Rủi ro Lây lan Tài chính Giải mã Tác động của nó đến Thị trường Toàn cầu

Rủi ro lây lan đại diện cho khả năng một cú sốc, sự thất bại hoặc khủng hoảng cục bộ trong một phần của hệ thống tài chính hoặc nền kinh tế có thể lan rộng và kích hoạt sự căng thẳng rộng rãi ở các lĩnh vực hoặc thị trường khác dường như không liên quan. Từ góc độ của một nhà phân tích tài chính dày dạn kinh nghiệm, việc hiểu hiện tượng phức tạp này là rất quan trọng, đặc biệt khi các thị trường toàn cầu ngày càng gắn kết với nhau. Đây không chỉ là một khái niệm lý thuyết mà là một mối đe dọa hữu hình, được chứng minh bởi các cuộc khủng hoảng lịch sử và được các cơ quan tài chính liên tục theo dõi.

Sự lây lan thường diễn ra qua các kênh có thể xác định, từ các liên kết tài chính trực tiếp đến những phản ứng hành vi ít rõ ràng hơn. Việc xác định những con đường này là rất quan trọng đối với cả các thành viên thị trường và các nhà quản lý để xây dựng khả năng chống chịu.

Hình thức lây lan đơn giản nhất phát sinh từ các mối quan hệ tài chính trực tiếp giữa các tổ chức.

• Rủi ro Thị trường Liên ngân hàng: Các ngân hàng cho vay và vay mượn lẫn nhau, tạo ra một mạng lưới các khoản nợ. Sự thất bại của một ngân hàng có thể dẫn đến việc không thanh toán, ảnh hưởng đến thị trường liên ngân hàng, làm suy giảm tính thanh khoản và khả năng thanh toán của các đối tác. Cơ chế này đã được quan sát rõ ràng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

• Mạng lưới Tài chính Đa lớp: Các hệ thống tài chính hiện đại không phải là những chuỗi đơn giản mà là những mạng lưới phức tạp, đa lớp liên quan đến nhiều thực thể ngoài các ngân hàng. Nghiên cứu gần đây nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tập trung vào lây lan gián tiếp, đặc biệt thông qua các kết nối giữa ngân hàng và doanh nghiệp (Wang et al., 2025). Điều này bao gồm:

  • Cơ chế Phản hồi: Các công ty gặp khó khăn có thể kích hoạt rủi ro hệ thống trong lĩnh vực ngân hàng. Khi các công ty đối mặt với khó khăn, vốn chủ sở hữu của họ có thể giảm giá và chất lượng tín dụng của họ xấu đi, ảnh hưởng trực tiếp đến các ngân hàng cho họ vay (Wang et al., 2025). Điều này có thể tạo ra một vòng luẩn quẩn, trong đó sự suy giảm trong nền kinh tế thực lại tác động trở lại vào hệ thống tài chính.
  • Các tham số sản xuất: Phân tích độ nhạy cho thấy rằng các yếu tố như độ co giãn sản lượng vốn và chi phí sản xuất đơn vị ảnh hưởng đến việc truyền tải rủi ro trong các mạng lưới phức tạp này (Wang et al., 2025). Một cú sốc đối với các tham số kinh tế cơ bản này có thể khuếch đại căng thẳng tài chính thông qua mối liên hệ giữa ngân hàng và doanh nghiệp.

Ngoài các mối liên hệ tài chính trực tiếp, các yếu tố tâm lý và dòng thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc tăng tốc sự lây lan.

• Sự Khủng Hoảng Ngân Hàng và Hành Vi Gửi Tiền: Nỗi sợ hãi về sự mất khả năng thanh toán của một ngân hàng có thể dẫn đến một “cuộc tháo chạy,” nơi các người gửi tiền đồng loạt rút tiền của họ, bất kể tình trạng thực sự của ngân hàng. Nghiên cứu chỉ ra rằng các khoản gửi ngân hàng nhỏ có thể dễ bị ảnh hưởng hơn bởi những sự kiện lây lan như vậy so với các khoản lớn hơn, đặc biệt là những khoản liên quan đến các sáng kiến tài chính bao trùm (Canlas et al., 2025). Điều này nhấn mạnh cách mà nhận thức về rủi ro có thể trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm, làm mất ổn định ngay cả những tổ chức có nền tảng vững chắc.

• Cảm Xúc Thị Trường và Bán Hàng Hoảng Loạn: Tin tức tiêu cực hoặc một cú sốc trong một thị trường có thể nhanh chóng làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư trên các thị trường khác, ngay cả khi các liên kết trực tiếp là yếu ớt. Điều này dẫn đến việc bán hàng hoảng loạn rộng rãi, tích trữ thanh khoản và sự sụt giảm mạnh giá tài sản, chủ yếu do nỗi sợ hãi hơn là do những thay đổi kinh tế cơ bản.

