다크 풀 설명 큰 블록을 감지되지 않고 거래하기
시장에서 항상 한 발 뒤처져 있는 기분을 느껴본 적이 있나요? 누군가가 당신이 다음에 어떤 행동을 할지 미리 알고 있는 것 같은 느낌이 드나요? 정말 답답한 기분이죠, 그렇죠? 자, 만약 당신이 전체 시장에 알리지 않고도 대량의 주식이나 암호화폐를 거래할 수 있다면 어떨까요? 그것이 다크풀의 매력입니다. 솔직히 말해서, 20년 동안 복잡한 금융의 미로를 헤쳐 온 경험으로 볼 때, 특히 시장이 성숙해질수록 다크풀이 얼마나 중요한지 firsthand로 보았습니다. 그들은 마치 큰 플레이어들이 대중의 감시를 피해 조용히 비즈니스를 할 수 있는 회원 전용 클럽과 같습니다.
그래서, 모두가 이야기하는 이 신비로운 “다크 풀"은 무엇일까요? 간단히 말해, 다크 풀은 증권 거래를 위한 비공식 포럼입니다. NYSE나 나스닥과 같은 전통적인 거래소와는 달리, 다크 풀은 거래가 실행되기 전에 주문을 공개적으로 표시하지 않습니다. 생각해 보세요: 일반 거래소에서 매수 또는 매도 주문을 할 때, 그 주문은 종종 다른 참가자에게 보입니다. 귀하의 주문은 “주문서"에 기여하여 투명성을 제공합니다. 그러나 다크 풀에서는 이러한 주문이 숨겨져 있습니다. 사전 거래 투명성이 전혀 없습니다. 당신이 보는 유일한 것은 거래가 이미 완료된 후의 실행된 거래입니다.
왜 누군가 그런 것을 원할까요? 음, 예를 들어, 한 회사의 5천만 주나 이더리움과 같은 암호화폐의 큰 덩어리를 사고 팔려고 한다고 상상해 보세요. 그 주문을 공개 거래소에 넣으면, 모든 고빈도 거래자, 모든 알고리즘, 모든 날카로운 눈을 가진 시장 참여자가 즉시 당신이 무엇을 하려는지 알게 됩니다. 그런 종류의 정보는 악용될 수 있으며, 당신이 사고 있다면 가격을 올리거나, 팔고 있다면 가격을 폭락시킬 수 있습니다. 당신의 주문이 완료되기 전에 말이죠. 이 현상은 종종 “시장 영향"이라고 불립니다. 다크 풀은 이러한 영향을 최소화하도록 특별히 설계되어, 대규모 기관 투자자들이 시장을 크게 움직이지 않고도 큰 거래를 실행할 수 있게 합니다.
내가 금융 시장을 여행하기 시작한 것은 다이얼업이 여전히 일부 사람들에게는 존재하던 시절로 거슬러 올라갑니다. 그때조차도 기관 거래 데스크 사이에서는 더 은밀한 거래 경로에 대한 필요성이 뚜렷했습니다. 다크 풀에 대한 필요는 음흉한 거래에 대한 욕구에서 비롯된 것이 아니라, 대형 플레이어들이 직면한 매우 현실적인 문제인 정보 유출에서 비롯된 것입니다.
시장 영향 최소화: 거대한 증권 블록을 거래할 때, 당신의 의도를 공개적으로 드러내는 것은 포커 게임에서 당신의 패를 공개하는 것과 같습니다. 이는 다른 이들에게 불공정한 이점을 제공합니다. 다크 풀은 이러한 대량 주문이 전체 수량이나 가격을 미리 공개하지 않고도 체결될 수 있도록 하여, 가격 변동성을 완화하고 기관 투자자에게 더 나은 실행을 보장합니다.
프론트 러닝 방지: 이것은 큰 문제입니다. 프론트 러닝은 브로커나 다른 시장 참가자가 대기 중인 고객 주문에 대한 정보를 사용하여 자신의 주문을 먼저 배치하고 이후의 가격 변동으로부터 이익을 얻는 것입니다. 공개 시장에서는 정교한 알고리즘이 대규모 대기 주문을 감지하고 그 앞에서 거래할 수 있습니다. 다크 풀은 주문이 실행된 후에만 보이기 때문에 본질적으로 프론트 러닝의 위험을 줄입니다.
