chấp nhận rủi ro quá mức, biết rằng họ sẽ được bảo vệ khỏi những hậu quả đầy đủ của sự thất bại của họ vì chi phí xã hội của việc để họ sụp đổ được coi là quá cao. Điều này tạo ra một nguy cơ đạo đức, nơi lợi nhuận được tư nhân hóa, nhưng thua lỗ thì được xã hội hóa.
Trong bối cảnh đầu tư về Môi trường, Xã hội và Quản trị (ESG) đang phát triển, rủi ro đạo đức có thể xuất hiện thông qua các hành vi như greenwashing và thông tin sai lệch. Các công ty, bị thúc đẩy bởi nhu cầu của nhà đầu tư về các thực hành bền vững, có thể trình bày sai lệch hiệu suất môi trường hoặc xã hội của họ để thu hút vốn hoặc nâng cao hình ảnh công chúng của mình.
Nghiên cứu của Luyang Wang et al. (2025) cho thấy rằng “các hành vi greenwashing trong đầu tư ESG làm tăng rủi ro tội phạm tài chính,” và “các thông tin sai lệch trong đầu tư ESG cũng làm tăng rủi ro tội phạm tài chính.” Mặc dù không được gọi rõ ràng là “rủi ro đạo đức” trong nghiên cứu, những phát hiện này phù hợp với khái niệm này. Nếu các công ty nhận thấy rằng lợi ích của việc thể hiện mình là có trách nhiệm về môi trường hoặc xã hội (ví dụ: định giá cổ phiếu cao hơn, tiếp cận vốn xanh) vượt trội hơn so với các rủi ro hoặc hình phạt tiềm ẩn của việc trình bày sai sự thật, họ sẽ có động lực để tham gia vào những hành vi lừa dối như vậy. Rủi ro tội phạm tài chính sau đó trở thành một chi phí bên ngoài mà các nhà đầu tư phải gánh chịu, những người dựa vào thông tin không chính xác và xã hội đang phải đối mặt với các vấn đề môi trường hoặc xã hội chưa được giải quyết. Luyang Wang et al. (2025) cũng lưu ý rằng “quản trị kỹ thuật số đóng vai trò điều tiết quan trọng trong mối quan hệ giữa các hành vi greenwashing, thông tin sai lệch và rủi ro tội phạm tài chính,” ngụ ý rằng các cơ chế giám sát và minh bạch mạnh mẽ có thể giảm thiểu những hành vi nguy hiểm này.
Phương pháp đánh giá sức khỏe tài chính, chẳng hạn như xếp hạng tín dụng ngân hàng, cũng đóng một vai trò tinh tế. Như được khám phá bởi Min-Jae Lee & Sun-Yong Choi (2025), các mô hình học máy và kỹ thuật SHAP có thể dự đoán xếp hạng tín dụng ngân hàng dựa trên 28 chỉ số tài chính chính, xác định các yếu tố như thu nhập lãi ròng (NII), nợ, tài sản vô hình (IA), nghiên cứu & phát triển (RD) và chi phí chung & quản lý (G&A) là những yếu tố chính. Nghiên cứu của họ cho thấy rằng “NII thấp hơn làm tăng điểm số, nhấn mạnh sự cần thiết phải đa dạng hóa nguồn doanh thu của ngân hàng,” và “nợ, IA, khấu hao và G&A cao hơn liên quan đến điểm tín dụng cao hơn.”
Nghiên cứu này tập trung vào việc dự đoán và xác định các yếu tố thúc đẩy, nhưng những hiểu biết của nó về những gì cụ thể nâng cao điểm tín dụng của một ngân hàng có thể gián tiếp góp phần vào các điều kiện mà ở đó nguy cơ đạo đức có thể phát sinh. Ví dụ, nếu các ngân hàng ưu tiên thao túng các chỉ số tài chính cụ thể để đạt được xếp hạng tín dụng cao hơn (ví dụ, vay nợ nhiều hơn nếu điều đó làm tăng điểm số trong ngắn hạn) mà không chú trọng tương xứng đến việc quản lý rủi ro cơ bản, họ có thể đang tham gia vào một hình thức hành vi bị thúc đẩy bởi nguy cơ đạo đức. Lợi ích cảm nhận được từ việc có xếp hạng tín dụng cao hơn (ví dụ, chi phí vay thấp hơn, danh tiếng được nâng cao) có thể khuyến khích các hành động ưu tiên hình thức hơn là sự thận trọng cơ bản, đặc biệt nếu rủi ro cuối cùng của những hành động này được phân tán trên toàn hệ thống tài chính hoặc rơi vào tay người nộp thuế trong một cuộc khủng hoảng. Phát hiện của nghiên cứu rằng “các phát hiện giúp các ngân hàng quản lý rủi ro, định hình chính sách và phù hợp với các yếu tố tín dụng chính” gợi ý một ý định tích cực, nhưng khả năng có những động lực sai lệch luôn hiện hữu khi các chỉ số trở thành mục tiêu.
