채권자 소유의 자금 조달(DIP) 이해하기 11장
당신도 알다시피, 금융 세계에서 회사가 파산의 위기에 처하는 것을 지켜보는 것만큼 긴장감 넘치는 일은 드물다. 마치 잘못된 한 번의 움직임이 전체 탑을 무너뜨릴 수 있는 고위험의 젠가 게임과 같다. 그러나 때때로 회사가 챕터 11을 신청하더라도 그것이 끝은 아니다; 그것은 전략적인 일시 중지이며, 재건할 기회이다. 그리고 그 재건의 중심에는 종종 채무자 보유 자금(Debtor-in-Possession, DIP) 금융이라는 것이 있다.
이렇게 생각해 보세요: 회사가 심각한 재정적 turbulence에 직면하고 챕터 11 파산을 신청하기로 결정하면, 본질적으로 “이제 잠시 멈추고, 재조직할 기회를 가져야 하며, hopefully 더 강해져서 나올 수 있기를 바란다.“고 말하는 것입니다. 문제는 이 잠시 멈추는 동안에도 청구서가 여전히 만기가 되고, 직원들은 여전히 급여를 받아야 하며, 운영, 심지어 제한된 운영도 계속되어야 한다는 것입니다. 전통적인 대출자들이 도망치고 있을 때, 그 돈은 어디서 오는 걸까요? 바로 그곳에서 DIP 자금 조달이 등장합니다.
그래서, 이 괴물은 정확히 무엇일까요? 간단히 말해, 채무자 보유 자금(Debtor-in-Possession, DIP) 금융은 챕터 11 파산 보호를 신청한 회사에 제공되는 전문화된 자금 유형입니다. 일반적인 대출과는 달리, 이 자금은 회사가 자산과 운영을 “보유"한 상태에서 비즈니스 활동을 계속하고 필수 비용을 지불하며 구조조정 과정을 진행할 수 있도록 돕기 위해 특별히 의도된 것입니다. 정말로 생명줄과 같습니다.
나는 이 자금이 얼마나 중요한지 직접 보아왔다. 이 자금이 없으면 많은 회사들이 즉시 청산될 것이며, 관련된 사람들에게는 거의 아무것도 남지 않을 것이다. 전체 아이디어는 어려움을 겪고 있는 기업에게 운영을 안정시키고, 채권자와 협상하며, 궁극적으로 파산에서 벗어나 실행 가능한 실체로 재기할 수 있는 충분한 숨통과 유동성을 제공하는 것이다. 이는 단순한 생존 문제가 아니라, 채무자에게 모든 이해관계자를 위해 가치를 극대화할 수 있는 싸움의 기회를 주는 것이다.
잘, 챕터 11에 있는 회사에게 자본에 대한 접근은 산소와 같습니다. 전통적인 대출 기관은 파산한 기업에 새로운 신용을 연장하는 것을 꺼리는 경우가 많습니다. 솔직히 말해서, 위험이 엄청나기 때문입니다. 이때 DIP 금융의 독특한 구조가 작용하여 대출 기관이 그 믿음의 도약을 할 만큼 매력적으로 만듭니다.
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신뢰성과 연속성: 회사가 특히 신뢰할 수 있는 기관으로부터 DIP 자금을 확보할 때, 이는 직원, 고객 및 공급업체에게 강력한 신호를 보냅니다: “우리는 이 구조조정에 진지하며 계속할 수 있는 수단이 있습니다.” 이는 혼란스러운 시기에 정상성과 신뢰의 유사성을 유지하는 데 도움이 됩니다.
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이해관계자 가치 극대화: 제11장의 주요 목표는 화재 판매 청산이 아닌 재조직 계획을 통해 채무자의 자산 가치를 극대화하는 것입니다. DIP 자금 조달은 운영에 필요한 자본을 제공하여 회사가 채권자와 더 나은 조건을 협상하고 자산 가치 하락을 피하며 자산을 보다 전략적으로 판매할 수 있도록 합니다. 예를 들어, **Linqto, Inc.**는 2025년 7월 9일에 제11장 신청을 하였으며, “재구성을 지원하기 위해” 최대 6000만 달러의 DIP 자금 조달 약속을 확보하여 이해관계자 가치를 보호하고 극대화했습니다 (Linqto 제11장 신청).
