Giải mã Giảm giá Tài chính Quản lý Rủi ro Cần thiết trong Cho vay & Chứng khoán
Hôm nay là ngày 17 tháng 7 năm 2025 và có lẽ bạn đã nghe thấy thuật ngữ “cắt tóc” một cách thoáng qua, có thể liên quan đến một chuyến đi đến tiệm cắt tóc hoặc thậm chí là một sự kiện miễn phí tại Trường Cao đẳng Cộng đồng Kỹ thuật Fayetteville (Fayetteville Tech Community College - Cắt tóc miễn phí!). Nhưng trong thế giới tài chính hoang dã, “cắt tóc” có nghĩa hoàn toàn khác. Và để tôi nói cho bạn biết, nó ít liên quan đến phong cách và nhiều hơn về sự an toàn, đặc biệt khi các thị trường tài chính đang thực hiện điệu nhảy thường lệ của chúng với những thăng trầm.
Vậy, chính xác thì financial haircut là gì? Hãy tưởng tượng bạn đang cho vay tiền và để bảo vệ bản thân, bạn yêu cầu một số tài sản thế chấp - chẳng hạn, một cổ phiếu, một trái phiếu hoặc thậm chí một mảnh đất. Financial haircut không phải là một kiểu tóc fancy; đó là tỷ lệ phần trăm giảm giá trị thị trường của tài sản thế chấp đó. Nó về cơ bản là một lớp đệm, một mạng lưới an toàn mà các nhà cho vay đặt ra để tính đến những tổn thất tiềm ẩn nếu giá trị của tài sản thế chấp đột ngột giảm hoặc nếu họ phải thanh lý nó nhanh chóng. Hãy coi nó như một khoản giảm giá thận trọng.
Ví dụ, nếu bạn đặt 100 triệu đô la vào trái phiếu làm tài sản thế chấp cho một khoản vay và người cho vay áp dụng mức giảm 10%, họ chỉ coi những trái phiếu đó có giá trị 90 triệu đô la cho mục đích thế chấp. Bạn đang nhận được ít tín dụng hơn giá trị danh nghĩa của tài sản của mình. Tại sao họ lại làm như vậy? Bởi vì trong tài chính, mọi thứ có thể đi lệch nhanh hơn bạn có thể nói “sụp đổ thị trường.”
Đây không phải là về việc quá cẩn trọng; mà là về việc thực tế. Thị trường tài chính vốn dĩ có rủi ro và các tổ chức, đặc biệt là những tổ chức tham gia vào cái mà Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) gọi là “Trung gian Tài chính Phi Ngân hàng” (FSB - NBFI), cần có các cơ chế vững chắc để quản lý rủi ro đó. FSB chỉ ra rằng “tập hợp đa dạng các hoạt động, thực thể và cơ sở hạ tầng tài chính” này có thể trở thành “nguồn rủi ro hệ thống nếu nó liên quan đến việc chuyển đổi kỳ hạn/tính thanh khoản hoặc dẫn đến việc tích lũy đòn bẩy” (FSB - NBFI). Việc cắt giảm là một hàng phòng thủ hàng đầu chống lại những vấn đề này.
-
Biến động Thị trường Bạn đã bao giờ thấy giá cổ phiếu dao động mạnh mẽ trong một ngày chưa? Đó là sự biến động. Một trái phiếu có giá trị 100 đô la hôm nay có thể chỉ còn 95 đô la vào ngày mai hoặc thậm chí thấp hơn, đặc biệt nếu có một cú sốc kinh tế lớn hoặc sự thay đổi đột ngột trong lãi suất. Các khoản cắt tóc tính đến bản chất không thể đoán trước này. Các nhà cho vay không thể giả định rằng tài sản đảm bảo sẽ giữ giá trị của nó một cách hoàn hảo.
