Riesgo de Contagio Financiero Decodificando Su Impacto en los Mercados Globales

El riesgo de contagio representa el potencial de que un shock, fallo o crisis localizado dentro de una parte del sistema financiero o la economía se propague y desencadene un malestar generalizado en otros sectores o mercados aparentemente no relacionados. Desde la perspectiva de un analista financiero experimentado, comprender este fenómeno complejo es fundamental, especialmente a medida que los mercados globales se entrelazan cada vez más. No es meramente un concepto teórico, sino una amenaza tangible, evidenciada por crisis históricas y monitoreada continuamente por las autoridades financieras.

La contagión típicamente se propaga a través de canales identificables, que van desde vínculos financieros directos hasta respuestas conductuales menos tangibles. Identificar estas vías es fundamental tanto para los participantes del mercado como para los reguladores para construir resiliencia.

La forma más sencilla de contagio surge de las exposiciones financieras directas entre instituciones.

• Exposiciones en el Mercado Interbancario: Los bancos se prestan y toman prestado entre sí, creando una red de pasivos. El fracaso de un banco puede llevar a incumplimientos de pago que se propagan a través del mercado interbancario, afectando la liquidez y solvencia de sus contrapartes. Este mecanismo se observó de manera prominente durante la crisis financiera global de 2008.

• Redes Financieras Multicapa: Los sistemas financieros modernos no son cadenas simples, sino redes complejas y multicapa que involucran diversas entidades más allá de solo bancos. Investigaciones recientes enfatizan la importancia de centrarse en el contagio indirecto, particularmente a través de conexiones entre bancos y empresas (Wang et al., 2025). Esto implica:

  • Mecanismos de Retroalimentación: Las empresas en problemas pueden desencadenar riesgos sistémicos dentro del sector bancario. A medida que las empresas enfrentan dificultades, su capital puede depreciarse y su calidad crediticia deteriorarse, impactando directamente a los bancos que les prestan (Wang et al., 2025). Esto puede crear un ciclo vicioso donde una recesión en la economía real retroalimenta al sistema financiero.
  • Parámetros de Producción: El análisis de sensibilidad revela que factores como la elasticidad de producción del capital y los costos unitarios de producción afectan la transmisión del riesgo dentro de estas redes complejas (Wang et al., 2025). Un shock a estos parámetros económicos fundamentales puede amplificar el estrés financiero a través del nexo banco-empresa.

Más allá de los lazos financieros directos, los factores psicológicos y el flujo de información juegan un papel significativo en la aceleración de la contagión.

• Corridas Bancarias y Comportamiento de Depósitos: El miedo a la insolvencia de un banco puede llevar a una “corrida”, donde los depositantes retiran simultáneamente sus fondos, independientemente de la salud real del banco. La investigación indica que los depósitos en bancos pequeños podrían ser más susceptibles a tales eventos de contagio que los más grandes, particularmente aquellos asociados con iniciativas de inclusión financiera (Canlas et al., 2025). Esto destaca cómo la percepción del riesgo puede convertirse en una profecía autocumplida, desestabilizando incluso a instituciones fundamentalmente sólidas.

• Sentimiento del mercado y venta por pánico: Las noticias negativas o un shock en un mercado pueden erosionar rápidamente la confianza de los inversores en otros mercados, incluso si los vínculos directos son tenues. Esto lleva a una venta por pánico generalizada, acumulación de liquidez y fuertes caídas en los precios de los activos, impulsadas más por el miedo que por cambios económicos fundamentales.

La contagión no se limita al sector bancario o a clases de activos específicas; puede atravesar diferentes mercados, creando una inestabilidad sistémica más amplia.

• Mercados de Envío y Materias Primas: Un análisis basado en modelos GARCH-Copula-CoVaR demuestra un derrame de riesgo extremo multiescalar significativo entre los mercados de envío y materias primas (Bei et al., 2025). Esta investigación subraya:
  • Transferencia de Riesgo Variable: El grado de transferencia de riesgo varía entre los diferentes sectores de productos básicos, lo que implica un impacto matizado de los choques que se originan en una área.
  • Mecanismos de Transmisión Inter-Mercado: Estas repercusiones destacan cómo las interrupciones en el comercio global o en las cadenas de suministro, reflejadas en los costos de envío, pueden transmitir rápidamente la volatilidad a los precios de las materias primas esenciales.
  • Influencia del Riesgo Geopolítico: Los eventos geopolíticos influyen significativamente en los mercados de transporte y de commodities a múltiples escalas, añadiendo otra capa de complejidad a la evaluación del riesgo (Bei et al., 2025). Por ejemplo, las interrupciones en las principales rutas de transporte debido a conflictos pueden impactar inmediatamente los precios de la energía y los alimentos a nivel global.

El actual panorama económico global, a partir de junio de 2025, presenta una compleja variedad de factores que podrían acelerar la contagión. El sistema financiero francés, por ejemplo, enfrenta un entorno macroeconómico internacional sin precedentes marcado por una incertidumbre muy alta (Banque de France, 2025).

Varios desarrollos a nivel macro están contribuyendo a un entorno de riesgo elevado.

