فك شفرة التخفيضات المالية إدارة المخاطر الأساسية في الإقراض والأوراق المالية
إنه 17 يوليو 2025 وربما سمعت مصطلح “قص الشعر” بشكل عابر، ربما يتعلق برحلة إلى الحلاق أو حتى حدث مجاني في كلية فاييتفيل التقنية المجتمعية (كلية فاييتفيل التقنية المجتمعية - قصات شعر مجانية!). ولكن في عالم المال المتقلب، يعني “قص الشعر” شيئًا مختلفًا تمامًا. ودعني أخبرك، إنه أقل بكثير عن الأسلوب وأكثر بكثير عن الأمان، خاصة عندما تقوم الأسواق المالية برقصتها المعتادة من الارتفاعات والانخفاضات.
إذن، ما هو بالضبط قص الشعر المالي؟ تخيل أنك تقرض المال ولحماية نفسك، تطلب بعض الضمانات - مثل سهم، أو سند، أو حتى قطعة من الممتلكات. قص الشعر المالي ليس مجرد قص أنيق؛ إنه النسبة المئوية التي تُطبق على القيمة السوقية لتلك الضمانات. إنه في الأساس وسادة، شبكة أمان يضعها المقرضون في مكانها لحساب الخسائر المحتملة إذا انخفضت قيمة الضمانات فجأة أو إذا كان عليهم تصفيتها بسرعة. اعتبره خصمًا حكيمًا.
على سبيل المثال، إذا كنت تضع 100 مليون دولار في السندات كضمان لقرض وطبق المُقرض خصمًا بنسبة 10%، فسوف يعتبرون فقط تلك السندات بقيمة 90 مليون دولار لأغراض الضمان. أنت تحصل على ائتمان أقل من القيمة الاسمية لأصولك. لماذا يفعلون ذلك؟ لأن الأمور في المالية يمكن أن تسير بشكل خاطئ أسرع مما يمكنك أن تقول “انهيار السوق”.
هذا ليس عن كونك حذرًا بشكل مفرط؛ بل يتعلق بالواقعية. الأسواق المالية inherently risky، والمؤسسات، وخاصة تلك المعنية بما تسميه هيئة الاستقرار المالي (FSB) “الوساطة المالية غير المصرفية” (FSB - NBFI)، تحتاج إلى آليات قوية لإدارة هذا الخطر. تشير هيئة الاستقرار المالي إلى أن هذه “المجموعة المتنوعة من الأنشطة المالية والكيانات والبنى التحتية” يمكن أن تصبح “مصدرًا للخطر النظامي إذا كانت تتضمن تحويلات في المدة/السيولة أو تؤدي إلى تراكم الرفع المالي” (FSB - NBFI). تعتبر التخفيضات دفاعًا أساسيًا ضد هذه القضايا بالذات.
تقلب السوق هل سبق لك أن شاهدت أسعار الأسهم تتأرجح بشكل كبير في يوم واحد؟ هذه هي التقلبات. قد تكون السندات التي تساوي 100 دولار اليوم 95 دولارًا غدًا أو حتى أقل، خاصة إذا كان هناك صدمة اقتصادية كبيرة أو تحول مفاجئ في أسعار الفائدة. تأخذ التخفيضات في الاعتبار هذه الطبيعة غير المتوقعة. لا يمكن للمقرضين افتراض أن الضمان سيحتفظ بقيمته بشكل مثالي.
