Membongkar Carried Interest Penggerak Keuntungan Inti Ekuitas Swasta & VC
Pernahkah Anda bertanya-tanya bagaimana orang-orang yang terbang tinggi di ekuitas swasta atau modal ventura benar-benar menghasilkan uang? Tentu, gaji dan bonus itu menyenangkan, tetapi tambang emas yang sebenarnya, yang membuat pekerjaan ini menjadi salah satu yang paling diinginkan di bidang keuangan, adalah sesuatu yang disebut “carried interest.” Ini adalah bagian yang menarik, terkadang kontroversial, dari teka-teki keuangan dan jika Anda terlibat dalam aset alternatif atau hanya penasaran tentang bagaimana para pemain besar beroperasi, Anda benar-benar perlu memahaminya.
Pada intinya, carried interest, yang sering disebut “carry,” adalah bagian dari keuntungan yang dihasilkan oleh dana investasi, yang dibayarkan kepada mitra umum (GP) atau manajer investasi dana tersebut. Anggaplah ini sebagai biaya kinerja. Biasanya ini adalah persentase, biasanya 20%, dari keuntungan dana setelah modal awal yang disumbangkan oleh mitra terbatas (LP) - yaitu para investor - telah dikembalikan, ditambah sering kali dengan pengembalian yang diutamakan.
Biarkan saya menjelaskannya dengan sederhana: LP menyediakan uang tunai, GPs mengelolanya, mencari kesepakatan, dan mengembangkan investasi. Setelah LP mendapatkan kembali uang mereka dan mungkin sedikit tambahan sesuai tingkat pengembalian yang disepakati, GPs dapat menyimpan sebagian besar dari sisa yang ada. Itu adalah imbalan mereka untuk pekerjaan yang dilakukan dengan baik, untuk mengambil risiko dan memberikan pengembalian. Dan percayalah, seperti yang diketahui siapa pun di industri ini, jumlah ini bisa sangat mengejutkan. Portal eFinancialCareers baru-baru ini menyoroti bahwa bunga yang dibawa untuk profesional ekuitas swasta senior dapat “mencapai jumlah sembilan digit” (eFinancialCareers, “Cara mendapatkan pekerjaan di ekuitas swasta”). Ya, Anda membaca dengan benar - sembilan digit.
Ini bukan sistem sembarangan; ini dirancang untuk menyelaraskan kepentingan. Ketika saya pertama kali memulai, saya segera melihat bagaimana struktur ini membawa semua orang ke meja yang sama.
-
Insentif Kinerja:: * Ini sangat besar. Jika mitra umum hanya mendapatkan biaya manajemen (biasanya 1,5-2% dari aset yang dikelola), mereka akan memiliki insentif yang lebih sedikit untuk benar-benar mencapai hasil yang luar biasa. Bunga yang dibawa berarti pembayaran akhir mereka langsung terkait dengan keberhasilan investasi. Mereka diberi insentif untuk membeli dengan cerdas, membangun nilai, dan menjual dengan harga tinggi.
-
Pembagian Risiko (hingga batas tertentu):: * Meskipun LP menanggung risiko modal utama, GPs seringkali menginvestasikan sebagian dari modal mereka sendiri ke dalam dana tersebut, yang semakin menyelaraskan kepentingan mereka. Namun, “risiko” utama yang mereka ambil untuk carry adalah risiko kinerja - jika dana tidak berkinerja baik, mereka tidak mendapatkan carry. Ini adalah motivator yang kuat.
-
Menarik Talenta Terbaik:: * Daya tarik dari carried interest adalah daya tarik besar bagi pikiran-pikiran tajam di bidang keuangan. Seperti yang ditunjukkan oleh eFinancialCareers, pekerjaan di ekuitas swasta adalah “beberapa yang paling diinginkan di bidang keuangan” dan persaingannya “sangat ketat.” Mengapa? Karena meskipun gaji dan bonusnya kompetitif, carried interest menawarkan potensi keuntungan eksponensial yang tidak dapat ditandingi oleh peran keuangan tradisional. Inilah cara perusahaan seperti Blackstone, KKR, dan The Carlyle Group menarik dan mempertahankan yang terbaik.
