مخاطر العدوى المالية فك تأثيرها على الأسواق العالمية

يمثل خطر العدوى الإمكانية لحدوث صدمة محلية أو فشل أو أزمة في جزء واحد من النظام المالي أو الاقتصاد، مما يؤدي إلى انتشارها وتحفيز الضغوط الواسعة عبر قطاعات أو أسواق أخرى تبدو غير مرتبطة. من منظور محلل مالي ذو خبرة، فإن فهم هذه الظاهرة المعقدة أمر بالغ الأهمية، خاصة مع تزايد ترابط الأسواق العالمية. إنها ليست مجرد مفهوم نظري، بل تهديد ملموس، يتضح من الأزمات التاريخية ويتم مراقبتها باستمرار من قبل السلطات المالية.

عادةً ما تنتشر العدوى من خلال قنوات يمكن التعرف عليها، تتراوح من الروابط المالية المباشرة إلى الاستجابات السلوكية الأقل وضوحًا. إن تحديد هذه المسارات أمر حاسم لكل من المشاركين في السوق والجهات التنظيمية لبناء المرونة.

أبسط شكل من أشكال العدوى ينشأ من التعرضات المالية المباشرة بين المؤسسات.

• تعرضات سوق البنوك بين بعضها البعض: تقوم البنوك بإقراض بعضها البعض واستعارة الأموال، مما يخلق شبكة من الالتزامات. يمكن أن يؤدي فشل بنك واحد إلى تخلف عن السداد يؤثر على سوق البنوك بين بعضها البعض، مما يضعف السيولة والملاءة المالية للأطراف المقابلة. وقد لوحظت هذه الآلية بشكل بارز خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

• الشبكات المالية متعددة الطبقات: الأنظمة المالية الحديثة ليست سلاسل بسيطة بل هي شبكات معقدة ومتعددة الطبقات تشمل كيانات مختلفة تتجاوز البنوك فقط. تؤكد الأبحاث الحديثة على أهمية التركيز على العدوى غير المباشرة، لا سيما من خلال الروابط بين البنوك والشركات (Wang et al., 2025). يتضمن ذلك:

  • آليات التغذية الراجعة: يمكن أن تؤدي الشركات المتعثرة إلى حدوث مخاطر نظامية داخل قطاع البنوك. مع مواجهة الشركات للصعوبات، قد تنخفض قيمتها السوقية وت deteriorate جودة ائتمانها، مما يؤثر بشكل مباشر على البنوك التي تقرضها (Wang et al., 2025). يمكن أن يخلق هذا دورة مفرغة حيث تؤدي التراجعات في الاقتصاد الحقيقي إلى تأثيرات سلبية على النظام المالي.
  • معلمات الإنتاج: يكشف تحليل الحساسية أن عوامل مثل مرونة الناتج الرأسمالي وتكاليف الإنتاج لكل وحدة تؤثر على انتقال المخاطر داخل هذه الشبكات المعقدة (Wang et al., 2025). يمكن أن يؤدي صدمة لهذه المعلمات الاقتصادية الأساسية إلى تضخيم الضغوط المالية من خلال العلاقة بين البنك والشركة.

بجانب الروابط المالية المباشرة، تلعب العوامل النفسية وتدفق المعلومات دورًا كبيرًا في تسريع العدوى.

• نوبات سحب الأموال وسلوك الودائع: يمكن أن تؤدي مخاوف من إفلاس البنك إلى “نوبة سحب”، حيث يقوم المودعون بسحب أموالهم في وقت واحد، بغض النظر عن الصحة الفعلية للبنك. تشير الأبحاث إلى أن الودائع الصغيرة في البنوك قد تكون أكثر عرضة لمثل هذه الأحداث الوبائية من الودائع الأكبر، لا سيما تلك المرتبطة بمبادرات الشمول المالي (Canlas et al., 2025). وهذا يبرز كيف يمكن أن تصبح إدراك المخاطر نبوءة تحقق ذاتها، مما ي destabilizes حتى المؤسسات السليمة أساسياً.

• مشاعر السوق وبيع الذعر: يمكن أن تؤدي الأخبار السلبية أو الصدمة في سوق واحد إلى تآكل ثقة المستثمرين بسرعة عبر الأسواق الأخرى، حتى لو كانت الروابط المباشرة ضعيفة. وهذا يؤدي إلى بيع ذعر واسع النطاق، وتخزين السيولة، وانخفاض حاد في أسعار الأصول، مدفوعًا أكثر بالخوف من التحولات الاقتصادية الأساسية.