-
Rủi ro thanh khoản Đây là về việc một tài sản có thể được chuyển đổi thành tiền mặt dễ dàng và nhanh chóng như thế nào mà không ảnh hưởng đến giá thị trường của nó. Một số tài sản, như trái phiếu chính phủ được giao dịch nhiều, rất thanh khoản. Những tài sản khác, như nợ doanh nghiệp không thanh khoản hoặc các sản phẩm cấu trúc phức tạp, có thể mất vài ngày hoặc vài tuần để bán và việc bán chúng nhanh chóng có thể có nghĩa là chấp nhận một mức giá thấp hơn nhiều. FSB lưu ý rằng “các tổ chức tài chính phi ngân hàng… đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc tài trợ cho nền kinh tế thực” nhưng cũng có thể dẫn đến rủi ro “biến đổi kỳ hạn/thanh khoản” (FSB - NBFI). Việc cắt giảm giá trị bảo đảm bảo vệ các chủ nợ nếu họ cần nhanh chóng bán tài sản thế chấp mà không dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt theo giá trị đã nêu.
Rủi ro tín dụng và rủi ro đối tác Nếu người vay hoặc “đối tác” không thực hiện nghĩa vụ của họ thì sao? Đây là rủi ro tín dụng. Các nhà cho vay cần đảm bảo rằng tài sản thế chấp mà họ nắm giữ sẽ đủ để bù đắp cho rủi ro của họ. Đây là lúc các xếp hạng tín dụng, như những cái được Fitch Ratings gán cho các công cụ như Point Broadband Funding, LLC, Secured Network Revenue Notes, Series 2025-1 (Fitch Ratings - Point Broadband), trở nên cực kỳ quan trọng. Một xếp hạng tín dụng cao thường ngụ ý rủi ro tín dụng thấp hơn, điều này có thể dẫn đến việc cắt giảm nhỏ hơn. Nhưng ngay cả với các xếp hạng hàng đầu, luôn có một rủi ro còn lại cần có một khoảng đệm. Sự kết nối trong hệ thống tài chính, như được FSB nhấn mạnh, có nghĩa là “căng thẳng trong lĩnh vực này có thể được truyền tải rộng rãi hơn” (FSB - NBFI), khiến rủi ro đối tác trở thành một mối quan tâm rất thực tế.
- Rủi ro hoạt động Đôi khi mọi thứ chỉ đơn giản là sai - một sự cố trong hệ thống, lỗi của con người hoặc thậm chí là gian lận. Mặc dù không được bảo vệ trực tiếp bởi một khoản cắt giảm, những sự cố vận hành này có thể làm chậm lại việc tịch thu hoặc bán tài sản thế chấp, dẫn đến việc giảm giá trị thêm nữa. Khoản cắt giảm cung cấp một lớp đệm bổ sung chống lại những phức tạp không lường trước này.
Bạn sẽ thấy các khoản cắt giảm tài chính được áp dụng ở nhiều lĩnh vực khác nhau của bối cảnh tài chính. Chúng là một công cụ cơ bản để quản lý rủi ro, thường hoạt động âm thầm ở phía sau.
-
Thị Trường Repo (Hợp Đồng Mua Lại) Đây có lẽ là nơi phổ biến nhất mà bạn sẽ gặp phải việc cắt giảm. Trong một repo, một bên bán chứng khoán cho bên khác với thỏa thuận mua lại chúng với giá cao hơn sau đó. Nó về cơ bản là một khoản vay ngắn hạn có tài sản đảm bảo. Sự khác biệt giữa giá bán và giá mua lại phản ánh lãi suất. Tuy nhiên, giá bán ban đầu thường thấp hơn giá trị thị trường của các chứng khoán. Sự khác biệt đó? Bạn đã đoán đúng: việc cắt giảm. Các thực thể phi ngân hàng, bao gồm “các quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và các trung gian tài chính khác,” tham gia sâu vào những thị trường này (FSB - NBFI), làm cho việc cắt giảm trở nên quan trọng cho sự ổn định giữa các công ty.
Hãy tưởng tượng một quỹ đầu tư lớn, một loại “cơ quan tài chính phi ngân hàng” (FSB - NBFI), cần thanh khoản ngắn hạn. Họ có thể “repo” 100 triệu đô la trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Nếu người cho vay áp dụng mức giảm 2%, quỹ chỉ nhận được 98 triệu đô la tiền mặt. Mức giảm 2% này cung cấp cho người cho vay một lớp đệm chống lại bất kỳ biến động giá nhỏ nào trong các trái phiếu Kho bạc, những tài sản được coi là rất an toàn nhưng không hoàn toàn miễn nhiễm với sự biến động.
