Mendekodkan Kesan Pengusiran: Dasar Fiskal, Hutang & Peralihan Pelaburan Swasta
Dalam tahun-tahun saya menavigasi arus yang rumit di pasaran kewangan, sedikit konsep yang telah bergaung sekuat Kesan Pengusiran. Ia adalah prinsip yang, walaupun sering dibincangkan dalam teori ekonomi, nyata dengan implikasi yang ketara untuk perniagaan, pelabur dan ekonomi yang lebih luas. Kerjaya saya sebagai pengurus wang profesional, bergelut setiap hari dengan kebimbangan pasaran seperti “dinding kebimbangan” yang diterangkan oleh William Corley, telah memberikan saya tempat duduk di barisan hadapan untuk melihat bagaimana keputusan fiskal kerajaan memberi kesan kepada sektor swasta (Corley, “What the F?”). Memahami dinamik ini bukan hanya akademik; ia adalah penting untuk membuat keputusan pelaburan yang berinformasi dan memahami landskap kewangan.
Kesan Pengusiran berlaku apabila peningkatan pinjaman dan perbelanjaan kerajaan menyebabkan pengurangan dalam pelaburan sektor swasta. Fenomena ini biasanya menjadi kebimbangan di dalam ekonomi di mana kerajaan memperluas jejak fiskalnya, sering kali dengan membiayai defisit melalui hutang. Apabila kerajaan bersaing dengan entiti swasta untuk dana pinjaman yang tersedia, ia boleh meningkatkan kos pinjaman, menjadikannya kurang menarik atau bahkan mustahil bagi perniagaan untuk mendapatkan modal bagi inisiatif pertumbuhan mereka.
Mekanisme di mana pengusiran berfungsi adalah pelbagai aspek, terutamanya memberi kesan kepada kadar faedah dan pengagihan sumber.
-
Kadar Faedah dan Pelaburan
When a government increases its borrowing, it issues more bonds or other debt instruments to finance its expenditures. This surge in demand for loanable funds in the financial markets can lead to an increase in interest rates. Higher interest rates, in turn, raise the cost of borrowing for private firms, discouraging them from undertaking new investments or expanding existing operations. For instance, a company considering a new factory build might find the project’s profitability significantly diminished if borrowing costs rise from 5% to 8% due to government competition in the debt markets.
-
Pengagihan Sumber
Beyond just the cost of capital, government spending can also reallocate real economic resources away from the private sector. If the government undertakes large infrastructure projects, it might absorb skilled labor, raw materials or specialized equipment that would otherwise be available for private sector initiatives. This direct competition for resources can further impede private investment, even if interest rates remain stable. The broader fiscal policy discussion, beyond just deficit impact, is crucial as governments look to “reshape fiscal policy broadly over the next decade,” including social safety nets, revenues and energy policy, influencing where resources are directed (Leddy, “Tax Package’s Deficit Impact”).
Walaupun konsep asas pengusiran adalah mudah, aplikasi dunia nyata menunjukkan kompleksiti dan hasil yang bahkan bertentangan dengan intuisi.
-
Kajian Kes: Ekonomi Afrika - Kisah Dua Hutang
A recent study examining government debt and corporate borrowing in 29 African countries between 2000 and 2019 offers a fascinating illustration of the nuanced nature of crowding out and even its inverse, “crowding-in” (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”).
-
Domestic Borrowing and Traditional Crowding Out
The research confirmed that domestic government borrowing in African economies induces the typical crowding-out effect, reducing corporate access to debt (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”). This aligns with the traditional economic theory: when governments rely heavily on local financial markets, they draw capital away from private businesses, making it harder for them to secure loans.
-
External Borrowing and the “Crowding-In” Phenomenon
In a stark contrast to developed markets, the study found that African firms experience a “crowding-in” effect when governments borrow externally, actually enhancing their access to debt (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”). This surprising outcome suggests that foreign capital inflows attracted by government external borrowing might spill over into the domestic financial system, increasing the overall pool of funds available for both public and private sectors.
The “crowding-in” effect was particularly pronounced among:
-
Publicly listed firms, especially those cross-listed on foreign exchanges (multinationals) (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”). These firms often have stronger financial structures and better access to international capital, allowing them to benefit from the broader liquidity brought in by government external borrowing.
-
Countries with higher Eurobond market activity (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”). This indicates that integration with global capital markets can facilitate the “crowding-in” effect, as external government borrowing through instruments like Eurobonds can bring significant foreign currency liquidity into the domestic economy.
-
-
Perbincangan mengenai hutang kerajaan dan impaknya melangkaui pengusiran langsung. William Corley menekankan “Hutang/defisit Persekutuan” sebagai salah satu daripada tiga kekuatan utama yang mencipta “dinding kebimbangan” bagi pelabur, bersama dengan perang dan tarif (Corley, “Apa F?”). “Bom Hutang Persekutuan” ini, seperti yang dipanggilnya, menekankan kebimbangan pelabur yang berterusan yang didorong oleh magnitud pinjaman kerajaan yang besar (Corley, “Apa F?”).
Walaupun dalam ekonomi yang menunjukkan ketahanan yang kuat, seperti Arab Saudi, di mana aktiviti ekonomi bukan minyak sedang berkembang, inflasi terkawal dan pengangguran berada pada tahap terendah yang pernah ada, pengurusan dasar fiskal adalah kritikal, terutama memandangkan faktor seperti “hasil minyak yang lebih rendah dan pelaburan” (IMF, “Arab Saudi: Kenyataan Penutup”). Keupayaan kerajaan untuk menyeimbangkan perbelanjaannya, terutamanya semasa tempoh pengurangan pendapatan, tanpa terlalu bergantung kepada pinjaman domestik, boleh memainkan peranan penting dalam mengurangkan kesan pengusiran dan memupuk pertumbuhan sektor swasta.
