Giải mã Lợi ích Chuyển nhượng Động lực Lợi nhuận Cốt lõi của Quỹ Đầu tư Tư nhân & VC
Bạn có bao giờ tự hỏi những người làm việc trong lĩnh vực vốn tư nhân hoặc vốn mạo hiểm kiếm tiền như thế nào không? Chắc chắn, lương và tiền thưởng thì tốt, nhưng mỏ vàng thực sự, thứ khiến những công việc này trở thành một trong những công việc được săn đón nhất trong lĩnh vực tài chính, là một cái gọi là “lợi ích mang theo.” Đây là một phần thú vị, đôi khi gây tranh cãi, của bức tranh tài chính và nếu bạn tham gia vào các tài sản thay thế hoặc chỉ đơn giản là tò mò về cách mà những người chơi lớn hoạt động, bạn hoàn toàn cần phải hiểu điều này.
Tại cốt lõi, lợi ích mang theo, thường được gọi đơn giản là “carry”, là một phần lợi nhuận được tạo ra bởi một quỹ đầu tư, được trả cho các đối tác chung (GPs) hoặc các nhà quản lý đầu tư của quỹ. Hãy nghĩ về nó như một khoản phí hiệu suất. Nó thường là một tỷ lệ phần trăm, thường là 20%, của lợi nhuận quỹ sau khi vốn ban đầu được đóng góp bởi các đối tác hạn chế (LPs) - tức là các nhà đầu tư - đã được hoàn trả, cộng với thường là một khoản lợi tức ưu tiên.
Để tôi nói một cách đơn giản: các LP cung cấp tiền mặt, các GP quản lý nó, tìm kiếm các giao dịch và phát triển các khoản đầu tư. Khi các LP nhận lại tiền của họ và có thể là một chút lãi suất đã thỏa thuận, các GP sẽ giữ lại một phần đáng kể của số còn lại. Đó là phần thưởng cho một công việc hoàn thành tốt, cho việc chấp nhận rủi ro và mang lại lợi nhuận. Và hãy tin tôi, như bất kỳ ai trong ngành đều biết, những khoản tiền này có thể khiến bạn choáng váng. Cổng thông tin eFinancialCareers gần đây đã nhấn mạnh rằng lãi suất mang theo cho các chuyên gia vốn tư nhân cấp cao có thể “đạt tới những khoản tiền chín con số” (eFinancialCareers, “Cách để có được một công việc trong lĩnh vực vốn tư nhân”). Đúng vậy, bạn đọc không nhầm đâu - chín con số.
Đây không phải là một hệ thống tùy ý; nó được thiết kế để đồng nhất lợi ích. Khi tôi mới bắt đầu, tôi đã thấy ngay cách mà cấu trúc này đưa mọi người đến cùng một bàn.
-
Khuyến khích Hiệu suất:: * Đây là điều lớn. Nếu các đối tác chung chỉ nhận được phí quản lý (thường là 1,5-2% tài sản đang quản lý), họ sẽ có ít động lực hơn để thực sự đạt được thành công lớn. Lợi ích từ việc nắm giữ có nghĩa là khoản thanh toán cuối cùng của họ được gắn liền trực tiếp với sự thành công của các khoản đầu tư. Họ có động lực để mua thông minh, xây dựng giá trị và bán với giá cao.
-
Chia sẻ rủi ro (đến một mức độ):: * Trong khi các LP chịu rủi ro vốn chính, các GP thường đầu tư một phần vốn của chính họ vào quỹ, từ đó làm cho lợi ích của họ càng được liên kết hơn. Nhưng “rủi ro” chính mà họ phải đối mặt để nhận carry là rủi ro hiệu suất - nếu quỹ không hoạt động tốt, họ sẽ không nhận được carry. Đó là một động lực mạnh mẽ.
-
Thu hút Tài năng hàng đầu:: * Sự hấp dẫn của lợi ích mang theo là một yếu tố thu hút lớn đối với những bộ óc sắc bén nhất trong lĩnh vực tài chính. Như eFinancialCareers chỉ ra, các công việc trong lĩnh vực vốn tư nhân là “một trong những công việc được mong muốn nhất trong tài chính” và sự cạnh tranh là “khốc liệt.” Tại sao? Bởi vì trong khi mức lương và tiền thưởng rất cạnh tranh, lợi ích mang theo cung cấp tiềm năng tăng trưởng vượt bậc mà các vai trò tài chính truyền thống không thể so sánh được. Đây là cách mà các công ty như Blackstone, KKR và The Carlyle Group thu hút và giữ chân những nhân tài xuất sắc nhất.
Bây giờ, đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị và có phần phức tạp. Việc đánh thuế lợi ích mang theo đã là một vấn đề nóng trong nhiều năm, đặc biệt là ở Vương quốc Anh. Tại sao? Bởi vì truyền thống, ở nhiều khu vực pháp lý, lợi ích mang theo đã được đánh thuế như một khoản lãi vốn, chứ không phải là thu nhập thông thường. Lãi vốn thường phải chịu mức thuế thấp hơn so với thu nhập từ lương hoặc tiền thưởng.