مخاطر السيولة هذا يتعلق بمدى سهولة وسرعة تحويل الأصول إلى نقد دون التأثير على سعرها في السوق. بعض الأصول، مثل السندات الحكومية المتداولة بشكل كبير، تعتبر سائلة جداً. بينما الأصول الأخرى، مثل الديون الشركات غير السائلة أو المنتجات الهيكلية المعقدة، قد تستغرق أياماً أو أسابيع للبيع، وقد يعني بيعها بسرعة قبول سعر أقل بكثير. تشير لجنة الاستقرار المالي إلى أن “المؤسسات المالية غير المصرفية… تلعب دوراً متزايد الأهمية في تمويل الاقتصاد الحقيقي” ولكن يمكن أن تؤدي أيضاً إلى مخاطر “تحويل المواعيد/السيولة” (FSB - NBFI). تحمي التخفيضات المقرضين إذا احتاجوا إلى بيع الضمانات بسرعة والتي لا يمكن تحويلها بسهولة إلى نقد بالقيمة المعلنة.
مخاطر الائتمان ومخاطر الطرف المقابل ماذا يحدث إذا تخلف المقترض أو “الطرف المقابل” عن التزاماته؟ هذه هي مخاطر الائتمان. يحتاج المقرضون إلى التأكد من أن الضمانات التي يمتلكونها ستغطي تعرضهم. هنا تصبح تصنيفات الائتمان، مثل تلك التي تمنحها Fitch Ratings للأدوات مثل ملاحظات إيرادات الشبكة المضمونة من Point Broadband Funding, LLC، السلسلة 2025-1 (Fitch Ratings - Point Broadband)، مهمة للغاية. عادةً ما تشير تصنيفات الائتمان الأعلى إلى مخاطر ائتمان أقل، مما يمكن أن يترجم إلى خصم أصغر. ولكن حتى مع أعلى التصنيفات، هناك دائمًا مخاطر متبقية تستدعي وجود حافة أمان. تعني الترابطات داخل النظام المالي، كما أبرزت FSB، أن “الضغط في القطاع يمكن أن ينتقل بشكل أوسع” (FSB - NBFI)، مما يجعل مخاطر الطرف المقابل مصدر قلق حقيقي جدًا.
المخاطر التشغيلية أحيانًا تسير الأمور بشكل خاطئ - خلل في النظام، خطأ بشري أو حتى احتيال. على الرغم من عدم تغطيته مباشرةً من خلال الخصم، يمكن أن تؤدي هذه الأخطاء التشغيلية إلى تأخير الاستيلاء على الضمانات أو بيعها، مما يؤدي إلى مزيد من تآكل القيمة. يوفر الخصم وسادة إضافية ضد هذه التعقيدات غير المتوقعة.
ستجد تخفيضات مالية مطبقة في زوايا مختلفة من المشهد المالي. إنها أداة أساسية لإدارة المخاطر، وغالبًا ما تعمل بهدوء خلف الكواليس.
-
أسواق الريبو (اتفاقيات إعادة الشراء) هذا هو ربما أكثر الأماكن شيوعًا التي ستواجه فيها قصات الشعر. في صفقة إعادة الشراء، يبيع طرف ما الأوراق المالية لطرف آخر مع اتفاق على إعادة شرائها بسعر أعلى لاحقًا. إنها في الأساس قرض قصير الأجل مضمون. الفرق بين سعر البيع وسعر إعادة الشراء يعكس الفائدة. ومع ذلك، فإن سعر البيع الأولي غالبًا ما يكون أقل من القيمة السوقية للأوراق المالية. ذلك الفرق؟ لقد خمنت ذلك: قصة الشعر. الكيانات غير المصرفية، بما في ذلك “صناديق الاستثمار، وشركات التأمين، وصناديق التقاعد، وغيرها من الوسطاء الماليين”، متورطة بعمق في هذه الأسواق (FSB - NBFI)، مما يجعل قصات الشعر ضرورية لاستقرار الشركات.
تخيل صندوق استثماري كبير، نوع من “المؤسسات المالية غير المصرفية” (FSB - NBFI)، يحتاج إلى سيولة قصيرة الأجل. قد يقومون بـ “إعادة شراء” سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 100 مليون دولار. إذا طبق المقرض خصمًا بنسبة 2%، فإن الصندوق يتلقى فقط 98 مليون دولار نقدًا. يوفر هذا الخصم بنسبة 2% للمقرض وسادة ضد أي تقلبات سعرية طفيفة في سندات الخزانة، التي تعتبر أصولًا آمنة جدًا ولكنها ليست محصنة تمامًا ضد الحركة.