Sekarang, di sinilah hal-hal menjadi menarik dan sedikit rumit. Pajak atas carried interest telah menjadi isu yang hangat selama bertahun-tahun, terutama di Inggris. Mengapa? Karena secara tradisional, di banyak yurisdiksi, carried interest telah dikenakan pajak sebagai keuntungan modal, bukan pendapatan biasa. Keuntungan modal umumnya menghadapi tarif pajak yang lebih rendah dibandingkan dengan pendapatan dari gaji atau bonus.
Mari kita fokus pada Inggris untuk sesaat. Ini adalah contoh utama dari sebuah pemerintah yang terjebak di antara batu dan tempat yang keras. Di satu sisi, menteri keuangan Inggris, Rachel Reeves, memiliki “misi nomor satu” untuk pertumbuhan, terutama dalam layanan keuangan. Di sisi lain, dia perlu “meningkatkan pajak untuk menutupi kekurangan dalam keuangan publik” (Travers Smith, “Travers Smith’s Alternative Insights”). Mengenakan pajak pada “profesional yang makmur” di bidang keuangan secara politik menarik, bukan? Ini terdengar adil bagi banyak orang.
Tapi inilah masalahnya dan ini adalah sesuatu yang telah saya dengar diperdebatkan berkali-kali di kalangan industri: banyak yang berpendapat bahwa mengenakan pajak berat pada carried interest atau bahkan hanya terus-menerus membicarakannya, sebenarnya dapat merugikan sektor yang ingin tumbuh oleh pemerintah. Travers Smith mencatat bahwa “bukti semakin banyak bahwa manfaat bersih bagi kas publik adalah minimal, mungkin bahkan negatif” ketika datang ke perubahan pajak tertentu yang mempengaruhi layanan keuangan. Ini adalah keseimbangan yang rumit; Anda tidak ingin mengusir bakat atau dana dari pantai Anda.
Meskipun demikian, “perubahan fundamental terhadap… reformasi perpajakan bunga yang dibawa - sangat tidak mungkin” di Inggris (Travers Smith, “Wawasan Alternatif Travers Smith”). Jadi, meskipun retorika politik mungkin berfluktuasi, jangan berharap adanya perubahan radikal dalam waktu dekat. Pemerintah sering kali berusaha untuk mengurangi dampak daripada sepenuhnya membalikkan sistem.
Dari tempat saya duduk, bekerja dengan dana, implikasi pajak dari carried interest adalah pertimbangan yang konstan. Seperti yang ditekankan oleh Alvarez & Marsal (A&M), “manajer investasi menyusun dana investasi mereka dengan hati-hati untuk meminimalkan kebocoran pajak.” Mengapa? Karena struktur yang dirancang dengan buruk dapat secara signifikan “mempengaruhi pengembalian bagi mitra terbatas (LP), dana secara keseluruhan, dan eksekutif dana” (Alvarez & Marsal, “Fund Advisory and Reporting”).
Inilah mengapa tim penasihat dana sangat penting. Mereka membantu menavigasi labirin undang-undang pajak internasional. Tim A&M, misalnya, telah memberikan nasihat pada “c.50+ dana di berbagai sektor VC, PE, kredit, infrastruktur, dan real estat di berbagai yurisdiksi termasuk Inggris, Luksemburg, Prancis, Kepulauan Channel, dan Kepulauan Cayman” (Alvarez & Marsal, “Penasihat dan Pelaporan Dana”). Ini bukan hanya tentang mengurangi tagihan pajak untuk GPs; ini tentang mengoptimalkan pengembalian untuk semua yang terlibat dalam dana.
Setelah menghabiskan bertahun-tahun terlibat dalam dunia aset alternatif, saya telah melihat secara langsung betapa pentingnya carried interest. Ini bukan hanya item dalam neraca; ini adalah mesin yang mendorong ambisi dan menghargai kinerja.
-
Alur Kesepakatan dan Due Diligence:: * Ketika sebuah perusahaan mengejar kesepakatan, pemikiran tentang potensi carry selalu ada. Ini mempertajam fokus. Tim akan menyelami due diligence, menganalisis setiap proyeksi keuangan dan tren pasar, mengetahui bahwa pendapatan masa depan mereka bergantung pada akurasi dan kecerdasan keputusan mereka. Saya ingat sebuah dana infrastruktur tertentu yang saya kerjakan bertahun-tahun yang lalu; para mitra menghabiskan berbulan-bulan, bulan-bulan, memeriksa setiap detail terakhir dari proyek energi yang kompleks. Mengapa? Potensi carry dari satu kesepakatan itu saja sudah cukup untuk mengubah perusahaan mereka.
