Kesan Pengusiran Impak Dasar Fiskal terhadap Pelaburan Swasta
Dalam tahun-tahun saya menavigasi arus yang rumit di pasaran kewangan, sedikit konsep yang telah bergaung sekuat Kesan Pengusiran. Ia adalah prinsip yang, walaupun sering dibincangkan dalam teori ekonomi, nyata dengan implikasi yang ketara untuk perniagaan, pelabur dan ekonomi yang lebih luas. Kerjaya saya sebagai pengurus wang profesional, bergelut setiap hari dengan kebimbangan pasaran seperti “dinding kebimbangan” yang diterangkan oleh William Corley, telah memberikan saya tempat duduk di barisan hadapan untuk melihat bagaimana keputusan fiskal kerajaan memberi kesan kepada sektor swasta (Corley, “What the F?”). Memahami dinamik ini bukan hanya akademik; ia adalah penting untuk membuat keputusan pelaburan yang berinformasi dan memahami landskap kewangan.
Kesan Pengusiran berlaku apabila peningkatan pinjaman dan perbelanjaan kerajaan menyebabkan pengurangan dalam pelaburan sektor swasta. Fenomena ini biasanya menjadi kebimbangan di dalam ekonomi di mana kerajaan memperluas jejak fiskalnya, sering kali dengan membiayai defisit melalui hutang. Apabila kerajaan bersaing dengan entiti swasta untuk dana pinjaman yang tersedia, ia boleh meningkatkan kos pinjaman, menjadikannya kurang menarik atau bahkan mustahil bagi perniagaan untuk mendapatkan modal bagi inisiatif pertumbuhan mereka.
Mekanisme di mana pengusiran berfungsi adalah pelbagai aspek, terutamanya memberi kesan kepada kadar faedah dan pengagihan sumber.
-
Kadar Faedah dan Pelaburan
Apabila sebuah kerajaan meningkatkan pinjamannya, ia mengeluarkan lebih banyak bon atau instrumen hutang lain untuk membiayai perbelanjaannya. Lonjakan permintaan untuk dana pinjaman di pasaran kewangan boleh menyebabkan peningkatan dalam kadar faedah. Kadar faedah yang lebih tinggi, seterusnya, meningkatkan kos pinjaman bagi firma swasta, yang menghalang mereka daripada melaksanakan pelaburan baru atau mengembangkan operasi sedia ada. Sebagai contoh, sebuah syarikat yang mempertimbangkan pembinaan kilang baru mungkin mendapati keuntungan projek tersebut berkurangan dengan ketara jika kos pinjaman meningkat dari 5% kepada 8% akibat persaingan kerajaan di pasaran hutang.
-
Pengagihan Sumber
Selain daripada kos modal, perbelanjaan kerajaan juga boleh mengalihkan sumber ekonomi sebenar daripada sektor swasta. Jika kerajaan melaksanakan projek infrastruktur besar, ia mungkin menyerap tenaga kerja mahir, bahan mentah atau peralatan khusus yang sebaliknya akan tersedia untuk inisiatif sektor swasta. Persaingan langsung untuk sumber ini boleh menghalang pelaburan swasta, walaupun kadar faedah kekal stabil. Perbincangan dasar fiskal yang lebih luas, selain daripada impak defisit, adalah penting kerana kerajaan berusaha untuk “mengubahsuai dasar fiskal secara menyeluruh dalam dekad akan datang,” termasuk jaringan keselamatan sosial, pendapatan dan dasar tenaga, yang mempengaruhi ke mana sumber-sumber diarahkan (Leddy, “Impak Defisit Pakej Cukai”).
Walaupun konsep asas pengusiran adalah mudah, aplikasi dunia nyata menunjukkan kompleksiti dan hasil yang bahkan bertentangan dengan intuisi.