Hãy cùng tập trung vào Vương quốc Anh trong một khoảnh khắc. Đây là một ví dụ điển hình về một chính phủ bị kẹt giữa đá và nơi khó khăn. Một mặt, bộ trưởng tài chính của Vương quốc Anh, Rachel Reeves, có một “nhiệm vụ số một” cho sự tăng trưởng, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ tài chính. Mặt khác, bà cần “tăng thuế để lấp đầy khoảng trống trong tài chính công” (Travers Smith, “Những hiểu biết thay thế của Travers Smith”). Đánh thuế “các chuyên gia thịnh vượng” trong lĩnh vực tài chính là điều hấp dẫn về mặt chính trị, đúng không? Nó nghe có vẻ công bằng với nhiều người.
Nhưng đây là vấn đề và đó là điều tôi đã nghe tranh luận vô số lần trong các vòng tròn ngành: nhiều người cho rằng việc đánh thuế nặng lên lợi ích mang lại hoặc thậm chí chỉ nói về nó liên tục, thực sự có thể gây hại cho chính lĩnh vực mà chính phủ muốn phát triển. Travers Smith lưu ý rằng “bằng chứng đang gia tăng rằng lợi ích ròng cho ngân sách công là tối thiểu, có thể thậm chí là tiêu cực” khi nói đến một số thay đổi thuế ảnh hưởng đến dịch vụ tài chính. Đây là một sự cân bằng tinh tế; bạn không muốn đẩy tài năng hoặc quỹ ra khỏi bờ biển của mình.
Mặc dù vậy, “các thay đổi cơ bản đối với… cải cách thuế lãi vốn - là rất khó xảy ra” ở Vương quốc Anh (Travers Smith, “Những hiểu biết thay thế của Travers Smith”). Vì vậy, trong khi ngôn từ chính trị có thể dao động, đừng mong đợi một cuộc cải cách triệt để trong thời gian sớm. Các chính phủ thường cố gắng giảm thiểu tác động hơn là hoàn toàn lật đổ hệ thống.
Từ vị trí của tôi, làm việc với các quỹ, các tác động thuế của lợi ích chuyển nhượng là một yếu tố cần xem xét liên tục. Như Alvarez & Marsal (A&M) nhấn mạnh, “các nhà quản lý đầu tư cấu trúc các quỹ đầu tư của họ một cách cẩn thận để giảm thiểu thất thoát thuế.” Tại sao? Bởi vì các cấu trúc thiết kế kém có thể “ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cho các đối tác hạn chế (LPs), quỹ nói chung và các giám đốc quỹ” (Alvarez & Marsal, “Tư vấn và Báo cáo Quỹ”).
Đây là lý do tại sao các đội tư vấn quỹ lại rất quan trọng. Họ giúp điều hướng mê cung của các luật thuế quốc tế. Đội ngũ của A&M, chẳng hạn, đã tư vấn cho “c.50+ quỹ trong các lĩnh vực VC, PE, tín dụng, cơ sở hạ tầng và bất động sản tại nhiều khu vực pháp lý bao gồm Vương quốc Anh, Luxembourg, Pháp, Quần đảo Channel và Quần đảo Cayman” (Alvarez & Marsal, “Tư vấn và Báo cáo Quỹ”). Điều này không chỉ liên quan đến việc giảm hóa đơn thuế cho các GPs; mà còn là tối ưu hóa lợi nhuận cho mọi người tham gia vào quỹ.
Đã dành nhiều năm đắm chìm trong thế giới tài sản thay thế, tôi đã thấy tận mắt tầm quan trọng của lợi ích chuyển nhượng. Nó không chỉ là một mục trên bảng cân đối kế toán; nó là động lực thúc đẩy tham vọng và thưởng cho hiệu suất.
-
Dòng giao dịch và Thẩm định:: * Khi một công ty đang theo đuổi một giao dịch, suy nghĩ về lợi nhuận tiềm năng luôn hiện hữu. Nó làm sắc nét sự tập trung. Các đội ngũ sẽ đi sâu vào thẩm định, phân tích từng dự đoán tài chính và xu hướng thị trường, biết rằng thu nhập tương lai của họ phụ thuộc vào độ chính xác và sự nhạy bén trong quyết định của họ. Tôi nhớ một quỹ hạ tầng cụ thể mà tôi đã làm việc cùng nhiều năm trước; các đối tác đã dành hàng tháng, hàng tháng, để xem xét từng chi tiết cuối cùng của một dự án năng lượng phức tạp. Tại sao? Lợi nhuận tiềm năng từ chỉ một giao dịch đó đã biến đổi công ty của họ.
