운용 이익 해제 사모펀드 및 벤처 캐피탈의 핵심 수익 원동력
사모펀드나 벤처 캐피탈에서 일하는 고소득자들이 실제로 어떻게 돈을 버는지 궁금한 적이 있나요? 물론, 급여와 보너스는 좋지만, 이 직업들이 금융 분야에서 가장 선망받는 직업 중 하나가 되는 진정한 금광은 “캐리드 인터레스트"라는 것입니다. 이것은 매혹적이고 때로는 논란이 되는 금융 퍼즐의 한 조각이며, 대체 자산에 관여하고 있거나 큰 플레이어들이 어떻게 운영되는지 궁금하다면 반드시 이해해야 합니다.
핵심적으로, 캐리드 인터레스트(종종 “캐리"라고 불림)는 투자 펀드가 생성한 수익의 일부로, 펀드의 일반 파트너(GP) 또는 투자 관리자에게 지급됩니다. 이를 성과 수수료로 생각할 수 있습니다. 일반적으로 이는 펀드의 수익의 일정 비율, 보통 20%로, 제한 파트너(LP) - 즉 투자자 - 가 기여한 초기 자본이 반환된 후의 수익에 해당하며, 종종 우선 수익이 추가됩니다.
간단히 말하자면, LP는 자금을 제공하고, GP는 이를 관리하며, 거래를 찾고 투자를 성장시킵니다. LP가 자금을 회수하고 합의된 약간의 추가 수익률을 얻으면, GP는 남은 금액의 상당 부분을 유지할 수 있습니다. 이는 잘 수행된 작업에 대한 보상이며, 위험을 감수하고 수익을 제공한 대가입니다. 그리고 업계에 있는 누구나 알다시피, 이러한 금액은 놀라울 수 있습니다. eFinancialCareers 포털은 최근 고위 사모펀드 전문가의 운용 수익이 “9자리 수에 이를 수 있다"고 강조했습니다 (eFinancialCareers, “사모펀드에서 일하는 방법”). 네, 맞습니다 - 9자리 수입니다.
이것은 임의의 시스템이 아닙니다; 이해관계를 일치시키기 위해 설계되었습니다. 제가 처음 시작했을 때, 이 구조가 모든 사람을 같은 테이블로 모으는 방식을 즉시 알게 되었습니다.
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성과 인센티브:: * 이것은 엄청납니다. 일반 파트너가 관리 수수료(보통 운용 자산의 1.5-2%)만 받는다면, 그들은 진정으로 뛰어난 성과를 내기 위한 유인이 적을 것입니다. 이익 배당금은 그들의 최종 지급이 투자 성공에 직접적으로 연결되어 있음을 의미합니다. 그들은 스마트하게 구매하고 가치를 구축하며 높은 가격에 판매하도록 유도됩니다.
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위험 분담 (어느 정도):: * LP가 주요 자본 위험을 부담하는 반면, GP는 종종 자신의 자본 일부를 펀드에 투자하여 그들의 이해관계를 더욱 일치시킵니다. 그러나 그들이 수익을 위해 감수하는 주요 “위험"은 성과 위험입니다 - 펀드가 성과를 내지 못하면, 그들은 수익을 얻지 못합니다. 이는 강력한 동기부여입니다.
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최고 인재 유치:: * 운용 이익의 매력은 금융 분야에서 가장 뛰어난 인재들을 끌어들이는 거대한 유인 요소입니다. eFinancialCareers가 지적하듯이, 사모펀드의 일자리는 “금융 분야에서 가장 바람직한 일자리 중 일부"이며 경쟁은 “치열합니다.” 왜일까요? 급여와 보너스가 경쟁력이 있지만, 운용 이익은 전통적인 금융 역할에서는 도저히 맞출 수 없는 기하급수적인 상승 잠재력을 제공합니다. 이것이 블랙스톤, KKR, 칼라일 그룹과 같은 회사들이 최고의 인재를 유치하고 유지하는 방법입니다.
이제 흥미롭고 약간 복잡한 부분이 있습니다. 캐리드 인터레스트에 대한 세금 문제는 수년 동안 뜨거운 이슈였으며, 특히 영국에서 그렇습니다. 왜 그럴까요? 전통적으로 많은 관할권에서 캐리드 인터레스트는 일반 소득이 아닌 자본 이득으로 세금이 부과되었습니다. 자본 이득은 일반적으로 급여나 보너스에서 발생하는 소득보다 낮은 세율에 직면합니다.
