Dark Pools Dijelaskan Perdagangan Blok Besar Tanpa Dikesan
Pernahkah anda merasakan seolah-olah anda sentiasa satu langkah di belakang di pasaran? Seperti seseorang sentiasa tahu langkah seterusnya anda sebelum anda melakukannya? Ia adalah perasaan yang mengecewakan, bukan? Bayangkan jika anda boleh berdagang blok besar saham atau crypto tanpa memberitahu seluruh pasaran. Itulah daya tarikan kolam gelap dan sejujurnya, selepas dua dekad mengharungi lorong-lorong labirin kewangan, saya telah melihat secara langsung betapa pentingnya mereka, terutamanya apabila pasaran semakin matang. Mereka sedikit seperti kelab eksklusif di mana pemain besar boleh menjalankan urusan mereka secara senyap, jauh dari mata awam yang mengintip.
Jadi, apa sebenarnya “kolam gelap” misteri yang dibicarakan oleh semua orang ini? Secara ringkas, kolam gelap adalah forum peribadi untuk perdagangan sekuriti. Tidak seperti bursa tradisional yang anda lihat setiap hari, seperti NYSE atau Nasdaq, kolam gelap tidak memaparkan pesanan mereka secara terbuka sebelum perdagangan dilaksanakan. Fikirkan tentangnya: apabila anda membuat pesanan beli atau jual di bursa biasa, ia sering kali dapat dilihat oleh peserta lain. Pesanan anda menyumbang kepada “buku pesanan,” memberikan ketelusan. Tetapi dalam kolam gelap, pesanan tersebut tersembunyi. Tiada ketelusan pra-perdagangan sama sekali. Satu-satunya perkara yang anda lihat adalah perdagangan yang dilaksanakan setelah ia telah melalui proses.
Mengapa ada orang yang ingin itu? Baiklah, bayangkan cuba untuk membeli atau menjual, katakanlah, 50 juta saham sebuah syarikat atau sebahagian besar cryptocurrency seperti Ethereum. Jika anda meletakkan pesanan itu di bursa awam, setiap pedagang frekuensi tinggi, setiap algoritma, setiap peserta pasaran yang tajam segera tahu apa yang anda cuba lakukan. Jenis maklumat itu boleh dieksploitasi, menaikkan harga jika anda membeli atau menjatuhkannya jika anda menjual, sebelum anda menyelesaikan pesanan anda. Fenomena ini sering dipanggil “kesan pasaran.” Kolam gelap direka khusus untuk meminimumkan kesan ini, membolehkan pelabur institusi besar melaksanakan perdagangan besar tanpa secara signifikan menggerakkan pasaran menentang diri mereka sendiri.
Perjalanan saya melalui pasaran kewangan bermula ketika sambungan dial-up masih menjadi perkara bagi sesetengah orang dan walaupun pada masa itu, desakan untuk saluran perdagangan yang lebih tersembunyi dapat dirasai di kalangan meja institusi. Keperluan untuk kolam gelap tidak lahir daripada keinginan untuk urus niaga yang meragukan, tetapi daripada masalah yang sangat nyata bagi pemain besar: kebocoran maklumat.
Meminimumkan Kesan Pasaran: Apabila anda berdagang blok sekuriti yang besar, menunjukkan niat anda secara terbuka adalah seperti mengumumkan tangan anda dalam permainan poker. Ia memberikan kelebihan yang tidak adil kepada orang lain. Kolam gelap membenarkan pesanan besar ini dipenuhi tanpa mendedahkan keseluruhan kuantiti atau harga terlebih dahulu, dengan itu mengurangkan turun naik harga dan memastikan pelaksanaan yang lebih baik untuk pelabur institusi.
Mencegah Front-Running: Ini adalah yang besar. Front-running adalah apabila seorang broker atau peserta pasaran lain menggunakan pengetahuan tentang pesanan pelanggan yang sedang menunggu untuk meletakkan pesanan mereka sendiri terlebih dahulu, meraih keuntungan daripada pergerakan harga yang seterusnya. Dalam pasaran awam, algoritma yang canggih boleh mengesan pesanan besar yang sedang menunggu dan berdagang di hadapan mereka. Dark pools secara semula jadi mengurangkan risiko front-running kerana pesanan tidak dapat dilihat sehingga selepas pelaksanaan.