-
الإقراض المضمون خارج عمليات إعادة الشراء، في أي وقت يتم فيه تأمين قرض بواسطة أصول، من المحتمل أن يكون هناك خصم. ستقوم البنك الذي يقرض عميلًا من الشركات مقابل محفظة من المستحقات أو المخزون بتطبيق خصم على القيمة المعلنة لتلك الأصول. يعكس هذا القيمة المقدرة لاسترداد البنك إذا كان عليهم يومًا ما الاستيلاء على تلك الضمانات وبيعها.
-
متطلبات الهامش في حسابات الوساطة إذا كنت تتداول بالهامش في حساب الوساطة الخاص بك، فأنت على دراية بهذا المفهوم، حتى لو لم تسميه “قص الشعر”. تتطلب شركات الوساطة منك الحفاظ على نسبة معينة من مراكزك المرفوعة نقدًا أو في أوراق مالية سائلة للغاية. غالبًا ما يكون مقدار “الائتمان” الذي يمكن أن تقدمه أوراقك المالية لأغراض الهامش أقل من قيمتها السوقية الكاملة، خاصةً بالنسبة للأسهم المتقلبة أو الأصول غير السائلة. تلك التخفيضات؟ إنها قص شعر مصممة لحماية الوسيط من تحركات السوق السريعة.
ليس هناك حل واحد يناسب الجميع. يتم تحديد قصات الشعر من خلال تداخل مجموعة من العوامل والأطراف المعنية:
- الهيئات التنظيمية والبنوك المركزية تقوم هذه الكيانات الكبيرة غالبًا بتحديد متطلبات الحد الأدنى من التخفيضات، لا سيما بالنسبة للمؤسسات ذات الأهمية النظامية أو لأنواع معينة من المعاملات، مثل تلك التي تتضمن مراكز المقاصة المركزية. هدفهم هو ضمان الاستقرار عبر النظام المالي.
المؤسسات المالية (المقرضون/الوسطاء) تتجاوز البنوك الفردية وصناديق الاستثمار وشركات الوساطة الحد الأدنى التنظيمي، حيث تطور نماذج المخاطر الداخلية الخاصة بها لتحديد التخفيضات المناسبة. تأخذ هذه النماذج في الاعتبار نوع الأصول، سيولتها، ملاءة الطرف المقابل (المستندة إلى تقييمات مثل تلك من وكالة فيتش للتصنيف)، تقلبات السوق وحتى مدة المعاملة. إن “العناية الواجبة” هي جزء أساسي من هذا.
وكالات التصنيف الائتماني بينما لا يحددون التخفيضات بشكل مباشر، تلعب وكالات مثل فيتش دورًا غير مباشر حاسم. من خلال تعيين التصنيفات للأدوات المالية (تصنيفات فيتش - بوينت برودباند) والكيانات، يقدمون معلومات حيوية يستخدمها المقرضون لتقييم مخاطر الائتمان، مما يؤثر بدوره على نسبة التخفيض. من المؤكد أن السندات ذات التصنيف المنخفض ستواجه تخفيضًا أعلى من السندات ذات التصنيف الثلاثي A.
تؤثر قصات الشعر بشكل عميق على المشاركين في الأسواق المالية والاقتصاد الأوسع:
-
حدود الرافعة المالية من خلال تقليل القيمة الفعالة للضمانات، تحدد التخفيضات مقدار الأموال التي يمكن للكيانات اقتراضها مقابل أصولها. هذا يتناول مباشرةً قلق FSB بشأن “تراكم الرفع المالي” (FSB - NBFI)، والذي يمكن أن يعزز المخاطر النظامية.
