하락 위험 투자자들이 변동성뿐만 아니라 돈을 잃는 것을 두려워하는 이유
당신도 알다시피, 금융의 종종 거친 바다를 항해한 20년 동안, 저는 수많은 투자자들이 위험의 개념과 씨름하는 모습을 보았습니다. 하지만 여기서 중요한 점은: 그들의 마음속에서 모든 위험이 동일하게 만들어지지 않는다는 것입니다. 학자들과 수량 분석가들이 변동성, 즉 주가가 얼마나 요동치는지를 보여주는 그 구불구불한 선에 집착할 수 있지만, 대부분의 사람들이 밤에 잠을 이루지 못하게 하는 것은 변동성 자체가 아닙니다. 그것은 돈을 잃는 것이라는 유령입니다. 그것이 바로, 친구들, 하락 위험의 본질입니다.
부정적인 결과의 가능성, 특히 재정적 손실의 확률과 규모에 관한 것입니다. 생각해 보세요: 다음 날 포트폴리오가 급락하여 그 이익을 모두 날려버린다면, 하루 동안 포트폴리오가 급등하는 것이 정말 중요할까요? 아마도 아닐 것입니다. Larry Swedroe가 Javier Estrada의 2025년 6월 연구를 언급하며 “투자자들은 수익의 단순한 변동성보다는 손실의 위험, 즉 하방 위험에 주로 관심을 갖는다"고 지혜롭게 말했듯이 말입니다 (Alpha Architect, “Is Volatility a good measure of Downside Risk?”, 2025년 7월 11일). 이것은 단순한 금융 용어가 아닙니다; 이는 손실에 대한 우리의 혐오감에 뿌리를 둔 깊은 인간의 관심사입니다.
수년 동안, 수익의 표준 편차 - 일반적인 변동성 - 는 위험을 측정하는 데 있어 가장 많이 사용되는 지표였습니다. 계산하기 쉽고, 널리 이해되며, 어디서나 구할 수 있습니다. 하지만 이 구분이 왜 중요하냐고 묻는다면? 우리의 뇌는 손실의 고통을 동등한 이득의 기쁨보다 훨씬 더 강하게 느끼도록 설계되어 있기 때문입니다. 이를 손실 회피라고 하며, 이는 투자에서 강력한 힘입니다. 따라서 변동성이 상승과 하락 움직임을 모두 포착하지만, 대부분의 투자자들은 불면의 밤과 관련하여 그 동전의 한 면만 진정으로 신경 쓰게 됩니다.
이제 금융 분야에서는 오랫동안 논란이 있어 왔습니다: 변동성이 정말로 하방 위험을 대체할 수 있을까요? 하비에르 에스트라다의 2025년 6월 연구, “변동성: 하방 위험의 완벽한 대체물"은 바로 이 주제를 깊이 파고듭니다. 그는 2024년 12월까지 47개국의 시장 데이터를 살펴보고, 변동성을 사용하여 자산이 어떻게 순위가 매겨지는지를 다른 여러 하방 위험 지표와 비교했습니다. 그리고 그의 “중요한 발견"은 알파 아키텍트에 의해 보고된 바와 같이 꽤 흥미로웠습니다: “변동성은 그 한계에도 불구하고, 변동성을 사용하여 자산이 어떻게 순위가 매겨지는지를 대안 하방 위험 지표와 비교함으로써 하방 위험의 효과적인 대체물로 작용합니다” (알파 아키텍트, “변동성이 하방 위험의 좋은 척도인가?”, 2025년 7월 11일). 따라서 순수주의자들이 반발할 수 있지만, 적어도 자산 순위 매기기에서는 변동성이 그리 나쁜 대리인이 아닌 것 같습니다. 그럼에도 불구하고, 포괄적인 위험 관리를 위해서는 더 목표 지향적인 도구가 필요합니다.
변동성이 전체 그림이 아니라면, 우리가 잠재적 손실을 정량화하는 데 사용하는 도구는 무엇일까요? 그들은 전체적인 무기고를 제공하며, 훨씬 더 미묘한 관점을 제공합니다.
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왜곡 위험 측정 이것들은 투자자의 진정한 위험 선호도를 더 잘 반영하기 위해 결과의 확률 분포를 조정할 수 있게 해주는 매혹적인 수학적 도구입니다. 특히 극단적인 손실에 대한 회피 성향을 고려합니다. Financial Edge 팀이 설명하듯이, 이러한 측정치는 “결과의 실제 확률을 왜곡하여… 불리한 결과(예: 극단적인 손실)에 더 큰 초점을 맞추고, 중간 결과에는 덜 초점을 맞춘다"고 합니다 (Financial Edge, “Distortion Risk Measures”, 2025년 7월 14일). 이러한 유연성은 재앙적 잠재력을 평가하는 데 있어 신의 은총과 같으며, 규제 및 스트레스 테스트 프레임워크에서도 사용됩니다.