العدوى ليست محدودة بقطاع البنوك أو فئات الأصول المحددة؛ بل يمكن أن تنتقل عبر أسواق مختلفة، مما يخلق عدم استقرار نظامي أوسع.

• أسواق الشحن والسلع: تحليل يعتمد على نماذج GARCH-Copula-CoVaR يظهر وجود تسرب خطر متطرف متعدد المقاييس بين أسواق الشحن والسلع (Bei et al., 2025). يبرز هذا البحث:
  • نقل المخاطر المتفاوت: درجة نقل المخاطر تختلف عبر قطاعات السلع المختلفة، مما يعني تأثيرًا دقيقًا للصدمات التي تنشأ في منطقة واحدة.
  • آليات نقل السوق بين الأسواق: تبرز هذه الانسكابات كيف يمكن أن تؤدي الاضطرابات في التجارة العالمية أو سلاسل الإمداد، التي تنعكس في تكاليف الشحن، إلى نقل التقلبات بسرعة إلى أسعار السلع الأساسية.
  • تأثير المخاطر الجيوسياسية: تؤثر الأحداث الجيوسياسية بشكل كبير على أسواق الشحن والسلع على عدة مقاييس، مما يضيف طبقة أخرى من التعقيد إلى تقييم المخاطر (Bei et al.، 2025). على سبيل المثال، يمكن أن تؤثر الاضطرابات في طرق الشحن الرئيسية بسبب النزاعات على أسعار الطاقة والغذاء عالميًا على الفور.

تقدم المشهد الاقتصادي العالمي الحالي، اعتبارًا من يونيو 2025، مجموعة معقدة من العوامل التي يمكن أن تسرع من انتشار العدوى. يواجه النظام المالي الفرنسي، على سبيل المثال، بيئة ماكرو اقتصادية دولية غير مسبوقة تتميز بقدر كبير من عدم اليقين (Banque de France، 2025).

تساهم عدة تطورات على المستوى الكلي في بيئة مخاطر مرتفعة.

• سياسات الولايات المتحدة غير المتوقعة: الإعلان من قبل الولايات المتحدة في 2 أبريل 2025 عن فرض رسوم جمركية واسعة النطاق وكبيرة، والتي تم تعليقها جزئيًا لاحقًا، قد أدخلت عدم يقين كبير في التجارة العالمية (بنك فرنسا، 2025). يمكن أن تؤدي مثل هذه التدابير الحمائية إلى تحفيز تدابير انتقامية ثنائية من السلطات المتأثرة، ولا سيما الصين، مما يعطل سلاسل الإمداد وتدفقات التجارة القائمة.

• بيئة جيوسياسية متوترة: الحروب المستمرة في أوكرانيا وغزة، إلى جانب اندلاع صراع مفتوح بين إسرائيل وإيران في 13 يونيو 2025، قد أضعفت بشدة المشهد الجيوسياسي (بنك فرنسا، 2025). يمكن أن تؤثر هذه النزاعات على أسواق الطاقة، وطرق التجارة، وثقة المستثمرين، مما يولد نقاط محتملة للعدوى. بينما أظهرت الأسواق مرونة منذ اندلاع الحرب التجارية، إلا أنها لا تزال معرضة لخطر التعديلات غير المنظمة في حالة حدوث صدمات سلبية إضافية (بنك فرنسا، 2025).

• questioning استثنائية الأصول المالية الأمريكية: إن استثنائية الأصول المالية التي تصدرها الحكومة الأمريكية والشركات الأمريكية، والتي سادت إلى حد كبير في نهاية عام 2024 مع استمرار ارتفاع الأسهم الأمريكية، أصبحت الآن موضع تساؤل (بنك فرنسا، 2025). قد تؤدي هذه التحولات في الإدراك إلى إعادة تخصيص رأس المال العالمي وزيادة التقلبات في الأسواق المالية الرئيسية.

تظل الشبكة المعقدة التي تربط البنوك بالاقتصاد الحقيقي قناة رئيسية للعدوى.

