Giá bẩn của Trái phiếu Khám phá Chi phí Thu nhập Cố định Thực sự
Bạn biết đấy, trong thế giới tài chính, đôi khi giá bạn thấy không hoàn toàn là giá bạn phải trả. Nghe có vẻ giống như một khoản phí ẩn, đúng không? Thực ra không hoàn toàn ẩn, nhưng chắc chắn là một chi tiết khiến một số lượng đáng ngạc nhiên người gặp khó khăn, ngay cả những nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm. Tôi đã thấy điều này tận mắt, vô số lần. Mọi người liếc nhìn giá niêm yết của một trái phiếu, nghĩ rằng họ đã nắm bắt được, chỉ để phát hiện ra rằng chi phí giao dịch thực tế cao hơn một chút. Đây là lúc “giá bẩn” xuất hiện và tin tôi đi, hiểu nó là chìa khóa để thực sự điều hướng thu nhập cố định. Đây không phải là một bí mật khó hiểu của Phố Wall; nó là điều cơ bản và hôm nay, ngày 12 tháng 7 năm 2025, với tất cả những cuộc trò chuyện trên thị trường, nó vẫn liên quan như bao giờ hết.
Vậy, “giá bẩn” này thực sự là gì? Hãy nghĩ về nó như việc mua một ngôi nhà. Khi bạn hoàn tất giao dịch một ngôi nhà, bạn không chỉ trả giá đã thỏa thuận cho chính tài sản đó, đúng không? Bạn cũng phải tính đến những thứ như thuế tài sản mà người bán có thể đã trả trước hoặc hóa đơn tiện ích cho phần thời gian trong tháng mà họ sống ở đó. “Giá bẩn” trong trái phiếu cũng tương tự. Đó là giá tổng thực tế bạn phải trả cho một trái phiếu và nó bao gồm hai thành phần chính:
-
Giá Sạch: Đây là con số chính, con số mà bạn thường thấy được trích dẫn trên các trang tin tức tài chính hoặc từ nhà môi giới của bạn. Đây là giá của trái phiếu chính nó, không tính đến bất kỳ lãi suất tích lũy nào. Về cơ bản, đây là định giá của thị trường đối với gốc trái phiếu, dựa trên lãi suất hiện hành, chất lượng tín dụng và thời gian đáo hạn.
-
Lãi Suất Tích Lũy: Ah, phần “bẩn” đó! Đây là lãi suất mà trái phiếu đã kiếm được kể từ ngày thanh toán coupon cuối cùng của nó, cho đến (nhưng không bao gồm) ngày bạn thực sự thanh toán giao dịch. Đây là lãi suất mà về mặt kỹ thuật thuộc về người bán vì họ đã nắm giữ trái phiếu trong khoảng thời gian đó. Khi bạn mua trái phiếu, bạn sẽ trả lại cho họ số lãi suất đã kiếm được đó.
Vậy, công thức đơn giản là gì? Giá bẩn = Giá sạch + Lãi tích lũy. Dễ dàng, phải không? Nhưng những hệ quả thì sâu sắc hơn một phép cộng đơn giản.
Tại sao phải bận tâm với hai mức giá? Tại sao không chỉ báo giá mức giá bẩn ngay từ đầu? Chà, thế giới tài chính thích sự nhất quán và khả năng so sánh. Mức giá sạch cung cấp cho mọi người một cách tiêu chuẩn để so sánh trái phiếu. Nó phản ánh giá trị thị trường thực sự của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi số ngày đã trôi qua kể từ lần thanh toán lãi suất cuối cùng. Hãy tưởng tượng việc cố gắng so sánh giá trị của hai trái phiếu nếu một trái phiếu vừa mới thanh toán coupon hôm qua và trái phiếu kia sắp thanh toán coupon vào ngày mai - mức giá bẩn của chúng sẽ khác nhau rất nhiều, ngay cả khi giá trị thị trường cơ bản của chúng (mức giá sạch) là giống nhau. Mức giá sạch làm cho tất cả những điều đó trở nên mượt mà.
Nhưng sau đó có lãi suất tích lũy, điều này là vô cùng quan trọng. Khi bạn mua một trái phiếu, bạn thực chất đang mua quyền nhận tất cả các khoản thanh toán lãi suất trong tương lai. Nhưng vì các khoản thanh toán lãi suất trái phiếu (phiếu lãi) thường chỉ xảy ra hai lần một năm, nếu bạn mua một trái phiếu giữa kỳ phiếu lãi, người bán đã kiếm được một phần của phiếu lãi sắp tới đó. Nếu bạn không trả cho họ về điều đó, bạn sẽ nhận được lãi suất “miễn phí” cho khoảng thời gian họ nắm giữ và đó không phải là cách hoạt động. Bạn bù đắp cho họ phần hợp pháp của họ trong phiếu lãi sắp tới đó. Khi ngày thanh toán phiếu lãi tiếp theo đến, bạn, với tư cách là chủ sở hữu mới, sẽ nhận được khoản thanh toán phiếu lãi đầy đủ, bao gồm phần bạn đã trả trước cho người bán. Tất cả sẽ được cân bằng vào cuối cùng.