자주 듣게 되는 두 가지 주요 예는 다음과 같습니다:
위험 가치 (VaR) 이것은 특정 확률로 특정 시간 범위 내에 잃을 수 있는 최대 금액을 알려줍니다. 예를 들어, 하루 동안의 95% VaR가 100만 달러라는 것은 하루에 100만 달러 이상을 잃을 확률이 5%라는 것을 의미합니다.
조건부 가치 위험 (CVaR) (예상 손실로도 알려짐) 이것은 VaR보다 한 단계 더 나아갑니다. VaR가 손실의 임계값을 알려주는 반면, CVaR는 그 임계값이 초과될 경우 예상할 수 있는 평균 손실을 알려줍니다. 본질적으로 이는 최악의 경우 시나리오의 평균으로, 꼬리 위험 사건에 특히 유용합니다.
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기타 필수 하방 지표 왜곡 측정 외에도, 여러 다른 지표들이 하방 위험을 바라보는 다양한 관점을 제공합니다. 하비에르 에스트라다의 연구는 이러한 지표들 중 많은 것을 강조했습니다:
반편차 (SSD) 표준 편차는 평균에서의 모든 편차(상향 및 하향)를 고려하는 반면, 반편차는 평균 아래의 편차만을 고려합니다. 이는 하향 변동성을 직접적으로 측정한 것입니다.
손실 확률 (PL) 간단히 말해, 특정 기간 동안 투자에서 부정적인 수익을 경험할 가능성입니다.
평균 손실 (AL) 손실이 발생할 때의 평균 크기.
예상 손실 (EL) 특정 기간 동안 예상되는 손실 금액에 대한 미래 지향적인 측정값으로, 주로 신용 위험에 사용됩니다.
- 최악의 손실 (WL) 지정된 기간 동안 기록된 단일 최대 손실. 잔인하지만 직접적입니다.
최대 손실 (MD) 많은 장기 투자자들에게 개인적인 선호입니다. 이는 새로운 정점에 도달하기 전에 투자 가치가 정점에서 저점으로 떨어진 최대 비율을 측정합니다. 이는 투자자가 견뎌야 했던 최대 고통을 보여줍니다.
이것은 단순한 이론적 개념이 아닙니다. 하방 위험은 매일 실제 경제와 비즈니스에서 발생합니다.
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거시경제적 역풍: 니제르와 영국의 사례 지난 주, IMF 집행 이사회는 니제르에 대한 검토를 완료했으며, 2024년 성장률이 10.3%로 견조하게 추정되고 (원유 수출과 농업에 의해 주도됨) 2025년에는 6.6%로 강세를 유지할 것으로 예상되지만, 여전히 “기본선에 대한 상당한 불확실성이 있으며 하방 위험이 높다"고 언급했습니다 (IMF, “IMF 집행 이사회, 니제르와의 연장 신용 시설 계약에 대한 제7차 검토 및 회복력 및 지속 가능성 시설에 따른 계약에 대한 제3차 검토 완료”, 2025년 7월 14일). 보시다시피, 불확실성이 높을 때 강력한 성장조차도 잠재적인 위험을 내포할 수 있습니다.
일부 사람들에게는 더 가까운 곳에서 영국 경제가 또 다른 새로운 예를 제공했습니다. 2025년 5월에 두 번째 달 연속으로 예상치 못하게 축소된 후, 공식 데이터는 4월에 0.3% 감소한 뒤 GDP가 0.1% 하락했음을 보여주었습니다. 산업 생산과 건설의 감소로 인해 발생한 이 약한 성과는 “경제가 2분기에 성장할 것이라는 기대에 하방 위험을 제기합니다” (Yahoo Finance, “영국 경제, 5월에 다시 축소되어 전망에 대한 새로운 우려를 불러일으킴”, 2025년 7월 11일). 시장은 심지어 잉글랜드 은행의 금리 인하 가능성을 가격에 반영하기 시작했습니다. 성장에 차질이 생기면 미래 예측에 대한 이러한 하방 위험이 매우 현실적으로 다가옵니다.
마이크로 수준 노출: 탄소 배출 및 특이적 위험 회사의 차원에서 새로운 연구는 이전에 간과되었던 하방 위험의 원천을 계속해서 밝혀내고 있습니다. 예를 들어, 2025년 9월에 발표된 국제 재무 분석 리뷰의 연구에서는 “기업의 탄소 배출이 상당히 높은 고유 위험에 기여한다"는 사실을 발견했습니다 (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, 2025년 9월). 고유 위험은 간단히 말해 특정 회사에만 해당되는 위험으로, 더 넓은 시장과는 관련이 없습니다. 따라서, 만약 한 회사가 큰 탄소 배출업체라면, 그 주가에 큰 타격을 줄 수 있는 특정한 불리한 사건이 발생할 가능성이 더 높습니다. 좋은 소식은? 이 연구는 또한 “환경 공시가 투자자들이 탄소 노출을 평가하는 데 도움을 줌으로써 위험을 줄인다"고 제안하고 있습니다 (ScienceDirect, “Carbon emission and idiosyncratic risk: Role of environmental regulation and disclosure”, 2025년 9월). 투명성이 이러한 특정 하방 노출을 완화할 수 있는 것 같습니다.