• روابط الشركات والبنوك: تعتبر الآليات القوية للتغذية الراجعة بين الشركات والبنوك، حيث يمكن أن تؤدي الشركات المتعثرة إلى حدوث مخاطر نظامية من خلال انخفاض قيمة الأسهم وتدهور الائتمان، مصدرًا دائمًا للهشاشة (Wang et al., 2025). تعني هذه الترابطات أنه يمكن أن يؤدي تراجع كبير في أرباح الشركات أو موجة من الإفلاسات الشركات إلى نقل الضغوط بسرعة إلى قطاع البنوك.

• المخاطر النظامية الإقليمية: بينما العوامل العالمية هي السائدة، تساهم الضعف الإقليمي أيضًا في المخاطر النظامية. على سبيل المثال، أظهرت دراسة عام 2023 ديناميكيات المخاطر النظامية واستقرار البنوك التجارية في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا (MENA)، مما يبرز كيف يمكن أن تعزز العوامل الاقتصادية والسياسية الخاصة بالمنطقة من ضعف القطاع المالي (MDPI، 2023).

يتطلب احتواء فعّال لمخاطر العدوى نهجًا متعدد الجوانب يتضمن أطر تنظيمية قوية، وإدارة مخاطر استباقية من قبل المؤسسات المالية، وتعاون دولي.

يجب على المنظمين والمؤسسات المالية التكيف باستمرار مع أدواتهم لتلبية مشهد المخاطر المتطور.

• تعزيز أطر اختبار الضغط: يُنصح البنوك بتعزيز أطر اختبار الضغط الخاصة بها لتكون قادرة على توقع وتحمل السيناريوهات السلبية الشديدة بشكل أفضل (Wang et al., 2025). يشمل ذلك محاكاة تأثير الصدمات التي تنتشر عبر الشبكات متعددة الطبقات، مع دمج حلقات التغذية الراجعة بين الشركات والبنوك.

• تعزيز مراقبة الروابط بين الشركات والبنوك: يجب على الجهات التنظيمية تعزيز مراقبتها للروابط بين الشركات والبنوك لتحديد علامات التحذير المبكر من انتشار الضغوط من القطاع الشركات إلى النظام المصرفي (Wang et al., 2025). هذه الرقابة الاستباقية ضرورية لمنع المشكلات المحلية على مستوى الشركات من التصاعد إلى أزمات نظامية.

تتجاوز السيولة الفردية للمؤسسات، حيث تهدف السياسات الكلية الاحترازية إلى حماية استقرار النظام المالي ككل.

• رؤوس الأموال واحتياطيات السيولة: إن الحفاظ على رؤوس أموال كافية واحتياطيات سيولة عبر القطاع المصرفي يوفر دفاعًا حاسمًا ضد الصدمات غير المتوقعة، حيث يمتص الخسائر ويمنع انتشار أزمات السيولة.

• أنظمة الإنذار المبكر: تطوير وتحسين أنظمة الإنذار المبكر المتطورة التي تراقب المؤشرات الرئيسية للمخاطر النظامية عبر الأسواق والمؤسسات المختلفة يمكّن من التدخل في الوقت المناسب قبل أن تتصاعد القضايا الصغيرة إلى أزمات كاملة.

نظرًا للطبيعة العالمية للأسواق المالية وانتشار العدوى، فإن التنسيق الدولي بين المنظمين والبنوك المركزية أمر لا غنى عنه.

• مشاركة المعلومات: تسهيل تبادل المعلومات الإشرافية وتقييمات المخاطر عبر الحدود يمكن أن يوفر رؤية أكثر شمولاً للثغرات النظامية المحتملة.

• استجابات السياسة المنسقة: في حالة حدوث أزمة عبر الحدود، فإن استجابات السياسة المنسقة ضرورية لمنع الإجراءات الأحادية من تفاقم الوضع أو خلق فرص للتحكيم التنظيمي.

تظل مخاطر العدوى تحديًا مستمرًا ومتطورًا في المشهد المالي العالمي. اعتبارًا من يونيو 2025، يبرز تداخل الشبكات المالية المعقدة متعددة الطبقات، والتوترات الجيوسياسية المتزايدة، والسياسات التجارية غير المتوقعة الحاجة إلى اليقظة المستمرة. إن إدارة المخاطر الاستباقية، واختبارات الضغط القوية التي تأخذ في الاعتبار العدوى غير المباشرة من خلال الروابط بين الشركات والبنوك، وتعزيز الرقابة التنظيمية ليست مجرد ممارسات مثلى بل هي تدابير حاسمة للحفاظ على الاستقرار المالي.