이것은 일반적인 은행 대출이 아닙니다. 이는 대출자에게 상당한 이점을 제공하는 법원 승인 프로세스입니다.
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법원 승인은 핵심입니다: DIP 금융 계약은 파산 법원의 승인을 받아야 합니다. 이는 단순한 형식적 절차가 아니며, 법원은 채무자와 채권자의 최선의 이익을 보장하기 위해 조건을 면밀히 검토합니다.
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슈퍼우선순위 상태: 여기서 중요한 점은 대출 기관이 이를 고려하는 이유입니다. DIP 대출은 일반적으로 “슈퍼우선순위” 행정 비용 상태를 받습니다. 이것은 무엇을 의미할까요? 그것은 그들이 대부분의 다른 무담보 청구보다 먼저 상환받고, 때로는 기존 담보 부채보다도 먼저 상환받는다는 것을 의미합니다. 마치 상환 대기열의 가장 앞에 서 있는 것과 같습니다. 예를 들어, **JPMorgan Chase Bank, N.A.**는 Del Monte Foods, Inc.(2025년 7월 1일에 챕터 11을 신청한 회사)의 사전 청구 ABL 에이전트 및 DIP 에이전트로서 5억 달러의 선순위 담보 슈퍼우선순위 회전 대출 시설을 제공하기 위해 협상했습니다 (JPMorgan Chase Bank DIP for Del Monte). 그 “슈퍼우선순위"는 대출 기관에게 황금 티켓과 같습니다.
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프라이밍 리엔: 경우에 따라 DIP 대출이 기존 리엔을 “프라임"할 수 있으며, 이는 새로운 DIP 대출자의 담보 권리가 파산 전 담보 채권자의 권리보다 우선한다는 것을 의미합니다. 이는 중요한 문제이며 법원에 강력한 정당성을 요구하며, 종종 기존 담보 채권자가 더 이상 대출할 의사가 없고 새로운 자금이 그들의 담보 가치를 보존하는 데 필수적이기 때문입니다.
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담보: DIP 대출은 거의 항상 채무자의 자산으로 담보되며, 때로는 이미 담보가 설정된 자산까지 포함됩니다. 대출자는 최대한의 보장을 원합니다. 그들이 돈을 돌려받을 수 있다는 확신을 가지고 싶어합니다.
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롤업: 이것은 때때로 볼 수 있는 멋진 트릭입니다. “롤업"은 DIP 대출이 동일한 대출자에게 지불해야 하는 기존의 사전 청구 채무 일부를 재융자하거나 전환할 수 있게 해줍니다. 본질적으로 그들의 기존 노출 상태를 업그레이드합니다. Del Monte Foods, Inc. DIP 시설은 “롤업을 통한 사전 청구 ABL 의무의 상환 및 재융자"를 포함합니다 (JPMorgan Chase Bank DIP for Del Monte). 이 메커니즘은 그들의 위치를 개선함으로써 기존 대출자에게 분명히 이익이 됩니다.
파산 상황에 뛰어들 준비가 된 대출자를 찾는 것은 항상 쉬운 일이 아니지만, 그런 일이 발생하기도 합니다.
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기존 대출자: 종종 회사의 파산 전 대출자가 DIP 자금을 제공하는 경우가 많습니다. 왜 그럴까요? 그들은 이미 노출되어 있고, 기존 투자를 보호하고 회수 가능성을 개선하는 가장 좋은 방법으로 볼 수 있기 때문입니다. 그들은 이미 “풀에 들어가 있는” 상태입니다.
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새로운 대출자: 때때로, 어려운 채무 기금이나 회생 전문 사모펀드와 같은 새로운 대출자들이 개입합니다. 그들은 초우선 지위와 잠재적으로 높은 수익에 매력을 느끼며, 파산 법원이 제공하는 독특한 보호를 이해하고 있습니다.
“스톡킹 호스” 대출자: 때때로, DIP 대출자가 섹션 363 자산 판매에서 “스톡킹 호스” 입찰자가 될 수 있습니다. 복잡한 과정입니다!