Giải quyết rủi ro đạo đức đòi hỏi một cách tiếp cận đa chiều nhằm điều chỉnh lại các động lực và nâng cao trách nhiệm.
-
Giám sát và Kiểm soát: Các cơ chế giám sát hiệu quả có thể giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin bằng cách làm cho hành động của đại lý trở nên minh bạch hơn đối với nguyên tắc. Trong tài chính, điều này liên quan đến sự giám sát của cơ quan quản lý, các kiểm soát nội bộ và các cuộc kiểm toán độc lập. Ví dụ, vai trò điều tiết của “quản trị số” được Luyang Wang et al. (2025) nhấn mạnh trong việc hạn chế greenwashing và các thông tin sai lệch cho thấy tầm quan trọng của việc giám sát chặt chẽ.
-
Sự phù hợp về động lực: Thiết kế các hợp đồng hoặc chính sách phù hợp với lợi ích của cả hai bên là rất quan trọng. Điều này bao gồm các khoản khấu trừ và chi phí đồng thanh toán trong bảo hiểm, yêu cầu “có phần trong trò chơi” đối với các tổ chức tài chính hoặc các cấu trúc bồi thường dựa trên hiệu suất liên kết phần thưởng với các kết quả bền vững, lâu dài.
-
Khung pháp lý: Các cơ quan quản lý mạnh mẽ và khung pháp lý rõ ràng là cần thiết để áp đặt hình phạt cho hành vi sai trái và đảm bảo trách nhiệm. Các quy định có thể yêu cầu tính minh bạch, yêu cầu vốn và kiểm tra căng thẳng cho các ngân hàng, giảm khả năng chấp nhận rủi ro quá mức.
-
Minh bạch và Quản trị Kỹ thuật số: Trong thời đại hiện đại, việc tận dụng công nghệ để nâng cao tính minh bạch ngày càng trở nên quan trọng. Các nền tảng kỹ thuật số và phân tích dữ liệu có thể phơi bày những hành vi ẩn giấu, như được gợi ý bởi hiệu quả của “quản trị kỹ thuật số” trong việc điều chỉnh các rủi ro tội phạm tài chính liên quan đến greenwashing (Luyang Wang et al., 2025). Các yêu cầu công bố công khai cũng giúp giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin.
Rủi ro đạo đức không phải là một vấn đề có thể hoàn toàn loại bỏ, nhưng nó có thể được quản lý. Nó đại diện cho một thách thức liên tục trong các thị trường tài chính và chính sách kinh tế rộng lớn hơn, phản ánh những phức tạp vốn có của hành vi con người và thiết kế thể chế. Kinh nghiệm của tôi cho thấy rằng sự cảnh giác, quy định thích ứng và hiểu biết sâu sắc về cấu trúc khuyến khích là rất quan trọng trong việc ngăn chặn những thay đổi hành vi nhỏ không leo thang thành những điểm yếu hệ thống. Thế giới tài chính là một hệ sinh thái thích ứng; khi các sản phẩm mới và động lực thị trường xuất hiện, thì cũng có những con đường mới cho rủi ro đạo đức.
Rủi ro đạo đức là một thách thức lâu dài xuất phát từ thông tin không đối xứng và động lực không phù hợp, dẫn đến việc các bên tham gia chấp nhận rủi ro lớn hơn khi được bảo vệ khỏi những hậu quả đầy đủ. Mặc dù phổ biến trong lĩnh vực bảo hiểm, cứu trợ tài chính và thậm chí trong các lĩnh vực mới nổi như việc greenwashing ESG như đã được Luyang Wang et al. (2025) nêu chi tiết và có liên quan gián tiếp đến việc quản lý các chỉ số tài chính ảnh hưởng đến xếp hạng tín dụng ngân hàng như đã được Min-Jae Lee & Sun-Yong Choi (2025) nghiên cứu, tác động của nó có thể được giảm thiểu thông qua việc giám sát chặt chẽ, động lực phù hợp, khung quy định mạnh mẽ và tính minh bạch công nghệ, đảm bảo rằng trách nhiệm vẫn là trung tâm của một hệ thống tài chính ổn định và đạo đức.
Tài liệu tham khảo
Moral hazard trong tài chính là gì?
Rủi ro đạo đức xảy ra khi một bên thay đổi hành vi của họ sau khi hợp đồng được ký kết, dẫn đến rủi ro tăng lên cho bên kia do hậu quả giảm bớt.
Mối nguy hiểm đạo đức ảnh hưởng đến các khoản đầu tư ESG như thế nào?
Trong các khoản đầu tư ESG, rủi ro đạo đức có thể dẫn đến việc greenwashing và các thông tin sai lệch, nơi các công ty trình bày sai sự nỗ lực bền vững của họ để thu hút đầu tư.