Melindungi Strategi Proprietari: Banyak dana institusi menggunakan strategi perdagangan yang kompleks. Jika pesanan besar mereka sentiasa dapat dilihat secara awam, orang lain berpotensi untuk membalikkan reka bentuk atau “perdagangan salinan” strategi ini. Kolam gelap menawarkan lapisan perlindungan, membolehkan firma menggunakan pendekatan unik mereka tanpa mendedahkan buku panduan mereka.
Satu contoh nyata kolam gelap dalam kewangan tradisional adalah Investors Exchange - Dark (IEXD). Ia adalah kolam gelap yang dioperasikan oleh Investors Exchange, yang merupakan bursa saham nasional AS untuk ekuiti Sistem Pasaran Nasional (NMS) (iotafinance.com). Ia ditubuhkan pada Julai 2017 dan perubahan terakhir yang direkodkan adalah pada Oktober 2022 (iotafinance.com). Ini adalah contoh yang baik bagi kolam gelap yang dikawal selia yang menyediakan perkhidmatan penting dalam infrastruktur kewangan yang sedia ada. Ia adalah sebahagian daripada cara perdagangan besar dilakukan di pasaran saham hari ini.
Sekarang, mari kita bercakap tentang barat liar kewangan: Web3 dan kripto. Untuk waktu yang lama, etosnya adalah “transparensi dalam rantai,” bukan? Setiap transaksi boleh dilihat secara umum, diaudit oleh sesiapa sahaja. Kedengarannya hebat untuk desentralisasi, tetapi ternyata, apabila pasaran matang dan institusi terlibat, transparensi ini menjadi pedang bermata dua.
Pengasas bersama Binance, Changpeng “CZ” Zhao baru-baru ini mencetuskan perbincangan dengan cadangan untuk pertukaran terdesentralisasi (DEX) pertukaran perpetual dark-pool (ainvest.com, RootData). Dan sejujurnya, ia bukan sekadar idea baru; ia adalah refleksi yang diperlukan tentang di mana Web3 kini gagal (RootData). Selama bertahun-tahun, saya telah melihat wang institusi mengalir ke dalam crypto dan mereka datang dengan permintaan yang sangat khusus untuk kerahsiaan dan kecanggihan yang mana infrastruktur blockchain awam semasa tidak dibina untuk itu (RootData).
Masalah ini merujuk kepada konsep yang dipanggil Nilai Ekstrak Maksimum (MEV). Tanpa terlalu teknikal, MEV merujuk kepada keuntungan yang boleh diekstrak dengan menyusun semula, memasukkan atau menyensor transaksi dalam satu blok oleh pengeluar blok (pelombong atau pengesah). Dalam istilah yang lebih mudah, ia serupa dengan tindakan mendahului dalam dunia blockchain. Apabila pesanan besar memasuki pertukaran terdesentralisasi awam, mereka terdedah kepada:
Front-running: Sama seperti dalam TradFi, tetapi diperburuk oleh sifat awam mempool blockchain, di mana transaksi yang belum selesai dapat dilihat. Bot dapat mengesan pesanan besar dan melaksanakan perdagangan mereka sendiri terlebih dahulu, meraih keuntungan daripada pergerakan harga seterusnya.
Salin-perdagangan: Dengan setiap dompet dan transaksi yang boleh dijejaki secara awam, pemain yang canggih dapat mengenal pasti dan meniru strategi peniaga yang berjaya. Ini merosakkan kelebihan kompetitif dan keuntungan firma profesional.
Pengawasan dompet: Pedagang dengan volume tinggi mendapati dompet mereka sentiasa diperhatikan, menjadikannya hampir mustahil untuk mengumpul atau melikuidasi posisi besar tanpa menarik perhatian yang tidak diingini dan mengalami pergerakan harga yang merugikan.