Sự lây lan không chỉ giới hạn trong lĩnh vực ngân hàng hoặc các loại tài sản cụ thể; nó có thể lan tỏa qua các thị trường khác nhau, tạo ra sự bất ổn hệ thống rộng hơn.

• Thị trường Vận tải và Hàng hóa: Một phân tích dựa trên các mô hình GARCH-Copula-CoVaR cho thấy sự lây lan rủi ro cực đoan đa quy mô đáng kể giữa thị trường vận tải và hàng hóa (Bei et al., 2025). Nghiên cứu này nhấn mạnh:
  • Chuyển giao rủi ro khác nhau: Mức độ chuyển giao rủi ro khác nhau giữa các lĩnh vực hàng hóa khác nhau, điều này ngụ ý một tác động tinh vi của các cú sốc phát sinh từ một khu vực.
  • Cơ chế truyền tải giữa các thị trường: Những tác động này làm nổi bật cách mà sự gián đoạn trong thương mại toàn cầu hoặc chuỗi cung ứng, được phản ánh qua chi phí vận chuyển, có thể nhanh chóng truyền tải sự biến động đến giá cả hàng hóa thiết yếu.
  • Ảnh hưởng của Rủi ro Địa chính trị: Các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng đáng kể đến cả thị trường vận chuyển và hàng hóa ở nhiều quy mô, tạo thêm một lớp phức tạp cho việc đánh giá rủi ro (Bei et al., 2025). Ví dụ, sự gián đoạn trong các tuyến đường vận chuyển chính do xung đột có thể ngay lập tức tác động đến giá năng lượng và thực phẩm trên toàn cầu.

Cảnh quan kinh tế toàn cầu hiện tại, tính đến tháng 6 năm 2025, trình bày một loạt các yếu tố phức tạp có thể tăng tốc sự lây lan. Hệ thống tài chính Pháp, chẳng hạn, đang đối mặt với một môi trường vĩ mô quốc tế chưa từng có, được đánh dấu bởi sự không chắc chắn rất cao (Ngân hàng Pháp, 2025).

Nhiều phát triển ở cấp vĩ mô đang góp phần tạo ra một môi trường rủi ro cao hơn.

• Chính sách không thể đoán trước của Mỹ: Thông báo của Hoa Kỳ vào ngày 2 tháng 4 năm 2025 về việc áp dụng thuế quan rộng rãi và quy mô lớn, sau đó đã bị đình chỉ một phần, đã tạo ra sự không chắc chắn đáng kể trong thương mại toàn cầu (Ngân hàng Pháp, 2025). Những biện pháp bảo hộ như vậy có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa song phương từ các khu vực bị ảnh hưởng, đặc biệt là Trung Quốc, làm gián đoạn các chuỗi cung ứng và dòng chảy thương mại đã được thiết lập.

• Môi Trường Địa Chính Trị Căng Thẳng: Các cuộc chiến đang diễn ra ở Ukraine và Gaza, cùng với sự bùng nổ của một cuộc xung đột công khai giữa Israel và Iran vào ngày 13 tháng 6 năm 2025, đã làm căng thẳng nghiêm trọng bối cảnh địa chính trị (Ngân hàng Pháp, 2025). Những xung đột này có thể ảnh hưởng đến thị trường năng lượng, các tuyến thương mại và sự tự tin của nhà đầu tư, tạo ra những điểm lây lan tiềm ẩn. Trong khi các thị trường đã cho thấy sự kiên cường kể từ khi bùng nổ cuộc chiến thương mại, chúng vẫn có nguy cơ điều chỉnh hỗn loạn trong trường hợp có thêm các cú sốc bất lợi (Ngân hàng Pháp, 2025).

• Nghi vấn về sự đặc biệt của tài sản tài chính Mỹ: Sự đặc biệt của các tài sản tài chính do chính phủ Mỹ và các công ty Mỹ phát hành, vốn đã chiếm ưu thế vào cuối năm 2024 khi cổ phiếu Mỹ vẫn đang tăng giá, hiện đang bị đặt dấu hỏi (Ngân hàng Pháp, 2025). Sự thay đổi trong nhận thức này có thể dẫn đến việc phân bổ lại vốn toàn cầu và tăng cường sự biến động trên các thị trường tài chính lớn.

Mạng lưới phức tạp kết nối các ngân hàng và nền kinh tế thực vẫn là một kênh chính cho sự lây lan.