-
Chiến lược thoát:: * Lợi ích mang theo khiến các nhà quản lý cực kỳ tập trung vào việc thoát. Họ không chỉ giữ các khoản đầu tư vô thời hạn; họ liên tục lập chiến lược về thời điểm và phương pháp tối ưu để bán nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Điều này có nghĩa là phải nhận thức rõ ràng về điều kiện thị trường, người mua tiềm năng và các sáng kiến tạo ra giá trị. Đây là một nỗi ám ảnh toàn thời gian và nó tạo ra một văn hóa năng động, hướng đến kết quả trong các công ty này.
-
Tuyển dụng và Giữ chân:: * Từ góc nhìn của tôi, hứa hẹn về carry là một trong những yếu tố thu hút lớn nhất đối với tài năng hàng đầu từ ngân hàng đầu tư và các lĩnh vực tài chính cao khác. Họ đến, họ làm việc rất chăm chỉ, thường với mức lương cơ bản thấp hơn so với các đồng nghiệp trong ngân hàng ban đầu, nhưng với sự hiểu biết rằng nếu họ thể hiện tốt, không có giới hạn nào cả. Đây là một hệ thống dựa trên hiệu suất và đối với những ai phát triển trong môi trường đó, nó mang lại phần thưởng vô cùng lớn.
Vậy, tương lai của lợi ích mang theo sẽ ra sao? Mặc dù có nhiều tiếng ồn chính trị, tôi không thấy nó đi đâu cả. Nó quá cơ bản đối với mô hình vốn tư nhân.
-
Tiếp tục Giám sát:: * Các chính phủ, đặc biệt là những chính phủ đang đối mặt với áp lực tài chính, có khả năng sẽ tiếp tục chú ý đến lợi ích mang theo. Cuộc tranh luận xung quanh việc đánh thuế lợi ích này có lẽ sẽ không bao giờ hoàn toàn biến mất, nhưng như những gì chuyên môn về thông tin thuế của Baker McKenzie gợi ý, đây là một lĩnh vực phức tạp với nhiều lập luận tinh vi từ các bên liên quan khác nhau (Baker McKenzie InsightPlus, “Thuế”).
-
Cấu trúc tinh vi:: * Các nhà quản lý quỹ sẽ trở nên tinh vi hơn trong cách họ cấu trúc các khoản đầu tư và thực thể của mình để quản lý hiệu quả thuế qua nhiều khu vực pháp lý. Công việc của các công ty như Alvarez & Marsal, cung cấp báo cáo thuế “toàn bộ quỹ”, sẽ chỉ ngày càng trở nên quan trọng hơn.
-
Minh bạch (Có thể?):: * Có thể sẽ có một sự thúc đẩy cho việc minh bạch hơn xung quanh việc tính toán và phân phối lợi ích mang theo, do yêu cầu của LP hoặc áp lực từ quy định. Tuy nhiên, các cơ chế chính xác có lẽ sẽ vẫn chủ yếu là riêng tư.
Lợi ích mang theo không chỉ là một thuật ngữ tài chính kỳ quặc; nó là một cơ chế cốt lõi thúc đẩy một phần lớn của nền kinh tế toàn cầu, khuyến khích sự phát triển và thưởng cho việc quản lý vốn khôn ngoan. Nó là một minh chứng cho sức mạnh của việc căn chỉnh lợi ích, ngay cả khi cách xử lý thuế của nó vẫn là một chủ đề tranh luận lâu dài.
Lợi ích mang theo là cấu trúc bồi thường dựa trên hiệu suất cho các đối tác chính trong các quỹ tài sản thay thế, thường là 20% lợi nhuận sau khi các LP thu hồi vốn. Nó tạo ra sự đồng nhất sâu sắc giữa lợi ích của các nhà quản lý quỹ và các nhà đầu tư, thúc đẩy sự tập trung mạnh mẽ vào việc tối đa hóa lợi nhuận và thu hút tài năng xuất sắc, với các khoản thanh toán tiềm năng đạt tới con số chín chữ số. Trong khi chế độ thuế ưu đãi của nó, thường là lợi nhuận vốn, đang phải đối mặt với sự giám sát và tranh luận chính trị liên tục, đặc biệt là ở Vương quốc Anh, những thay đổi cơ bản là không có khả năng xảy ra. Thay vào đó, ngành công nghiệp tiếp tục sử dụng các dịch vụ cấu trúc quỹ tinh vi và tư vấn để điều hướng các bối cảnh thuế quốc tế phức tạp và đảm bảo lợi nhuận tối ưu cho tất cả các bên liên quan.
Tài liệu tham khảo
Carried interest là gì và nó hoạt động như thế nào?
Lợi ích mang theo là một phần lợi nhuận từ quỹ đầu tư được trả cho các đối tác chính, thường khoảng 20% sau khi các đối tác hạn chế lấy lại vốn của họ.
Tại sao lãi suất mang theo lại bị đánh thuế khác nhau?
Lợi ích mang theo thường bị đánh thuế như một khoản lãi vốn, điều này thường có mức thuế thấp hơn so với thu nhập thông thường từ lương hoặc tiền thưởng.