-
Kajian Kes: Ekonomi Afrika - Kisah Dua Hutang
Satu kajian terkini yang mengkaji hutang kerajaan dan pinjaman korporat di 29 negara Afrika antara tahun 2000 dan 2019 menawarkan ilustrasi yang menarik tentang sifat halus pengusiran dan bahkan sebaliknya, “pengusiran dalam” (Colak, Habimana & Korkeamäki, “Kesan hutang kerajaan terhadap pinjaman korporat”).
-
Peminjaman Domestik dan Pengusiran Tradisional
Penyelidikan mengesahkan bahawa peminjaman kerajaan domestik dalam ekonomi Afrika menghasilkan kesan pengusiran yang tipikal, mengurangkan akses korporat kepada hutang (Colak, Habimana & Korkeamäki, “Kesan hutang kerajaan terhadap peminjaman korporat”). Ini selaras dengan teori ekonomi tradisional: apabila kerajaan bergantung dengan kuat pada pasaran kewangan tempatan, mereka menarik modal daripada perniagaan swasta, menjadikannya lebih sukar bagi mereka untuk mendapatkan pinjaman.
-
Peminjaman Luar dan Fenomena “Crowding-In”
Dalam perbezaan yang ketara dengan pasaran yang maju, kajian mendapati bahawa syarikat-syarikat Afrika mengalami kesan “crowding-in” apabila kerajaan meminjam secara luar, yang sebenarnya meningkatkan akses mereka kepada hutang (Colak, Habimana & Korkeamäki, “The effects of government debt on corporate borrowing”). Hasil yang mengejutkan ini mencadangkan bahawa aliran masuk modal asing yang menarik oleh peminjaman luar kerajaan mungkin melimpah ke dalam sistem kewangan domestik, meningkatkan jumlah keseluruhan dana yang tersedia untuk kedua-dua sektor awam dan swasta.
Kesan “crowding-in” adalah sangat ketara di kalangan:
-
Syarikat yang disenaraikan secara awam, terutamanya yang disenaraikan di bursa asing (multinasional) (Colak, Habimana & Korkeamäki, “Kesan hutang kerajaan terhadap pinjaman korporat”). Syarikat-syarikat ini sering mempunyai struktur kewangan yang lebih kukuh dan akses yang lebih baik kepada modal antarabangsa, membolehkan mereka memanfaatkan kecairan yang lebih luas yang dibawa oleh pinjaman luar kerajaan.
-
Negara-negara dengan aktiviti pasaran Eurobond yang lebih tinggi (Colak, Habimana & Korkeamäki, “Kesan hutang kerajaan terhadap pinjaman korporat”). Ini menunjukkan bahawa integrasi dengan pasaran modal global boleh memudahkan kesan “crowding-in”, kerana pinjaman kerajaan luar melalui instrumen seperti Eurobond boleh membawa kecairan mata wang asing yang signifikan ke dalam ekonomi domestik.
-
-
Perbincangan mengenai hutang kerajaan dan impaknya melangkaui pengusiran langsung. William Corley menekankan “Hutang/defisit Persekutuan” sebagai salah satu daripada tiga kekuatan utama yang mencipta “dinding kebimbangan” bagi pelabur, bersama dengan perang dan tarif (Corley, “Apa F?”). “Bom Hutang Persekutuan” ini, seperti yang dipanggilnya, menekankan kebimbangan pelabur yang berterusan yang didorong oleh magnitud pinjaman kerajaan yang besar (Corley, “Apa F?”).
Walaupun dalam ekonomi yang menunjukkan ketahanan yang kuat, seperti Arab Saudi, di mana aktiviti ekonomi bukan minyak sedang berkembang, inflasi terkawal dan pengangguran berada pada tahap terendah yang pernah ada, pengurusan dasar fiskal adalah kritikal, terutama memandangkan faktor seperti “hasil minyak yang lebih rendah dan pelaburan” (IMF, “Arab Saudi: Kenyataan Penutup”). Keupayaan kerajaan untuk menyeimbangkan perbelanjaannya, terutamanya semasa tempoh pengurangan pendapatan, tanpa terlalu bergantung kepada pinjaman domestik, boleh memainkan peranan penting dalam mengurangkan kesan pengusiran dan memupuk pertumbuhan sektor swasta.