독점 전략 보호: 많은 기관 투자 기금은 복잡한 거래 전략을 사용합니다. 만약 그들의 대규모 주문이 항상 공개적으로 보인다면, 다른 이들이 이러한 전략을 역설계하거나 “복사 거래"를 할 수 있습니다. 다크 풀은 보호의 계층을 제공하여 기업들이 그들의 고유한 접근 방식을 공개하지 않고도 배포할 수 있게 합니다.
전통 금융에서 다크 풀의 한 가지 구체적인 예는 **Investors Exchange - Dark (IEXD)**입니다. 이는 National Market System (NMS) 주식을 위한 미국의 국가 주식 거래소인 Investors Exchange에서 운영하는 다크 풀입니다 (iotafinance.com). 2017년 7월에 설립되었으며, 마지막으로 기록된 변경 사항은 2022년 10월이었습니다 (iotafinance.com). 이는 기존 금융 인프라 내에서 중요한 서비스를 제공하는 규제된 다크 풀의 훌륭한 예입니다. 이는 오늘날 주식 시장에서 대규모 거래가 이루어지는 방식의 일부입니다.
이제 금융의 황야, 즉 Web3와 암호화폐에 대해 이야기해 봅시다. 오랫동안 그 정신은 “온체인 투명성"이었죠? 모든 거래가 공개적으로 보이고, 누구나 감사할 수 있었습니다. 분산화에는 훌륭하게 들리지만, 시장이 성숙해지고 기관들이 참여하게 되면서 이 투명성은 양날의 검이 됩니다.
바이낸스 공동 창립자 창펑 “CZ” 자오가 최근 다크풀 영구 스왑 분산형 거래소(DEX)에 대한 제안으로 논란을 일으켰습니다(ainvest.com, RootData). 솔직히 말하자면, 이것은 단순한 새로운 아이디어가 아니라 현재 Web3가 부족한 부분을 반영하는 필수적인 제안입니다(RootData). 수년 동안 저는 기관 자금이 암호화폐로 조금씩 유입되는 것을 지켜보았고, 그들은 현재의 공공 블록체인 인프라가 구축되지 않은 매우 구체적인 비밀성과 정교함에 대한 요구를 가지고 있습니다(RootData).
문제는 최대 추출 가능 가치(Maximal Extractable Value, MEV)라는 개념으로 귀결됩니다. 너무 기술적으로 들어가지 않고 설명하자면, MEV는 블록 생성자(채굴자 또는 검증자)가 블록 내에서 거래를 재정렬하거나 삽입하거나 검열함으로써 추출할 수 있는 이익을 의미합니다. 간단히 말해, 블록체인 세계에서 스테로이드를 맞은 프론트 러닝과 유사합니다. 대량 주문이 공개 분산 거래소에 도달하면, 이들은 다음과 같은 위험에 노출됩니다:
프론트 러닝: 전통 금융(TradFi)과 마찬가지로, 블록체인 메모풀의 공개적인 특성으로 인해 상황이 악화됩니다. 여기서 대기 중인 거래가 보입니다. 봇은 대량 주문을 감지하고 자신의 거래를 먼저 실행하여 이후 가격 변동으로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
복사 거래: 모든 지갑과 거래가 공개적으로 추적 가능하므로, 정교한 플레이어들은 성공적인 트레이더의 전략을 식별하고 복제할 수 있습니다. 이는 전문 회사의 경쟁 우위와 수익성을 약화시킵니다.
지갑 감시: 고빈도 거래자들은 그들의 지갑이 지속적인 감시를 받는 것을 발견하며, 원치 않는 주목을 끌거나 불리한 가격 변동을 겪지 않고 대규모 포지션을 축적하거나 청산하는 것이 거의 불가능합니다.