Tính toán lãi suất tích lũy không quá phức tạp, nhưng nó liên quan đến một chút số học và hiểu biết về các quy ước tính ngày. Hầu hết các trái phiếu doanh nghiệp và chính phủ ở Hoa Kỳ sử dụng quy ước gọi là “30/360”, có nghĩa là mỗi tháng có 30 ngày và năm có 360 ngày cho mục đích tính lãi. Các quy ước khác cũng tồn tại, như “thực tế/thực tế,” được sử dụng cho trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Hãy cùng xem qua một ví dụ giả định nhanh chóng:
Hãy tưởng tượng một trái phiếu có lãi suất hàng năm 5%, thanh toán nửa năm một lần.
- Khoản thanh toán phiếu giảm giá cuối cùng của nó là vào ngày 1 tháng 4. Bạn đang muốn mua nó hôm nay, ngày 12 tháng 7 năm 2025.
- Khoản thanh toán phiếu giảm giá tiếp theo là vào ngày 1 tháng 10.
Theo quy ước 30/360, số ngày lãi suất tích lũy từ ngày 1 tháng 4 đến ngày 12 tháng 7 sẽ là:
- Tháng Tư: 30 ngày
- Tháng 5: 30 ngày
- Tháng Sáu: 30 ngày
- Tháng 7: 11 ngày (đến nhưng không bao gồm ngày 12)
- Tổng số ngày tích lũy: 30 + 30 + 30 + 11 = 101 ngày.
Nếu trái phiếu có mệnh giá là 1.000 đô la, thì coupon nửa năm là 25 đô la (1.000 đô la * 5% / 2). Lãi suất tích lũy sẽ là: ($25 / 180 ngày trong một kỳ nửa năm) * 101 ngày = khoảng $14.03.
Vì vậy, nếu giá sạch của trái phiếu này là $980, giá bẩn của bạn sẽ là $980 + $14.03 = $994.03. Bạn thấy không? Không phải là $980 mà bạn có thể chú ý ban đầu. Điều này rất quan trọng cho việc theo dõi danh mục đầu tư chính xác và đo lường hiệu suất.
Trong khi lãi suất tích lũy là một thành phần có thể dự đoán, giá sạch lại là thành phần biến động và nó bị ảnh hưởng nặng nề bởi thị trường rộng lớn hơn. Và để tôi nói với bạn, khi thị trường trở nên bất ổn, giá sạch đó có thể dao động! Chúng ta đang thấy điều đó ngay bây giờ.
- Diễn biến Lãi suất: Đây là điều quan trọng nhất. Nếu lãi suất hiện hành tăng, các trái phiếu mới phát hành sẽ cung cấp lợi suất cao hơn, khiến các trái phiếu cũ với lãi suất coupon thấp trở nên kém hấp dẫn hơn. Giá sạch của chúng sẽ giảm để bù đắp. Ngược lại, nếu lãi suất giảm, các trái phiếu hiện có trở nên có giá trị hơn và giá sạch của chúng tăng lên.
- Rủi ro tín dụng: Khả năng được nhận thức của người phát hành trái phiếu trong việc thực hiện các khoản thanh toán của họ là rất quan trọng. Nếu tình hình tài chính của một công ty xấu đi, giá sạch của trái phiếu của nó có khả năng sẽ giảm, phản ánh rủi ro vỡ nợ tăng lên.
- Cung và Cầu: Kinh tế học đơn giản cũng áp dụng ở đây. Nhu cầu cao đối với một trái phiếu cụ thể sẽ đẩy giá sạch của nó lên; cung vượt quá có thể làm giảm giá của nó.
