Svelare la Curva di Phillips Disoccupazione, Inflazione e Compromessi Economici
Da quando ho messo per la prima volta i piedi nel mondo dell’economia, pochi concetti mi hanno affascinato e frustrato come la Curva di Phillips. È una di quelle idee fondamentali che sembra così semplice in superficie, eppure, come un camaleonte, si sposta e si adatta costantemente al panorama economico, sfidando la nostra comprensione. Per decenni, ha offerto un apparente scambio semplice: vuoi una disoccupazione più bassa? Sii pronto ad accettare un po’ più di inflazione. Sembra interessante, vero? Ma il mondo reale, come sempre, è molto più disordinato dei nostri modelli.
Nel 1958, A.W. Phillips, un economista neozelandese, pubblicò un articolo innovativo. Esaminò oltre un secolo di dati provenienti dal Regno Unito, in particolare la relazione tra inflazione salariale e disoccupazione. Ciò che scoprì fu sorprendente: una relazione inversa. Quando la disoccupazione era bassa, i salari tendevano a crescere più rapidamente, implicando un’inflazione più alta. Quando la disoccupazione era alta, la crescita salariale rallentava e a volte addirittura diminuiva. Fu una rivelazione, suggerendo che i responsabili delle politiche potessero, in teoria, scegliere un punto su questa curva - un po’ meno disoccupazione per un po’ più di inflazione o viceversa.
Questa osservazione iniziale è diventata una pietra miliare del pensiero macroeconomico. Per un certo periodo, sembrava che le banche centrali avessero un chiaro menu di scelte. Diciamo che un governo volesse aumentare l’occupazione; potrebbe stimolare l’economia, riducendo la disoccupazione e accettare semplicemente l’aumento dei prezzi risultante. Ricordo vividamente il mio professore di economia descriverlo come un “menu di politiche”, una guida semplice per orientare la nave economica.
Ma come sappiamo tutti, le relazioni economiche non sono statiche. Negli anni ‘70, è successo qualcosa di strano. Abbiamo visto la “stagflazione” - alta inflazione e alta disoccupazione simultaneamente. Questo è stato un vero rompicapo e sembrava contraddire la logica della Curva di Phillips. Cosa è andato storto?
Entrano in scena economisti come Milton Friedman ed Edmund Phelps. Hanno sostenuto che l’osservazione originale di A.W. Phillips mancava di un ingrediente cruciale: le aspettative di inflazione. Se le persone si aspettano che i prezzi aumentino, chiederanno salari più alti e le aziende trasferiranno quei costi. Questo crea una profezia che si autoavvera. Hanno ipotizzato che nel lungo periodo, non ci sia un compromesso stabile tra inflazione e disoccupazione. L’economia tornerebbe sempre al suo “tasso naturale di disoccupazione” (ora spesso chiamato Tasso di Disoccupazione Non Accelerante dell’Inflazione o NAIRU), indipendentemente dal tasso di inflazione.
Pensalo in questo modo: a breve termine, se la banca centrale sorprende tutti con più stimoli, la disoccupazione potrebbe scendere al di sotto del suo tasso naturale, causando inflazione. Ma una volta che le persone si rendono conto e adeguano le loro aspettative, quel primo impulso all’occupazione svanisce e ti ritrovi solo con un’inflazione più alta. Nei miei anni di osservazione dei mercati, ho visto in prima persona quanto siano cruciali le aspettative per i risultati economici. Non si tratta solo di ciò che sta accadendo, ma di ciò che le persone pensano accadrà.
Questa distinzione ci ha dato l’idea di una Curva di Phillips a breve termine, che può spostarsi a seconda delle aspettative di inflazione e di una Curva di Phillips a lungo termine verticale al NAIRU. Qualsiasi tentativo di spingere permanentemente la disoccupazione al di sotto di questo tasso naturale porterebbe solo a un’inflazione sempre crescente.
Quindi, dove ci lascia questo oggi? La Curva di Phillips non è scomparsa, ma la sua forma e affidabilità sono costantemente dibattute. Certamente non è la semplice e stabile relazione della scoperta iniziale di Phillips.