• Liên kết Doanh Nghiệp-Ngân Hàng: Các cơ chế phản hồi mạnh mẽ giữa các doanh nghiệp và ngân hàng, nơi mà các doanh nghiệp gặp khó khăn có thể kích hoạt rủi ro hệ thống thông qua sự suy giảm giá trị cổ phiếu và sự suy giảm tín dụng, là một nguồn dễ bị tổn thương liên tục (Wang et al., 2025). Sự liên kết này có nghĩa là một sự suy thoái đáng kể trong lợi nhuận doanh nghiệp hoặc một làn sóng phá sản doanh nghiệp có thể nhanh chóng truyền tải căng thẳng đến lĩnh vực ngân hàng.

• Rủi ro Hệ thống Khu vực: Trong khi các yếu tố toàn cầu là chủ yếu, những điểm yếu khu vực cũng góp phần vào rủi ro hệ thống. Chẳng hạn, một nghiên cứu năm 2023 đã nêu bật động lực của rủi ro hệ thống và sự ổn định của ngân hàng thương mại ở khu vực Trung Đông và Bắc Phi (MENA), nhấn mạnh cách mà các yếu tố kinh tế và chính trị đặc thù của khu vực có thể làm gia tăng những điểm yếu của lĩnh vực tài chính (MDPI, 2023).

Việc kiểm soát hiệu quả rủi ro lây nhiễm đòi hỏi một cách tiếp cận đa chiều bao gồm các khuôn khổ quy định vững chắc, quản lý rủi ro chủ động từ các tổ chức tài chính và hợp tác quốc tế.

Các cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính phải liên tục điều chỉnh các công cụ của họ để thích ứng với bối cảnh rủi ro đang phát triển.

• Củng cố Khung Kiểm Tra Căng Thẳng: Các ngân hàng được khuyến nghị củng cố khung kiểm tra căng thẳng của họ để dự đoán và chịu đựng tốt hơn các kịch bản bất lợi nghiêm trọng (Wang et al., 2025). Điều này bao gồm việc mô phỏng tác động của các cú sốc lan truyền qua các mạng đa lớp, kết hợp các vòng phản hồi giữa các công ty và ngân hàng.

• Tăng cường Giám sát Mối liên kết Doanh nghiệp-Ngân hàng: Các nhà quản lý nên tăng cường giám sát mối liên kết doanh nghiệp-ngân hàng để xác định các dấu hiệu cảnh báo sớm về sự căng thẳng lan rộng từ lĩnh vực doanh nghiệp đến hệ thống ngân hàng (Wang et al., 2025). Sự giám sát chủ động này rất quan trọng để ngăn chặn các vấn đề ở cấp độ doanh nghiệp cục bộ leo thang thành các cuộc khủng hoảng hệ thống.

Ngoài khả năng thanh toán của từng tổ chức, các chính sách vi mô nhằm bảo vệ sự ổn định của hệ thống tài chính nói chung.

• Các bộ đệm vốn và thanh khoản: Việc duy trì các bộ đệm vốn đầy đủ và dự trữ thanh khoản trong toàn bộ ngành ngân hàng cung cấp một hàng rào quan trọng chống lại các cú sốc bất ngờ, hấp thụ tổn thất và ngăn chặn tình trạng thiếu thanh khoản lan rộng.

• Hệ thống Cảnh báo Sớm: Phát triển và hoàn thiện các hệ thống cảnh báo sớm tinh vi theo dõi các chỉ số chính của rủi ro hệ thống trên nhiều thị trường và tổ chức khác nhau cho phép can thiệp kịp thời trước khi các vấn đề nhỏ trở thành khủng hoảng toàn diện.

Với tính chất toàn cầu của các thị trường tài chính và sự lây lan, việc phối hợp quốc tế giữa các nhà quản lý và ngân hàng trung ương là điều không thể thiếu.

• Chia Sẻ Thông Tin: Tạo điều kiện cho việc chia sẻ thông tin giám sát và đánh giá rủi ro qua biên giới có thể cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về các điểm yếu hệ thống tiềm ẩn.

• Phản ứng Chính sách Phối hợp: Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng xuyên biên giới, các phản ứng chính sách phối hợp là rất cần thiết để ngăn chặn các hành động đơn phương làm trầm trọng thêm tình hình hoặc tạo ra cơ hội chênh lệch quy định.

Rủi ro lây lan vẫn là một thách thức liên tục và đang phát triển trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Tính đến tháng 6 năm 2025, sự giao thoa của các mạng lưới tài chính đa lớp phức tạp, căng thẳng địa chính trị gia tăng và các chính sách thương mại không thể đoán trước nhấn mạnh sự cần thiết phải duy trì sự cảnh giác liên tục. Quản lý rủi ro chủ động, kiểm tra căng thẳng mạnh mẽ tính đến sự lây lan gián tiếp thông qua các liên kết giữa công ty và ngân hàng, cùng với việc tăng cường giám sát quy định không chỉ là những thực tiễn tốt nhất mà còn là những biện pháp bảo vệ quan trọng để duy trì sự ổn định tài chính.