Nói về động lực thị trường, chúng ta có thể nói về những gì đã xảy ra trong tuần này không? Tính đến thứ Sáu, ngày 12 tháng 7 năm 2025, chu kỳ tin tức đang hoàn toàn sôi động với sự thúc đẩy mới của Tổng thống Trump về thuế quan. Chỉ hôm qua, ngày 11 tháng 7 năm 2025, chúng ta đã nghe về một mức thuế quan đáng kể 35% đối với hàng hóa Canada và điều này theo sau một loạt thư gửi đến hơn 20 đối tác thương mại, với mức thuế từ 20% đến 40% và một mức thuế quan khổng lồ 50% đối với hàng hóa từ Brazil [Yahoo Finance, Cập nhật trực tiếp về thuế quan]. Còn có thông tin về một mức thuế nhập khẩu đồng 50%, bao gồm cả kim loại tinh chế, theo Bloomberg [Yahoo Finance, Chủ đề thuế quan]. Thêm vào đó, mối đe dọa rộng lớn hơn về mức thuế quan đồng loạt từ 15% đến 20% đối với hầu hết các đối tác thương mại, cao hơn mức cơ bản hiện tại là 10% [NYT, Bài viết về thuế quan của Trump].
Bây giờ, làm thế nào điều này liên kết với giá bẩn? Chà, những động thái địa chính trị và chiến tranh thương mại này tạo ra một lượng lớn sự không chắc chắn trong nền kinh tế toàn cầu. Sự không chắc chắn khiến các nhà đầu tư lo lắng. Khi các đối tác thương mại bị đánh thuế mới - như Canada, đang phải đối mặt với mức thuế 35% - điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp phụ thuộc vào những hàng hóa nhập khẩu hoặc xuất khẩu đó. Điều này, theo đó, có thể ảnh hưởng đến khả năng tín dụng của các công ty hoặc thậm chí là chính phủ, có khả năng làm thay đổi lợi suất trái phiếu của họ. Nếu lợi suất trái phiếu tăng do rủi ro cảm nhận gia tăng, giá sạch của chúng sẽ giảm. Và vì giá bẩn là giá sạch cộng với lãi suất tích lũy, bất kỳ sự sụt giảm đáng kể nào trong giá sạch do những cú sốc bên ngoài như vậy sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tổng số tiền bạn phải trả cho một trái phiếu. Chúng ta đã thấy cổ phiếu giảm hôm nay, thứ Sáu, ngày 12 tháng 7 năm 2025, sau thông báo thuế quan của Canada [CNN Business, qua Yahoo Finance, Chủ đề Thuế Quan] - loại biến động này không chỉ ảnh hưởng đến cổ phiếu; nó cũng lan tỏa qua thu nhập cố định, ảnh hưởng đến thành phần định giá của giá bẩn. Đây là một ví dụ sống động về cách các sự kiện kinh tế vĩ mô lọc xuống những chi tiết cụ thể của việc định giá trái phiếu.
Vậy, điều quan trọng ở đây là gì? Rất đơn giản: đừng bao giờ xem nhẹ giá bẩn khi giao dịch trái phiếu. Bỏ qua điều này có nghĩa là bạn đang hoạt động với thông tin không đầy đủ, điều này có thể dẫn đến những tính toán sai lầm trong hiệu suất danh mục đầu tư của bạn hoặc dòng tiền ra bất ngờ. Đối với các nhà giao dịch trái phiếu, đây là điều thiết yếu hàng ngày. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, điều này liên quan đến việc thông minh và hiểu rõ toàn bộ chi phí của khoản đầu tư của bạn.
- Độ chính xác của ngân sách: Biết giá bẩn đảm bảo bạn có đủ tiền cho giao dịch.
- Đo lường hiệu suất: Nó đảm bảo bạn ghi nhận đúng các khoản lãi hoặc lỗ của mình. Nếu bạn mua một trái phiếu và đã trả một khoản lãi tích lũy đáng kể và sau đó giá sạch của nó tăng lên, bạn cần tính đến khoản thanh toán lãi tích lũy ban đầu đó để thực sự hiểu được lợi nhuận của mình.
- Tránh bất ngờ: Không ai thích những bất ngờ tài chính, đặc biệt là khi chúng liên quan đến việc phải trả nhiều hơn dự kiến. Hiểu giá bẩn sẽ loại bỏ cơn đau đầu đó.
Trong một thị trường năng động như ngày nay - với những thay đổi trong chính sách thương mại và những tác động kinh tế toàn cầu - sự rõ ràng về từng chi tiết tài chính là vô giá. Đừng chỉ nhìn vào giá sạch; luôn xem xét bức tranh toàn cảnh. Danh mục đầu tư của bạn sẽ cảm ơn bạn vì điều đó.
Tài liệu tham khảo
Giá bẩn trong đầu tư trái phiếu là gì?
Giá bẩn là tổng giá thực tế bạn phải trả cho một trái phiếu, bao gồm giá sạch và lãi suất tích lũy.
Tại sao việc hiểu giá bẩn lại quan trọng?
Nó đảm bảo chi phí giao dịch chính xác và giúp theo dõi danh mục đầu tư hiệu quả cũng như đo lường hiệu suất.