Contoh yang mencolok yang membawa isu ini ke dalam perhatian tajam adalah manipulasi on-chain yang didakwa terhadap Hyperliquid, di mana likuidasi hampir $100 juta dapat dijejaki secara terbuka dan nampaknya menjadi sasaran (ainvest.com, RootData). Bayangkan itu! Perdagangan sembilan angka, di luar sana, terdedah untuk diambil kesempatan. Jelas bahawa blockchain awam, walaupun menawarkan akses yang sama kepada data, secara tidak sengaja mendedahkan pedagang dengan volume tinggi kepada kerentanan yang serius (ainvest.com).
Pasaran kripto telah benar-benar berkembang. Ia tidak lagi hanya melibatkan pelabur runcit yang bermain dengan jumlah kecil. Kini kita mempunyai aset digital yang substansial dan yang paling penting, aliran wang institusi yang semakin meningkat. Ini adalah pemain yang menguruskan bilion, jika tidak trilion, dan mereka beroperasi di bawah mandat ketat untuk pelaksanaan terbaik, budi bicara dan pengurusan risiko.
Infrastruktur perdagangan kripto semasa, yang direka untuk ketelusan dan desentralisasi, tidak dibina untuk skala, budi bicara atau kecanggihan yang diperlukan oleh gergasi institusi ini (RootData). Mereka memerlukan pelaksanaan peribadi dan perlindungan daripada serangan MEV (RootData). Ini bukan tentang menjadi tidak telus demi ketidakjelasan; ia adalah tentang meratakan padang permainan bagi peserta yang boleh menggerakkan pasaran secara signifikan dan oleh itu perlu beroperasi dengan ketepatan pembedahan.
Kolam gelap terdesentralisasi, seperti yang dicadangkan oleh CZ, secara teorinya akan membenarkan perdagangan kripto besar ini berlaku tanpa mendedahkan buku pesanan, hanya perdagangan yang dilaksanakan. Ini boleh mengurangkan MEV, front-running dan kesan pasaran yang buruk yang menghantui transaksi on-chain besar hari ini dengan ketara. Ia pada dasarnya akan membawa manfaat privasi kolam gelap tradisional ke dalam alam terdesentralisasi, membenarkan pasaran kripto berkembang lebih jauh dan benar-benar membawa masuk gelombang seterusnya modal institusi. Ia adalah evolusi yang diperlukan, tanda kematangan pasaran.
Jadi, apa maksud ini untuk masa depan? Saya percaya kita akan melihat evolusi yang berterusan dalam struktur pasaran, baik dalam TradFi dan Web3, yang didorong oleh permintaan peserta institusi. Kolam gelap, sama ada terpusat atau terdesentralisasi, tidak akan ke mana-mana. Sebenarnya, peranan mereka hanya mungkin akan berkembang apabila pasaran menjadi lebih canggih dan nilai maklumat terus meningkat. Ia tentang mencari keseimbangan yang halus antara ketelusan dan keperluan untuk pelaksanaan yang cekap dan berimpak rendah untuk pesanan besar.
Kolam gelap, sama ada dalam kewangan tradisional atau dunia Web3 yang baru muncul, memainkan peranan penting: mereka memudahkan pelaksanaan pesanan besar dengan cekap oleh pemain institusi, mengurangkan impak pasaran, mencegah front-running dan melindungi strategi proprietari dengan beroperasi di luar buku pesanan awam. Apabila pasaran matang dan penglibatan institusi semakin mendalam, keperluan untuk tempat perdagangan yang tersendiri ini hanya akan meningkat, secara asasnya mengubah cara transaksi berskala besar berlaku dalam kewangan konvensional dan terdesentralisasi.
Rujukan
Apa itu kolam gelap dan bagaimana ia berfungsi?
Kolam gelap adalah tempat perdagangan persendirian yang membolehkan pelabur besar melaksanakan perdagangan tanpa mendedahkan pesanan mereka kepada orang ramai, meminimumkan impak pasaran.
Mengapa kolam gelap penting dalam perdagangan crypto?
Kolam gelap dalam kripto membantu melindungi perdagangan besar daripada penipuan dan manipulasi pasaran, menyediakan persekitaran yang selamat untuk pelabur institusi.