-
Cho vay có tài sản đảm bảo Ngoài các giao dịch repo, bất kỳ khi nào một khoản vay được đảm bảo bằng tài sản, khả năng sẽ có một khoản giảm giá là rất cao. Một ngân hàng cho vay cho một khách hàng doanh nghiệp dựa trên một danh mục các khoản phải thu hoặc hàng tồn kho sẽ áp dụng một khoản giảm giá cho giá trị được nêu của những tài sản đó. Điều này phản ánh giá trị thu hồi ước tính của ngân hàng nếu họ phải tịch thu và bán tài sản đảm bảo đó.
-
Yêu cầu về biên độ trong tài khoản môi giới Nếu bạn giao dịch ký quỹ trong tài khoản môi giới của mình, bạn sẽ quen thuộc với khái niệm này, ngay cả khi bạn không gọi nó là “cắt tóc.” Các nhà môi giới yêu cầu bạn duy trì một tỷ lệ phần trăm nhất định của các vị thế đòn bẩy của bạn bằng tiền mặt hoặc chứng khoán có tính thanh khoản cao. Số “tín dụng” mà chứng khoán của bạn có thể cung cấp cho mục đích ký quỹ thường thấp hơn giá trị thị trường đầy đủ của chúng, đặc biệt là đối với các cổ phiếu biến động hoặc tài sản không thanh khoản. Sự giảm giá đó? Đó là một kiểu cắt tóc được thiết kế để bảo vệ nhà môi giới khỏi những biến động nhanh chóng của thị trường.
Không phải tình huống nào cũng giống nhau. Kiểu tóc được xác định bởi sự giao thoa của nhiều yếu tố và người tham gia:
- Cơ quan quản lý và Ngân hàng Trung ương Những người chơi lớn này thường đặt ra yêu cầu cắt tóc tối thiểu, đặc biệt là đối với các tổ chức quan trọng về hệ thống hoặc cho các loại giao dịch cụ thể, như những giao dịch liên quan đến các trung tâm thanh toán tập trung. Mục tiêu của họ là đảm bảo sự ổn định trong toàn bộ hệ thống tài chính.
Các Tổ Chức Tài Chính (Người Cho Vay/Người Môi Giới) Ngoài các mức tối thiểu theo quy định, các ngân hàng, quỹ đầu tư và công ty môi giới riêng lẻ phát triển các mô hình rủi ro nội bộ của riêng họ để xác định các tỷ lệ cắt giảm phù hợp. Các mô hình này xem xét loại tài sản, tính thanh khoản của nó, khả năng tín dụng của bên đối tác (được thông báo bởi các đánh giá như từ Fitch Ratings), sự biến động của thị trường và thậm chí là thời hạn của giao dịch. “Sự thẩm định” của họ là một phần cốt lõi trong điều này.
Cơ Quan Xếp Hạng Tín Dụng Trong khi họ không trực tiếp xác định tỷ lệ cắt giảm, các cơ quan như Fitch đóng một vai trò gián tiếp quan trọng. Bằng cách gán xếp hạng cho các công cụ tài chính (Fitch Ratings - Point Broadband) và các thực thể, họ cung cấp thông tin quan trọng mà các nhà cho vay sử dụng để đánh giá rủi ro tín dụng, điều này ảnh hưởng đến tỷ lệ phần trăm cắt giảm. Một trái phiếu có xếp hạng thấp hơn gần như chắc chắn sẽ phải đối mặt với tỷ lệ cắt giảm cao hơn so với một trái phiếu có xếp hạng ba A.
Cắt tóc có những tác động sâu sắc đối với các thành viên thị trường tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn:
-
Giới hạn đòn bẩy Bằng cách giảm giá trị hiệu quả của tài sản thế chấp, các khoản cắt giảm giới hạn số tiền mà các thực thể có thể vay dựa trên tài sản của họ. Điều này trực tiếp giải quyết mối quan tâm của FSB về “sự gia tăng đòn bẩy” (FSB - NBFI), điều này có thể khuếch đại rủi ro hệ thống.