-
Fokus Strategi Keluar:: * Kepentingan yang dibawa membuat manajer sangat fokus pada keluar. Mereka tidak hanya menahan investasi tanpa batas waktu; mereka terus-menerus merencanakan waktu dan metode terbaik untuk menjual guna memaksimalkan pengembalian. Ini berarti sangat menyadari kondisi pasar, calon pembeli, dan inisiatif penciptaan nilai. Ini adalah obsesi penuh waktu dan menciptakan budaya yang dinamis dan berorientasi pada hasil di dalam perusahaan-perusahaan ini.
-
Rekrutmen dan Retensi:: * Dari sudut pandang saya, janji carry adalah salah satu daya tarik terbesar bagi talenta terbaik dari perbankan investasi dan sektor keuangan tinggi lainnya. Mereka datang, mereka bekerja sangat keras, seringkali dengan gaji dasar yang lebih rendah daripada rekan-rekan mereka di perbankan pada awalnya, tetapi dengan pemahaman bahwa jika mereka berkinerja baik, tidak ada batasan. Ini adalah meritokrasi yang didorong oleh kinerja dan bagi mereka yang berkembang dalam lingkungan itu, sangat memuaskan.
Jadi, apa yang akan terjadi di masa depan untuk carried interest? Meskipun ada kebisingan politik, saya tidak melihatnya pergi ke mana-mana. Ini terlalu mendasar bagi model modal swasta.
-
Pengawasan Berkelanjutan:: * Pemerintah, terutama yang menghadapi tekanan fiskal, kemungkinan akan terus memperhatikan bunga yang dibawa. Perdebatan seputar perpajakannya mungkin tidak akan pernah sepenuhnya hilang, tetapi seperti yang disarankan oleh keahlian Baker McKenzie dalam wawasan pajak, ini adalah area yang kompleks dengan banyak argumen yang bernuansa dari berbagai pemangku kepentingan (Baker McKenzie InsightPlus, “Pajak”).
-
Struktur yang Canggih:: * Manajer dana akan menjadi semakin canggih dalam cara mereka menyusun investasi dan entitas untuk mengelola efisiensi pajak di berbagai yurisdiksi. Pekerjaan perusahaan seperti Alvarez & Marsal, yang menawarkan pelaporan pajak “seluruh dana”, akan semakin penting.
-
Transparansi (Mungkin?):: * Mungkin ada dorongan untuk lebih transparan mengenai perhitungan dan distribusi carried interest, yang dipicu oleh permintaan LP atau tekanan regulasi. Namun, mekanisme yang tepat kemungkinan besar akan tetap bersifat pribadi.
Carried interest bukan hanya istilah keuangan yang aneh; ini adalah mekanisme inti yang mendukung sebagian besar ekonomi global, mendorong pertumbuhan dan memberikan imbalan bagi pengelolaan modal yang cerdas. Ini adalah bukti kekuatan penyelarasan kepentingan, meskipun perlakuan pajaknya tetap menjadi subjek perdebatan yang abadi.
Carried interest adalah struktur kompensasi yang didorong oleh kinerja untuk mitra umum dalam dana aset alternatif, biasanya 20% dari keuntungan setelah LP memulihkan modal. Ini secara mendalam menyelaraskan kepentingan manajer dana dan investor, mendorong fokus yang intens pada memaksimalkan pengembalian dan menarik bakat elit, dengan potensi pembayaran mencapai sembilan angka. Meskipun perlakuan pajak yang menguntungkan, sering kali sebagai keuntungan modal, menghadapi pengawasan dan perdebatan politik yang berkelanjutan, terutama di Inggris, perubahan mendasar tidak mungkin terjadi. Sebaliknya, industri terus menggunakan struktur dana yang canggih dan layanan konsultasi untuk menavigasi lanskap pajak internasional yang kompleks dan memastikan pengembalian optimal bagi semua pemangku kepentingan.
Referensi
Apa itu carried interest dan bagaimana cara kerjanya?
Carried interest adalah bagian dari keuntungan dari dana investasi yang dibayarkan kepada mitra umum, biasanya sekitar 20% setelah mitra terbatas mendapatkan kembali modal mereka.
Mengapa bunga yang dibawa dikenakan pajak secara berbeda?
Carried interest sering dikenakan pajak sebagai keuntungan modal, yang umumnya memiliki tarif pajak lebih rendah dibandingkan dengan pendapatan biasa dari gaji atau bonus.