이 문제를 명확하게 드러낸 인상적인 예는 Hyperliquid의 주장된 온체인 조작으로, 거의 1억 달러에 달하는 청산이 공개적으로 추적되었고 명백히 목표가 된 사건이었습니다 (ainvest.com, RootData). 상상해 보세요! 공개된 상태에서, 세부 사항이 파헤쳐질 위험에 처한 아홉 자리 거래. 데이터에 대한 평등한 접근을 제공하는 공공 블록체인이 고액 거래자들에게 심각한 취약점을 무심코 노출시키고 있다는 것은 분명합니다 (ainvest.com).
암호화폐 시장은 정말 성장했습니다. 더 이상 소액으로 투자하는 개인 투자자들만의 시장이 아닙니다. 이제 우리는 상당한 디지털 자산을 보유하고 있으며, 특히 기관 자금의 유입이 증가하고 있습니다. 이들은 수십억, 아니 수조 달러를 관리하는 플레이어들이며, 최상의 실행, 재량 및 위험 관리를 위한 엄격한 지침 하에 운영됩니다.
현재의 암호화폐 거래 인프라는 투명성과 분산화를 위해 설계되었지만, 이러한 기관의 거대 기업들이 요구하는 규모, 재량 또는 정교함을 위해서는 전혀 구축되어 있지 않습니다 (RootData). 그들은 개인적인 실행과 MEV 공격으로부터의 보호가 필요합니다 (RootData). 이는 단순히 불투명성을 위한 불투명함에 관한 것이 아니라, 시장을 크게 움직일 수 있는 참가자들이 수술적인 정밀도로 운영할 수 있도록 공정한 경쟁의 장을 마련하는 것입니다.
CZ가 제안한 분산형 다크 풀은 이론적으로 이러한 대규모 암호화폐 거래가 주문서를 공개하지 않고 실행된 거래만을 보여주도록 허용할 것입니다. 이는 오늘날 대규모 온체인 거래에 영향을 미치는 MEV, 프론트 러닝 및 부정적인 시장 영향을 극적으로 줄일 수 있습니다. 본질적으로 이는 전통적인 다크 풀의 프라이버시 이점을 분산형 영역으로 가져와 암호화폐 시장이 더 확장되고 진정으로 다음 단계의 기관 자본을 유치할 수 있도록 합니다. 이는 필수적인 진화이며, 시장 성숙의 신호입니다.
그래서, 이것이 미래에 무엇을 의미할까요? 저는 기관 참여자들의 요구에 의해 TradFi와 Web3 모두에서 시장 구조의 지속적인 진화를 보게 될 것이라고 믿습니다. 중앙 집중식이든 분산형이든 다크풀은 사라지지 않을 것입니다. 사실, 시장이 더욱 정교해지고 정보의 가치가 계속 상승함에 따라 그들의 역할은 더욱 확대될 가능성이 높습니다. 이는 투명성과 대규모 주문에 대한 효율적이고 저영향 실행의 필요성 사이에서 미세한 균형을 찾는 것입니다.
다크 풀은 전통 금융이든 초기 웹3 세계이든 중요한 목적을 수행합니다: 그들은 기관 투자자들이 대규모 주문을 효율적으로 실행할 수 있도록 하여 시장 영향을 완화하고, 프론트 러닝을 방지하며, 공개 주문서 외부에서 운영함으로써 독점 전략을 보호합니다. 시장이 성숙해지고 기관의 참여가 심화됨에 따라 이러한 비공식 거래 장소에 대한 필요는 더욱 커질 것이며, 이는 전통 금융과 분산 금융 모두에서 대규모 거래가 이루어지는 방식을 근본적으로 재편할 것입니다.
참고 문헌
어두운 풀(dark pools)이란 무엇이며, 어떻게 작동하나요?
다크 풀은 대규모 투자자들이 주문을 공개하지 않고 거래를 실행할 수 있는 비공식 거래 장소로, 시장에 미치는 영향을 최소화합니다.
암호화폐 거래에서 다크 풀은 왜 중요한가요?
암호화폐의 다크 풀은 대규모 거래를 프론트 러닝 및 시장 조작으로부터 보호하는 데 도움을 주며, 기관 투자자에게 안전한 환경을 제공합니다.