영국에 잠시 주목해 보겠습니다. 이는 정부가 난처한 상황에 처한 대표적인 사례입니다. 한편으로는 영국의 재무장관인 레이첼 리브스가 금융 서비스 분야에서 성장을 위한 “최우선 임무"를 가지고 있습니다. 다른 한편으로는 “공공 재정의 적자를 메우기 위해 세금을 인상해야” 합니다 (트래버스 스미스, “트래버스 스미스의 대안 통찰”). 금융 분야의 “번창하는 전문가"에게 세금을 부과하는 것은 정치적으로 매력적이지 않나요? 많은 사람들에게 공정하게 들립니다.
하지만 여기서 문제가 있습니다. 이는 업계에서 수없이 논의된 주제입니다: 많은 사람들은 운용 이익에 대한 세금을 과도하게 부과하거나 이를 지속적으로 언급하는 것이 정부가 성장시키고자 하는 분야에 실제로 해를 끼칠 수 있다고 주장합니다. Travers Smith는 “금융 서비스에 영향을 미치는 특정 세금 변화에 대해 공공 재정에 대한 순 이익이 미미하거나 심지어 부정적일 수 있다는 증거가 쌓이고 있다"고 언급합니다. 이는 미묘한 균형입니다; 인재나 자금이 당신의 해안에서 멀어지게 하고 싶지 않습니다.
그럼에도 불구하고, “자본 이익 과세 개혁에 대한 근본적인 변화는 영국에서 매우 가능성이 낮다” (Travers Smith, “Travers Smith의 대안적 통찰”). 따라서 정치적 수사가 변동할 수 있지만, 가까운 시일 내에 급진적인 개혁을 기대하지 마십시오. 정부는 종종 시스템을 완전히 뒤엎기보다는 영향을 완화하려고 합니다.
내가 앉아 있는 곳에서 자금과 함께 일하면서, 이연 이자의 세금 영향은 항상 고려해야 할 사항입니다. Alvarez & Marsal (A&M)이 강조하듯이, “투자 관리자들은 세금 누수를 최소화하기 위해 투자 기금을 신중하게 구조화합니다.” 왜일까요? 잘못 설계된 구조는 “유한 파트너(LP), 전체 기금 및 기금 임원에게 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다” (Alvarez & Marsal, “기금 자문 및 보고”).
이것이 바로 펀드 자문 팀이 매우 중요한 이유입니다. 그들은 국제 세법의 미로를 탐색하는 데 도움을 줍니다. 예를 들어, A&M의 팀은 “영국, 룩셈부르크, 프랑스, 채널 제도 및 케이맨 제도를 포함한 다양한 관할권에서 VC, PE, 신용, 인프라 및 부동산에 걸쳐 c.50+ 펀드에 대해 자문을 제공했습니다” (Alvarez & Marsal, “펀드 자문 및 보고”). 이것은 GPs의 세금 청구서를 줄이는 것만이 아니라, 펀드에 관련된 모든 사람들의 수익을 최적화하는 것입니다.
대체 자산의 세계에 수년간 몰두한 결과, 저는 운반 이자가 얼마나 중요한지 직접 목격했습니다. 그것은 단순히 대차대조표의 항목이 아니라, 야망을 이끌고 성과에 보상을 주는 엔진입니다.
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거래 흐름 및 실사: 회사가 거래를 추구할 때, 잠재적인 수익에 대한 생각은 항상 존재합니다. 이는 집중력을 높입니다. 팀은 실사에 깊이 파고들어 모든 재무 예측과 시장 동향을 분석하며, 그들의 미래 수익이 결정의 정확성과 통찰력에 달려 있다는 것을 알고 있습니다. 제가 몇 년 전에 함께 일했던 특정 인프라 펀드를 기억합니다; 파트너들은 복잡한 에너지 프로젝트의 모든 세부 사항을 검토하는 데 몇 달, 몇 달을 보냈습니다. 왜 그럴까요? 그 하나의 거래에서의 잠재적인 수익은 그들의 회사에 변화를 가져올 수 있었기 때문입니다.