Penggubal dasar menggunakan beberapa strategi untuk mengurangkan potensi pengusiran:
-
Pengurusan Fiskal yang Baik: Mengutamakan disiplin fiskal, mengurangkan perbelanjaan yang membazir dan memastikan bahawa pelaburan kerajaan adalah produktif dan memberikan pulangan sosial yang tinggi dapat mengehadkan keperluan untuk meminjam secara berlebihan.
-
Koordinasi Dasar Monetari: Bank pusat boleh memainkan peranan dengan memastikan kecairan yang mencukupi dalam sistem kewangan, walaupun ini mesti seimbang dengan risiko inflasi.
-
Menarik Modal Asing: Seperti yang dilihat dalam contoh ekonomi Afrika, menarik pembiayaan luar dapat memperluas jumlah keseluruhan dana yang boleh dipinjam, berpotensi mengimbangi pengusiran domestik. Walau bagaimanapun, pendekatan ini datang dengan risikonya sendiri, seperti turun naik pertukaran asing dan kebimbangan tentang kelestarian hutang luar.
-
Insentif Sasaran: Kerajaan boleh menawarkan insentif cukai atau subsidi kepada perniagaan swasta untuk mengatasi kesan kadar faedah yang lebih tinggi, menggalakkan pelaburan swasta dalam sektor-sektor utama.
Bagi pelabur dan pengurus wang, memahami Kesan Pengusiran adalah bukan sekadar latihan akademik. Ia adalah lensa kritikal untuk menganalisis data ekonomi, meramalkan pergerakan pasaran dan meletakkan portfolio. Kerangka “WTF” - Perang, Tarif, Hutang/Defisit Persekutuan - dengan tepat menggambarkan cabaran yang saling berkaitan yang memerlukan pendekatan disiplin dari atas ke bawah untuk mengenal pasti trend yang bermakna bagi keputusan pelaburan (Corley, “Apa F?”). Apabila kerajaan bersaing untuk modal, ia memberi kesan kepada segala-galanya dari hasil bon hingga keuntungan korporat dan penilaian pasaran saham. Mengenali potensi pinjaman kerajaan untuk mengalihkan sumber atau meningkatkan kos pinjaman adalah sangat penting dalam dunia di mana dasar fiskal sentiasa berkembang dan membentuk semula landskap ekonomi.
Kesan Pengusiran Kekal adalah konsep asas dalam makroekonomi, menekankan bagaimana peningkatan pinjaman kerajaan boleh secara tidak sengaja mengekang pelaburan swasta. Walaupun pandangan tradisional adalah benar untuk pinjaman domestik, bukti dunia nyata, seperti fenomena “pengusiran-dalam” yang diperhatikan dengan pinjaman kerajaan luar di ekonomi Afrika, mendedahkan sifatnya yang kompleks dan bergantung kepada konteks. Bagi profesional kewangan, pemahaman yang halus tentang dinamik ini, disertai dengan kesedaran tentang cabaran fiskal yang lebih luas, adalah penting untuk menavigasi persekitaran pelaburan yang rumit pada hari ini.
Rujukan
Apakah Kesan Pengusiran?
Kesan Pengusiran berlaku apabila peningkatan pinjaman kerajaan menyebabkan pengurangan pelaburan sektor swasta disebabkan oleh kadar faedah yang lebih tinggi dan pengagihan sumber.
Bagaimana hutang kerajaan mempengaruhi pinjaman korporat?
Hutang kerajaan boleh sama ada menghalang pinjaman korporat dengan meningkatkan persaingan untuk dana yang boleh dipinjam atau menarik masuk pembiayaan apabila modal asing tertarik.
Bolehkah kesan pengusiran mempengaruhi pertumbuhan pekerjaan?
Tentu sekali! Apabila kerajaan meminjam dengan banyak, ia boleh menyebabkan kadar faedah yang lebih tinggi, menjadikannya lebih sukar bagi perniagaan untuk mendapatkan pinjaman. Ini boleh melambatkan pertumbuhan dan rancangan pengambilan mereka, yang bermakna kurang pekerjaan baru. Jadi, walaupun kerajaan mungkin cuba merangsang ekonomi, ia mungkin secara tidak sengaja menghalang penciptaan pekerjaan di sektor swasta.
Bagaimana kesan pengusiran berkaitan dengan inovasi?
Soalan yang bagus! Jika kerajaan menyerap banyak sumber kewangan, syarikat swasta mungkin menghadapi kesukaran untuk mendapatkan pembiayaan bagi projek inovatif mereka. Ini boleh mengurangkan kreativiti dan melambatkan kemajuan dalam teknologi dan perkhidmatan. Jadi, walaupun kerajaan melabur dalam beberapa bidang, ia mungkin mengekang inovasi di tempat lain.
Adakah kesan pengusiran merupakan isu jangka panjang?
Ia boleh jadi! Jika pinjaman kerajaan kekal tinggi dari semasa ke semasa, ia boleh mencipta persekitaran kadar faedah yang tinggi secara berterusan. Ini bermakna perniagaan mungkin sentiasa sukar untuk mendapatkan pembiayaan yang mereka perlukan. Jadi, walaupun kesan segera dapat dirasai, impak jangka panjang boleh membentuk landskap ekonomi untuk tahun-tahun akan datang.