Una delle grandi domande che circolano nelle sale riunioni e nei seminari accademici è se la Curva di Phillips si sia appiattita in modo significativo. Ciò significa che anche grandi fluttuazioni nella disoccupazione sembrano avere solo un impatto modesto sull’inflazione. Perché potrebbe essere così?
- Globalizzazione e Catene di Fornitura: La concorrenza globale può limitare gli aumenti di prezzo anche quando la domanda interna è forte. Se puoi importare beni a basso costo, i produttori nazionali potrebbero trovare più difficile aumentare i prezzi, indipendentemente da quanto sia teso il mercato del lavoro locale.
- Aspettative di Inflazione Ancorate: Le banche centrali hanno lavorato duramente negli ultimi decenni per ancorare le aspettative di inflazione, convincendo le persone che mantarranno l’inflazione bassa e stabile. Se le persone credono a questo, è meno probabile che richiedano enormi aumenti salariali o trasferiscano rapidamente i costi, anche durante periodi di bassa disoccupazione.
- Cambiamenti Strutturali nei Mercati del Lavoro: La natura del lavoro stesso è cambiata. Stiamo assistendo a situazioni in cui il raffreddamento del mercato del lavoro non si traduce necessariamente in alta disoccupazione, ma piuttosto in una carenza di specifiche competenze. Ad esempio, un’analisi recente del mercato del lavoro russo evidenzia che, sebbene stia “raffreddandosi gradualmente,” l’alta disoccupazione non è la minaccia. Invece, “la principale sfida per l’economia non è tanto la carenza di manodopera quanto la mancanza di specialisti altamente qualificati” (Irina Ryabova, Econs, “Specchio Economico,” 21 luglio 2025). Questo tipo di disallineamento strutturale può rendere confusa la questione di un semplice compromesso tra disoccupazione e inflazione.
Considera il lavoro perspicace di Mauricio Ulate, un Economista Senior presso la Federal Reserve Bank di San Francisco. La sua ricerca, inclusa una prossima pubblicazione nel Journal of Political Economy, esplora come le “rigidità nominali salariali al ribasso” - la rigidità dei salari, in particolare quando resistono a scendere - possano influenzare la disoccupazione e il benessere, specialmente nel contesto di eventi come lo “shock della Cina” (Mauricio Ulate - Home). Lui e i suoi coautori hanno scoperto che, mentre lo shock della Cina ha portato a un aumento medio del benessere nella maggior parte degli stati americani, queste rigidità nominali “riducano i guadagni complessivi degli Stati Uniti di circa due terzi,” con “18 stati che sperimentano perdite di benessere” (Mauricio Ulate - Home). Questo è un esempio lampante di come le frizioni nel mercato del lavoro, distinte dalla semplice disoccupazione aggregata, possano alterare significativamente i risultati economici e rendere la relazione della Curva di Phillips molto più complessa. Non si tratta solo di quante persone sono occupate, ma di quanto flessibilmente i salari rispondono agli shock.
Un altro fattore che rende la Curva di Phillips meno prevedibile sono gli shock dell’offerta. Questi sono eventi che influenzano direttamente il costo di produzione, come improvvisi aumenti dei prezzi dell’energia o interruzioni delle catene di approvvigionamento globali, piuttosto che cambiamenti nella domanda. Questi shock possono far aumentare l’inflazione senza alcuna corrispondente diminuzione della disoccupazione.
Prendi le attuali discussioni sui dazi. Joel Prakken, co-fondatore di Macroeconomic Advisers e ex Chief US Economist di S&P Global, ha osservato queste dinamiche da vicino. Ha notato il 21 luglio 2025 che, entro giugno, i recenti “annunci dell’Amministrazione Trump” di un “dazio di base del 10% sulla maggior parte dei beni importati e ulteriori dazi ‘reciproci’” avevano già “aumentato la media ponderata degli import” (Joel Prakken - Haver Analytics). Questo è un meccanismo diretto di inflazione da costo, indipendente dal tasso di disoccupazione, che illustra come i fattori non legati al mercato del lavoro possano influenzare i prezzi.