그래서 투자자이자 금융 전문가로서 우리는 이 괴물을 어떻게 다루어야 할까요? 제 경력에서 저는 하방 위험을 완전히 없애는 것이 아니라 - 그것은 불가능합니다 - 지능적으로 관리하는 것에 관한 것임을 보았습니다.
여기 제가 필수적이라고 생각하는 몇 가지 전략이 있습니다:
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다양화, 다양화, 다양화 이것은 이유가 있는 오래된 진리입니다. 다양한 자산 클래스, 산업 및 지역에 걸쳐 투자를 분산시키면 단일 부정적 사건의 영향을 줄일 수 있습니다. 포트폴리오의 한 부분이 타격을 받으면 다른 부분이 충격을 완화할 수 있습니다. 이는 시스템적 시장 붕괴로부터 보호해주지는 않지만, 특이적 위험에 대한 첫 번째 방어선입니다.
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스트레스 테스트 및 시나리오 분석 그냥 일어날 수 있는 것만 보지 말고, 상황이 정말 잘못되었을 때 일어날 것을 보세요. VaR와 CVaR 같은 도구를 사용하고, 갑작스러운 경기 침체, 원자재 가격 충격 또는 주요 지정학적 사건과 같은 특정 “가정” 시나리오를 생각해보는 것은 고통스러운 현실이 되기 전에 취약점을 드러낼 수 있습니다. 저는 개인적으로 포트폴리오에 대한 수많은 스트레스 테스트를 수행해왔으며, 항상 눈을 뜨게 만드는 경험이었습니다.
능동적 위험 관리 및 모니터링 그것은 설정하고 잊어버리는 게임이 아닙니다. 거시 환경을 주의 깊게 살펴보세요. 니제르의 높은 하방 위험이나 축소되고 있는 영국 경제는 신호입니다. 포트폴리오의 특정 노출을 모니터링하세요. 예를 들어, 높은 탄소 배출을 하는 기업에 투자하고 있다면, 그들이 환경 공시를 늘리고 있나요? 그들이 적응하고 있나요?
자신의 행동 편향 이해하기 이것은 매우 중요합니다. 우리는 모두 손실 회피로 고통받습니다. 이를 인식하는 것은 시장 하락 시 패닉 결정을 피하는 데 도움이 됩니다. 또한 투자자들이 투자 선택에서 종종 “하방 보호"를 추구하는 이유를 설명합니다. 연구에 따르면 베타에 대한 믿음은 상승 참여와 하방 보호에 대한 욕구와 관련이 있을 수 있습니다 (Oxford Academic, “Beliefs about beta: upside participation and downside protection”, 2025). 자신을 아는 것이 진정으로 위험을 관리하는 첫 번째 단계입니다.
- 질보다 양 종종, 강력한 재무제표, 일관된 현금 흐름 및 방어 가능한 경쟁 우위를 가진 고품질 자산에 집중하는 것이 하락 충격에 대한 자연스러운 완충 역할을 합니다. 이들은 투기적인 동료들보다 경제적 폭풍을 더 잘 견디는 경향이 있습니다.
Sure, please provide the text you would like to have translated into Korean.
요약: 하락 위험은 투자자에게 진정으로 중요한 위험입니다: 손실의 가능성입니다. 변동성이 대리 지표로 작용할 수 있지만, 더 깊은 이해를 위해서는 VaR, CVaR 및 최대 하락폭과 같은 특정 지표가 필요합니다. 높은 불확실성에 직면한 국가 경제부터 탄소 노출에 어려움을 겪고 있는 개별 기업에 이르기까지 실제 사례가 풍부합니다. 하락 위험을 효과적으로 관리하는 것은 모든 위험을 피하는 것이 아니라, 그 진정한 본질을 이해하고, 잠재적 영향을 정량화하며, 불가피한 폭풍 구름이 몰려올 때 자본을 보호하기 위한 강력한 전략을 구현하는 것입니다.
투자에서 하방 위험이란 무엇인가요?
하락 위험은 투자에서 재정적 손실의 가능성을 의미하며, 단순한 변동성보다는 불리한 결과에 초점을 맞춥니다.
왜 왜곡 위험 측정이 투자자에게 도움이 될까요?
왜곡 위험 측정은 투자자의 위험 선호도를 반영하기 위해 확률 분포를 조정하며, 더 나은 위험 평가를 위해 극단적인 손실을 강조합니다.