キャリードインタレストの解明プライベートエクイティとVCの主要な利益ドライバー
プライベートエクイティやベンチャーキャピタルの高飛車な人々が実際にどのようにお金を稼いでいるのか、考えたことはありますか？もちろん、給与やボーナスは良いものですが、これらの仕事が金融業界で最も魅力的なものの一つとなる本当の金鉱は “キャリードインタレスト” と呼ばれるものです。これは魅力的で、時には物議を醸す金融のパズルの一部であり、代替資産に関与している場合や大手プレーヤーがどのように運営しているのかに興味がある場合は、絶対に理解する必要があります。
その本質において、キャリードインタレスト(通常 “キャリー” と呼ばれる)は、投資ファンドによって生成された利益の一部であり、ファンドのゼネラルパートナー(GP)または投資マネージャーに支払われます。これはパフォーマンスフィーと考えてください。通常、これはファンドの利益のパーセンテージであり、通常は20%です。これは、リミテッドパートナー(LP)—つまり投資家—によって提供された初期資本が返還された後の利益に基づいており、しばしば優先リターンも含まれます。
簡単に言うと、LPは現金を出し、GPはそれを管理し、取引を見つけ、投資を成長させます。LPが自分たちのお金を取り戻し、合意されたハードルレートの少しの余分を得ると、GPは残りの大部分を保持することができます。これは、仕事をうまくやったことへの報酬であり、リスクを取り、リターンを提供することへの報酬です。そして、業界の誰もが知っているように、これらの金額は驚くべきものになることがあります。eFinancialCareersポータルは最近、シニアプライベートエクイティ専門家のキャリードインタレストが “9桁の金額に達する可能性がある” と強調しました(eFinancialCareers、 “プライベートエクイティでの仕事を得る方法” )。そう、あなたは正しく読みました - 9桁です。
これは単なる恣意的なシステムではなく、利害を一致させるように設計されています。私が最初に始めたとき、この構造がどのようにして皆を同じテーブルに引き寄せるかをすぐに理解しました。
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パフォーマンスインセンティブ:: * これは大きなことです。一般的なパートナーが管理手数料(通常は運用資産の1.5-2%)しか得られない場合、彼らは本当に成功を収めるためのインセンティブが少なくなります。キャリードインタレストは、彼らの最終的な報酬が投資の成功に直接結びついていることを意味します。彼らは賢く購入し、価値を構築し、高く売るようにインセンティブが与えられています。
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リスク共有(ある程度): * LPは主な資本リスクを負いますが、GPも自分の資本の一部をファンドに投資することが多く、彼らの利益をさらに一致させます。しかし、彼らがキャリーのために負う主な “リスク” はパフォーマンスリスクです。ファンドがパフォーマンスを発揮しなければ、彼らはキャリーを得ることができません。これは強力な動機付けです。
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トップタレントの引き付け:: * キャリードインタレストの魅力は、金融業界で最も優れた頭脳を惹きつける大きな要因です。eFinancialCareersが指摘するように、プライベートエクイティの仕事は “金融業界で最も望ましいものの一つ” であり、競争は “激しい” です。なぜでしょうか？給与やボーナスは競争力がありますが、キャリードインタレストは従来の金融職では到底匹敵できない指数関数的な上昇を提供します。これが、ブラックストーン、KKR、カーライルグループのような企業が最高の人材を引き付け、維持する方法です。
さて、ここから面白くて少し厄介な話になります。キャリード・インタレストの課税は、特にイギリスにおいて、何年も議論の的となってきました。なぜでしょうか？それは、伝統的に多くの法域において、キャリード・インタレストが通常の所得ではなく、キャピタルゲインとして課税されてきたからです。キャピタルゲインは一般的に、給与やボーナスからの所得よりも低い税率が適用されます。
イギリスに少し焦点を当ててみましょう。これは、困難な状況にある政府の典型的な例です。一方で、イギリスの財務大臣であるレイチェル・リーブスは、特に金融サービスにおける成長のための “最優先の使命” を持っています。もう一方では、彼女は “公共財政のギャップを埋めるために税金を増やす必要がある” と述べています(トラバーズ・スミス、 “トラバーズ・スミスの代替インサイト” )。金融業界の “裕福な専門家” に課税することは政治的に魅力的ですよね？多くの人にとって公平に聞こえます。
しかし、ここに問題があります。これは業界のサークルで何度も議論されてきたことです。多くの人が、キャリード・インタレストに対して重い税金を課すことや、それについて常に話すことが、政府が成長させたいと考えているセクターに実際に悪影響を及ぼす可能性があると主張しています。トラバース・スミスは、 “金融サービスに影響を与える特定の税制変更に関して、公共の財政に対する純利益は最小限であり、場合によってはマイナスであるという証拠が増えている” と指摘しています。これは微妙なバランスです。才能や資金を自国から遠ざけたくはありません。
それにもかかわらず、 “キャリードインタレスト課税の改革に対する根本的な変更は、英国では非常に可能性が低い” とのことです(トラバーズ・スミス、 “トラバーズ・スミスの代替インサイト” )。したがって、政治的なレトリックが変動する可能性がある一方で、すぐに根本的な改革を期待しないでください。政府はしばしばシステムを完全に覆すのではなく、その影響を軽減しようとします。