Poi c’è il concetto di output gap - la differenza tra l’output reale di un’economia e il suo output potenziale. Un output gap positivo (economia in espansione) di solito segnala pressioni inflazionistiche, mentre uno negativo (economia al di sotto del potenziale) suggerisce forze disinflazionistiche. Recenti ricerche sull’economia della Colombia dopo il COVID-19, ad esempio, hanno stimato un “significativo calo del 20% nell’output gap ma con una ripresa più rapida rispetto alle crisi precedenti” (Camilo Granados & Daniel Parra-Amado, “Output gap measurement after COVID for Colombia,” 21 luglio 2025). Questo dimostra come il monitoraggio dell’output potenziale e del gap possa fornire indicazioni sulle pressioni inflazionistiche, a volte indipendentemente dal tasso di disoccupazione.
Per comprendere veramente la complessità del mercato del lavoro, gli economisti spesso guardano oltre la sola Curva di Phillips. La Curva di Beveridge, ad esempio, offre una prospettiva diversa. Essa rappresenta la relazione tra il tasso di disoccupazione e il tasso di posti vacanti (posti di lavoro non coperti come proporzione della forza lavoro) (Curva di Beveridge - Wikipedia). Come la Curva di Phillips, di solito ha una pendenza negativa ed è iperbolica, il che significa che un tasso di disoccupazione più elevato di solito si accompagna a un tasso di posti vacanti più basso (Curva di Beveridge - Wikipedia).
Perché sollevare questo argomento? Perché i cambiamenti nella Curva di Beveridge possono dirci qualcosa sui cambiamenti strutturali nel mercato del lavoro - come un miglior abbinamento tra lavoratori e posti di lavoro o inefficienze. Se la Curva di Beveridge si sposta verso l’esterno, implica che per qualsiasi tasso di disoccupazione dato, ci sono più posti vacanti, suggerendo disallineamenti o ricerche di lavoro meno efficienti. Questo tipo di intuizione completa la Curva di Phillips fornendo una comprensione più ricca della salute del mercato del lavoro, che a sua volta influisce sulle dinamiche salariali e dei prezzi.
Quindi, la Curva di Phillips è morta? Assolutamente no. È solo… complicata. Le banche centrali e gli economisti continuano a prestarle attenzione, ma riconoscono i suoi limiti. Rimane un quadro prezioso per riflettere sulla relazione tra il disavanzo del mercato del lavoro e le pressioni inflazionistiche, anche se quella relazione è diventata meno diretta e più soggetta a cambiamenti.
I responsabili politici comprendono che, sebbene un tasso di disoccupazione molto basso può segnalare potenziali pressioni inflazionistiche, devono anche considerare altri fattori: le catene di approvvigionamento globali, i prezzi delle materie prime, la politica fiscale e, soprattutto, le aspettative di inflazione. Si tratta meno di un semplice compromesso e più di comprendere l’interazione complessa delle forze che plasmano le nostre economie.
Dopo anni di osservazione dei dati economici e di interazione con le menti più brillanti della finanza, la mia conclusione sulla Curva di Phillips è questa: non è una regola rigida, ma una potente lente attraverso cui osservare l’economia. Ci ricorda che i mercati del lavoro e l’inflazione sono profondamente intrecciati, anche se la natura di quel legame cambia nel tempo. Siamo andati oltre un semplice “menu di scelte” verso una comprensione sfumata che riconosce il ruolo delle aspettative, degli shock di offerta e della struttura in evoluzione dei mercati del lavoro. La Curva di Phillips, nella sua incarnazione moderna, è una testimonianza della natura dinamica dell’economia: sempre sfidante, sempre in evoluzione e sempre spingendoci a perfezionare la nostra comprensione di come funziona realmente il mondo.
Riferimenti
Che cos'è la Curva di Phillips?
La Curva di Phillips illustra la relazione inversa tra i tassi di inflazione e disoccupazione.
Come si è evoluta la Curva di Phillips nel tempo?
È passato da un semplice compromesso a una relazione più complessa influenzata dalle aspettative e dai cambiamenti strutturali nell’economia.