• Políticas estadounidenses impredecibles: El anuncio de los Estados Unidos el 2 de abril de 2025 sobre aranceles generalizados y a gran escala, que fueron posteriormente suspendidos parcialmente, ha inyectado una incertidumbre significativa en el comercio global (Banque de France, 2025). Tales medidas proteccionistas pueden desencadenar medidas de represalia bilaterales por parte de las jurisdicciones afectadas, notablemente China, interrumpiendo las cadenas de suministro y los flujos comerciales establecidos.

• Entorno Geopolítico Tenso: Las guerras en Ucrania y Gaza, junto con el estallido de un conflicto abierto entre Israel e Irán el 13 de junio de 2025, han tensado gravemente el panorama geopolítico (Banque de France, 2025). Estos conflictos pueden afectar los mercados de energía, las rutas comerciales y la confianza de los inversores, generando posibles puntos de contagio. Si bien los mercados han mostrado resiliencia desde el estallido de la guerra comercial, siguen en riesgo de ajustes desordenados en caso de nuevos choques adversos (Banque de France, 2025).

• Cuestionando el Excepcionalismo de los Activos Financieros de EE. UU.: El excepcionalismo de los activos financieros emitidos por el gobierno de EE. UU. y las corporaciones estadounidenses, que en gran medida prevaleció a finales de 2024 con las acciones estadounidenses aún apreciándose, ahora está siendo puesto en duda (Banque de France, 2025). Este cambio en la percepción podría llevar a reasignaciones de capital global y a una mayor volatilidad en los principales mercados financieros.

La intrincada red que conecta los bancos y la economía real sigue siendo un canal principal para el contagio.

• Vínculos Empresa-Banco: Los fuertes mecanismos de retroalimentación entre las empresas y los bancos, donde las empresas en problemas pueden desencadenar riesgo sistémico a través de la depreciación del capital y el deterioro del crédito, son una fuente constante de vulnerabilidad (Wang et al., 2025). Esta interconexión significa que una caída significativa en las ganancias corporativas o una ola de quiebras corporativas podría transmitir rápidamente estrés al sector bancario.

• Riesgo Sistémico Regional: Si bien los factores globales son dominantes, las vulnerabilidades regionales también contribuyen al riesgo sistémico. Por ejemplo, un estudio de 2023 destacó la dinámica del riesgo sistémico y la estabilidad de los bancos comerciales en la región de Medio Oriente y África del Norte (MENA), subrayando cómo los factores económicos y políticos específicos de la región pueden amplificar las vulnerabilidades del sector financiero (MDPI, 2023).

La contención efectiva del riesgo de contagio requiere un enfoque multifacético que involucre marcos regulatorios sólidos, gestión proactiva del riesgo por parte de las instituciones financieras y cooperación internacional.

Los reguladores y las instituciones financieras deben adaptar continuamente sus herramientas al paisaje de riesgos en evolución.

• Fortalecimiento de los Marcos de Pruebas de Estrés: Se aconseja a los bancos que fortalezcan sus marcos de pruebas de estrés para anticipar y resistir mejor escenarios adversos severos (Wang et al., 2025). Esto incluye simular el impacto de los choques que se propagan a través de redes de múltiples capas, incorporando bucles de retroalimentación entre empresas y bancos.

• Monitoreo Mejorado de los Vínculos Empresa-Banco: Los reguladores deben mejorar su monitoreo de los vínculos empresa-banco para identificar señales de advertencia tempranas de angustia que se propagan del sector corporativo al sistema bancario (Wang et al., 2025). Esta supervisión proactiva es crucial para prevenir que problemas localizados a nivel de empresa se conviertan en crisis sistémicas.

Más allá de la solvencia de las instituciones individuales, las políticas macroprudenciales tienen como objetivo salvaguardar la estabilidad del sistema financiero en su conjunto.

• Buffers de Capital y Liquidez: Mantener buffers de capital adecuados y reservas de liquidez en todo el sector bancario proporciona una defensa crucial contra choques inesperados, absorbiendo pérdidas y evitando que las crisis de liquidez se propaguen.

• Sistemas de Alerta Temprana: Desarrollar y perfeccionar sistemas de alerta temprana sofisticados que monitorean indicadores clave de riesgo sistémico en varios mercados e instituciones permite una intervención oportuna antes de que problemas menores se conviertan en crisis a gran escala.

Dada la naturaleza global de los mercados financieros y la contagión, la coordinación internacional entre reguladores y bancos centrales es indispensable.

• Compartir Información: Facilitar el intercambio de información de supervisión y evaluaciones de riesgo a través de las fronteras puede proporcionar una visión más completa de las posibles vulnerabilidades sistémicas.

• Respuestas de Política Coordinadas: En caso de una crisis transfronteriza, las respuestas de política coordinadas son esenciales para prevenir que acciones unilaterales agraven la situación o creen oportunidades de arbitraje regulatorio.

El riesgo de contagio sigue siendo un desafío persistente y en evolución en el panorama financiero global. A partir de junio de 2025, la confluencia de complejas redes financieras multilaterales, tensiones geopolíticas aumentadas y políticas comerciales impredecibles subraya la necesidad de una vigilancia continua. La gestión proactiva de riesgos, las pruebas de estrés robustas que tienen en cuenta el contagio indirecto a través de los vínculos entre empresas y bancos, y el fortalecimiento de la supervisión regulatoria no son meras mejores prácticas, sino salvaguardias críticas para mantener la estabilidad financiera.