私がいる場所から見ると、ファンドとともに働く中で、キャリードインタレストの税務上の影響は常に考慮されるべき事項です。アルバレス・アンド・マルサル(A&M)が強調するように、 “投資マネージャーは税金の漏出を最小限に抑えるために、投資ファンドを慎重に構築します。” なぜでしょうか？なぜなら、設計が不適切な構造は “リミテッドパートナー(LP)、ファンド全体、そしてファンドのエグゼクティブに対するリターンに大きく影響する可能性がある” からです(アルバレス・アンド・マルサル、 “ファンドアドバイザリーと報告” )。
これは、ファンドアドバイザリーチームが非常に重要である理由です。彼らは国際税法の迷路をナビゲートするのを助けます。たとえば、A&Mのチームは “イギリス、ルクセンブルク、フランス、チャンネル諸島、ケイマン諸島を含むさまざまな管轄区域で、VC、PE、クレジット、インフラストラクチャー、不動産に関する約50のファンドに助言してきました” (アルバレス・アンド・マルサル、 “ファンドアドバイザリーおよび報告” )です。これはGPの税金を減らすことだけではなく、ファンドに関与するすべての人のリターンを最適化することに関するものです。
代替資産の世界に数年浸ってきた私は、キャリードインタレストがいかに重要であるかを直接見てきました。それは単なるバランスシートの項目ではなく、野心を駆動し、パフォーマンスを報いるエンジンです。
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ディールフローとデューデリジェンス:: * 企業がディールを追い求めるとき、潜在的なキャリーの考えは常に存在します。それは焦点を鋭くします。チームはデューデリジェンスに深く入り込み、すべての財務予測や市場動向を詳細に分析し、将来の収益が彼らの決定の正確さと洞察力に依存していることを理解しています。私は数年前に関わった特定のインフラファンドを思い出します。パートナーたちは、複雑なエネルギープロジェクトのすべての詳細を数ヶ月、数ヶ月にわたって精査しました。なぜでしょうか？その一つのディールの潜在的なキャリーは、彼らの企業にとって変革的なものでした。
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出口戦略の焦点:: * キャリードインタレストは、マネージャーを出口に非常に集中させます。彼らは投資を無期限に保持しているわけではなく、常にリターンを最大化するための最適な売却時期と方法を戦略的に考えています。これは、市場の状況、潜在的な買い手、価値創造の取り組みに対して鋭敏であることを意味します。これはフルタイムの obsession であり、これらの企業内にダイナミックで成果主義の文化を生み出します。
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採用と定着:: * 私の視点から見ると、キャリーの約束は投資銀行やその他のハイファイナンスセクターからのトップクラスの才能にとって最大の魅力の一つです。彼らは入社し、非常にハードに働きますが、最初は銀行の同僚よりも低い基本給で働くことが多いですが、パフォーマンスを発揮すれば限界はないという理解があります。それはパフォーマンス主導のメリットクラシーであり、その環境で成功する人々にとっては非常に報われるものです。
将来的にキャリードインタレストはどうなるのでしょうか？政治的な騒音にもかかわらず、私はそれが消えるとは思いません。それはプライベートキャピタルモデルにとってあまりにも基本的なものです。
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継続的な監視:: * 政府、特に財政的圧力に直面している政府は、キャリードインタレストに引き続き注目する可能性が高いです。その課税に関する議論は完全には消えないでしょうが、ベイカー・マッケンジーの税務インサイトの専門知識が示すように、これはさまざまな利害関係者からの多くの微妙な議論がある複雑な分野です(Baker McKenzie InsightPlus, “Tax”)。
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洗練された構造:: * ファンドマネージャーは、複数の法域にわたる税効率を管理するために、投資や法人の構造をさらに洗練させるようになります。 “ファンド全体” の税務報告を提供するアルバレス・アンド・マルサルのような企業の仕事は、ますます重要性を増していくでしょう。
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透明性 (もしかしたら?):: * キャリーインタレストの計算と分配に関して、LPの要求や規制の圧力によって、より透明性を求める動きがあるかもしれません。しかし、正確なメカニズムはおそらく大部分が非公開のままでしょう。
キャリードインタレストは単なる風変わりな金融用語ではなく、世界経済の大部分を支える重要なメカニズムであり、成長を促進し、資本の巧妙な管理を報いるものです。これは、利害を一致させる力の証であり、その税制上の扱いが常に議論の対象であるとしてもです。
キャリードインタレストは、オルタナティブアセットファンドのゼネラルパートナーに対するパフォーマンス主導の報酬構造であり、通常はLPが資本を回収した後の利益の20%です。これはファンドマネージャーと投資家の利益を深く一致させ、リターンの最大化に対する強い焦点を促し、エリート人材を引き付けることを推進します。潜在的な支払いは9桁の金額に達することがあります。その有利な税制扱いは、しばしばキャピタルゲインとして、特に英国において政治的な監視と議論に直面していますが、根本的な変更は起こりそうにありません。代わりに、業界は複雑な国際税制をナビゲートし、すべてのステークホルダーに最適なリターンを確保するために、洗練されたファンド構造とアドバイザリーサービスを引き続き利用しています。
参照
キャリードインタレストとは何ですか、そしてそれはどのように機能しますか？
キャリードインタレストは、投資ファンドから一般パートナーに支払われる利益の一部であり、通常はリミテッドパートナーが資本を回収した後の約20%です。
なぜキャリードインタレストは異なる税率で課税されるのですか？
キャリードインタレストは、通常、資本利得として課税されます。これは、一般的に給与やボーナスからの通常の所得に比べて、税率が低いです。