Penggubal dasar menggunakan beberapa strategi untuk mengurangkan potensi pengusiran:
-
Pengurusan Fiskal yang Baik: Mengutamakan disiplin fiskal, mengurangkan perbelanjaan yang membazir dan memastikan bahawa pelaburan kerajaan adalah produktif dan memberikan pulangan sosial yang tinggi dapat mengehadkan keperluan untuk meminjam secara berlebihan.
-
Koordinasi Dasar Monetari: Bank pusat boleh memainkan peranan dengan memastikan kecairan yang mencukupi dalam sistem kewangan, walaupun ini mesti seimbang dengan risiko inflasi.
-
Menarik Modal Asing: Seperti yang dilihat dalam contoh ekonomi Afrika, menarik pembiayaan luar dapat memperluas jumlah keseluruhan dana yang boleh dipinjam, berpotensi mengimbangi pengusiran domestik. Walau bagaimanapun, pendekatan ini datang dengan risikonya sendiri, seperti turun naik pertukaran asing dan kebimbangan tentang kelestarian hutang luar.
-
Insentif Sasaran: Kerajaan boleh menawarkan insentif cukai atau subsidi kepada perniagaan swasta untuk mengatasi kesan kadar faedah yang lebih tinggi, menggalakkan pelaburan swasta dalam sektor-sektor utama.
Bagi pelabur dan pengurus wang, memahami Kesan Pengusiran adalah bukan sekadar latihan akademik. Ia adalah lensa kritikal untuk menganalisis data ekonomi, meramalkan pergerakan pasaran dan meletakkan portfolio. Kerangka “WTF” - Perang, Tarif, Hutang/Defisit Persekutuan - dengan tepat menggambarkan cabaran yang saling berkaitan yang memerlukan pendekatan disiplin dari atas ke bawah untuk mengenal pasti trend yang bermakna bagi keputusan pelaburan (Corley, “Apa F?”). Apabila kerajaan bersaing untuk modal, ia memberi kesan kepada segala-galanya dari hasil bon hingga keuntungan korporat dan penilaian pasaran saham. Mengenali potensi pinjaman kerajaan untuk mengalihkan sumber atau meningkatkan kos pinjaman adalah sangat penting dalam dunia di mana dasar fiskal sentiasa berkembang dan membentuk semula landskap ekonomi.
Kesan Pengusiran Kekal adalah konsep asas dalam makroekonomi, menekankan bagaimana peningkatan pinjaman kerajaan boleh secara tidak sengaja mengekang pelaburan swasta. Walaupun pandangan tradisional adalah benar untuk pinjaman domestik, bukti dunia nyata, seperti fenomena “pengusiran-dalam” yang diperhatikan dengan pinjaman kerajaan luar di ekonomi Afrika, mendedahkan sifatnya yang kompleks dan bergantung kepada konteks. Bagi profesional kewangan, pemahaman yang halus tentang dinamik ini, disertai dengan kesedaran tentang cabaran fiskal yang lebih luas, adalah penting untuk menavigasi persekitaran pelaburan yang rumit pada hari ini.
Rujukan
Apakah Kesan Pengusiran?
Kesan Pengusiran berlaku apabila peningkatan pinjaman kerajaan menyebabkan pengurangan pelaburan sektor swasta disebabkan oleh kadar faedah yang lebih tinggi dan pengagihan sumber.
Bagaimana hutang kerajaan mempengaruhi pinjaman korporat?
Hutang kerajaan boleh sama ada menghalang pinjaman korporat dengan meningkatkan persaingan untuk dana yang boleh dipinjam atau menarik masuk pembiayaan apabila modal asing tertarik.