그들에게 어떤 이점이 있을까요? 초우선 지위 외에도, DIP 대출자는 일반적으로 높은 이자율, 상당한 수수료 및 엄격한 계약 조건을 요구합니다. 위험이 크기 때문에 보상 가능성도 그에 맞춰야 합니다. 저는 이러한 대출이 매우 엄격한 상환 일정과 이정표로 구조화되어 채무자를 짧은 줄에 묶어두는 경우를 자주 보았습니다.
재정 도구와 마찬가지로, DIP 금융은 고유한 장단점을 가지고 있습니다.
채무자에게:
**장점:**
* **운영 연속성:** 실제로 불을 켜고, 비즈니스가 고객에게 서비스를 제공하고 직원에게 급여를 지급할 수 있도록 합니다.
* **향상된 신뢰성:** 이해관계자에게 안정성과 구조 조정에 대한 진지한 헌신을 신호합니다.
* **유연성:** 재고, 급여 및 전문 수수료(변호사, 컨설턴트 - 맞습니다, 그들은 무료로 일하지 않습니다!)와 같은 중요한 필요를 위한 운영 자본을 제공합니다.
* **숨 쉴 공간:** 경영진이 현금을 끊임없이 확보하기보다는 사업 계획에 집중할 수 있도록 합니다.
* **단점:**
* **높은 비용:** DIP 대출은 비쌉니다. 높은 이자율과 수수료로 인해 다른 채권자들의 잠재적 회복이 줄어듭니다.
* **엄격한 계약 조건:** 대출 기관은 종종 회사가 자금을 어떻게 사용하는지, 특정 성과 지표를 요구하며, 자산 판매나 청산에까지 영향을 미치는 엄격한 조건을 부과합니다. 이는 경영진에게 통제력을 잃는 것처럼 느껴질 수 있습니다.
**부채 증가:** 필요하지만, 재편성된 회사가 관리해야 할 또 다른 부채의 층을 추가합니다.
채권자에게:
**장점:**
* **회수 잠재력 증가:** DIP 대출이 성공적인 재조정을 가능하게 한다면, 다른 채권자들은 청산 시보다 더 많은 금액을 회수할 수 있습니다.
* **정리된 프로세스:** 청구를 해결하는 보다 구조화된 경로를 제공합니다.
* **단점:**
* **프라이밍 리안:** 기존의 담보 채권자들은 그들의 청구권이 새로운 DIP 대출에 대해 하위로 간주될 수 있으며, 이는 필요하더라도 불공평하게 느껴질 수 있습니다.
* **자산 희석:** DIP 대출에 대한 수수료와 이자는 다른 채권자에게 분배할 수 있는 전체 자산 풀을 줄입니다.
채무자 보유 자금 조달(Debtor-in-Possession financing)은 복잡한 기업 구조조정 세계에서 부인할 수 없이 강력하고 종종 필수적인 도구입니다. 이것은 마법의 해결책은 아니지만, Del Monte Foods, Inc.와 Linqto, Inc.와 같은 기업들이 챕터 11의 격동적인 물결을 헤쳐 나갈 수 있도록 하는 중요한 생명선 역할을 합니다. 제 경험상, 기업이 성공적으로 DIP 자금을 확보하고 배치하는 모습을 보는 것은 항상 비즈니스의 회복력과 회사를 위기에서 되살리기 위해 필요한 전략적 사고를 증명하는 것입니다. 이는 대출자에게는 계산된 위험이지만, 채무자에게는 종종 두 번째 기회를 향한 유일한 길입니다.
참고 문헌
DIP 자금 조달이란 무엇인가요?
DIP 금융은 Chapter 11 파산 보호를 신청한 회사에 제공되는 전문화된 자금으로, 이들이 운영을 계속할 수 있도록 돕습니다.
파산 중인 회사에 있어 DIP 자금 조달이 중요한 이유는 무엇인가요?
운영을 안정화하고, 채권자와 협상하며, 구조 조정 중 이해관계자를 위한 가치를 극대화하기 위해 필수 자본을 제공합니다.