-
يدير السيولة يشجعون المشاركين على الاحتفاظ بمزيد من الأصول السائلة أو الحفاظ على احتياطيات رأس المال أعلى، حيث إن الأصول الأقل سيولة ستولد تمويلاً أقل عند استخدامها كضمان. يساعد ذلك في إدارة قضية “تحويل النضج/السيولة” (FSB - NBFI).
-
يعزز الاستقرار النظامي من خلال العمل كعوازل، تمتص قصات الشعر بعض الصدمات الناتجة عن تراجع السوق، مما يقلل من احتمال أن يؤدي التخلف عن سداد واحد أو انخفاض مفاجئ في قيم الأصول إلى تأثير متسلسل عبر النظام المالي بأكمله. وهذا يدعم مباشرة تفويض FSB “لتقييم ومعالجة أي نقاط ضعف تنشأ من الوساطة المالية غير المصرفية” (FSB - NBFI).
بعد أن قضيت سنوات في التنقل بين تعقيدات الأسواق المالية، يمكنني أن أخبرك أن الخصومات قد تبدو كفكرة مجردة، لكن تأثيرها حقيقي بلا شك. أتذكر فترة متقلبة بشكل خاص في عام 2008، عندما كنت أعمل في مكتب تداول. في صباح أحد الأيام، شهد سوق إعادة الشراء بين البنوك، الذي عادة ما يكون ركنًا هادئًا من المالية، ارتفاعًا في نسب الخصم على بعض فئات الأصول بين عشية وضحاها. نحن نتحدث عن زيادات من 5% إلى 20% أو أكثر على ضمانات تبدو مستقرة. لم تكن مجرد أرقام على الشاشة؛ بل كانت تشديدًا ملموسًا للسيولة، مما أجبر العديد من المؤسسات، بما في ذلك مؤسستنا، على البحث عن نقد أو تصفية مراكز.
إنها حقيقة صعبة عندما يخبرك السوق أن الضمانات التي تبدو محصنة ليست جيدة كما كنت تعتقد. هذه التغييرات، التي غالبًا ما تكون مدفوعة بالخوف وعدم اليقين، تبرز لماذا تراقب الجهات التنظيمية والشركات هذه الحواجز وتعدلها باستمرار. إن العمل المستمر لمجلس الاستقرار المالي لتقييم ومعالجة نقاط الضعف في الوساطة المالية غير المصرفية أمر بالغ الأهمية لأنه يضمن أن هذه “الترابطات” (FSB - NBFI) لا تتحول إلى طريق سريع للعدوى. بدون هذه “الخصومات الحكيمة”، سيكون النظام المالي أكثر عرضة لنوع الصدمات الزلزالية التي شهدناها في الماضي، مما يعرض النشاط الاقتصادي الحقيقي للخطر.
قص الشعر المالي هو أكثر من مجرد حساب؛ إنه أداة أساسية لإدارة المخاطر. إنه الآلية الهادئة، التي غالبًا ما لا تُقدَّر، التي تساعد في حماية المقرضين، والحفاظ على استقرار السوق، وفي النهاية، حماية النظام المالي الأوسع من التيارات غير المتوقعة لتقلبات السوق، ومخاوف السيولة، ومخاطر الائتمان. إنه تذكير دائم بأنه في عالم المال، القليل من الحماية يمكن أن يقطع شوطًا طويلًا.
المراجع
ما هو الخصم المالي؟
تخفيض مالي هو النسبة المئوية التي تُطبق على القيمة السوقية للضمان لحماية المقرضين من الخسائر المحتملة.
لماذا تعتبر قصات الشعر مهمة في المالية؟
تعتبر قصات الشعر ضرورية لإدارة المخاطر مثل تقلبات السوق، ومخاطر السيولة، ومخاطر الائتمان، حيث توفر شبكة أمان للمقرضين.