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퇴출 전략 집중:: * 캐리드 이자는 관리자들이 퇴출에 매우 집중하게 만듭니다. 그들은 단순히 투자를 무기한 보유하는 것이 아니라, 수익을 극대화하기 위해 판매할 최적의 시간과 방법을 지속적으로 전략적으로 구상하고 있습니다. 이는 시장 상황, 잠재적 구매자 및 가치 창출 이니셔티브에 대해 매우 민감하게 인식해야 함을 의미합니다. 이것은 전일제 집착이며, 이러한 회사 내에서 역동적이고 결과 중심의 문화를 만들어냅니다.
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채용 및 유지:: * 제 관점에서, 캐리의 약속은 투자은행 및 기타 고금융 분야에서 최고의 인재를 끌어들이는 가장 큰 매력 중 하나입니다. 그들은 들어와서 믿을 수 없을 만큼 열심히 일하며, 초기에는 은행 동료들보다 낮은 기본 급여를 받지만, 성과를 내면 한계가 없다는 것을 이해하고 있습니다. 이는 성과 기반의 실적주의이며, 그런 환경에서 번창하는 사람들에게는 매우 보람 있는 일입니다.
그래서, 운반 이자에 대한 미래는 무엇을 의미할까요? 정치적 소음에도 불구하고, 저는 그것이 사라질 것이라고 보지 않습니다. 그것은 사모 자본 모델에 너무 근본적입니다.
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계속되는 감시:: * 정부, 특히 재정 압박에 직면한 정부는 계속해서 이연 이자에 주목할 가능성이 높습니다. 그 세금에 대한 논의는 아마도 완전히 사라지지 않을 것이지만, Baker McKenzie의 세금 통찰력 전문성이 시사하는 바와 같이, 이는 다양한 이해관계자들로부터 많은 미묘한 주장이 있는 복잡한 영역입니다 (Baker McKenzie InsightPlus, “세금”).
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정교한 구조화:: * 펀드 매니저들은 여러 관할권에서 세금 효율성을 관리하기 위해 투자 및 법인을 구조화하는 방식에서 더욱 정교해질 것입니다. “전체 펀드” 세금 보고를 제공하는 Alvarez & Marsal과 같은 회사의 작업은 중요성이 더욱 커질 것입니다.
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투명성 (어쩌면?):: * LP의 요구나 규제 압력에 의해 운반 이자의 계산 및 분배에 대한 더 많은 투명성을 요구할 수 있습니다. 그러나 정확한 메커니즘은 대부분 비공식적으로 유지될 가능성이 높습니다.
캐리드 이자(carried interest)는 단순한 재무 용어가 아니라, 글로벌 경제의 거대한 부분을 촉진하는 핵심 메커니즘으로, 성장을 유도하고 자본의 능숙한 관리에 보상을 제공합니다. 이는 이해관계를 일치시키는 힘을 증명하는 것이며, 세금 처리 방식이 여전히 지속적인 논의의 주제가 되더라도 마찬가지입니다.
캐리드 이자(carried interest)는 대체 자산 펀드의 일반 파트너를 위한 성과 기반 보상 구조로, 일반적으로 LP가 자본을 회수한 후 이익의 20%를 차지합니다. 이는 펀드 매니저와 투자자의 이해관계를 깊이 있게 일치시켜, 수익 극대화에 대한 강한 집중과 엘리트 인재 유치를 촉진하며, 잠재적인 지급액은 9자리 수에 이를 수 있습니다. 그 유리한 세금 처리는 종종 자본 이득으로 간주되지만, 특히 영국에서 지속적인 정치적 검토와 논의에 직면해 있으며, 근본적인 변화는 불가능할 것으로 보입니다. 대신, 이 산업은 복잡한 국제 세금 환경을 탐색하고 모든 이해관계자에게 최적의 수익을 보장하기 위해 정교한 펀드 구조화 및 자문 서비스를 계속해서 활용하고 있습니다.
참고 문헌
캐리 이자란 무엇이며 어떻게 작동합니까?
캐리드 이자란 투자 펀드의 수익 중 일반 파트너에게 지급되는 몫으로, 일반적으로 제한 파트너가 자본을 회수한 후 약 20% 정도입니다.
왜 캐리드 이자가 다르게 과세되나요?
캐리드 이자는 일반적으로 급여나 보너스에서 발생하는 일반 소득에 비해 세율이 낮은 자본 이득으로 과세됩니다.