فهم عمليات الاستحواذ بالاستدانة (LBO) في مجال التمويل

يشير مصطلح الاستحواذ بالاستدانة إلى الاستحواذ على شركة، حيث يتم تمويل جزء كبير من سعر الشراء من خلال الديون، مع الاستحواذ على الأصول كضمان للقروض. تمكن هذه الاستراتيجية المستثمرين، وعادة شركات الأسهم الخاصة، من الاستحواذ على الشركات دون استخدام مبالغ كبيرة من رأس مالهم الخاص، مما يؤدي إلى تضخيم العائدات المحتملة.

تقدم عمليات الاستحواذ بالرفع المالي (LBOs) مجموعة من المزايا التي يمكن أن تؤثر بشكل كبير على كل من المستثمرين والشركات المملوكة في المحفظة.

• زيادة العوائد: من خلال استخدام الدين، يمكن للمستثمرين تضخيم عوائدهم المحتملة على الأسهم. يتيح هذا الرفع المالي إجراء استثمارات أكبر دون الحاجة إلى رأس مال متناسب من المشتري.

• تحسينات تشغيلية: بعد الاستحواذ، غالبًا ما تقوم شركات الاستحواذ بالرفع المالي بتنفيذ تغييرات استراتيجية لتعزيز الكفاءة التشغيلية، مما يؤدي إلى زيادة الربحية والنمو في الشركة المستحوذ عليها.

• كفاءة الضرائب: تعتبر مدفوعات الفائدة على الدين المستخدم في عمليات الاستحواذ بالرفع المالي قابلة للخصم الضريبي، مما يمكن أن يؤدي إلى توفيرات ضريبية كبيرة للشركة المستحوذة، مما يعزز التدفق النقدي الإجمالي.

• التركيز على الكفاءات الأساسية: عادةً ما تعمل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية على تبسيط العمليات من خلال التخلص من الأصول غير الأساسية، مما يسمح للإدارة بالتركيز على المجالات التي تعزز القيمة والميزة التنافسية.

• حوافز الإدارة: غالبًا ما تتضمن عمليات الاستحواذ بالرفع المالي حصصًا من الأسهم للإدارة، مما يتماشى مع مصالح المديرين والمستثمرين، مما يمكن أن يؤدي إلى تحسين الأداء والمساءلة.

تجعل هذه الفوائد عمليات الاستحواذ بالديون استراتيجية جذابة لشركات الأسهم الخاصة التي تسعى لتعظيم القيمة في استثماراتها.

تتضمن المكونات الأساسية لعملية الاستحواذ بالاستدانة ما يلي:

• تمويل الدين: هذا هو المصدر الرئيسي للتمويل في عملية الاستحواذ بالرافعة المالية. يتم هيكلة الدين عادةً في طبقات (دين أولي، دين متوسط) ويكون مؤمنًا ضد التدفقات النقدية وأصول الشركة المستهدفة.

• مساهمة الأسهم: يساهم المستثمرون، وغالبًا ما تكون شركات الأسهم الخاصة، بجزء من الأسهم لتغطية باقي سعر الشراء. يمكن أن تتفاوت نسبة الدين إلى الأسهم بشكل كبير اعتمادًا على ظروف السوق واستقرار الشركة المستهدفة.

• الشركة المستهدفة: اختيار الشركة المستهدفة أمر حاسم. عادةً ما تستهدف عمليات الاستحواذ بالرفع المالي الشركات التي تتمتع بتدفقات نقدية قوية، ومتطلبات إنفاق رأسمالي قليلة، وفرص لتحسين العمليات.

يمكن تصنيف عمليات الاستحواذ بالاستدانة إلى عدة أنواع بناءً على الهيكل والغرض:

• عمليات شراء الإدارة (MBOs): في هذا السيناريو، تشتري فريق الإدارة الحالي لشركة جزءًا كبيرًا من الأعمال، غالبًا بدعم مالي من شركات الأسهم الخاصة.

• الاستحواذات الإدارية (MBIs): هنا، تشتري إدارة خارجية الإدارة الحالية وتستحوذ على الشركة، عادةً ما تجلب رؤية استراتيجية جديدة.

• الاستحواذات الثانوية: يحدث ذلك عندما تبيع شركة استثمار خاص شركة محفظة إلى شركة استثمار خاص أخرى، غالبًا بعد فترة من التحسين التشغيلي.

تتضمن الاتجاهات الحديثة في مشهد عمليات الاستحواذ بالاستدانة ما يلي:

• زيادة استخدام التكنولوجيا: تستفيد شركات الأسهم الخاصة من تحليلات البيانات المتقدمة والذكاء الاصطناعي لتعزيز عمليات العناية الواجبة لديها وتحديد الأهداف المحتملة.

• التركيز على ESG (البيئة، المجتمع، والحكومة): يقوم المستثمرون بشكل متزايد بإعطاء الأولوية للشركات التي تلتزم بممارسات ESG القوية، حيث يرون أن نماذج الأعمال المستدامة تعتبر ضرورية لخلق قيمة على المدى الطويل.

• مساهمات الأسهم الأعلى: في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، تختار الشركات أحيانًا مساهمات أسهم أكبر بسبب زيادة المنافسة وارتفاع التقييمات.

تتضمن الاستراتيجيات الفعالة لتنفيذ عملية الاستحواذ بالاستدانة الناجحة ما يلي:

• تحسينات تشغيلية: بعد الاستحواذ، يقوم مستثمرو LBO عادةً بتنفيذ تغييرات تشغيلية لزيادة الكفاءة، وتقليل التكاليف، وتعزيز الربحية.

• إدارة الدين الفعالة: من الضروري التأكد من أن الشركة تستطيع الوفاء بالتزاماتها المالية دون عرقلة النمو. قد يتضمن ذلك تحسين التدفقات النقدية وإعادة الهيكلة الاستراتيجية.

• تخطيط الخروج: يجب أن تكون لدى شركات الاستحواذ بالرافعة المالية استراتيجية خروج واضحة، سواء من خلال طرح عام، أو بيع إلى شركة أخرى، أو إعادة هيكلة رأس المال، لتحقيق عوائد استثماراتها.

تتضمن العديد من الأمثلة البارزة لعمليات الاستحواذ بالاستدانة الناجحة ما يلي:

• كوهلبيرغ كرافيس روبرتس وشركاه (KKR) وRJR نابيسكو: تعتبر هذه الصفقة الشهيرة للاستحواذ بالرفع المالي من أواخر الثمانينيات واحدة من أكبر وأشهر الصفقات في التاريخ، مما يبرز الإمكانية لتحقيق عوائد كبيرة.

• مجموعة بلاكستون وفنادق هيلتون: في عام 2007، استحوذت بلاكستون على هيلتون مقابل حوالي 26 مليار دولار، مما عزز بشكل كبير قيمة العلامة التجارية من خلال المبادرات التشغيلية، مما أدى إلى طرح عام أولي ناجح في عام 2018.

تمثل عمليات الاستحواذ بالاستدانة استراتيجية استثمارية معقدة ولكنها قوية تمكن الشركات من الاستحواذ على الشركات وتحويلها باستخدام رأس المال المقترض. ومن خلال فهم المكونات والاتجاهات والاستراتيجيات المختلفة المرتبطة بعمليات الاستحواذ بالاستدانة، يمكن للمستثمرين الاستفادة من هذه الرؤى لتحسين عملية اتخاذ القرار وخلق الثروة.