-
Quản lý Thanh khoản Họ khuyến khích các người tham gia nắm giữ nhiều tài sản thanh khoản hơn hoặc duy trì các quỹ vốn cao hơn, vì tài sản kém thanh khoản sẽ tạo ra ít nguồn vốn hơn khi được sử dụng làm tài sản thế chấp. Điều này giúp quản lý vấn đề “biến đổi kỳ hạn/thanh khoản” (FSB - NBFI).
-
Tăng cường Ổn định Hệ thống Bằng cách hoạt động như những bộ đệm, việc cắt tóc hấp thụ một phần cú sốc từ sự suy giảm của thị trường, giảm khả năng một khoản vỡ nợ đơn lẻ hoặc sự sụt giảm đột ngột trong giá trị tài sản sẽ lan tỏa qua toàn bộ hệ thống tài chính. Điều này trực tiếp hỗ trợ nhiệm vụ của FSB là “đánh giá và giải quyết bất kỳ điểm yếu nào phát sinh từ trung gian tài chính phi ngân hàng” (FSB - NBFI).
Đã dành nhiều năm điều hướng những phức tạp của thị trường tài chính, tôi có thể nói với bạn rằng việc cắt giảm có thể có vẻ như một khái niệm trừu tượng, nhưng tác động của nó thì không thể phủ nhận là có thật. Tôi nhớ một khoảng thời gian đặc biệt biến động vào năm 2008, khi tôi làm việc tại một bàn giao dịch. Một buổi sáng, thị trường repo liên ngân hàng, thường là một góc yên tĩnh của tài chính, đã chứng kiến tỷ lệ cắt giảm trên một số loại tài sản nhảy vọt qua đêm. Chúng ta đang nói về những mức tăng từ 5% đến 20% hoặc hơn trên những tài sản thế chấp dường như ổn định. Đó không chỉ là những con số trên màn hình; đó là một sự thắt chặt thanh khoản rõ rệt, buộc nhiều tổ chức, bao gồm cả tổ chức của chúng tôi, phải chạy đôn chạy đáo tìm tiền mặt hoặc thanh lý các vị thế.
Đó là một thực tế khó khăn khi thị trường cho bạn biết rằng tài sản đảm bảo có vẻ như không thể bị tổn thương của bạn không tốt như bạn nghĩ. Những thay đổi này, thường được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi và sự không chắc chắn, nhấn mạnh lý do tại sao các cơ quan quản lý và các công ty liên tục theo dõi và điều chỉnh những bộ đệm này. Công việc đang diễn ra của FSB để “đánh giá và giải quyết” những điểm yếu trong trung gian tài chính phi ngân hàng là rất quan trọng vì nó đảm bảo rằng những “mối liên kết” (FSB - NBFI) không trở thành một con đường cao tốc cho sự lây lan. Nếu không có những “giảm giá thận trọng” này, hệ thống tài chính sẽ dễ bị tổn thương hơn nhiều trước những cú sốc địa chấn mà chúng ta đã chứng kiến trong quá khứ, đặt hoạt động kinh tế thực vào rủi ro.
Một sự cắt giảm tài chính không chỉ là một phép tính; nó là một công cụ quản lý rủi ro cơ bản. Đó là cơ chế im lặng, thường không được đánh giá cao, giúp bảo vệ các nhà cho vay, duy trì sự ổn định của thị trường và cuối cùng, bảo vệ hệ thống tài chính rộng lớn hơn khỏi những dòng chảy không thể đoán trước của sự biến động thị trường, những lo ngại về thanh khoản và rủi ro tín dụng. Nó là một lời nhắc nhở liên tục rằng trong tài chính, một chút đệm có thể đi một chặng đường dài.
Tài liệu tham khảo
Cắt tóc tài chính là gì?
Một khoản cắt giảm tài chính là tỷ lệ phần trăm giảm giá trị thị trường của tài sản đảm bảo để bảo vệ các nhà cho vay khỏi những tổn thất tiềm ẩn.
Tại sao việc cắt tóc lại quan trọng trong tài chính?
Cắt tóc là rất quan trọng để quản lý các rủi ro như biến động thị trường, rủi ro thanh khoản và rủi ro tín dụng, cung cấp một mạng lưới an toàn cho các nhà cho vay.